本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨焦逸夢(mèng)編審丨橘子??????????????????????????????????

幾天后，一場(chǎng)司法拍賣將在京東網(wǎng)上進(jìn)行。被擺上貨架的，是控股股東西王集團(tuán)持有的西王食品2億股股票，占其所持股份的99%。

若拍賣達(dá)成，控股股東及其一致行動(dòng)人手里的西王食品股份，將只剩1.87%。這意味著，西王食品即將易主。

導(dǎo)致拍賣發(fā)生的原因是，一筆20億元的欠債。

西王食品這家企業(yè)雖不算家喻戶曉，總營(yíng)收規(guī)模也在50億元上下。占總營(yíng)收比例一半的主業(yè)食用油，雖與頭部品牌金龍魚(yú)、中糧、山東魯花不在同一梯隊(duì)，但貢獻(xiàn)超20億營(yíng)收，作為玉米油第一股，是食用油行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)的龍頭。

而西王食品背后，曾站著一個(gè)龐大的民營(yíng)家族——巔峰時(shí)期的西王集團(tuán)，坐擁西王食品、西王特鋼、西王置業(yè)三家上市公司，2017年總銷售收入高達(dá)435億元；2013年，創(chuàng)始人王勇家族更以61億元身家登上福布斯中國(guó)富豪榜。

如今，西王食品和控股股東西王集團(tuán)均迎來(lái)了重大變數(shù)，那么，糟糕的當(dāng)下究竟是如何一步步“發(fā)生”的？

一場(chǎng)蛇吞象豪賭

故事的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或始于膨脹的野心。

1950年出生的農(nóng)民王勇，從油棉加工廠起家，打造了“村企一體”的西王集團(tuán)。

依托當(dāng)?shù)赜衩踪Y源優(yōu)勢(shì)，他從玉米淀粉切入，盯上淀粉糖，隨后西王糖業(yè)2005年在港股上市；沿著玉米原料優(yōu)勢(shì)，他開(kāi)始做玉米油，2011年，西王食品借殼上市，成為A股“玉米油第一股”。

如果說(shuō)此前王勇是將一粒玉米“吃干榨凈”，在幾家公司上市后，王勇的想法發(fā)生了變化，學(xué)會(huì)了資本化運(yùn)作，開(kāi)始跨界，野心也開(kāi)始膨脹。

他跨界做鋼材，站上硬科技風(fēng)口，2012年，西王特鋼登陸港股，成為國(guó)內(nèi)十年來(lái)首個(gè)鋼鐵IPO。2013年，他將糖業(yè)資產(chǎn)出售，西王糖業(yè)更名為西王置業(yè)，轉(zhuǎn)型地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，一出手就拿下山東省內(nèi)多個(gè)住宅項(xiàng)目。但房地產(chǎn)是個(gè)吞金獸，開(kāi)始不斷吞噬西王集團(tuán)的資金。

或是前期順風(fēng)順?biāo)慕?jīng)歷讓王勇信心爆棚。2016年，慶祝西王集團(tuán)創(chuàng)辦30周年時(shí)，意氣風(fēng)發(fā)的他提出目標(biāo)：力爭(zhēng)用3—5年時(shí)間實(shí)現(xiàn)年收入突破1000億元，再造兩家上市公司。

為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，也為了擺脫對(duì)單一食用油業(yè)務(wù)的依賴，他做了一個(gè)決定——發(fā)動(dòng)一場(chǎng)溢價(jià)率高達(dá)969.82%的“蛇吞象”式跨國(guó)并購(gòu)。

同年9月，西王食品聯(lián)合春華資本，斥資約39億元收購(gòu)加拿大運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)公司Kerr。為了湊齊這筆巨款，西王食品幾乎用上了所有能用的杠桿：除春華資本出資5.64億元外，西王食品26.8億元是對(duì)外貸款，剩余的6.56億元將視公司經(jīng)營(yíng)情況確定自有資金額度和從西王集團(tuán)借款資金額度。

王勇想得很美：左手“玉米油”，右手“運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)”，雙輪驅(qū)動(dòng)，再加上鋼材業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，西王集團(tuán)輕松駛向千億。但他忘了，杠桿是有成本的。這場(chǎng)豪賭瞬間將西王食品的資產(chǎn)負(fù)債率從收購(gòu)前一年的22%飆升至58%。

這顆定時(shí)炸彈，在三年后轟然炸響。

2019年，Kerr業(yè)績(jī)變臉，西王食品一口氣計(jì)提商譽(yù)減值15億元至16億元，導(dǎo)致當(dāng)年巨虧7.52億元。這就像一場(chǎng)噩夢(mèng)的開(kāi)端。此后，運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)成為持續(xù)失血的傷口，2022年至2024年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收從25.40億元一路走低至22.48億元，Kerr僅2019年、2022年、2024年三次商譽(yù)減值金額已超30億元，成為西王食品連續(xù)虧損的直接推手。

如今，西王食品的業(yè)務(wù)格局中，食用油業(yè)務(wù)和健康營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)各占45%左右。并購(gòu)讓它突破了單一營(yíng)收的限制，但代價(jià)是連年的虧損。

而承載著王勇千億營(yíng)收目標(biāo)的房地產(chǎn)公司和鋼材公司，此后經(jīng)營(yíng)情況急轉(zhuǎn)直下。

擔(dān)保引發(fā)連環(huán)套

讓控股股東西王集團(tuán)資金鏈斷裂，最終導(dǎo)致王勇家族出局的直接導(dǎo)火索，并非并購(gòu)本身，而是一筆擔(dān)保。

提出千億目標(biāo)的第二年，2017年，同處鄒平的齊星集團(tuán)資金鏈斷裂。作為當(dāng)?shù)孛衿蟮摹袄洗蟾纭?，西王集團(tuán)為其提供了29億元的巨額擔(dān)保。

盡管后來(lái)經(jīng)過(guò)多方斡旋，2019年法院判定西王集團(tuán)僅需承擔(dān)2.55億元的代償責(zé)任，但恐慌已無(wú)法遏制。真正的致命打擊來(lái)自銀行，各大銀行聞風(fēng)而動(dòng)，半年內(nèi)抽走西王集團(tuán)近150億元貸款，相當(dāng)于抽走了企業(yè)一半的流動(dòng)資金。

西王集團(tuán)扛了兩年后，終于在2019年10月暴雷——一筆債券無(wú)法兌付，觸發(fā)交叉違約，形成超過(guò)130億元的債務(wù)危機(jī)。

這筆擔(dān)保只是導(dǎo)火索，加速西王集團(tuán)暴雷的還是那顆膨脹的野心。

山東鄒平當(dāng)?shù)鼗ケ３娠L(fēng)，但這種互保曾按過(guò)“暫停鍵”。齊星西王兩家龍頭企業(yè)的互保額度曾高達(dá)45億元，在2014年其已協(xié)商退出互保。只是從暴雷的結(jié)果來(lái)看，西王對(duì)其擔(dān)保規(guī)模仍高達(dá)29億元。

更重要的是，齊星資金鏈斷裂之際，王勇覬覦齊星的資產(chǎn)，因此繼續(xù)做了擴(kuò)大動(dòng)作。

王勇曾坦言齊星熱電、電解鋁業(yè)務(wù)與西王的主業(yè)高度協(xié)同，若重組成功，每年可節(jié)省電費(fèi)超過(guò)2億元。為此，西王甚至提前發(fā)行了20億元債券“備戰(zhàn)”，試圖以重組方身份抄底。只是西王集團(tuán)本想抄底資產(chǎn)，結(jié)果反被拖下水。各種債券疊加，導(dǎo)致西王食品也陷入危機(jī)。

西王集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)是錯(cuò)配的，貸款與發(fā)債各占一半，債券集中到期而銀行抽貸，導(dǎo)致無(wú)力兌付。并且，高溢價(jià)收購(gòu)Kerr的后遺癥也逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)，2019年西王食品計(jì)提商譽(yù)減值，虧損7.52億元。

一定程度上，以上都是過(guò)度擴(kuò)張引發(fā)的危機(jī)。

屋漏偏逢連夜雨。2019年，西王集團(tuán)旗下其他板塊同步惡化，西王置業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損5200萬(wàn)元，西王特鋼受鋼鐵市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷影響，凈利潤(rùn)同比暴跌98.16%，僅剩1773.2萬(wàn)元。

值得一提的是，在陷入百億債務(wù)危機(jī)前，當(dāng)?shù)卣皶r(shí)伸出援手，但仍然未能填補(bǔ)西王集團(tuán)的窟窿。

2019年8月，由山東三家國(guó)企出資設(shè)立的濱州市重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)，籌集了30億元“救命錢”輸血西王集團(tuán)。今年3月13日西王食品的最新公告披露，西王集團(tuán)以其持有的西王食品股票向?yàn)I州市重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)作質(zhì)押，向該基金融資20.72億元，到期日為2022年8月30日。也就是說(shuō)，這筆救命錢到現(xiàn)在也沒(méi)被西王集團(tuán)還清。

為了體現(xiàn)紓困誠(chéng)意，這筆質(zhì)押合同設(shè)置了一個(gè)極為寬容的條款——“不設(shè)預(yù)警線與平倉(cāng)線”。只要按時(shí)還錢，哪怕股價(jià)跌穿，也不會(huì)強(qiáng)制賣出。據(jù)媒體報(bào)道，這筆被市場(chǎng)視為“救命錢”的資金，早在2019年10月底——即西王集團(tuán)債務(wù)危機(jī)公開(kāi)化之前，便已全部到位。

然而，政府的及時(shí)出手也未能將西王集團(tuán)拉出深淵。紓困基金終究是要還，2022年8月，這筆債務(wù)悄然逾期，至今已拖延三年半之久。

由于當(dāng)初設(shè)定“不設(shè)平倉(cāng)線”，債權(quán)人無(wú)法直接在二級(jí)市場(chǎng)拋售股票，只能走司法程序申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，通過(guò)司法拍賣處置質(zhì)押股權(quán)。

2024年5月，天眼查顯示，西王集團(tuán)被列為被執(zhí)行人，涉及標(biāo)的金額30.43億元。原告正是當(dāng)年那筆“救命錢”的主人——濱州市重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)。2026年3月30日，西王集團(tuán)在西王食品的99%股份將被司法拍賣，用以抵債。

一筆當(dāng)年意在“保企業(yè)”的紓困資金，最終卻成了將控股股東“請(qǐng)出局”的催命符。

一地雞毛的當(dāng)下

西王集團(tuán)旗下不是還有其他上市公司嗎，為什么就到了要拍賣西王食品控股股東99%股份的程度？

因?yàn)榭毓晒蓶|西王集團(tuán)已是山窮水盡。西王集團(tuán)及其董事長(zhǎng)王勇、王棣父子均已成為被執(zhí)行人，西王特鋼已退市，西王置業(yè)已停牌——西王食品，成了集團(tuán)最后一塊可拍的資產(chǎn)。

可這塊“最后資產(chǎn)”本身，也是一副帶病的家底。

按2025年虧損下限8.8億元計(jì)算，從2022年到2025年西王食品四年累計(jì)虧損約19.6億元。

西王食品植物油板塊占總營(yíng)收的45%，已顯疲態(tài)。2022年至2024年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為28.53億元、23.85億元、22.53億元，呈現(xiàn)連續(xù)下滑趨勢(shì)。到2025年上半年，營(yíng)收進(jìn)一步降至9.42億元，同比再度下滑11.84%。

西王食品運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品同樣占總營(yíng)收的45%，2022年至2024年，營(yíng)收從25.40億元一路走低至22.48億元。更重要的是，該業(yè)務(wù)計(jì)提的商譽(yù)減值，成為西王食品連續(xù)四年虧損的直接推手。

更具諷刺意味的是，即便到了這般田地，西王食品依然與控股股東保持著緊密的資金關(guān)聯(lián)。

截至2024年上半年，西王食品存于西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的資金高達(dá)14.99億元，占其總資金額的94%。一邊是上市公司巨額存款躺在集團(tuán)賬上，另一邊是集團(tuán)因?yàn)閭鶆?wù)被法院強(qiáng)制執(zhí)行。這種資金騰挪術(shù)，讓監(jiān)管層頻頻發(fā)函追問(wèn)。

面對(duì)困局，西王食品也并非沒(méi)有“作為”。2025年9月，公司宣布對(duì)Kerr旗下三家子公司提起重整申請(qǐng)，試圖對(duì)這塊“流血不止”的資產(chǎn)進(jìn)行外科手術(shù)。2026年，公司也計(jì)劃在產(chǎn)品、渠道、費(fèi)用端推進(jìn)多項(xiàng)整改。

然而，這些自救舉措能否見(jiàn)效，都要交給新的控股股東了。市場(chǎng)上傳言四起，有說(shuō)產(chǎn)業(yè)資本會(huì)接盤(pán)，也有說(shuō)政府資本將入主的。不過(guò)，誰(shuí)能將這個(gè)“一地雞毛”的西王食品盤(pán)活呢？

彼時(shí)，西王集團(tuán)坐擁三大上市公司，王勇家族風(fēng)光無(wú)兩。那時(shí)候的他們大概不會(huì)想到，十六年后的2026年，家族將被迫退出，西王食品需要等待新的控股股東來(lái)救贖。從榮光到等待拯救，不過(guò)十年。

早年，王勇當(dāng)選西王村黨支部書(shū)記時(shí)，村里還是“茅草房、泥巴路”，村民靠種地為生，村集體收入幾乎為零。他上任后喊出“西王要翻身，先要換腦筋”，帶頭鉆研油棉廠、玉米深加工，把西王村帶成了擁有三家上市公司的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)十強(qiáng)村”，村民住進(jìn)樓房，65歲以上老人免費(fèi)入住老年公寓，孩子從小學(xué)起就有補(bǔ)貼，優(yōu)秀子弟還可公派出國(guó)留學(xué)。

如今，已76歲的王勇，身上背著被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)的標(biāo)簽，但西王村的老百姓，和王勇一樣，確實(shí)富過(guò)。

令人唏噓的是，王勇奔走一生，歸來(lái)一身債務(wù)。