更深刻了解汽車產(chǎn)業(yè)變革

出品： 電動(dòng)星球

作者：Wallace

就在不久前，新勢(shì)力中的領(lǐng)頭羊零跑，交出了一份令人刮目相看的財(cái)報(bào)。

資料顯示，零跑在 2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和交付數(shù)的翻倍式增長(zhǎng)：全年?duì)I收 647.3 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 101.3%；全年交付 596555 輛新車，同比增長(zhǎng) 103.1%。

在這兩項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的驅(qū)動(dòng)下，2025 成為了零跑首個(gè)實(shí)現(xiàn)「全年盈利」的年份，凈利潤(rùn) 5.4 億元人民幣，全年毛利率從 2024 年的 8.4% 提升至 14.5%。

該財(cái)報(bào)還透露，零跑現(xiàn)金儲(chǔ)備同比增長(zhǎng) 54.9% 來(lái)到 378.8 億元人民幣，研發(fā)支出相較 2024 年，也大幅增長(zhǎng) 47.9% 至 42.9 億元。

不過(guò)，該財(cái)報(bào)的另一面是，隨著銷量的大幅提升，銷售成本相較 2024 年的 294.7 億元增長(zhǎng) 87.7%，來(lái)到 553.2 億元人民幣。這意味著，未來(lái)擺在零跑面前的另一個(gè)難題是如何提升組織效率，來(lái)抵消不斷上漲的各類成本。

綜合來(lái)看，零跑的這份財(cái)報(bào)放在一眾新勢(shì)力車企中顯得尤為亮眼——連續(xù)四個(gè)季度盈利、順利扭虧為盈。

2026 年，零跑還將持續(xù)加大海外的市場(chǎng)布局，并通過(guò)覆蓋不同的價(jià)位段提升市場(chǎng)占有率，留給他們的，是一個(gè)更具想象空間的前景。

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產(chǎn)品大年

無(wú)論是財(cái)報(bào)本身還是電話會(huì)上聊到的話題，「產(chǎn)品」無(wú)疑會(huì)是最受關(guān)注的對(duì)象。

2025 年，零跑通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面、布局細(xì)分市場(chǎng)而取得銷量上的成功。

B10、B01 等全新的「B」系列產(chǎn)品已經(jīng)成長(zhǎng)為銷量支柱，同時(shí)針對(duì) C 系列現(xiàn)有車型的改款，最終結(jié)合銷量來(lái)看更是稱得上「巨大成功」——C10、C11 和 C16 車系，合共年銷量超 30 萬(wàn)輛，超過(guò) 2025 年總銷量的 50%。

而來(lái)到 2026 年，目前已知的零跑新車就有四款——D19、D99 的「雙旗艦」，和 A 系列新車 A10、A05。這四款新車，將幫助零跑深入布局市場(chǎng)的「兩端」，并構(gòu)成完整的「ABCD」品牌矩陣，覆蓋 10～30 萬(wàn)元的主流價(jià)位段。

按照順序，零跑副總裁、首席財(cái)務(wù)官李騰飛表示，A10 會(huì)率先上市，而后是預(yù)熱了一段時(shí)間的 D19，以「D 平臺(tái)首發(fā)」的身份，在 4 月份登陸中國(guó)市場(chǎng)。再之后，登場(chǎng)的是 A05 和 D99。

他特別提到，A05 和 D99 的上市時(shí)間會(huì)比較接近，「大概在六月份中下旬，或者七月初?！?/strong>

按照這樣的節(jié)奏，目前已經(jīng)曝光的 4 款新車，將在 2026 年上半年或差不多的時(shí)間里完成上市，如果沒有其他新車，零跑在整個(gè)下半年會(huì)進(jìn)入到「空窗期」，顯然不符合市場(chǎng)規(guī)律。

換言之，零跑在 2026 年的新車陣容遠(yuǎn)不止這四款，至于后續(xù)更新的車型是什么，李騰飛以「高度機(jī)密」為由未做分享。

具體到產(chǎn)品體驗(yàn)上，就著財(cái)報(bào)電話會(huì)上記者提到的輔助駕駛問題，李騰飛強(qiáng)調(diào)，零跑會(huì)堅(jiān)持「全棧自研」的技術(shù)路線，并期待到 2026 年底，讓零跑自研的輔助駕駛系統(tǒng)表現(xiàn)得「得到大家認(rèn)可」。

目前來(lái)看，零跑的輔助駕駛系統(tǒng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高度下沉——此前亮相工信部公示名單，預(yù)計(jì)售價(jià)低于 10 萬(wàn)元的新車 A05，已經(jīng)搭載激光雷達(dá)。

李騰飛還明確提到，2026 年的研發(fā)投入會(huì)「有一個(gè)明顯的提升?！?/strong>

當(dāng)實(shí)現(xiàn)盈利，并開始形成商業(yè)閉環(huán)后，有理由相信零跑會(huì)在新技術(shù)、新平臺(tái)、新車型相關(guān)研發(fā)上加大投入，畢竟他也提到，全棧自研的技術(shù)體系能夠?yàn)樗麄儙?lái)更好的成本控制能力，而后者更是抵消運(yùn)輸成本、原材料成本上升的可行之法。

多點(diǎn)開花

零跑公布的年度財(cái)報(bào)中有一個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)引來(lái)投資者的注意——2025 年，零跑的「服務(wù)及其他銷售」錄得 27.2 億元的收入，雖然只占總收入的 4.2%，但增速卻有驚人的 413.2%。

對(duì)于這一部分收入零跑提到，一部分原因是隨著海外銷量的大幅攀升，成功帶動(dòng)碳積分交易相比往年有顯著提升。而另一方面，則來(lái)自零跑和海內(nèi)外第三方企業(yè)的合作，通過(guò)技術(shù)輸出而獲得了不菲的收入。

更重要的是，李騰飛表示，隨著銷量的逐漸增加，和與第三方車企的合作加深，這一項(xiàng)收入將會(huì)是「可持續(xù)的」，并有機(jī)會(huì)持續(xù)上升。

實(shí)際上，參考小鵬等車企，通過(guò)技術(shù)授權(quán)來(lái)獲得額外收入，已經(jīng)是頭部新勢(shì)力車企中比較常見的營(yíng)收手段。

零跑與一汽集團(tuán)達(dá)成合作會(huì)是一個(gè)可期待的重要節(jié)點(diǎn)。

李騰飛透露，三季度零跑與一汽合作打造的海外車型將會(huì)正式量產(chǎn)，零跑負(fù)責(zé)整車研發(fā)和制造。不過(guò)需要注意，這款車的真正上市時(shí)間或在第四季度，且零跑從中獲得的收入取決于銷量，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響，或不會(huì)體現(xiàn)在 2026 財(cái)年的報(bào)表上。

至于零部件外銷的業(yè)務(wù)，據(jù)他預(yù)測(cè)，2026 年或仍在 10 億元的規(guī)模內(nèi)，而真正實(shí)現(xiàn)「大規(guī)模爆發(fā)」，至少要等 2027 年才有體現(xiàn)。

從基本面來(lái)看，零跑的營(yíng)收方式開始呈現(xiàn)多元化苗頭。而提到「多元化」，自然離不開海外布局的話題。

李騰飛表示， 2026 年會(huì)以南美市場(chǎng)為發(fā)力重點(diǎn)，C10 和 C16 兩款車型已在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)完成亮相，后續(xù)會(huì)導(dǎo)入「更多車型」。

具體來(lái)看，南美市場(chǎng)中巴西將是重點(diǎn)市場(chǎng)，優(yōu)先聚焦，隨后分階段進(jìn)入智利、哥倫比亞等市場(chǎng)?；诎l(fā)力南美和亞洲兩大全球市場(chǎng)，零跑希望 2026 年海外總銷量能增長(zhǎng)至 10～15 萬(wàn)輛，相比 2025 年的總出口量至多增長(zhǎng) 50%。

零跑強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段對(duì)于海外市場(chǎng)，他們更關(guān)注的是能不能迅速地把量跑起來(lái)，占據(jù)更多的市場(chǎng)；相對(duì)的，零跑對(duì)海外市場(chǎng)的盈利情況沒有設(shè)定指標(biāo)，更沒有具體的預(yù)期。

但隨著銷量規(guī)模的擴(kuò)大，海外市場(chǎng)成為零跑基本盤的重要支撐，并非不能期待。

綜合來(lái)看，零跑在 2025 年很好地守住了自己的基本盤（汽車銷售），并在一些相關(guān)業(yè)務(wù)上取得顯著進(jìn)展。包括第三方合作、海外布局等一系列舉措，除了能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)報(bào)表上的數(shù)字增量外，也變相減輕了核心業(yè)務(wù)的壓力，分?jǐn)偁I(yíng)收風(fēng)險(xiǎn)。

誠(chéng)然，2026 年對(duì)零跑而言，依然充滿挑戰(zhàn)——A 系列車型，能否實(shí)現(xiàn)銷量爆發(fā)，幫助零跑收復(fù)失地？定價(jià)超 25 萬(wàn)元的 D 系列新車，有能否順利地幫助零跑開拓全新的市場(chǎng)，拉高天花板？

這份 2025 年年報(bào)，既是對(duì)零跑過(guò)往成績(jī)發(fā)出肯定的句號(hào)，也是新的一年，向零跑發(fā)問的問號(hào)。

要當(dāng)「新勢(shì)力一哥」，壓力從來(lái)都不會(huì)小。

（完）