出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

3·15晚會(huì)，哈啰被“點(diǎn)名”了。

在今年年初剛剛發(fā)布電動(dòng)車新國(guó)標(biāo)最高限速標(biāo)準(zhǔn)下，哈啰部分門店的租售車輛時(shí)速竟能達(dá)到75公里。其負(fù)責(zé)人甚至表示可以通過先上牌的方式，規(guī)避新規(guī)要求。

縱使哈啰表示其租賃業(yè)務(wù)為平臺(tái)模式，不直接經(jīng)營(yíng)線下門店，也未授權(quán)門店使用哈啰品牌從事相關(guān)業(yè)務(wù)。但是這種代理模式下，依舊暴露了這家共享出行平臺(tái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理上的無序。

而這并非這家平臺(tái)企業(yè)擴(kuò)張過程中唯一的“漏洞”。不斷加碼的業(yè)務(wù)線和擴(kuò)張速度，顯然已經(jīng)超過了其風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的能力范疇。

當(dāng)「創(chuàng)業(yè)最前線」隨意點(diǎn)開哈啰APP上的彈窗，手機(jī)就快速跳轉(zhuǎn)到了一則“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估待更新”的消息。關(guān)掉消息提醒，哈啰臻有錢的頁面赫然顯示。

（圖 / 哈啰APP）

這已經(jīng)是這一周的第三次彈窗。

在這個(gè)藍(lán)色APP主頁服務(wù)中，金融服務(wù)已經(jīng)成為單獨(dú)的門類。借錢、車抵貸、房抵貸，都給你“安排得明明白白”，并且申請(qǐng)條件相當(dāng)簡(jiǎn)單。

但正是這一看似普通的平臺(tái)金融融資渠道，卻成為哈啰套利的“溫床”。據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」了解到，在諸如黑貓、消費(fèi)保等消費(fèi)者服務(wù)保障平臺(tái)上，關(guān)于哈啰臻有錢暴力催收、違規(guī)收取擔(dān)保費(fèi)及咨詢費(fèi)等投訴多達(dá)上千條。

不知從何時(shí)起，有著一整個(gè)出行生態(tài)的哈啰，似乎在犧牲平臺(tái)和流量，為新進(jìn)業(yè)務(wù)買單。

事實(shí)上，作為中國(guó)最成功的共享經(jīng)濟(jì)形式，覆蓋共享單車、共享電動(dòng)車以及順風(fēng)車在內(nèi)多種業(yè)務(wù)形式的出行產(chǎn)業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多輪業(yè)務(wù)升級(jí)和技術(shù)革新，孕育出了一系列的出行生態(tài)平臺(tái)。

然而，單純的共享經(jīng)濟(jì)形式早已降溫，哈啰已經(jīng)從出行開始，將業(yè)務(wù)開始向外延展，試圖將用戶與流量，轉(zhuǎn)化為新的增長(zhǎng)曲線。

不僅僅是大眾熟知的APP彈窗、廣告等，其他諸如金融借貸等業(yè)務(wù)也開始生根發(fā)芽。

當(dāng)我們已經(jīng)習(xí)慣于出行時(shí)打開手機(jī)里的各色出行軟件之時(shí)，距離當(dāng)年的共享出行“燒錢大戰(zhàn)”已經(jīng)過去了十年之久。無論是商業(yè)熱度還是產(chǎn)業(yè)價(jià)值，早已不復(fù)當(dāng)年。

誠(chéng)然，當(dāng)偌大的共享業(yè)務(wù)基本盤已經(jīng)難以為哈啰提供足夠的現(xiàn)金流，流量變現(xiàn)就成了這個(gè)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。尤其是在出行生態(tài)飽和、利潤(rùn)低微的情況下，金融業(yè)務(wù)的商業(yè)化變現(xiàn)速度更快，但也面臨著更強(qiáng)的政策監(jiān)管。

這似乎是一個(gè)十字路口——當(dāng)出行生態(tài)模式逐漸定型，商業(yè)估值敘事逐漸平淡，金融業(yè)務(wù)到底是哈啰業(yè)務(wù)重心的擴(kuò)張與偏移，還是模糊品牌戰(zhàn)略、失去科技出行公司定位的一次風(fēng)險(xiǎn)嘗試？

1、流量故事

哈啰出行的故事始于2016年。

當(dāng)停留在人們記憶中的ofo和摩拜在一線城市開展燒錢大戰(zhàn)時(shí)，名不見經(jīng)傳的哈啰在三四線城市生根，通過“農(nóng)村包圍城市”的策略避開正面競(jìng)爭(zhēng)。

這一策略在2018年的行業(yè)洗牌中被證明是成功的——隨著ofo破產(chǎn)、摩拜被美團(tuán)收購(gòu)，哈啰憑借螞蟻集團(tuán)的多輪注資幸存下來，并逐漸成長(zhǎng)為共享兩輪市場(chǎng)的頭部玩家。

然而，幸存并不意味著盈利，這一點(diǎn)，我們可以從2021年哈啰赴美IPO遞交的招股書窺見端倪。根據(jù)哈啰2021年4月遞交的招股書數(shù)據(jù)，2018年至2020年間，公司累計(jì)虧損超過48億元。

彼時(shí)，招股書援引艾瑞咨詢數(shù)據(jù)稱，以2020年總乘坐次數(shù)計(jì)，哈啰出行（后稱哈啰）是全球最大的兩輪車服務(wù)提供商。

目前，哈啰的業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)400多個(gè)城市，日均訂單量突破千萬。然而，其核心的兩輪車業(yè)務(wù)市場(chǎng)滲透率已接近飽和，受限于高昂的維護(hù)成本，該業(yè)務(wù)盈利空間有限。

在公司的報(bào)表中，2020年共享兩輪業(yè)務(wù)（單車+助力車）貢獻(xiàn)了91%的營(yíng)收，但毛利率僅為6.7%，在扣除高昂的資產(chǎn)折舊和運(yùn)維成本后，幾乎無法為公司的整體盈利做出實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。

這幾乎是整個(gè)共享出行都面臨的困境：車輛損耗、調(diào)度運(yùn)維以及城市合規(guī)性成本都在成倍的增長(zhǎng)，投放的越多，反而公司的成本更高。

公開信息顯示，2021年后，共享單車行業(yè)進(jìn)入存量博弈階段，城市管理部門對(duì)投放量實(shí)施嚴(yán)格管控，漲價(jià)空間受限的同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)于共享出行的價(jià)格也越來越敏感。在APP商城，哈啰APP的評(píng)論區(qū)充斥著消費(fèi)者對(duì)于平臺(tái)“亂扣費(fèi)”的評(píng)價(jià)信息。

在這種情況下，消費(fèi)者對(duì)于哈啰單一品牌的用戶粘性，或許也并沒有想象中那么高。

2022年4月，公司低調(diào)宣布品牌升級(jí)，將“哈啰出行”更名為“哈啰”，加速構(gòu)建“出行+本地生活”生態(tài)。

升級(jí)至今，哈啰已經(jīng)基本形成了由共享單車、共享電單車、租車、順風(fēng)車、換電、Robotaxi、以及金融業(yè)務(wù)組成的業(yè)務(wù)線。

（圖 / 哈啰官方微博）

在早期的融資敘事中，以共享單車和共享電單車為代表的共享兩輪是“解決最后一公里出行”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)；而在最新的企業(yè)發(fā)展中，它已降格為“為其他業(yè)務(wù)導(dǎo)流”的基礎(chǔ)設(shè)施。

這種轉(zhuǎn)變既是無奈之舉，也是理性選擇：既然無法在共享業(yè)務(wù)本身實(shí)現(xiàn)盈利，不如將其作為流量池，為高毛利的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)輸送用戶。

然而，流量池并不意味著搶占業(yè)務(wù)的高地，反而極易在流量的裹挾下遭到“反噬”。

3月15日，央視“3·15”晚會(huì)上就曝光部分直播間銷售私自改裝參數(shù)超標(biāo)的電動(dòng)自行車，存在超速隱患，哈啰便是其中的代表企業(yè)之一。節(jié)目中，哈啰租電動(dòng)車省級(jí)招商負(fù)責(zé)人稱有辦法解決上牌難題。

一經(jīng)晚會(huì)曝光，哈啰官方隨即致歉，稱已啟動(dòng)調(diào)查，未授權(quán)線下門店用其品牌租賃，將整改審核管理疏漏，及時(shí)公布后續(xù)進(jìn)展。

按照哈啰租電動(dòng)車平臺(tái)最新發(fā)布的致歉聲明，哈啰稱其電動(dòng)車租賃業(yè)務(wù)采取平臺(tái)模式，為用戶、商戶提供撮合服務(wù)，平臺(tái)門店的車輛均為入駐商家自行采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)?！捌脚_(tái)從未授權(quán)任何門店在線下直接使用哈啰品牌從事相關(guān)租賃服務(wù)。”

（圖 / 界面新聞官方微信公眾號(hào)）

哈啰的回應(yīng)所透露的一個(gè)明顯信息，便是其在業(yè)務(wù)加盟體系管理上的缺失。

一位行業(yè)人士向「創(chuàng)業(yè)最前線」透露，電動(dòng)兩輪車無論是路權(quán)還是各項(xiàng)監(jiān)管方面不及乘用車，線下店更是靠著這些“擦邊球”便利，獲得穩(wěn)定的客流和收入，哈啰雖然不是實(shí)際操作人，但也在管理和約束上存在明顯的漏洞，甚至有助長(zhǎng)風(fēng)氣之嫌。

2、金融業(yè)務(wù)的極致與風(fēng)險(xiǎn)

“哈啰把自己的路走窄了?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士的感嘆，道出了哈啰在擴(kuò)張道路上的心酸。

不僅僅是租賃業(yè)務(wù)，哈啰業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張的道路上頻現(xiàn)“翻車”。

相比于加盟授權(quán)運(yùn)營(yíng)的租電業(yè)務(wù)，哈啰在金融領(lǐng)域的布局更是流量變現(xiàn)的極致演繹。

2019年，哈啰上線“臻有錢”助貸平臺(tái)，通過連接27家持牌金融機(jī)構(gòu)，將出行場(chǎng)景流量轉(zhuǎn)化為信貸資產(chǎn)。

其核心模式是“無牌照平臺(tái)+持牌資金方+擔(dān)保增信方”的三方分利結(jié)構(gòu)：哈啰作為導(dǎo)流方，不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，卻通過技術(shù)服務(wù)費(fèi)、會(huì)員費(fèi)、擔(dān)保咨詢費(fèi)等多重收費(fèi)實(shí)現(xiàn)收入最大化。

點(diǎn)開哈啰APP上的“借錢”入口，綜合年化利率（單利）最低4.9%的字樣寫在明顯位置，但是將頁面稍微下滑，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其綜合年化利率（單利）為4.9%-24%。而據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」查閱部分借貸用戶的反饋發(fā)現(xiàn)，其年化利率均在24%左右，且疊加所謂的會(huì)員費(fèi)、咨詢費(fèi)等隱藏費(fèi)用，實(shí)際綜合利率早已超過24%。

（圖 / 哈啰APP）

而目前國(guó)家規(guī)定下民間借貸的利率限額為當(dāng)年期LPR（貸款利率）的4倍。

有用戶實(shí)測(cè)顯示，用戶借貸18000元，分12期每期償還1807.83元，實(shí)際累計(jì)還款金額為21693.96元，核算后的年化利率約為36%，遠(yuǎn)高于當(dāng)年期的一年期LPR（約為14.6%）。

有使用過臻有錢的借貸用戶向「創(chuàng)業(yè)最前線」透露，造成整體綜合年化利率高的原因就在于哈啰會(huì)在借貸過程中通過《融資咨詢服務(wù)合同》《委托擔(dān)保合同》等附加協(xié)議，將擔(dān)保費(fèi)、咨詢費(fèi)、會(huì)員費(fèi)等成本轉(zhuǎn)嫁給借款人。

但根據(jù)2025年10月1日起實(shí)施的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》明確規(guī)定，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得以任何形式向借款人收取息費(fèi)，增信服務(wù)費(fèi)須計(jì)入借款人綜合融資成本，且商業(yè)銀行只能與名單內(nèi)的持牌機(jī)構(gòu)合作。

而在2026年3月15日，金融監(jiān)管總局、央行聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》中，則進(jìn)一步要求貸款利息、分期費(fèi)用、增信服務(wù)費(fèi)、逾期罰息等全部納入綜合融資成本。

這意味著，哈啰現(xiàn)行的收費(fèi)模式面臨雙重監(jiān)管壓力：2025年10月的《助貸新規(guī)》規(guī)范合作模式，2026年8月的《規(guī)定》強(qiáng)化成本披露，生存空間進(jìn)一步收窄的同時(shí)，也隨時(shí)或?qū)⒚媾R業(yè)務(wù)清零的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，更深層的風(fēng)險(xiǎn)在于品牌聲譽(yù)。

截至目前，“臻有錢”在黑貓投訴平臺(tái)累計(jì)投訴超8千條，主要涉及“不知情扣費(fèi)”“高利貸”“暴力催收”等問題。

（圖 / 黑貓投訴）

當(dāng)一家以“綠色出行”為品牌認(rèn)知的公司，在用戶心中逐漸與“套路貸”畫上等號(hào)時(shí)，其長(zhǎng)期價(jià)值無疑將受到嚴(yán)重侵蝕：當(dāng)流量入口缺乏金融牌照和風(fēng)控能力時(shí)，在強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，這種“無照駕駛”的商業(yè)模式已難以為繼。

3、技術(shù)速成的悲劇

如果說金融業(yè)務(wù)是哈啰在流量變現(xiàn)路徑上的“深耕”，那么Robotaxi業(yè)務(wù)則是其技術(shù)野心的展現(xiàn)。但不巧的是，迎面而來的安全事故等問題，才是這家兩輪公司不尊重汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的“苦果”。

2025年6月，哈啰聯(lián)合螞蟻集團(tuán)、寧德時(shí)代成立上海造父智能科技有限公司，首期出資超30億元，高調(diào)進(jìn)軍L4級(jí)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域。

與這家互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)格的企業(yè)一致，哈啰的Robotaxi之路也頗具“互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)格”：與東風(fēng)啟辰合作打造HR1車型，采用地平線的自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)，哈啰僅自研算法和控制系統(tǒng)，意圖“用兩年時(shí)間走完其他玩家十年的路”。

同年9月，公司就發(fā)布了首款車型HR1，12月初即啟動(dòng)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

（圖 / 哈啰Robotaxi官方微信公眾號(hào)）

也就是說，僅不到半年時(shí)間，哈啰已經(jīng)理論上完成了從無到有的一整個(gè)商業(yè)鏈條布局。

這種輕資產(chǎn)、快迭代的模式在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)以嚥凰?，卻早已在汽車產(chǎn)業(yè)造車新勢(shì)力時(shí)期驗(yàn)證了失敗，更何況是技術(shù)更加密集的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，2025年12月6日，一輛哈啰Robotaxi在株洲沿江路斑馬線處撞上兩名行人，造成一人被卷入車底的嚴(yán)重事故。事發(fā)時(shí)地面濕滑，行人騎行滑倒后，車輛未能及時(shí)識(shí)別倒地目標(biāo)。

該事故直接導(dǎo)致哈啰在該區(qū)域的業(yè)務(wù)暫停，有專門監(jiān)管部門進(jìn)行后續(xù)的事件調(diào)查。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，也有市民反映乘坐哈啰Robotaxi時(shí)與社會(huì)車輛碰撞，但車輛未緊急制動(dòng)，而是繼續(xù)行駛至終點(diǎn)。

當(dāng)技術(shù)積淀不足、安全冗余不夠時(shí)，激進(jìn)擴(kuò)張就變成了對(duì)公共安全的賭博。

事故后，哈啰雖然迅速暫停了株洲、溧陽兩地的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，但Robotaxi業(yè)務(wù)卻仍在緊鑼密鼓的開展。2026年2月，哈啰還獲批了廣州路測(cè)牌照，但規(guī)模已從80輛運(yùn)營(yíng)車縮減至10輛測(cè)試車。這樣的測(cè)試規(guī)模直接退回到了技術(shù)驗(yàn)證階段。

（圖 / 哈啰Robotaxi官方微信公眾號(hào)）

對(duì)比之下，如今進(jìn)入商業(yè)化試運(yùn)營(yíng)階段的蘿卜快跑、小馬智行的車隊(duì)規(guī)模都是千輛級(jí)。據(jù)行業(yè)人士向「創(chuàng)業(yè)最前線」透露，運(yùn)營(yíng)規(guī)模到達(dá)千輛級(jí)才能靠近盈虧平衡點(diǎn)。

在此之前，哈啰為HR1和其Robotaxi業(yè)務(wù)制定了時(shí)間表為2026年實(shí)現(xiàn)HR1的前裝量產(chǎn)下線，2027年部署超過5萬輛Robotaxi車型。同時(shí)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃覆蓋超過10個(gè)城市，并實(shí)現(xiàn)“國(guó)際首城”的規(guī)模落地，達(dá)到萬輛級(jí)別的運(yùn)營(yíng)規(guī)模。

更重要的是，不同于哈啰在其他業(yè)務(wù)線上的投入，Robotaxi業(yè)務(wù)一度被外界視為估值敘事的核心支柱，也是企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型、科技能力的體現(xiàn)。

按照此前哈啰官方發(fā)布的消息，其用戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了8億，但用戶的忠誠(chéng)度和變現(xiàn)效率或許并不如預(yù)期。

過度分散的業(yè)務(wù)線以及獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、管理缺失的部門，未能形成真正的閉環(huán)協(xié)同。這些顯然都難以成為哈啰的加分項(xiàng)，不足以支撐起40億美元的估值。

早在2021年4月，哈啰出行曾一度向美國(guó)SEC提交了招股書，擬于納斯達(dá)克上市，計(jì)劃通過首次公開募股籌集至多1億美元資金，但僅三個(gè)月后就撤回申請(qǐng)。

但從其資本市場(chǎng)動(dòng)向來看，哈啰的目光一直瞄準(zhǔn)上市的目標(biāo)。

2025年6月，“共享單車第一股”的永安行發(fā)布公告，公司控股股東將易主，哈啰聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO楊磊斥資約15億元，拿下永安行的控制權(quán)。

這一舉動(dòng)被視作哈啰“借殼上市”的跳板，但被該公司否認(rèn)。

從目前哈啰的業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，上市的環(huán)境并不容樂觀。從財(cái)務(wù)基本面看，哈啰缺乏穩(wěn)定的盈利來源：共享業(yè)務(wù)微利且下滑，金融業(yè)務(wù)面臨監(jiān)管清零風(fēng)險(xiǎn)，Robotaxi投入巨大卻遭遇事故停擺，租車業(yè)務(wù)雖高增長(zhǎng)但卻在近期遭受了明顯的合規(guī)質(zhì)疑，這些讓外界對(duì)哈啰的管理能力畫上了一個(gè)問號(hào)。

也有分析人士表示，當(dāng)前的40億美元，更多是對(duì)“出行生態(tài)”概念的期權(quán)定價(jià)，而非對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的客觀反映。

哈啰的困境，本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)“流量紅利”見頂?shù)目s影。當(dāng)用戶增長(zhǎng)放緩、獲客成本上升、監(jiān)管日趨嚴(yán)格，單純依靠流量變現(xiàn)的模式已難以為繼。

然而，向技術(shù)突圍轉(zhuǎn)型又需要長(zhǎng)期的研發(fā)投入、人才積累和生態(tài)構(gòu)建，這與互聯(lián)網(wǎng)公司的“快”基因存在內(nèi)在沖突。

未來的哈啰，必須在兩條路徑中做出艱難抉擇。

如果選擇堅(jiān)守流量變現(xiàn)，就需要接受估值回歸的現(xiàn)實(shí)，將業(yè)務(wù)聚焦于共享兩輪和租車等可控領(lǐng)域，通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提升效率，逐步消化歷史虧損；

如果選擇技術(shù)突圍，則需要摒棄“速成”心態(tài)，在自動(dòng)駕駛、智能換電等領(lǐng)域進(jìn)行真正的研發(fā)投入，構(gòu)建自主可控的技術(shù)壁壘，哪怕這意味著短期的估值承壓和融資困難。

但無論選擇哪條路徑，哈啰都需要正視一個(gè)基本事實(shí)：在資本市場(chǎng)逐漸理性的當(dāng)下，“講故事”的時(shí)代已經(jīng)過去，“交成績(jī)”的時(shí)代正在到來。

*注：文中題圖及未署名圖片來自界面圖庫。