導電炭黑中技術(shù)難度最高、價值量最大的品類。

作者 | 木魚

編輯 | 小白

高壓電纜屏蔽料用導電炭黑，一種看似不起眼的黑色粉末，卻曾長期被法國益瑞石、日本獅王等國際巨頭牢牢把控，成為中國電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的心頭之痛。

直到2024年，一家來自山東青州的企業(yè)——聯(lián)科科技（001207.SZ），憑借自主研發(fā)的納米碳材料技術(shù)，成功撕開了這道封鎖線。

高壓電纜導電炭黑國內(nèi)唯一

聯(lián)科科技是一家從事二氧化硅和炭黑產(chǎn)品的企業(yè)，實控人為吳曉林和吳曉強兄弟。

2025年，聯(lián)科科技炭黑、二氧化硅的收入分別為12.65億元、10.33億元，分別占比54%、44%。

聯(lián)科科技最核心的競爭力是其高壓電纜用納米炭黑技術(shù)，且是國內(nèi)唯一一家攻克該技術(shù)的公司。

炭黑分為橡膠用炭黑和非橡膠用炭黑，后者又可進一步分成導電炭黑、色素炭黑、功能性炭黑等。高壓電纜用納米炭黑便屬于導電炭黑，并且是里面技術(shù)難度最高、價值量最大的品類。

我們知道，高壓電纜（通常指110kV及以上的電壓等級）是電力傳輸系統(tǒng)的核心組件，負責將發(fā)電廠的電能輸送至負荷中心。與低壓電纜不同，高壓電纜由于電壓等級高、傳輸距離遠，對絕緣性能和屏蔽性能的要求極為嚴格。

導電炭黑通常作為填充物用于高壓電纜中的半導電屏蔽層，核心功能是在導體與絕緣層之間形成一個等電位過渡區(qū)域，消除導體與絕緣層之間的電位差，其性能直接決定了屏蔽層的電氣特性，從而影響整個電網(wǎng)的安全性和穩(wěn)定性。

特高壓工程的持續(xù)推進是推動行業(yè)增長的核心驅(qū)動力。根據(jù)東北證券數(shù)據(jù)，2017-2024年間，我國特高壓工程累計線路長度持續(xù)增長。特高壓作為“十四五”收官之年的重點，預計全年核準“四直四交”，投資額達1120億，同比增長34%。

但長期以來，全球?qū)щ娞亢谑袌鲩L期由少數(shù)國際巨頭主導。

法國益瑞石（Lion）、日本獅王（Lion Specialty Chemicals）和日本電氣化學（Denki Kagaku Kogyo）是這一領(lǐng)域的三強，占據(jù)了全球高端導電炭黑市場的絕大部分份額。他們憑借數(shù)十年的技術(shù)經(jīng)驗，形成了從原料配方、生產(chǎn)工藝到質(zhì)量控制的完整技術(shù)體系。

中國在導電炭黑領(lǐng)域起步較晚，110kV及以上電壓等級的高壓電纜屏蔽料用導電炭黑幾乎完全依賴進口，成本高昂。

2023年，聯(lián)科科技開始建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸高壓電纜屏蔽料用納米碳材料項目”，一期5萬噸已在2024年6月試生產(chǎn)，二期已于2025年1月開始建設(shè)。

2024年11月，中國機械工業(yè)聯(lián)合會組織14位行業(yè)專家組成鑒定委員會，認定聯(lián)科科技的“國產(chǎn)110kV、220kV電纜半導電屏蔽料用導電炭黑”，產(chǎn)品綜合性能指標達到同類產(chǎn)品的國際先進水平，打破國外技術(shù)壟斷，具備規(guī)?；a(chǎn)和商業(yè)化應用條件。

2025年1月，使用聯(lián)科科技110kV國產(chǎn)導電炭黑屏蔽料的電纜，在廣東東莞投運。

傳統(tǒng)炭黑和二氧化硅是基本盤

除了導電炭黑，聯(lián)科科技還有80%的炭黑產(chǎn)品用于橡膠生產(chǎn)，另外的二氧化硅產(chǎn)品也主要是用于橡膠生產(chǎn)，這兩塊業(yè)務(wù)是目前的業(yè)績主力。

在傳統(tǒng)炭黑領(lǐng)域，聯(lián)科科技的產(chǎn)能22.5萬噸/年，屬于行業(yè)前列，但并非最大，前面還有卡博特、歐勵隆等全球龍頭，以及黑貓股份等國內(nèi)龍頭。

在二氧化硅領(lǐng)域，聯(lián)科科技的產(chǎn)能23萬噸/年，排在龍頭確成股份之后，市場份額第二，涵蓋高分散和通用型兩大系列。

這兩個行業(yè)目前都處于結(jié)構(gòu)性過剩階段，低端市場競爭激烈，低滾動阻力炭黑、高性能炭黑、高壓電纜屏蔽料用導電炭黑、高分散二氧化硅等高端市場相對緊俏。聯(lián)科科技作為頭部企業(yè)，高端產(chǎn)品都有布局。

橡膠最大的應用領(lǐng)域是輪胎，2025年，中國橡膠工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，輪胎行業(yè)全年充氣橡膠外胎產(chǎn)量達12.07億條，同比增長1.72%，總量趨穩(wěn)。

總之，傳統(tǒng)炭黑和二氧化硅是基本盤，找增量還是得看導電炭黑。

造血能力在線

聯(lián)科科技是在2021年上市的，上市至今的營收和利潤都增長的不錯。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流也一直為流出狀態(tài)，扣掉資本開支后，還能有部分剩余，最近兩年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流還有明顯增長，總之可以自我造血。

所以它的資產(chǎn)負債表也比較健康，賬面大概9個億的現(xiàn)金類資產(chǎn)，有息負債只有1.5個億的短期借款。股東回報也在線，分紅率少的時候在30%左右，多的時候能超50%。

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