記者丨崔文靜

編輯丨包芳鳴 江佩霞

3月12日，*ST長藥收到深交所終止上市決定，這家曾因業(yè)績對賭而埋下隱患的公司，最終因連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假走到了退市邊緣。

根據(jù)公告，其股票將于3月20日復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期，預(yù)計(jì)最后交易日為4月10日。

*ST長藥的退市并非孤例。2026年以來，已有廣道數(shù)字、東方通因重大違法強(qiáng)制退市，德邦股份則因私有化主動(dòng)離場。與此同時(shí)，*ST奧維、*ST立方也已收到終止上市事先告知書，停牌待摘。2025年更是有16家上市公司因嚴(yán)重造假被強(qiáng)制退市，數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。

截至停牌前，*ST長藥市值僅剩3.2億，股價(jià)距離歷史最高價(jià)蒸發(fā)96%

連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假！*ST長藥退市倒計(jì)時(shí)

根據(jù)*ST長藥3月12日公告，其當(dāng)日收到深交所下發(fā)的股票終止上市決定。正在停牌中的*ST長藥將于2026年3月20日復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期，退市整理期為十五個(gè)交易日，預(yù)計(jì)最后交易日期為2026年4月10日。

退市整理期間股票在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，首個(gè)交易日無價(jià)格漲跌幅限制，此后每日漲跌幅限制為20%。股票終止上市后，將轉(zhuǎn)入全國股轉(zhuǎn)公司代為管理的退市板塊進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

*ST長藥走向退市終局早成定局，此次只是確定其具體的退市時(shí)間。

早在1月23日，*ST長藥收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書》時(shí)，監(jiān)管層即認(rèn)定其相關(guān)違法事實(shí)已觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。而走向退市的根源，則是2021年至2023年連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假。

*ST長藥的財(cái)務(wù)造假問題，可追溯至2020年的一起股權(quán)收購。當(dāng)年11月，*ST長藥通過現(xiàn)金收購方式取得湖北長江星醫(yī)藥股份有限公司（下稱“長江星”）52.75%的股權(quán)，并于次月將其納入合并報(bào)表范圍。交易完成后，長江星原實(shí)控人羅明留任董事長兼總經(jīng)理，繼續(xù)主導(dǎo)公司日常經(jīng)營，并就長江星2020年至2022年的業(yè)績作出承諾。

在此背景下，為完成業(yè)績對賭目標(biāo)，羅明主導(dǎo)策劃并推動(dòng)實(shí)施了長江星旗下兩家子公司——長江源制藥有限公司與湖北新峰制藥有限公司的財(cái)務(wù)造假行為。2021年至2023年間，上述兩公司通過偽造入庫單、出庫單等憑證，在未發(fā)生真實(shí)銷售的情況下確認(rèn)收入，最終導(dǎo)致*ST長藥相應(yīng)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告存在虛假記載。

經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核查，*ST長藥在這三年間虛增營業(yè)收入分別約為2.15億元、2.84億元和2.34億元，虛增利潤總額分別為5640.14萬元、6337.52萬元和4370.50萬元，占各期披露利潤總額絕對值的比重分別為35.62%、88.23%和6.42%。其中，2022年虛增利潤占比接近九成。

此外，因在2022年對長江偉創(chuàng)中藥城交易中心工程項(xiàng)目未合理確認(rèn)損失，*ST長藥同年年度報(bào)告額外虛增利潤455.24萬元，占當(dāng)期披露利潤總額的6.34%。

年內(nèi)三家A股公司摘牌

如*ST長藥一樣因觸及重大違法強(qiáng)制退市情形而被終止上市的案例并不少見。今年1月份，廣道數(shù)字、東方通先后因此被強(qiáng)制退市。

1月5日，廣道數(shù)字因多年財(cái)務(wù)造假而被摘牌，成為2026年退市第一股，以及北交所重大違法退市首例。

1月22日，東方通也因財(cái)務(wù)造假及欺詐發(fā)行被正式摘牌。

此外，德邦股份因私有化而主動(dòng)退市。

*ST立方因重大違法收到終止上市事先告知書，*ST奧維則因觸及交易類退市指標(biāo)（市值連續(xù)低于5億元）收到事先告知書，目前均處于停牌狀態(tài)，等待正式摘牌。

另一個(gè)頗具代表性的數(shù)據(jù)是：2025年16家上市公司因嚴(yán)重造假而被強(qiáng)制退市，這一數(shù)量遠(yuǎn)超往年，創(chuàng)歷史新高。

這背后，是“長牙帶刺”嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)。從吳清在兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上的發(fā)聲來看，這一嚴(yán)監(jiān)管趨勢還將進(jìn)一步持續(xù)，并且威懾力更大、覆蓋面更廣、查得更細(xì)。其中四點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：

第一，《上市公司監(jiān)管條例》正在制定中。

第二，財(cái)務(wù)造假線索發(fā)現(xiàn)中心正在加快建設(shè)。

第三，第三方配合造假監(jiān)測預(yù)警機(jī)制建設(shè)正在推進(jìn)，并且第三方配合造假將被進(jìn)一步一體化打擊。

值得注意的是，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將配合造假線索移交相關(guān)部門或?qū)俚卣婪ㄌ幹?，并且初見成效。與此同時(shí)，正在制定中的《上市公司監(jiān)管條例》將從行政法規(guī)層面明確證監(jiān)會(huì)對造假第三方進(jìn)行行政處罰的權(quán)力。這意味著，《上市公司監(jiān)管條例》一旦實(shí)施，監(jiān)管部門對于配合造假第三方的查處力度與效率將會(huì)明顯提升。

第四，造假公司強(qiáng)制退市持續(xù)推進(jìn)，并且落實(shí)兩個(gè)“堅(jiān)決”——堅(jiān)決清除“害群之馬”，堅(jiān)決破除財(cái)務(wù)造假“生態(tài)圈”。

接下來，大概率將會(huì)有更多造假公司被強(qiáng)制退市。不過，這些造假公司退出大多是歷史問題的逐步出清，隨著一批問題公司的逐步離場，一段時(shí)間以后，造假退市案例將會(huì)逐步減少，上市公司整體質(zhì)量也將進(jìn)一步提升。

對于上市公司及其實(shí)控人、大股東而言，另一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的趨勢是：蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱將會(huì)被重點(diǎn)嚴(yán)查。

吳清明確，規(guī)范上市公司及大股東、實(shí)控人和各類中介機(jī)構(gòu)的行為，依法嚴(yán)查嚴(yán)處蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱等侵害投資者利益的行為，讓市場更加真切地感受到公平正義。

需要注意的是，數(shù)月來，因蹭熱點(diǎn)、炒概念而被查被罰的上市公司案例已有多例。誤導(dǎo)性陳述，即是蹭熱點(diǎn)、炒概念的常見問題之一，僅2026年前兩個(gè)月，因涉嫌誤導(dǎo)性陳述而新被立案調(diào)查的上市公司即有多家，包括向日葵、亞輝龍、容百科技、英集芯、雙良節(jié)能。

從其中已被出具行政處罰事先告知書的案例來看，這些涉嫌誤導(dǎo)性陳述的上市公司及其董事長、董秘均被罰款，且力度不低。向日葵的董事長、董秘分別被罰150萬元和60萬元；亞輝龍的董事長、董秘罰款力度更大，分別為200萬元和150萬元。

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嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假是大勢所趨，如何進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)造假懲防效果，是市場關(guān)注的焦點(diǎn)所在。

立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席合伙人朱建弟提出了一套針對第三方配合造假問題的“全方位立體化追責(zé)”方案。首先，監(jiān)管部門查辦造假案件時(shí)，應(yīng)將充分識別和認(rèn)定配合實(shí)施造假的主體作為重要工作，并在處罰決定書中披露第三方的名稱及違法違規(guī)行為，為后續(xù)追責(zé)奠定基礎(chǔ)。其次，對查實(shí)的第三方依法處罰并移送主管部門，協(xié)調(diào)反饋處理結(jié)果并適度公開，提升處罰透明度和警示性。最后，將第三方納入投資者索賠的民事責(zé)任主體范圍，構(gòu)成犯罪的依法追究刑事責(zé)任。對于查明存在第三方配合造假案件，建議證監(jiān)會(huì)會(huì)同最高檢和最高法及時(shí)向社會(huì)公眾發(fā)布追責(zé)落實(shí)情況，不讓造假幫兇逍遙法外，同時(shí)讓潛在的違法違規(guī)者心生敬畏。

中泰證券總經(jīng)理馮藝東則將目光投向了財(cái)務(wù)造假的追責(zé)機(jī)制與投資者保護(hù)。他認(rèn)為當(dāng)前造假案例中，損失承擔(dān)存在“責(zé)權(quán)利不匹配”的問題，作為第一責(zé)任人的實(shí)控人往往因資產(chǎn)縮水而只承擔(dān)小部分賠償。

為此，他提出多方面建議：

一是加大對造假責(zé)任人的處罰力度，建議參考公職人員貪污受賄處罰標(biāo)準(zhǔn)，對情節(jié)嚴(yán)重者處以懲罰性罰款并追究刑事責(zé)任。

二是建立強(qiáng)制回購機(jī)制，要求責(zé)任人按照違規(guī)行為公布前20個(gè)交易日的股票均價(jià)，在一定期限內(nèi)回購二級市場投資者股票，并在回購?fù)瓿汕皩ζ洳扇　跋拗聘呦M(fèi)”和“限制出境”措施。

三是夯實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，壓實(shí)券商保薦的連帶賠償責(zé)任，并參考證券投資者保護(hù)基金模式，讓會(huì)計(jì)師事務(wù)所按審計(jì)費(fèi)計(jì)提專項(xiàng)基金，用于財(cái)務(wù)造假賠付。

北京金誠同達(dá)（西安）律師事務(wù)所主任方燕則聚焦于財(cái)務(wù)造假案件“行、刑、民”三大追責(zé)體系之間的銜接問題。她建議建立“檢察提前介入—證監(jiān)會(huì)專業(yè)支持”機(jī)制，對于證監(jiān)會(huì)稽查部門發(fā)現(xiàn)的涉嫌犯罪重大線索，建立檢察機(jī)關(guān)提前介入引導(dǎo)偵查的常態(tài)化機(jī)制。同時(shí)，確立“刑事追贓先行退賠”原則，在相關(guān)司法解釋中明確，財(cái)務(wù)造假刑事案件中司法機(jī)關(guān)追繳的違法所得、判處的罰金，應(yīng)優(yōu)先用于退賠投資者損失。此外，她還建議由“兩高”和證監(jiān)會(huì)共同發(fā)布《財(cái)務(wù)造假案件證據(jù)指引》，分別列明刑事追訴與民事索賠所需的證據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，幫助受害方維權(quán)初期就有意識地按照刑事證據(jù)標(biāo)準(zhǔn)搜集、固定證據(jù)，為“雙線并行”追責(zé)打下基礎(chǔ)。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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