從“冬蟲夏草第一股”到連續(xù)虧損六年，青海春天已然站在退市邊緣。

早在2月3日，青海春天收到來自上交所的監(jiān)管函，針對(duì)2025年業(yè)績預(yù)告，上交所提出三個(gè)問題，涉及收入確認(rèn)合規(guī)性、營業(yè)收入扣除和非經(jīng)營性資金占用。然而，直到3月18日，青海春天才披露“遲到”的回復(fù)。

青海春天承認(rèn)，無論是蟲草業(yè)務(wù)還是酒水業(yè)務(wù)，都存在部分營業(yè)收入不予確認(rèn)或予以扣除的風(fēng)險(xiǎn)。而一旦其2025年扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)收入后的營業(yè)收入不足3億元，公司股票將被終止上市。

2024年，定價(jià)高達(dá)5.86萬元/瓶的聽花酒，被央視3·15晚會(huì)曝光涉嫌虛假宣傳后，一度將青海春天推上風(fēng)口浪尖。這一年，酒水銷售板塊業(yè)務(wù)原定的經(jīng)營計(jì)劃未能全部實(shí)施，拖累青海春天2024年業(yè)績出現(xiàn)虧損。

過去一年，公司仍未走出虧損，業(yè)績預(yù)告顯示，2025年，青海春天預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4400萬元至-5950萬元。

年末“突擊”銷售？ 蟲草業(yè)務(wù)收入存疑

2014年，青海春天借殼ST賢成上市，成為A股的“冬蟲夏草第一股”，從這一稱號(hào)中便可窺見蟲草業(yè)務(wù)對(duì)于青海春天的重要性。

然而，青海春天的“春天”并不長久，2016年3月，青海春天披露，控股子公司春天藥用冬蟲夏草產(chǎn)品作為綜合開發(fā)利用優(yōu)勢(shì)資源的試點(diǎn)產(chǎn)品以及冬蟲夏草用于保健食品的試點(diǎn)工作均已停止，公司主營業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。根據(jù)當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)，截至2015年9月30日，春天藥用冬蟲夏草純粉片銷售收入約7.53億元，占青海春天主營業(yè)務(wù)收入的78.91%。

此后，青海春天在發(fā)展其他主業(yè)的同時(shí)，并未完全放棄蟲草業(yè)務(wù)。

青海春天近年蟲草業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況。公告截圖

公告顯示，2025年，青海春天的蟲草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.89億元，同比增長24.54%。

3月18日，在回復(fù)監(jiān)管函時(shí)，青海春天坦言：“在冬蟲夏草銷售業(yè)務(wù)方面，相關(guān)審計(jì)工作尚未結(jié)束，隨著審計(jì)工作的開展，不排除公司部分冬蟲夏草業(yè)務(wù)收入不符合業(yè)務(wù)收入確認(rèn)條件或應(yīng)當(dāng)予以營業(yè)收入扣除的情形。”

根據(jù)回復(fù)，青海春天2024年12月曾出現(xiàn)集中銷售且分期付款的情形，導(dǎo)致形成大額應(yīng)收賬款，當(dāng)時(shí)已扣除營業(yè)收入4111.15萬元。進(jìn)入2025年后，類似問題依然存在，公司第四季度營業(yè)收入達(dá)10397.87萬元，占全年蟲草收入的55.02%，其中12月份收入2310.16萬元，且該季度新增12家客戶貢獻(xiàn)了全年近20%的營收，這種年末集中銷售的模式引發(fā)審計(jì)機(jī)構(gòu)高度關(guān)注，不排除后續(xù)將扣除相關(guān)收入。

此外，青海春天蟲草客戶和供應(yīng)商存在在同一專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)營的情況，年審機(jī)構(gòu)正在履行核查程序，不排除部分蟲草業(yè)務(wù)收入不符合收入確認(rèn)條件的情形。

截至目前，青海春天尚未全部核實(shí)公司與前十大客戶供應(yīng)商資金流水情況以及相關(guān)資金是否與控股股東、實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方之間存在資金往來，尚不能確定是否存在資金閉環(huán)的情況。

5.86萬元/瓶聽花酒一度遭曝光，白酒業(yè)務(wù)仍未能托起業(yè)績

除了蟲草業(yè)務(wù)，青海春天酒水業(yè)務(wù)同樣面臨收入存在扣除的風(fēng)險(xiǎn)。

貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，“白酒”二字首次出現(xiàn)在青海春天公告里，還要追溯至2017年年報(bào)，表態(tài)確定開拓酒水業(yè)務(wù)。

然而，青海春天的白酒之路走得同樣不順。公司先是以銷售涼露酒切入市場(chǎng)，但反響平平，未能打開局面。隨后，公司轉(zhuǎn)向高端路線，推出“聽花酒”，定價(jià)高達(dá)5.86萬元/瓶。

在一系列爭議性營銷中出圈，聽花酒也遭遇反噬。2024年，央視3·15晚會(huì)曝光聽花酒涉嫌虛假宣傳。很快，青海春天收到來自上交所的監(jiān)管工作函和來自中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)督檢查通知書。由于商業(yè)宣傳行為違法，青海春天的多家子公司被行政處罰。

目前，青海春天的白酒轉(zhuǎn)型依舊未能找到可持續(xù)的盈利模式，也拖累了公司業(yè)績。2024年，青海春天實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2.7億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約-1.99億元。對(duì)此，公司稱：“主要原因是酒水銷售板塊業(yè)務(wù)原定的經(jīng)營計(jì)劃未能全部實(shí)施，后續(xù)公司努力恢復(fù)有關(guān)產(chǎn)品的正常經(jīng)營，相關(guān)費(fèi)用投入較大，還未形成規(guī)模效應(yīng)；同時(shí)，公司對(duì)部分投資、存貨、無形資產(chǎn)、應(yīng)收等計(jì)提了減值損失?！?/p>

青海春天近年酒水業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況。公告截圖

2025年，青海春天酒水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.22億元，同比增長163.74%。在回復(fù)監(jiān)管函時(shí)，青海春天提到：“在酒水業(yè)務(wù)方面，相關(guān)審計(jì)工作尚未結(jié)束，隨著審計(jì)工作的開展，不排除公司部分酒水業(yè)務(wù)營業(yè)收入不予確認(rèn)或予以扣除的情形?！?/p>

根據(jù)公告，青海春天測(cè)算酒水業(yè)務(wù)前20名經(jīng)銷商客戶出庫數(shù)量占采購數(shù)量的平均比例約為76.57%。截至目前，年審會(huì)計(jì)師對(duì)公司酒水客戶終端銷售核查的家數(shù)比例約為45.83%，尚未全部核實(shí)公司與前十大客戶供應(yīng)商資金流水情況以及相關(guān)資金是否與控股股東、實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方之間存在資金往來，尚不能確定是否存在資金閉環(huán)的情況。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，青海春天的當(dāng)下處境是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛與合規(guī)管理缺失共同作用的結(jié)果；其從蟲草到酒水的戰(zhàn)略雖符合多元化需求，但執(zhí)行中的產(chǎn)品定位、營銷方式與合規(guī)意識(shí)問題導(dǎo)致轉(zhuǎn)型效果不佳。

業(yè)績壓力之下，上交所指出，“截至2025年三季度末，公司預(yù)付款項(xiàng)期末余額1.73億元，截至目前仍未收回”。

根據(jù)青海春天的回復(fù)，這筆預(yù)付款，大部分源自2020年的一起投資。彼時(shí)，基于公司整體酒水業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)布局，青海春天的全資子公司恒朗投資與青海春天控股股東關(guān)聯(lián)方宜賓聽花簽署了投資協(xié)議，其中，核心條款之一是恒朗投資向宜賓聽花預(yù)付1億元投資款鎖定其制酒核心技術(shù)。

此后，這份協(xié)議因?yàn)榉N種原因終止。根據(jù)此前公告，這筆投資款于2025年11月到期，經(jīng)雙方協(xié)商，該投資款已轉(zhuǎn)為借款并收取利息。最新公告顯示，宜賓聽花承諾于2026年6月30日前，向恒朗投資分期償還原協(xié)議約定的預(yù)付投資款本金人民幣1億元。同時(shí)，宜賓聽花也應(yīng)在2026年6月30日前將調(diào)整后的投資收益償還完畢。

在對(duì)監(jiān)管工作函的回復(fù)中，青海春天直言，截至2026年3月18日，預(yù)付投資款尚未收回，如該預(yù)付投資款在公司2025年度審計(jì)報(bào)告出具前未能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，可能導(dǎo)致年審會(huì)計(jì)師出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，公司股票將被終止上市。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 閻俠

編輯 王進(jìn)雨

校對(duì) 楊許麗