文丨呂行編輯丨百進(jìn)

來源丨新商悟

（本文約為900字）

2026年3月，去年4月才從新三板摘牌的圣火控股集團(tuán)有限公司（下稱“圣火科技”）再次向港交所遞表，這已是其第二次沖刺港股IPO。

這家2013年成立的營銷公司，主營整合營銷服務(wù)和“一物一碼”技術(shù)解決方案，按2024年收益計算，在中國二維碼營銷市場排名第四，份額約1.8%。

公布的業(yè)績看起來不錯：2023年至2025年，營收從1.63億元增至3.01億元，凈利潤從2715萬元增至3861萬元，三年累計凈賺9224.6萬元。

不過，另外一組數(shù)據(jù)卻留下了懸念：同期累計分紅高達(dá)約7700萬元，占凈利潤的83%以上。

誰是最大受益者？

正經(jīng)社分析師注意到，IPO前，鐘堅通過福緣BVI（其全資擁有的公司 ) 持股78.7%，其妻羅新燕通過秀飛BVI持股17.1%，夫婦二人合計控股95.8%。這意味著，這7700萬元分紅中，超過7300萬元進(jìn)入了鐘堅夫婦口袋。

扎心的是，就在大舉分紅的同時，財務(wù)狀況卻在悄然惡化。招股書顯示，2022年-2025年上半年，資產(chǎn)負(fù)債率從10.8%飆升至48.1%；2024年，凈利潤3320萬元，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額卻為-4075.8萬元。

與此同時，應(yīng)收賬款正在快速堆積。報告期內(nèi)，應(yīng)收賬款從3546萬元飆升至1.79億元，應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)從105.9天拉長至243.4天。這意味著，賣出服務(wù)后，平均要等8個多月才能收回現(xiàn)金。

在這樣的資金壓力下，圣火科技卻選擇將利潤近乎分光吃盡，并轉(zhuǎn)而尋求外部融資輸血。

公開資料顯示，鐘堅的履歷頗為跨界。51歲的他畢業(yè)于中山大學(xué)金融專業(yè)，還持有舞臺燈光師和演出經(jīng)紀(jì)人員資格證。2013年創(chuàng)立圣火科技前，曾在玻璃鋼制品、演出經(jīng)紀(jì)等領(lǐng)域摸爬滾打多年。

妻子羅新燕隱身幕后，持有17.1%股權(quán)。CEO羅智勇是鐘堅的妻舅，曾創(chuàng)辦海南佳林廣告。

家族企業(yè)的另一面，是客戶高度集中。2025年上半年，前五大客戶貢獻(xiàn)了94.1%的營收，其中最大單一客戶占比45.2%。一旦核心客戶流失，業(yè)績將遭受重創(chuàng)。

從新三板摘牌4個多月后便轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，鐘堅夫婦的資本運作不可謂不嫻熟。不過，長袖善舞固然精彩，但舞步太急，難免踩空。

市場關(guān)心的是：既然有錢大舉分紅，為何卻要去募資？當(dāng)利潤被大股東大幅分走、負(fù)債卻留給上市公司，這樣的操作是否符合中小股東利益？

【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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