伊朗核心氣田遭以色列軍事打擊，令油價驟然飆升，一個沉寂半個世紀(jì)的政策工具隨之重新浮出水面——美國是否會重啟石油出口禁令？這場圍繞1973年歷史先例的政策辯論，正成為當(dāng)前原油市場投資者最關(guān)注的尾部風(fēng)險之一。

據(jù)Axios報道，出口禁令上周早些時候已在白宮內(nèi)部被提及，但目前并非優(yōu)先選項；美國能源部長Chris Wright公開表態(tài)稱，特朗普政府內(nèi)部對禁止石油出口"沒有討論"。

然而，口頭否認(rèn)并未平息市場的警惕。高盛在17日的報告中表示，客戶對石油產(chǎn)品出口限制風(fēng)險的關(guān)注度持續(xù)上升，過去7天布倫特與WTI價差已擴(kuò)大2.5美元——市場已在用價格信號為這一潛在風(fēng)險定價。

結(jié)合目前中東亂局，能源市場的波動性正在進(jìn)一步放大。據(jù)央視新聞報道，3月18日，以色列國防軍襲擊了伊朗南部布什爾省南帕爾斯氣田相關(guān)設(shè)施，布倫特原油盤中一度暴漲逾6%，直逼110美元/桶關(guān)口。

南帕爾斯遇襲：能源戰(zhàn)升至新烈度

此次襲擊的特殊性，在于它打破了本輪沖突中一條此前未被觸碰的紅線。這是本輪沖突爆發(fā)以來，伊朗上游油氣資產(chǎn)首次遭到直接軍事打擊。

MST Financial分析師Saul Kavonic指出了此類襲擊的特殊破壞性：

如果摧毀數(shù)百萬桶的生產(chǎn)能力，影響將是巨大的，因為這意味著即使戰(zhàn)爭結(jié)束，也無法補充庫存。

直接打擊上游氣田與襲擊油輪或封鎖海峽有本質(zhì)差異——前者是炸毀"水井"，修復(fù)周期可能長達(dá)數(shù)年，而非僅需疏通"水管"。

1973年的歷史幽靈

在歷史上，1973年阿拉伯石油禁運后，美國國會在汽油價格飆升的背景下實施了石油出口禁令。這一禁令延續(xù)逾40年，直至2015年才被國會解除。

據(jù)Axios援引咨詢公司Rapidan Energy Group能源政策服務(wù)總監(jiān)Glenn Schwartz表示，

當(dāng)國會2015年解除出口禁令時，他們明確保留了這一權(quán)力。

高盛報告亦指出，美國政府目前有權(quán)依據(jù)IEEPA（《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》）限制石油出口，這一工具在法律層面處于可動用狀態(tài)。與此同時，全球范圍內(nèi)的出口限制已開始出現(xiàn)：中國已削減成品油出口，泰國暫停石油出口，韓國對燃油出口實施了上限。

Glenn Schwartz表示：

目前出口限制并不在考慮之列，但如果油價大幅飆升并持續(xù)高位，政府將不得不考慮一些非常規(guī)的應(yīng)對手段。

特朗普本人周四甚至暗示，更高的油價可能對美國人有利——不過這部分收益將主要歸屬于石油公司。

高盛：禁令實際效果恐有限，副作用不小

即便出口禁令落地，高盛分析認(rèn)為其實際效果可能遠(yuǎn)不及預(yù)期，且代價不小。

對于原油出口限制，高盛明確指出，美國本身仍是原油凈進(jìn)口國。限制出口將壓低WTI相對于布倫特等全球基準(zhǔn)的價格、推高國內(nèi)原油庫存，并最終抑制美國頁巖油生產(chǎn)——與穩(wěn)定國內(nèi)能源供應(yīng)的政策初衷背道而馳。

若對原油出口實施限制，最直接的沖擊將是WTI價格相對于國際基準(zhǔn)價格（如布倫特）的進(jìn)一步走低。被困在美國國內(nèi)的原油將推高本土庫存水平，并最終壓制美國頁巖油的生產(chǎn)積極性。

值得注意的是，這一邏輯已在市場中開始定價——過去七天內(nèi)，WTI對布倫特的價差已擴(kuò)大了2.5美元，部分正是反映了市場對潛在出口限制擔(dān)憂的提前消化。

若對成品油出口實施限制，則情形更為復(fù)雜，且對不同區(qū)域的消費者影響存在顯著分化。

高盛的數(shù)據(jù)顯示，美國墨西哥灣沿岸地區(qū)（PADD3）是美國成品油的主要凈出口地，2025年平均凈出口量高達(dá)每日5183千桶；而東海岸地區(qū)（PADD1）則是凈進(jìn)口地，凈進(jìn)口量為每日436千桶。

一旦成品油出口受限，墨西哥灣沿岸的煉油商利潤將首當(dāng)其沖，當(dāng)?shù)亓闶廴加蛢r格或?qū)⒊袎合滦小?/strong>

而對于東海岸消費者而言，能否從中受益則取決于兩個關(guān)鍵前提：其一，其他國家能否維持對美國東海岸的足夠出口量；其二，墨西哥灣沿岸因煉油利潤下降而導(dǎo)致的產(chǎn)能收縮是否足夠有限，使得過剩的成品油能夠通過船運（例如在瓊斯法案暫停執(zhí)行的情況下）運抵東海岸。這一傳導(dǎo)鏈條充滿不確定性，高盛坦言其對美國消費者的凈影響"尚不明朗"。

Glenn Schwartz則警告：

限制出口對國內(nèi)原油和成品油價格只會產(chǎn)生輕微且短暫的壓制效果。不久之后，隨著鉆井商和煉油商減少活動，美國國內(nèi)價格將再度回升。

霍爾木茲困局：價格的真正驅(qū)動器

出口禁令辯論的深層背景，是一個更根本的現(xiàn)實制約：只要霍爾木茲海峽實際封鎖持續(xù)，油價便幾乎沒有快速回落的條件，而特朗普手中可用的工具極為有限。

據(jù)高盛最新數(shù)據(jù)，目前經(jīng)霍爾木茲海峽的石油流量較正常水平下降約98%（4日移動均值約0.5mb/d），來自波斯灣的石油流量總損失估計達(dá)15mb/d，規(guī)模約為2022年4月俄羅斯石油產(chǎn)量峰值損失的15倍。

通過亞努布和富查伊拉港的管道繞行量約為4.6mb/d，但物理風(fēng)險仍然高企——富查伊拉港在戰(zhàn)爭爆發(fā)以來已遭到5次襲擊，僅過去4天就被攻擊3次，油輪裝載再度暫停。

從油輪運費到期權(quán)市場，風(fēng)險溢價全線飆升

實物市場的中斷已在價格體系中留下清晰的印記。

歐洲航空煤油價格在3月16日收盤時達(dá)到每桶215美元的歷史新高，首次超過亞洲航空煤油價格，反映出成品油風(fēng)險正在從中東向歐洲蔓延擴(kuò)散。

中東原油油輪運費已攀升至每桶15美元，為戰(zhàn)前水平的三倍。

更值得關(guān)注的是，霍爾木茲海峽的戰(zhàn)爭風(fēng)險保險溢價已跳升至船只價值的5%，而正常時期這一比例不足0.1%——300倍的保險成本飆升，足以說明市場對實物風(fēng)險的定價已進(jìn)入非常規(guī)狀態(tài)。

期權(quán)市場同樣在悄然重新定價。

布倫特原油5月合約到期時價格高于100美元/桶的期權(quán)隱含概率，在過去五天內(nèi)從15%上升至21%。預(yù)測市場Polymarket的數(shù)據(jù)則顯示，市場認(rèn)為沖突將在4月1日至5月15日之間結(jié)束的概率最高（47%），但沖突持續(xù)至5月15日之后的隱含概率已上升至45%——這意味著市場對"快速結(jié)束"的信心正在松動，而對"持久戰(zhàn)"的定價權(quán)重在上升。