廣東
來源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品
作者/唐唯珂
編輯/季媛媛，駱一帆
曾今市值沖上千億的疫苗龍頭，正在求變。
3 月 16 日晚間，國內(nèi)疫苗龍頭沃森生物（300142.SZ）發(fā)布停牌公告，公司正在籌劃向特定對象發(fā)行 A 股股票，該事項可能導致公司控制權(quán)發(fā)生變更。公司股票自 3 月 17 日開市起停牌，預計停牌時間不超過 2 個交易日。公告顯示，目前各方正就方案、協(xié)議等核心條款論證磋商，最終以正式簽署文件為準。
作為創(chuàng)業(yè)板首批上市、云南首家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，此次通過定增引入控股股東，不僅將改寫公司治理結(jié)構(gòu)，更在疫苗行業(yè)政策升級、競爭加劇的背景下，為公司研發(fā)投入、產(chǎn)能布局與長期戰(zhàn)略帶來關(guān)鍵變量。
據(jù)此前業(yè)績預告披露，沃森生物預計2025年實現(xiàn)營業(yè)收入24億元至24.3億元，上年同期為28.21億元；歸母凈利潤在1.6億元至1.9億元之間，同比增長13%—34%；扣非凈利潤預計為8500萬元—9900萬元，同比下降9%—22%。
除業(yè)績承壓外，沃森生物內(nèi)部治理問題也受到監(jiān)管關(guān)注。
就在2025年業(yè)績預告發(fā)布前一個月，沃森生物因2023年、2024年董事薪酬未提交股東大會審議、高級管理人員薪酬未提交董事會審議，先后收到云南證監(jiān)局的《責令改正措施決定書》及深交所的《監(jiān)管函》，相關(guān)違規(guī)行為被記入證券期貨市場誠信檔案。
據(jù)財報披露，2023—2024年，沃森生物董事、監(jiān)事和高級管理人員報酬分別合計為4422.08萬元、2470.76萬元。
截至3月16日收盤，沃森生物報12.28元/股，總市值為196.40億元。
股權(quán)極度分散下謀變
公開資料顯示，沃森生物成立于 2001 年，2010 年登陸創(chuàng)業(yè)板，主營人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品包括 13 價肺炎結(jié)合疫苗、雙價 HPV 疫苗、23 價肺炎疫苗等，覆蓋細菌性疫苗、重組蛋白疫苗、mRNA 疫苗等多條技術(shù)路線。
公司治理層面的特殊結(jié)構(gòu)早已為本次變更埋下伏筆。
截至 2025 年三季度末，沃森生物前十大股東持股比例均低于 3%，第一大股東為易方達創(chuàng)業(yè)板 ETF，持股僅 2.16%；創(chuàng)始人劉俊輝、李云春直接持股分別為 1.81%、1.70%，無一致行動人安排，形成 “多方持股、無人主導” 的分散格局。自上市以來，公司長期無控股股東、無實際控制人，決策效率、戰(zhàn)略穩(wěn)定性與資本運作空間均受制約。
而根據(jù)此前披露的相關(guān)信息顯示，沃森生物近期資本運作并不少。
公開信息顯示，2025年11月，沃森生物公告擬合計以約20億元的價格，受讓控股子公司玉溪沃森生物技術(shù)有限公司（簡稱“玉溪沃森”）約13.78%股權(quán)。
根據(jù)公告，交易具體包括：向匯祥越泰（天津）投資合伙企業(yè)（有限合伙）支付16.39億元收購其持有的玉溪沃森11.3%股權(quán)，向天津藍沃投資合伙企業(yè)（有限合伙）支付3.595億元收購其持有的玉溪沃森2.48%股權(quán)。交易完成后，沃森生物對玉溪沃森的持股比例將從78.26%提升至92.04%。
玉溪沃森對于沃森生物的重要性不言而喻。公司目前共有8個疫苗產(chǎn)品獲批上市銷售，其中7個由玉溪沃森生產(chǎn)。2025年前三季度，玉溪沃森實現(xiàn)營業(yè)收入16.82億元、凈利潤約2.69億元，分別占沃森生物整體營收的97.85%和歸母凈利潤的165.03%。
從交易對手方的背景來看，此次收購更帶有外省地方國資逐步退出的色彩。匯祥越泰背后涉及中海集團與上海國資，天津藍沃則與陜西國資存在關(guān)聯(lián)。
同時，值得一提的是，2025年7月23日，沃森生物曾公告稱，公司與玉溪市國資委簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，玉溪國資擬通過認購公司發(fā)行股份、共同出資設立股權(quán)投資基金等方式參與公司資本運作，支持公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、充實資本實力。
多位投行人士向 21 世紀經(jīng)濟報道記者指出，在股權(quán)高度分散前提下，向特定對象發(fā)行股票是實現(xiàn)控制權(quán)穩(wěn)定最直接、對二級市場沖擊最小的方式。通過定向增發(fā)可一次性完成股權(quán)集中、資金補充與戰(zhàn)略綁定，同步解決治理短板與研發(fā)資金需求。
財務層面，公司亦存在強化資本實力的訴求。
2025 年前三季度，沃森生物實現(xiàn)營業(yè)總收入 17.19 億元，歸母凈利潤 1.63 億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 7969.21 萬元，整體盈利與現(xiàn)金流承壓。而疫苗行業(yè)研發(fā)周期長、投入大、審批嚴格，疊加 mRNA 等新技術(shù)管線推進，持續(xù)資本開支壓力上升，引入具備資金與資源實力的控股股東已成行業(yè)共識。
行業(yè)加速變革
2026年以來，疫苗行業(yè)進入政策與供給雙重變革期。
新修訂《藥品管理法實施條例》將于 5 月 15 日施行，在嚴監(jiān)管同時放開委托生產(chǎn)、優(yōu)化供應體系；國家疾控局明確構(gòu)建中央儲備 + 省級統(tǒng)籌 + 市縣兜底三級保供機制，免疫規(guī)劃動態(tài)優(yōu)化逐步落地，肺炎、HPV 等重點品種市場空間持續(xù)打開。在此背景下，具備資源協(xié)同、合規(guī)背書與長期資金支持的股東，將顯著提升企業(yè)競爭力。
從市場動向看，沃森生物此前已與地方國資平臺展開合作，市場對國資入主預期強烈。
業(yè)內(nèi)分析認為，若由國資接盤，一方面可穩(wěn)定公司治理、強化合規(guī)與內(nèi)控，另一方面能在研發(fā)立項、產(chǎn)能擴建、公共衛(wèi)生項目對接、國際化推廣等方面獲得協(xié)同支持，幫助公司在 13 價肺炎、HPV 等大單品競爭中鞏固份額，同時推動 mRNA 等前沿管線加速落地。
本次定增易主也將對行業(yè)產(chǎn)生示范效應。當前國內(nèi)疫苗企業(yè)正從單品競爭轉(zhuǎn)向平臺化、國際化競爭，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、治理清晰、資本充足的龍頭更易占據(jù)優(yōu)勢。沃森生物作為行業(yè)標桿，其治理重構(gòu)或?qū)⑼苿痈喾稚⑿蜕鲜兴幤髢?yōu)化股權(quán)、聚焦長期價值。
短期停牌待落地
長期價值看戰(zhàn)略協(xié)同
截至公告發(fā)布，沃森生物未披露發(fā)行對象、發(fā)行規(guī)模、定價基準及控制權(quán)安排等細節(jié)。公司表示，停牌期間將嚴格履行信息披露義務，相關(guān)事項確定后及時公告并復牌。
華南某醫(yī)藥行業(yè)分析師對 21 世紀經(jīng)濟報道記者表示，本次控制權(quán)變更的核心看點有三：一是入主方身份與資源稟賦，決定公司戰(zhàn)略方向與資源支持力度；二是定增募資規(guī)模與投向，將直接影響研發(fā)、產(chǎn)能與并購節(jié)奏；三是治理機制調(diào)整，能否解決長期決策效率問題。
從歷史經(jīng)驗看，無實控人企業(yè)完成控制權(quán)穩(wěn)定后，通常伴隨戰(zhàn)略聚焦、研發(fā)提速、經(jīng)營改善。對于沃森生物而言，結(jié)束十余年 “無主” 狀態(tài)，既是治理層面的關(guān)鍵破局，也是應對行業(yè)洗牌的主動選擇。隨著復牌后方案落地，這家疫苗龍頭將迎來全新發(fā)展階段。
圖片/21圖庫
排版/許秋蓮
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