2026 年春季，全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正處于技術(shù)變革與格局重塑的關(guān)鍵窗口期，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在電動(dòng)化、智能化、全球化浪潮中持續(xù)領(lǐng)跑，成為兼具成長(zhǎng)確定性與產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力的核心投資賽道。

從乘用車(chē)維度看，中國(guó)新能源車(chē)供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢(shì)在復(fù)雜海外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中加速兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大浪淘沙后，高端新能源品牌力逐步凸顯，獨(dú)立行情機(jī)會(huì)清晰，出海與高端化成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的雙引擎。

在AIDC 與能源協(xié)同領(lǐng)域，汽車(chē)工業(yè)的發(fā)電、液冷環(huán)節(jié)迎來(lái)新增長(zhǎng)極：往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組 / 柴發(fā)在 AIDC 主備電領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)性超預(yù)期，汽零液冷業(yè)務(wù)隨 AIDC 產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張持續(xù)破圈，打開(kāi)了汽車(chē)制造與數(shù)字基建融合的全新價(jià)值空間。

智能化層面，Robotaxi 作為高頻、低門(mén)檻消費(fèi)場(chǎng)景，正加速推動(dòng)高階智駕普及，2B 與 2C、L4 與 L2 的商業(yè)化聯(lián)動(dòng)逐步落地，線控轉(zhuǎn)向、激光雷達(dá)等核心零部件需求隨智駕滲透率提升而快速放量。

人形機(jī)器人賽道蓄勢(shì)待發(fā)，依托汽車(chē)工業(yè)成熟的精密制造與供應(yīng)鏈體系，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)有望在全球競(jìng)爭(zhēng)中配套頭部本體廠，成為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)向先進(jìn)制造延伸的重要增長(zhǎng)曲線。

商用車(chē)領(lǐng)域，2026 年重卡出口延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，歐洲新能源商用車(chē)市場(chǎng)開(kāi)啟高增長(zhǎng)周期，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)充分釋放，重卡出海與新能源輕型商用開(kāi)辟了商用車(chē)行業(yè)的新戰(zhàn)場(chǎng)。

站在 2026 年春季的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，汽車(chē)工業(yè)已從傳統(tǒng)交通工具制造，延伸為覆蓋電動(dòng)化、智能化、機(jī)器人、能源服務(wù)的復(fù)合型產(chǎn)業(yè)生態(tài)，其在全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯，成為資本市場(chǎng)不可或缺的核心配置方向。

一、乘用車(chē)：政策退坡下的結(jié)構(gòu)升級(jí)與全球化突圍

1.1 總量：政策力度邊際減弱，預(yù)計(jì)26年乘用車(chē)銷(xiāo)量同比微增

2026 年汽車(chē)以舊換新與新能源車(chē)購(gòu)置稅政策邊際減弱，以舊換新補(bǔ)貼優(yōu)化為 “比例補(bǔ)貼 + 封頂” 模式，新能源車(chē)購(gòu)置稅由全額免征調(diào)整為按 5% 征收（單車(chē)減稅額不超 1.5 萬(wàn)元），同時(shí)插電混動(dòng)純電續(xù)航門(mén)檻提升至 100km，對(duì)中低價(jià)位車(chē)型影響更顯著。

在此背景下，預(yù)計(jì) 2026 年乘用車(chē)銷(xiāo)量約 2982 萬(wàn)輛，同比微增 1%；新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量約 1705 萬(wàn)輛，純電車(chē)型仍為增長(zhǎng)核心動(dòng)力。2025 年新能源乘用車(chē)滲透率已達(dá) 52%，純電車(chē)型貢獻(xiàn)主要增量，燃油車(chē)替代效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化。

1.2 動(dòng)力形式：新能源替代持續(xù)，純電主導(dǎo)增量

行業(yè)呈現(xiàn)兩大主線：一是長(zhǎng)續(xù)航、大電池混動(dòng)，吉利、零跑、奇瑞、比亞迪等集中申報(bào)相關(guān)車(chē)型，適配用戶以純電為主的使用需求；二是高端化，車(chē)長(zhǎng)超 5.2 米、軸距超 3.1 米的 “9 系” 旗艦車(chē)型密集亮相，推動(dòng)產(chǎn)品與價(jià)格帶上移，成為車(chē)企提升品牌與盈利能力的關(guān)鍵。同時(shí)，中國(guó)新能源車(chē)供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢(shì)在海外競(jìng)爭(zhēng)中加速兌現(xiàn)，出海與高端化成為核心增長(zhǎng)引擎。

1.3 出口：25年乘用車(chē)出口保持高增，貿(mào)易政策松動(dòng)有望助推出口

2025 年，中國(guó)乘用車(chē)出口量達(dá) 600.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 21%；其中新能源車(chē)型占比升至 42%，首次突破 40%，電動(dòng)化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)顯著。分動(dòng)力類(lèi)型來(lái)看：燃油車(chē)出口 337.3 萬(wàn)輛，同比下降 8%；純電車(chē)型出口 160.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 70%；插混車(chē)型出口 89.8 萬(wàn)輛，同比增幅高達(dá) 215%。

車(chē)企層面，奇瑞以 134 萬(wàn)輛出口量位居首位，比亞迪出口同比增速達(dá)到 144%。貿(mào)易政策方面，歐盟對(duì)華電動(dòng)汽車(chē)反補(bǔ)貼案有望轉(zhuǎn)向 “最低價(jià)格承諾” 機(jī)制，加拿大也給予中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)最惠國(guó)關(guān)稅配額，貿(mào)易環(huán)境邊際改善將有效降低車(chē)企出口成本，助力頭部企業(yè)進(jìn)一步拓展歐美市場(chǎng)，利好具備技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)布局海外。

1.4 趨勢(shì)：長(zhǎng)續(xù)航、大電池混動(dòng)與高端化成為 2026 年行業(yè)兩大核心主線

長(zhǎng)續(xù)航、大電池混動(dòng)與高端化是 2026 年汽車(chē)行業(yè)的兩大核心主線。2026 年工信部新車(chē)申報(bào)數(shù)據(jù)顯示，吉利、零跑、奇瑞、比亞迪等車(chē)企已集中申報(bào)大電池混動(dòng)車(chē)型，以適配多數(shù)用戶以純電模式為主的日常使用需求。

同時(shí)，新能源高端化趨勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，各品牌車(chē)長(zhǎng)超 5.2 米、軸距超 3.1 米的 “9 系” 旗艦車(chē)型密集亮相，推動(dòng)產(chǎn)品定位與價(jià)格帶持續(xù)上移。在政策退坡、中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，高端新能源已成為車(chē)企提升品牌力與盈利能力的關(guān)鍵抓手，也標(biāo)志著行業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張階段向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)階段演進(jìn)。

二、AIDC：汽車(chē)工業(yè)跨界賦能發(fā)電與液冷新賽道

2.1 全球AIC投資高增，發(fā)電和散熱要求提升

全球算力需求激增推動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)入高速擴(kuò)張期，重構(gòu)發(fā)電與散熱基礎(chǔ)設(shè)施需求，為汽車(chē)零部件企業(yè)打開(kāi)跨界增長(zhǎng)空間。

2.2 發(fā)電側(cè)：供需缺口下分布式發(fā)電設(shè)備擴(kuò)容

2025 年美國(guó) AIDC 建設(shè)存在約 1.5GW 功率缺口，預(yù)計(jì) 2030 年將擴(kuò)大至 6.8GW，需依賴燃?xì)廨啓C(jī)外的分布式發(fā)電設(shè)備填補(bǔ)，往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)、SOFC 需求有望顯著提升。

濰柴動(dòng)力、天潤(rùn)工業(yè)、銀輪股份等汽車(chē)零部件企業(yè)已布局?jǐn)?shù)據(jù)中心發(fā)電業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心對(duì)電力的剛性需求將抬升發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)天花板，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。

2.3 散熱側(cè)：液冷市場(chǎng)爆發(fā)，汽車(chē)零部件優(yōu)勢(shì)放大

若 2025-2030 年全球存量算力維持 25%-45% 增速，預(yù)計(jì)每年新增算力液冷系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 581-1151 億元。

德昌電機(jī)控股、溯聯(lián)股份、川環(huán)科技、中鼎股份等企業(yè)已進(jìn)軍數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域，汽車(chē)業(yè)務(wù)與液冷業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)值得重點(diǎn)關(guān)注，液冷產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張將進(jìn)一步放大汽車(chē)零部件企業(yè)的技術(shù)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

三、智能駕駛商業(yè)化提速，自主品牌產(chǎn)品力再提升

國(guó)內(nèi)乘用車(chē)智能駕駛的發(fā)展脈絡(luò)歷經(jīng)三階段：

• 2017-2020年：從無(wú)到有，功能集中在"輔助、脫腳"，對(duì)高級(jí)別自動(dòng)駕駛鮮有探索。

• 2021-2025年：從有到優(yōu)，探索NOA（導(dǎo)航輔助駕駛）功能的普及。

• 2026年：探索L3法規(guī)認(rèn)證帶來(lái)的商業(yè)化價(jià)值，產(chǎn)品力迎來(lái)新一輪提升。

兩大技術(shù)趨勢(shì)：

• L2+階段：駕駛輔助已成歷史，NOA功能將大規(guī)模登上舞臺(tái)，激光雷達(dá)被認(rèn)可為安全件。

• L3++階段：干線激光雷達(dá)和大算力芯片加持，OEM持續(xù)追求性能極致，L3法規(guī)漸進(jìn)，檢測(cè)服務(wù)空間打開(kāi)。

Robotaxi商業(yè)落地在即，AI應(yīng)用還看中國(guó)

自動(dòng)駕駛出租車(chē)（Robotaxi）的商業(yè)閉環(huán)三大支柱：

• 市場(chǎng)空間：國(guó)內(nèi)2030年預(yù)計(jì)達(dá)到500億市場(chǎng)空間，海外具備更高的單車(chē)盈利能力。

• 國(guó)內(nèi)支撐條件：政策支持高級(jí)別自動(dòng)駕駛發(fā)展、車(chē)規(guī)級(jí)硬件帶來(lái)成本下降。

• 海外支撐條件：消費(fèi)者認(rèn)知度持續(xù)提升、牌照發(fā)放增加車(chē)隊(duì)規(guī)模。

四、人形機(jī)器人：爆發(fā)前夕，國(guó)產(chǎn)鏈與海外鏈共振

從技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看，當(dāng)前人形機(jī)器人正處于爆發(fā)前期，2026 年頭部企業(yè)將陸續(xù)發(fā)布新產(chǎn)品并進(jìn)入量產(chǎn)階段，行業(yè)有望快速進(jìn)入爬坡期，賽道空間不亞于新能源汽車(chē)。

人形機(jī)器人：國(guó)產(chǎn)鏈與海外鏈共振，商業(yè)化進(jìn)程加速

人形機(jī)器人行業(yè)處于發(fā)展初期，變化節(jié)奏較快，行業(yè)景氣度與技術(shù)路線易受政策、重要產(chǎn)業(yè)鏈催化事件等因素影響。自 2025 年下半年起，國(guó)內(nèi)外人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)形成共振，商業(yè)化進(jìn)程明顯提速；隨著國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)陸續(xù)上市，國(guó)產(chǎn)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)化推進(jìn)有望進(jìn)一步加快，需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)鏈估值重構(gòu)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

人形機(jī)器人：大規(guī)模融資為產(chǎn)業(yè)爆發(fā)積蓄勢(shì)能

2025 年以來(lái)，多家企業(yè)啟動(dòng)再融資項(xiàng)目，融資方式涵蓋定增、港股融資等多種形式。新興產(chǎn)業(yè)的前期研發(fā)與新建產(chǎn)能需要大量資本投入，因此大規(guī)模融資是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的必要條件之一。合理的融資安排能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)爆發(fā)積蓄勢(shì)能，助力行業(yè)平穩(wěn)度過(guò)產(chǎn)能爬坡期，為后續(xù)規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。

五、商用車(chē)：重卡出口強(qiáng)勁，新能源商用開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)

國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量：2026 年重卡 “以舊換新” 政策確認(rèn)繼續(xù)實(shí)施，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量將達(dá) 76 萬(wàn)輛，同比下降 5.3%。2025 年政策效果顯著，重卡銷(xiāo)量基數(shù)較高，疊加當(dāng)前國(guó)內(nèi)物流景氣度平穩(wěn)，在 2017-2021 年高置換基數(shù)的背景下，預(yù)計(jì)重卡銷(xiāo)量下滑幅度有限。

出口銷(xiāo)量：中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在新興市場(chǎng)具備規(guī)模化成本優(yōu)勢(shì)，且全行業(yè)出口總量尚未觸及份額天花板，出口有望保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì) 2026 年重卡出口銷(xiāo)量將達(dá) 40 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 17.4%。

整體批發(fā)銷(xiāo)量：在出口增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì) 2026 年重卡整體批發(fā)銷(xiāo)量將達(dá) 116 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 1.5%。

天然氣重卡：LNG / 柴油價(jià)格低位運(yùn)行，銷(xiāo)量持續(xù)修復(fù)

2026 年天然氣重卡銷(xiāo)量有望在 2025 年 20 萬(wàn)臺(tái)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)邏輯如下：

• 目前 LNG / 柴油價(jià)格處于近年低位區(qū)間，而國(guó)內(nèi)天然氣重卡滲透率尚未達(dá)到高位水平，市場(chǎng)仍有增長(zhǎng)空間。

• 新能源重卡與天然氣重卡的運(yùn)輸半徑存在明顯差異，二者直接競(jìng)爭(zhēng)程度有限，形成差異化互補(bǔ)格局。

新能源重卡：全生命周期成本優(yōu)勢(shì)凸顯，滲透率持續(xù)攀升

通過(guò)對(duì)重卡全生命周期成本（TCO）的測(cè)算分析，新能源重卡在年度行駛里程 4.5 至 10 萬(wàn)公里的場(chǎng)景下，TCO 優(yōu)勢(shì)最為顯著。隨著技術(shù)持續(xù)成熟與成本逐步下降，新能源重卡已具備內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，2026 年其滲透率有望進(jìn)一步提升。投資端需持續(xù)跟蹤新能源重卡 “以舊換新” 政策的落地進(jìn)展與實(shí)際執(zhí)行效果。

大中客出口：客車(chē)新能源轉(zhuǎn)型提速，出口增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025 年 20 座及以上客車(chē)（含底盤(pán)）出口量達(dá) 6.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 25.5%，近五年保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。頭部車(chē)企在新能源領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)與完整的新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，是中國(guó)新能源客車(chē)順利出海的重要支撐。海外座位客車(chē)、公交車(chē)的新能源化需求依然旺盛，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)客車(chē)出口將延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

投資策略和建議

我們維持汽車(chē)行業(yè) “增持” 評(píng)級(jí)，具體投資方向如下：

• 乘用車(chē)：聚焦出海與高端化賽道。中國(guó)新能源車(chē)供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢(shì)將在復(fù)雜的海外競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)顯現(xiàn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)洗牌后，高端新能源品牌的競(jìng)爭(zhēng)力逐步凸顯，具備獨(dú)立行情的頭部品牌投資價(jià)值顯著。推薦關(guān)注吉利汽車(chē)、上汽集團(tuán)、比亞迪、蔚來(lái)。

• AIDC：汽車(chē)工業(yè)在發(fā)電、液冷環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)釋放。往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組、柴發(fā)在 AIDC 主備電領(lǐng)域的應(yīng)用需求持續(xù)超預(yù)期，汽零液冷業(yè)務(wù)在 AIDC 產(chǎn)業(yè)推動(dòng)下規(guī)模不斷擴(kuò)大。

• 智能化：Robotaxi 加速商業(yè)化落地，作為高頻低消費(fèi)場(chǎng)景將顯著帶動(dòng)智駕普及。2B 與 2C、L4 與 L2 的協(xié)同應(yīng)用逐步落地，推動(dòng)相關(guān)零部件需求增長(zhǎng)。推薦關(guān)注小鵬汽車(chē)、耐世特（線控轉(zhuǎn)向增量零部件）、速騰聚創(chuàng)（激光雷達(dá)）。

• 人形機(jī)器人：產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)前期，靜待產(chǎn)業(yè)躍遷。重點(diǎn)推薦具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、有望配套全球頭部本體廠的零部件企業(yè)。推薦關(guān)注德昌電機(jī)控股、寧波華翔。

• 商用車(chē)：重卡出口勢(shì)頭強(qiáng)勁，新能源輕型商用車(chē)迎來(lái)新機(jī)遇。2026 年是重卡出口增長(zhǎng)的關(guān)鍵之年，歐洲新能源商用車(chē)市場(chǎng)開(kāi)啟高增長(zhǎng)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將充分發(fā)揮。推薦關(guān)注福田汽車(chē)、中國(guó)重汽。

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