文 | 張佳儒

千億市值的ST股，你見過嗎？

在很多投資者印象中，ST股意味著業(yè)績差，股價(jià)低迷，掙扎在退市邊緣，更別提千億市值。然而，在A股市場，還真有這么一家“反常識”的公司，名叫*ST松發(fā)。

3月17日收盤，*ST松發(fā)市值1151億元，2025年以來漲幅199%，2024年以來漲幅更是高達(dá)590%。

更夸張的是業(yè)績表現(xiàn)，*ST松發(fā)2025年?duì)I收高達(dá)216.39億元，同比增長274.95%，歸母凈利潤26.55億元，同比增長1083.05%。

無論是亮眼的業(yè)績，還是千億級的市值，都與“ST”二字格格不入。很多人不禁要問：*ST松發(fā)當(dāng)初是怎么戴上ST帽子的？又是如何脫胎換骨的？它什么時(shí)候能正式摘掉這頂“帽子”？

這一切的背后，正是江蘇首富操盤的一場資本大戲。在這場大戲中，看似“遲到”的布局，反而讓江蘇首富贏麻了。

從“陶瓷殼”到“民營造船第一股”：*ST松發(fā)的三重逆襲

*ST松發(fā)的全稱是廣東松發(fā)陶瓷股份有限公司，顧名思義，是一家以陶瓷起家的企業(yè)。

2015年3月，*ST松發(fā)在上交所上市，成為A股“日用陶瓷第一股”，當(dāng)時(shí)公司的陶瓷產(chǎn)品遠(yuǎn)銷50多個(gè)國家和地區(qū)。

上市當(dāng)年，*ST松發(fā)營收2.91億元，歸母凈利潤3688.65萬元。此后，公司業(yè)績大幅波動。2024年，公司營收為2.75億元，還不如上市當(dāng)年，歸母凈利潤虧損7664.24萬元。

2025年4月，*ST松發(fā)發(fā)布2024年報(bào)后，因2024年度扣非前后的凈利潤低者為負(fù)值，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營收低于3億元，公司股票戴上*ST（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）的帽子。

就在戴帽前半年，一場關(guān)乎*ST松發(fā)命運(yùn)的變革啟動。

2024年10月，*ST松發(fā)啟動重大資產(chǎn)重組，擬置出原陶瓷相關(guān)全部資產(chǎn)，擬置入主營船舶及高端裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的恒力重工100%股權(quán)。2025年5月，*ST松發(fā)重組完成，由此成為國內(nèi)“民營造船第一股”。

注入的恒力重工實(shí)力不容小覷。2025年，恒力重工訂單數(shù)量115艘、經(jīng)營承接總金額超1000億元。根據(jù)國際船舶網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以載重噸計(jì)，2025年恒力重工新簽訂單量位居中國第二、全球第二。

恒力重工是江蘇首富陳建華、范紅衛(wèi)夫婦旗下核心資產(chǎn)，是恒力集團(tuán)布局高端裝備制造與船舶工業(yè)的核心板塊。恒力集團(tuán)2025年總營收8990億元，現(xiàn)位列世界500強(qiáng)第81位，產(chǎn)業(yè)版圖橫跨煉化、新材料、高端制造等多個(gè)領(lǐng)域。

在恒力重工的助力下，2025年，*ST松發(fā)完成業(yè)績逆襲，營收高達(dá)216.39億元，同比增長274.95%，歸母凈利潤26.55億元，同比增長1083.05%。

值得注意的是，*ST松發(fā)2025年業(yè)績增速，是基于追溯調(diào)整后的2024年業(yè)績數(shù)據(jù)計(jì)算的，若按照原始版本的2024年數(shù)據(jù)，漲幅更為驚人。

伴隨著業(yè)績爆發(fā)，*ST松發(fā)在二級市場也強(qiáng)勢崛起。3月17日收盤，*ST松發(fā)市值高達(dá)1151億元。

至此，*ST松發(fā)完成了業(yè)績、股價(jià)、成長預(yù)期的三重逆襲。

基本面的轉(zhuǎn)變，是*ST松發(fā)摘帽的底氣。3月9日，*ST松發(fā)公告，導(dǎo)致退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形已消除，已向上交所提交撤銷ST申請。根據(jù)規(guī)則，上交所將在15個(gè)交易日內(nèi)作出是否撤銷的決定。

這場從“陶瓷殼公司”到千億造船巨頭的蛻變，不僅重塑了*ST松發(fā)的命運(yùn)，也進(jìn)一步夯實(shí)了實(shí)控人陳建華夫婦的財(cái)富版圖。

《2026胡潤全球富豪榜》顯示，陳建華夫婦財(cái)富規(guī)模2500億元，一年增長了1200億元，穩(wěn)坐江蘇首富。

遲到者勝利，江蘇首富資本與產(chǎn)業(yè)的雙重考量

陳建華夫婦財(cái)富版圖的核心增量，源于一場典型的“遲到者勝利”。

早在2018年8月，恒力集團(tuán)就敲定受讓*ST松發(fā)29.91%股權(quán)，拿下上市公司控制權(quán)，為何等到2024年才開始注入資產(chǎn)？

這一“遲到”的資本節(jié)奏，背后既有政策考量，也有產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，控制權(quán)變更后36個(gè)月內(nèi)注入資產(chǎn)且觸發(fā)借殼指標(biāo)，視同重大資產(chǎn)重組（借殼上市），其標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營實(shí)體需符合IPO發(fā)行條件，審核標(biāo)準(zhǔn)與IPO一致。

陳建華夫婦2018年8月取得*ST松發(fā)控制權(quán)，2021年8月才滿36個(gè)月，若在此前注入恒力重工，顯然審核難度更大、周期漫長、不確定性高。

“遲到”的核心原因在于，恒力集團(tuán)的高端造船平臺恒力重工尚未建立。2022年7月，恒力集團(tuán)專門成立恒力重工，并斥資21.1億元競拍收購閑置十年的STX大連集團(tuán)核心資產(chǎn)。

此后兩年，恒力重工推進(jìn)產(chǎn)線重建、技術(shù)團(tuán)隊(duì)組建、首船交付與客戶開拓，直至2024年，恒力重工已手握數(shù)百億元訂單、具備穩(wěn)定交付能力，才正式啟動資產(chǎn)注入。

這種“先控殼、再育產(chǎn)、后置換”的長周期打法，既規(guī)避了早期注入不成熟資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，又確保了重組一落地就能貢獻(xiàn)強(qiáng)勁業(yè)績。

從時(shí)間點(diǎn)上看，2024年的*ST松發(fā)主業(yè)低迷，“戴帽”不可避免，注入資產(chǎn)也幾乎是最有效的保殼路徑。

在產(chǎn)業(yè)布局時(shí)機(jī)上，陳建華夫婦也“姍姍來遲”。本輪造船景氣周期早在2020年年底便已啟動，恒力重工2022年7月才組建并收購STX大連資產(chǎn)，2023年才開工首制船。

從時(shí)間上看，恒力重工的入場時(shí)點(diǎn)看似錯(cuò)過了行業(yè)周期的最佳窗口期。然而，這種“遲到”卻成了獨(dú)特的競爭力。

業(yè)內(nèi)人士分析，由于前期行業(yè)過熱，多家頭部船廠接單過于激進(jìn)，手持訂單覆蓋年限從2.5年左右迅速攀升至3.5年以上，部分甚至接近4年。產(chǎn)能的過快飽和，導(dǎo)致大量船東因排期過長而轉(zhuǎn)向新興船廠。

與此同時(shí)，恒力重工憑借新建船塢和靈活排產(chǎn)，精準(zhǔn)承接溢出訂單。根據(jù)恒力重工官網(wǎng)，公司2025年承接船舶數(shù)量達(dá)到115艘，經(jīng)營承接總金額超千億元。

進(jìn)入2026年，*ST松發(fā)多次發(fā)布重大合同簽訂公告，訂單金額累計(jì)超50億美元，訂單類型包括30.6萬噸VLCC超大型原油運(yùn)輸船、15.8萬載重噸原油運(yùn)輸船等。

為了進(jìn)一步夯實(shí)長期競爭力。今年1月，*ST松發(fā)發(fā)布定增預(yù)案，擬募資70億元，投入到綠色智能高端船舶制造一體化項(xiàng)目等。

隨著摘帽程序推進(jìn)、定增推進(jìn)、訂單持續(xù)兌現(xiàn)，*ST松發(fā)有望正式更名為“恒力重工”，徹底告別陶瓷時(shí)代。

*ST松發(fā)的故事，不只是一個(gè)ST股逆襲的故事，更是一次關(guān)于節(jié)奏與產(chǎn)業(yè)判斷的經(jīng)典操作。江蘇首富的“遲到”布局，非但沒有錯(cuò)失良機(jī)，反而在最合適的時(shí)點(diǎn)完成精準(zhǔn)卡位。

在商業(yè)市場上，真正的贏家，往往不是最早出發(fā)的人，而是最懂得把握時(shí)機(jī)的人。對于*ST松發(fā)后續(xù)發(fā)展，我們將保持關(guān)注。