文：任澤平團(tuán)隊(duì)

3月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了1-2月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。

1 1-2月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)七大特征

2026年經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅，表現(xiàn)為“新強(qiáng)舊弱、外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)”。以高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)加快；出口表現(xiàn)亮眼，消費(fèi)和投資溫和修復(fù)。具體有七大特征：

第一，工業(yè)生產(chǎn)加快，高技術(shù)制造業(yè)與裝備制造業(yè)增速較高。1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，比去年12月加快增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出“上游原材料回暖、中游機(jī)電高增、下游平穩(wěn)”的特征。上游受?chē)?guó)際油價(jià)提振，生產(chǎn)意愿明顯修復(fù)；中游設(shè)備更新政策顯效，高技術(shù)與裝備制造業(yè)景氣度持續(xù)高位；下游受消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏影響，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。

第二，固投增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資增速均回升。1-2月，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)1.8%，較去年12月回升16.9個(gè)百分點(diǎn)，扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的投資累計(jì)同比5.2%。“十五五”開(kāi)局，重大項(xiàng)目加快建設(shè)，基建投資11.4%的高增速成為壓艙石；設(shè)備更新政策紅利下，企業(yè)設(shè)備購(gòu)置投資增長(zhǎng)11.5%；算力、航天等需求帶動(dòng)，鐵路船舶航空航天投資增長(zhǎng)31.1%，電力熱力投資增長(zhǎng)13.1%。

第三，長(zhǎng)假效應(yīng)拉動(dòng)明顯，服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)較好。1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.8%，較去年12月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)。超長(zhǎng)春節(jié)假期帶火文旅和休閑娛樂(lè)，餐飲收入增長(zhǎng)4.8%。節(jié)日效應(yīng)也推高了食品煙酒、服飾、金銀珠寶等傳統(tǒng)消費(fèi)品需求。

第四，出口增速超預(yù)期，是最強(qiáng)的拉動(dòng)力。1-2月出口同比增長(zhǎng)21.8%，遠(yuǎn)超預(yù)期。背后是全球制造業(yè)回暖、我國(guó)制造競(jìng)爭(zhēng)力提升以及“朋友圈”擴(kuò)容。對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家出口增長(zhǎng)28.5%，占比超五成；東盟、非洲出口持續(xù)高增。分商品看，AI投資熱帶動(dòng)機(jī)電產(chǎn)品出口強(qiáng)勁。

第五，物價(jià)溫和回暖，輸入性因素主導(dǎo)。2月CPI同比上漲1.3%，創(chuàng)近三年新高。雖受春節(jié)錯(cuò)月影響，但豬價(jià)降幅收窄、核心CPI回升，反映出內(nèi)需正在回暖。PPI降幅連續(xù)收窄，輸入性因素推動(dòng)有色、石化產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲；算力需求帶動(dòng)電子設(shè)備價(jià)格回升；“反內(nèi)卷”推動(dòng)煤炭、鋰電、水泥等行業(yè)價(jià)格持續(xù)改善。

第六，社融增速平穩(wěn)，居民存款搬家持續(xù)。2月新社融增速8.2%，前值8.2%，表內(nèi)信貸和政府債是主要支撐。M2同比增速9.0%、M1同比增長(zhǎng)5.9%。黃金、股市投資熱度上升帶動(dòng)居民和企業(yè)存款持續(xù)流向非銀機(jī)構(gòu)，居民存款搬家現(xiàn)象繼續(xù)；非銀存款增加13900億元，同比少增14400億元。

第七，新質(zhì)生產(chǎn)力持續(xù)壯大，高端制造、數(shù)字技術(shù)與綠色創(chuàng)新等領(lǐng)域增長(zhǎng)顯著，成為重要引擎。1-2月，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增速達(dá)13.1%、數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)增加值增長(zhǎng)8.8%，快于工業(yè)整體增速。人工智能的發(fā)展、算力需求的增加，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.2%；綠色產(chǎn)業(yè)同樣發(fā)力，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、儲(chǔ)能鋰電池產(chǎn)量分別激增28.7%和84%。

1-2月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如下：

1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.3%，去年12月同比5.2%；

1-2月社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比1.8%，12月同比-15.1%；

1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比2.8%，12月同比0.9%；

1-2月基建投資同比11.4%，統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整為擴(kuò)充型的廣義基建口徑；

1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比-11.1%，12月同比-35.8%；

1-2月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比-13.5%，12月同比-15.6%；

1-2月房地產(chǎn)銷(xiāo)售金額同比-20.2%，12月同比-23.6%；

1-2月制造業(yè)投資同比3.1%，12月同比-10.5%；

1-2月出口（以美元計(jì)）同比21.8%，12月同比6.6%；1-2月進(jìn)口（以美元計(jì)）同比19.8%，12月同比5.7%；

2月M2同比9%，1月同比9%；

2月社融同比8.2%，1月同比8.2%；

2月CPI同比1.3%，1月同比0.2%；

2月PPI同比-0.9%，1月同比-1.4%。

2 工業(yè)生產(chǎn)加快，高技術(shù)制造和裝備制造業(yè)景氣高

工業(yè)生產(chǎn)增速加快。原因是出口對(duì)生產(chǎn)的拉動(dòng)作用顯著，以及國(guó)際原油漲價(jià)對(duì)上游原材料行業(yè)的提振。1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，較去年12月增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。

三大門(mén)類(lèi)生產(chǎn)增速均有加快，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速亮眼。1-2月，采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比分別為6.1%、6.6%、4.7%，較上月增加0.7、0.9和3.9個(gè)百分點(diǎn)。

從行業(yè)看，上游原料類(lèi)回暖、中游機(jī)電類(lèi)高增、下游消費(fèi)類(lèi)平穩(wěn)的特征。上游原料業(yè)受益于原油等大宗商品價(jià)格增加，提高企業(yè)生產(chǎn)意愿；中游受益于設(shè)備更新專(zhuān)項(xiàng)政策落地顯效、機(jī)電產(chǎn)品出口增速加快，高技術(shù)與裝備制造景氣度高增；下游受整體消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏影響。

一是，中游高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)景氣度居首，與出口端改善同步。1-2月，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.1%，較去年12月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。裝備制造行業(yè)中，通用設(shè)備制造、專(zhuān)用設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造同比分別為8.9%、8.8%、8.7%，較去年12月增加1.4、0.6和4.4個(gè)百分點(diǎn)。AI加快發(fā)展，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)14.2%，較去年12月增加2.4個(gè)百分點(diǎn)；航天、船舶等帶動(dòng)鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造同比13.7%，較去年12月增加4.5個(gè)百分點(diǎn)。

二是，上游原材料行業(yè)中，石化產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)增速較高。1-2月，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)中，石油和天然氣開(kāi)采、煤炭開(kāi)采和洗選、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造、橡膠和塑料制品業(yè)同比分別為5.8%、7.2%、7.6%、7.8%，較去年12月變動(dòng)2.1、0.8、-0.4、3.6個(gè)百分點(diǎn)。

三是，春節(jié)帶動(dòng)下游食品制造生產(chǎn)增速也較快。1-2月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)中，食品制造同比10.6%，較去年12月增加5.1個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)生產(chǎn)增速小幅增加。其中，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)表現(xiàn)亮眼，得益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)深化與商務(wù)需求恢復(fù)的雙重支撐、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速帶來(lái)的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI服務(wù)需求爆發(fā)。1-2月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.2%，較去年12月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以10.1%的同比增速領(lǐng)跑；租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)8.2%、金融業(yè)增長(zhǎng)7.0%，分別較去年12月下降4.7和3.1個(gè)百分點(diǎn)。

3 投資由降轉(zhuǎn)增，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)于固投整體

投資出現(xiàn)積極變化，固投增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資增速均回升。1-2月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)1.8%，較去年12月回升16.9個(gè)百分點(diǎn)，扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的投資累計(jì)同比5.2%。

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)于固投整體。1-2月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.1%，其中航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，研發(fā)與設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)，信息服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)20.2%、20.6%、16.5%。

4 房地產(chǎn)投資降幅有所縮窄，市場(chǎng)二八分化

從2024年“926”新政，到2025年降息，再到2026年初的首付下調(diào)，政策暖風(fēng)頻吹之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體雖仍處低迷，但“拖累效應(yīng)”正在減弱。具體呈現(xiàn)三大特征：

商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額降幅收窄。1-2月商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額同比分別為-13.5%和-20.2%，較去年12月降幅縮窄2.1和3.4個(gè)百分點(diǎn)，仍低迷。2月一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比分別為0.0%、-0.2%、-0.3%，二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比分別為-0.1%、-0.4%、-0.5%。

房企資金緊張局面有所緩解。1-2月房企開(kāi)發(fā)資金到位同比-16.5%，較去年12月降幅縮窄10.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款到位增速分別為-13.9%、-5.9%、-21.5%和-41.9%，國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金降幅分別較去年12月大幅縮窄31.1和9.8個(gè)百分點(diǎn)。

投資端“控量提質(zhì)”。房企拿地依然極其審慎，根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，1-2月300城各類(lèi)用地成交規(guī)劃建筑面積同比-23.7%；其中住宅用地同比-28.8%，但平均溢價(jià)率升至10.9%，呈現(xiàn)典型的“只拿好地”特征。雖然新開(kāi)工和竣工仍是兩位數(shù)負(fù)增，同比分別為-23.1%和-27.9%，但整體房地產(chǎn)投資降幅已收窄至-11.1%，較去年12月大幅收窄24.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)宏觀固投的拖累大幅減輕。

未來(lái)市場(chǎng)將呈現(xiàn)二八分化。20%人口持續(xù)流入的核心城市、核心地段，房?jī)r(jià)將逐步完成筑底；而剩余80%人口流出的低能級(jí)城市，將面臨漫長(zhǎng)的去庫(kù)存周期。

5 基建投資高增，兩重”投資加快與統(tǒng)計(jì)口徑優(yōu)化

“十五五”開(kāi)年，“兩重”投資加快落地，疊加統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整等因素，拉動(dòng)基建增速達(dá)兩位數(shù)。今年作為“十五五”開(kāi)局之年，“兩重”建設(shè)項(xiàng)目加快落地開(kāi)工建設(shè)，帶動(dòng)基建投資較快增長(zhǎng)。1-2月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)11.4%，較去年全年加快10.8個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。

過(guò)往統(tǒng)計(jì)局公布的狹義基建口徑與wind公布的廣義基建口徑相比有三大區(qū)別，一是不含電熱燃水行業(yè)，二是不含倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，三是包含“電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)”，“互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)”這兩大行業(yè)。

本次基建投資的統(tǒng)計(jì)口徑擴(kuò)圍，將電熱燃水行業(yè)囊括其中。1-2月電熱燃?xì)狻⒔贿\(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)和水利環(huán)境投資同比分別為13.1%、9.1%和8.3%，分別較去年12月加快16.8、21.8和34.9個(gè)百分點(diǎn)。其中1-2月航空運(yùn)輸業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)供應(yīng)業(yè)以及水上運(yùn)輸業(yè)投資分別增長(zhǎng)31.1%、20.0%和17.9%，拉動(dòng)基建投資整體高增。

“十五五”規(guī)劃加持下，基建投資有望持續(xù)發(fā)力。資金端，2026年提前批新增債務(wù)限額已下達(dá)超2萬(wàn)億，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置；項(xiàng)目端，“十五五”規(guī)劃將有力支撐基建需求，《“十五五”規(guī)劃綱要》第七章“構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系”強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持適度超前、不過(guò)度超前，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌規(guī)劃，優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)。兩端同時(shí)發(fā)力，大項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)加快，1-2月計(jì)劃總投資億元及以上項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)5%，基建有望持續(xù)支撐固投。

6 制造業(yè)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，設(shè)備工器具購(gòu)置投資高增

制造業(yè)投資由負(fù)轉(zhuǎn)正，但內(nèi)部分化顯著：科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)制造業(yè)投資拉動(dòng)整體投資，地緣沖突與貿(mào)易摩擦相關(guān)投資延續(xù)放緩。1-2月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.1%，較去年12月回升13.6個(gè)百分點(diǎn)。具體看，

一是，擴(kuò)大有效投資政策效果顯現(xiàn)，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)制造業(yè)投資拉動(dòng)整體投資。大規(guī)模設(shè)備更新政策延續(xù)，尤其國(guó)有企業(yè)設(shè)備投資加快，1-2月國(guó)有控股投資同比增長(zhǎng)7.7%，設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)11.5%；鐵路、船舶、航空航天器及其他運(yùn)輸設(shè)備制造投資增長(zhǎng)31.1%。

二是，地緣沖突、“貿(mào)易戰(zhàn)”相關(guān)行業(yè)投資增速較低。受制于因地緣沖突引發(fā)的能源供給減少、貿(mào)易航線(xiàn)封鎖和貿(mào)易戰(zhàn)的部分相關(guān)行業(yè)縮減投資意愿。12月化學(xué)原料及化學(xué)制品、醫(yī)藥、有色、專(zhuān)用設(shè)備、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)投資增速均低于制造業(yè)整體，其中部分行業(yè)負(fù)增。

預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)投資內(nèi)部分化將進(jìn)一步加劇。國(guó)際地緣沖突加劇、中美關(guān)稅戰(zhàn)仍有反復(fù)可能、外需整體放緩、等因素疊加，出口企業(yè)后續(xù)利潤(rùn)與投資意愿仍有不確定性；科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力和大規(guī)模設(shè)備更新政策持續(xù)推進(jìn)；出口仍有韌性；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)整體承壓、行業(yè)分化，企業(yè)投資意愿受利潤(rùn)影響走向分化。多重因素影響下，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資內(nèi)部分化將進(jìn)一步加劇。

7 消費(fèi)增速小幅回暖，服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)較好

春節(jié)長(zhǎng)假對(duì)消費(fèi)的帶動(dòng)作用明顯，消費(fèi)小幅回升、服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)較好。1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.8%，較去年12月增加1.9個(gè)百分點(diǎn)。促消費(fèi)政策及春節(jié)超長(zhǎng)假期帶動(dòng)，文旅、休閑娛樂(lè)市場(chǎng)活動(dòng)活躍，1-2月餐飲收入同比4.8%，較去年12月增加2.6個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)零售累計(jì)同比5.6%，較去年全年增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。

節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)食品煙酒、服飾、金銀珠寶等傳統(tǒng)節(jié)日消費(fèi)品類(lèi)的需求釋放。1-2月限額以上企業(yè)零售額中，糧油、食品類(lèi)，煙酒，服裝鞋帽針紡織品類(lèi)，金銀珠寶類(lèi)同比分別為10.2%、19.1%、10.4%、13.0%，較去年12月大幅增加6.3、22.0、9.8和7.1個(gè)百分點(diǎn)。

汽車(chē)消費(fèi)受前期政策效應(yīng)減弱，疊加終端消費(fèi)信心仍待修復(fù)，出現(xiàn)增速下滑。1-2月限額以上企業(yè)零售額中，汽車(chē)類(lèi)零售同比下降7.3%，較去年12月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。

8 出口增速超預(yù)期，成為核心拉動(dòng)

出口增速超預(yù)期，對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。主要原因在于全球制造業(yè)回暖、我國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升、貿(mào)易朋友圈不斷擴(kuò)大、貿(mào)易新業(yè)態(tài)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)崛起等。1-2月，我國(guó)出口金額達(dá)6565.8億美元，同比增21.8%；進(jìn)口金額達(dá)4429.6億美元，同比增長(zhǎng)19.8%。

分國(guó)別看，貿(mào)易伙伴多元化，對(duì)美出口增速降幅收窄，對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體出口持續(xù)高增。“一帶一路”持續(xù)釋放紅利，占我國(guó)出口總值的半壁江山。1-2月，我國(guó)對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)出口3366.4億美元，占出口總值的51.3%，增長(zhǎng)28.5%。對(duì)東盟出口金額達(dá)1126.3億美元，增長(zhǎng)29.4%；對(duì)歐盟出口金額達(dá)1010.0億美元，同比增長(zhǎng)27.8%；對(duì)非洲出口同比49.9%。對(duì)美國(guó)貿(mào)易出口金額672.4億美元，同比-11.0%、降幅收窄。

分商品看，AI投資熱帶動(dòng)機(jī)電產(chǎn)品出口增速較強(qiáng)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口回暖。1-2月，機(jī)電產(chǎn)品出口金額達(dá)4109.1億美元，同比增長(zhǎng)27.1%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口金額1672.3億美元，增長(zhǎng)26.9%。其中，集成電路、汽車(chē)（包括底盤(pán)）、船舶、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、通用機(jī)械設(shè)備等商品出口金額同比分別為72.6%、67.1%、52.8%、20.6%和19.2%。塑料制品、家具、紡織紗線(xiàn)、箱包和服裝等五大勞動(dòng)密集型產(chǎn)品保持高增長(zhǎng)，分別同比25.7%、24.7%、20.5%、18.4%和14.8%。

9 金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)，居民存款搬家繼續(xù)

社融總量保持較高增速，政府債支撐金融數(shù)據(jù)。2月新增社融2.38萬(wàn)億元，去年同期2.23萬(wàn)億元；社融增速8.2%，前值8.2%。結(jié)構(gòu)上看，表內(nèi)信貸和政府債是主要支撐。新增人民幣貸款8500億元，同比多增1972億元；政府債券發(fā)行前置，前兩個(gè)月國(guó)債、地方政府債發(fā)行規(guī)模分別同比增長(zhǎng)12.2%、8.5%。直接融資改善，新增直接融資1975億元，同比多增197億元；前兩個(gè)月企業(yè)債券凈融資6554億元、股票融資745億元，分別同比多增398億元和195億元。

信貸增速延續(xù)放緩，主因居民貸款。金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速6.0%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；新增人民幣貸款9000億元，同比少增1100億元。年初銀行積極投放信貸，企業(yè)融資需求恢復(fù)，新增企業(yè)貸款14900億元，同比多增4500億元。居民貸款減少6507億元，同比多減2616億元。

M2增速持平、M1上升，剪刀差縮窄，居民存款搬家現(xiàn)象繼續(xù)。M2同比增速9.0%，較上月持平；M1同比增長(zhǎng)5.9%，較上月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)；M2-M1剪刀差縮窄，存在春節(jié)資金需求等擾動(dòng)因素，資金活化程度是否改善仍有待觀察。黃金、股市投資熱度上升帶動(dòng)居民和企業(yè)存款持續(xù)流向非銀機(jī)構(gòu)，非銀存款增加13900億元，同比少增14400億元。春節(jié)錯(cuò)月，年終獎(jiǎng)到賬、集中回款、過(guò)節(jié)現(xiàn)金需求等多重因素往往促使居民存款上升，企業(yè)存款下降，其中，企業(yè)存款減少26545億元，同比多減17605億元；居民存款新增31100億元，同比多增25000億元。

10 物價(jià)回升，輸入性因素和基數(shù)推動(dòng)

CPI同比大幅上漲，創(chuàng)近三年新高，主因春節(jié)錯(cuò)月。去年春節(jié)在1月，推高當(dāng)時(shí)物價(jià)后，2月物價(jià)回落；今年春節(jié)落在2月，形成結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位。 2月CPI同比1.3%，較上月增加1.1個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合0.3%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。 節(jié)假日推動(dòng)，食品和服務(wù)價(jià)格同比1.7%和1.1%，較上月增加2.4和0.9個(gè)百分點(diǎn)；豬價(jià)同比-8.6%，較上月回升5.1個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比1.8%，較上月增加1.0個(gè)百分點(diǎn)。

PPI同比降幅連續(xù)三個(gè)月收窄，主要受輸入性通脹影響、部分科技領(lǐng)域需求強(qiáng)勁以及“反內(nèi)卷”的推動(dòng)。PPI同比下降0.9%，降幅較上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月收窄。從行業(yè)看，受地緣沖突升級(jí)以及市場(chǎng)交易情緒的影響，國(guó)際油價(jià)和有色金屬價(jià)格走高，帶動(dòng)有色金屬礦采選業(yè)、冶煉及壓延加工價(jià)格同比分別為30.2%和22.1%，石化產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)同比降幅收窄；算力需求增長(zhǎng)帶動(dòng)計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%；“反內(nèi)卷”帶動(dòng)煤炭、鋰離子電池、水泥等行業(yè)價(jià)格連續(xù)多月上漲。

17日晚，我將和大家講講新趨勢(shì)。