長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會親自回復(fù)，并在公眾號上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經(jīng)團(tuán)隊

到2026年4月1日，蘋果就50歲了。

用孔子的話說，到了知天命的年紀(jì)。

在這個特殊的時刻，科技專欄作家大衛(wèi)·波格寫了一本新書《蘋果：最初的50年》，回顧對蘋果50年歷程，同時，紀(jì)念喬布斯。

如今，再沒有喬布斯那樣的人物了。信仰、原則、理想……這些塑造硅谷的靈魂之火，慢慢在熄滅，取而代之的是空前的競爭、掠奪、攻訐。

為了緬懷喬布斯，以及那個美好的時代，蘋果CEO蒂姆·庫克罕見地和大衛(wèi)·波格做了一場深度對話，帶我們領(lǐng)略那個原汁原味的蘋果。

蒂姆·庫克說，自己幾乎每一天都會想到喬布斯，不是去想他會怎么做，而是感慨他超前的眼光，和堅定的原則。

庫克認(rèn)為，喬布斯最偉大的發(fā)明，并非某個產(chǎn)品，而是被其注入靈魂的蘋果公司本身。

他的原則就是蘋果的DNA。

喬布斯一直堅信，“協(xié)作”能帶來偉大的結(jié)果，“1+1等于3而非2”。

一個想法只要拿出來分享、拿出來辯論，它就會變得更大、更好。把不同視角、不同想法的人聚集到一起，就像把石頭放進(jìn)滾筒里不斷翻滾、碰撞，最后會打磨出非同凡響的精彩。

當(dāng)然，每個人都必須足夠?qū)Ｗⅰ?/p>

在喬布斯眼里，你要對一千件事說“不”，才能對那一件真正重要的事說“是”。

做事情一定要卓越，光好是不夠的，必須“好到不可思議”。

庫克說，這些東西就是蘋果的精神內(nèi)核，從蘋果誕生那天起就存在，現(xiàn)在依然是這樣。

人，應(yīng)該有價值觀，企業(yè)同樣應(yīng)該有。

企業(yè)的價值觀，讓企業(yè)變得更加重要，因為只有這樣，在一個不斷變化、不斷搖晃的世界里，才能看清方向，始終朝著北極星走。

庫克永遠(yuǎn)不會忘記，喬布斯給自己的人生禮物：

永遠(yuǎn)不要去問“如果是我（喬布斯），我會怎么做”，只管去做正確的事。

大衛(wèi)·波格說，在蘋果，人們不會回頭看，只會向前看。

這句話，適用于我們每個人。

北極星永遠(yuǎn)在那里，希望，始終在我們眼前。

能源為王

恐慌情緒暫時告一段落，市場再度回歸震蕩。本周市場圍繞4100點(diǎn)反復(fù)爭奪，上去很難，下來也不容易。

點(diǎn)位還是那個點(diǎn)位，但資金結(jié)構(gòu)已然發(fā)生變化。

2025年大放異彩的寬基ETF，隨著GJD的減持，巔峰不再，反倒是商品型ETF走出了獨(dú)立姿態(tài)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報3月11日消息，2026年，全市場ETF較兩個月前，縮水了近1萬億元。截至3月8日，全市場1446只基金規(guī)模合計5.30萬億元。

從大類劃分，這兩個月縮水最嚴(yán)重的是股票型ETF和債券型ETF，分別下降9900億和2000億。

商品型ETF、貨幣型ETF成為少有的“贏家”，兩個月分別逆勢增長900億和200億。

寬基ETF的市場情緒明顯受GJD的負(fù)面影響，越來越多資金選擇黃金等商品主題ETF，比如華安黃金ETF、國泰黃金ETF、博時黃金ETF年內(nèi)分別“吸金”332.88億元、174.66億元、138.40億元。

盡管市場有波動，但私募沒有受到太多沖擊。

據(jù)財聯(lián)社3月9日報道，截至發(fā)稿日，百億私募數(shù)量已達(dá)126家，再創(chuàng)歷史新高。2月份，有4家私募闖入百億榜。

從備案登記情況看，私募熱情高漲。相比于1月份，2月全市場有1296只私募基金完成備案登記，環(huán)比大漲100%。

被但斌指責(zé)的量化私募，成為主要的新增力量。

還記得梁文鋒在2019年的演講《一名程序員眼里中國量化投資的未來》中說，量化投資已經(jīng)賺了技術(shù)面流派原來賺的錢，未來也要搶奪基本面流派賺的錢。

幾年過去，預(yù)言似乎成真了。當(dāng)前市場，最能賺錢的除了指數(shù)型產(chǎn)品，就屬量化了。

普通投資者很難保持徹頭徹尾的獨(dú)立性，多數(shù)人的選擇是，與其抗?fàn)帲蝗缂尤搿?/p>

說完資金變化，再來看看結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)。

本周引領(lǐng)市場的主要是兩大方向，一類是能源，另一類是AI應(yīng)用——爆炒“龍蝦”。

先說能源。隨著石油價格走強(qiáng)，以及AI對能源的極度饑渴，新老能源再度成為風(fēng)口。

油價因素不必多言，消息像雪花，漫天飛舞。

關(guān)于AI對能源的渴求，黃仁勛近期專門發(fā)文：

從工業(yè)角度審視AI，其架構(gòu)可分解為五層，最底層是能源。作為最基礎(chǔ)層級，能源是AI基礎(chǔ)設(shè)施的首要考量，也是制約系統(tǒng)能產(chǎn)生多少智能的瓶頸因素。

新能源和舊能源，此時都成了香餑餑。

老能源里，煤炭主打自主可控，石油強(qiáng)調(diào)價格上漲，都有漲的理由。

新能源呢？刺激更多。

最近，國內(nèi)外不少機(jī)構(gòu)預(yù)計，為保障能源安全，全球性的新能源需求將激增，戶儲裝機(jī)增速預(yù)期一再被調(diào)高。歐洲、中東等地頻繁傳出短期爆單的聲音。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞3月11日消息，英國商務(wù)與貿(mào)易部公告，自4月1日起取消33項風(fēng)電組件進(jìn)口關(guān)稅，葉片、電纜等核心部件稅率分別由6%、2%降至0，旨在釋放220億英鎊投資。

面對高油價，歐洲甚至?xí)簳r放棄關(guān)稅壁壘，加速布局新能源。

在海外需求提振的同時，整個新能源板塊的總龍頭——寧德時代，也釋放重磅利好。

3月9日，寧德時代公布2025年業(yè)績，各項指標(biāo)均超出市場預(yù)期。

2025年，寧德時代全年收入達(dá)4237億，同比增長17%，歸母凈利潤722億，同比大漲42%。

2025年四季度的表現(xiàn)尤為亮眼，單季度收入同比增長37%，環(huán)比上漲35%，歸母利潤方面，同比大增57%，環(huán)比增長25%。

在新能源增速逐步放緩甚至過剩的情況下，寧德時代還能保持超過40%的利潤增速，確實厲害。

很多機(jī)構(gòu)形容寧德時代是，大象也能飛。

日韓兩國對寧德時代素來關(guān)注，日經(jīng)新聞第一時間便深度分析了寧德時代的業(yè)務(wù)情況。

韓國調(diào)查公司SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2025年寧德時代的車載電池裝車量比2024年增加35.7%。全球市場份額達(dá)到39.2%，比上年提高1.2個百分點(diǎn)，維持全球首位。

和比亞迪一樣，海外市場成為主要增速來源。2025年，寧德時代海外裝車量增速接近40%，超過國內(nèi)市場的34%。

光伏方面，過剩雖然還是主要矛盾，但把歐洲、澳大利亞等地作為主要市場的部分逆變器、儲能公司，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。

能源這股風(fēng)，甚至把中國能建等央國企大塊頭，都吹了起來，漲了又漲。

爆炒龍蝦是本周市場的另一大熱點(diǎn)。只要身處自媒體之中，相信都接受到OpenClaw的相關(guān)信息。

OpenClaw在海外已經(jīng)火了一陣子，為何突然火到國內(nèi)？離不開官媒和地方政府。

3月10日，財聯(lián)社報道，近日，深圳、佛山、無錫、常熟等多地密集出臺支持政策，真金白銀鼓勵“養(yǎng)龍蝦”。

佛山市禪城區(qū)推出面向公眾的“小龍蝦”免費(fèi)部署服務(wù)；合肥高新區(qū)推出15條硬核舉措“養(yǎng)龍蝦”，最高補(bǔ)貼1000萬元；常熟下場“養(yǎng)龍蝦”，對“一人公司”最高擬予600萬元支持……

各地給出政策，不少官媒也在積極“配合”，大力宣傳。

資本市場的反應(yīng)很迅速。

3月10日，熄火許久的恒生科技在騰訊帶領(lǐng)下，大幅反彈，當(dāng)日指數(shù)上漲2.4%。騰訊的漲幅更夸張，單日超過7%。

騰訊創(chuàng)始人馬化騰也沒有預(yù)料到，免費(fèi)安裝OpenClaw能這么火。

或許是看到全民級應(yīng)用的熱潮，市場不斷傳出騰訊全家桶接入OpenClaw或打造智能體的聲音。

相比于老牌互聯(lián)網(wǎng)大廠，大模型公司才是最先嘗“龍蝦”的。MiniMax等公司早早部署，股價也是一漲再漲。

讓人唏噓的是，曾經(jīng)在百度打工的MiniMax創(chuàng)始人，僅用4年就讓公司市值超過老東家。

AI時代，顛覆性的改變確實太快了。

前不久開始離場的南向資金，也在OpenClaw刺激下殺了個回馬槍。單日凈賣出創(chuàng)紀(jì)錄后，兩天便創(chuàng)出單日凈買入紀(jì)錄。

據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，3月10日，南向資金凈買入360億港元，創(chuàng)歷史最高單日凈買入紀(jì)錄。

不過，并非每個人都適合OpenClaw，貿(mào)然安裝風(fēng)險極大。

3月10日，國家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心發(fā)布關(guān)于OpenClaw安全應(yīng)用的風(fēng)險提示，建議相關(guān)單位和個人，采取安全措施，防止個人信息被泄露。

國家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心提出幾點(diǎn)指引：

1、強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)控制，不給OpenClaw過高權(quán)限，不直接把OpenClaw暴露在公網(wǎng)上（涉及個人信息的地方）

2、加強(qiáng)憑證管理，避免在環(huán)境變量中明文存儲密鑰；

3、嚴(yán)格管理插件來源，禁用自動更新功能，僅從可信渠道安裝擴(kuò)展程序；

3月10日，財聯(lián)社消息，多家券商為保障公司網(wǎng)絡(luò)與信息安全，禁止員工在公司電腦等資產(chǎn)環(huán)境中，安裝和使用OpenClaw。

3月11日，彭博社引述知情人士報道，包括大型銀行在內(nèi)的政府機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)已收到通知，出于安全考慮不得在辦公設(shè)備上安裝OpenClaw軟件。

另有知情人士稱，這項禁令也擴(kuò)大至軍人家屬。

龍蝦再好，也得洗干凈，煮熟了再品嘗，不然，還是讓它再蹦跶蹦跶。

AI讓白領(lǐng)工作自動化，未來的工作將更“藍(lán)”，美國華爾街巨頭在補(bǔ)貼藍(lán)領(lǐng)工人。

3月10日財聯(lián)社消息，全球最大公募基金管理公司貝萊德宣布將投資1億美元用于技術(shù)工人培訓(xùn)項目，惠及的技術(shù)工人包括電工、水管工、暖通空調(diào)技工和鋼鐵工人等。

該計劃的目標(biāo)是在未來五年內(nèi)惠及5萬名工人，以彌補(bǔ)美國日益欠缺的技術(shù)工人缺口。

貝萊德CEO表示，到2033年，美國預(yù)計需要10萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，用于升級老舊系統(tǒng)并建設(shè)新的能源、數(shù)字和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。但僅僅依靠資金是不夠的，人才是建設(shè)美國未來的核心。

是啊，人才才是核心，白的，藍(lán)的，都需要。

隨著油價上漲，美聯(lián)儲降息的概率一降再降。

3月13日，新浪財經(jīng)消息，F(xiàn)edWatch的最新概率顯示，聯(lián)邦基金期貨市場的交易員目前已經(jīng)基本排除了9月份降息的可能性，現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲可能只會在12月份降息一次。

縱然老川希望美聯(lián)儲立即降息，但在新人沒上任之前，這一訴求注定無法實現(xiàn)。

如果通脹上行，就看老川如何表演了。

中國制造爆了

本周，最讓人振奮的消息，當(dāng)屬進(jìn)出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期。

3月10日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，前兩個月，我國出口商品6565.8億美元，同比增長21.8%，進(jìn)口4429.6億美元，增速19.8%。

盡管進(jìn)口增速夠快了，還是沒趕上出口，導(dǎo)致前兩個月貿(mào)易順差增長了26.2%，達(dá)到

2136.2億美元。

要知道，前兩個月，人民幣兌美元、歐元等主要貨幣一直處于升值狀態(tài)，在這樣的背景下，進(jìn)出口還能這么強(qiáng)，牛大了。

和我們的反應(yīng)一樣，進(jìn)出口數(shù)據(jù)一出，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)眾口一詞大超預(yù)期！

據(jù)財新網(wǎng)統(tǒng)計，13家國內(nèi)外機(jī)構(gòu)此前預(yù)計，1到2月中國出口增速為6.3%（均值），最樂觀的看到12%，進(jìn)口增速預(yù)測均值為5.7%。

有人說這是因為調(diào)整部分產(chǎn)品出口退稅，搶出口的結(jié)果，殊不知機(jī)構(gòu)們早已將其計入預(yù)測，但還是遠(yuǎn)超預(yù)期，為什么？

從出口區(qū)域來看，非美地區(qū)集體爆發(fā)。

前兩個月，中國對非洲出口增速為49.9%，對東盟為29.4%，對歐盟為27.8%，對俄羅斯為22.7%，對韓國為27.0%，均大幅高于整體水平。

截至2026年2月份，中國對東盟、非洲、拉美的出口合并已經(jīng)占中國出口額的31.2%。

中國制造正在次發(fā)達(dá)地區(qū)城市化進(jìn)程中扮演核心角色。

前兩個月，出口下降的地區(qū)，主要是美國。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國對美國出口增速下滑11%，雙方直接貿(mào)易依賴度進(jìn)一步下滑。

匯率走強(qiáng)，出口不受影響，證明出口結(jié)構(gòu)對匯率的敏感度不斷降低。

從出口商品結(jié)構(gòu)看，確實如此。

據(jù)廣發(fā)證券等機(jī)構(gòu)整理，前兩個月，四大勞動密集型產(chǎn)品（紡織紗線、箱包、服裝、玩具），出口同比增速為16.1%，低于整體水平。

機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口才是出口的核心動能。前兩個月，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比分別增長27.1%和26.9%。

其中，集成電路、汽車類出口大漲，增速分別為72.6%和67.1%；船舶出口也很亮眼，為52.8%。

出口是一貫的優(yōu)等生，與之相比，進(jìn)口的超預(yù)期更讓人驚喜。

整體而言，進(jìn)口增速能這么快，確有低基數(shù)的作用。2025年同期，進(jìn)口增速為-8.4%。

除開基數(shù)效應(yīng)，很多進(jìn)口品類讓人意外。

數(shù)量上，進(jìn)口增速最快的是食用植物油48.8%、天然氣43.3%、肥料32.6%，原油、鐵礦砂、稀土、汽車底盤的增速也很快，都在10%以上。

上述品類一多半都和石化能源相關(guān)，在美伊沖突之前，如此快的進(jìn)口石化產(chǎn)品，真是未雨綢繆。

3月份是美伊沖突開始的時點(diǎn)，在節(jié)點(diǎn)上進(jìn)口石化資源品有何變化，未來值得格外關(guān)注。如果還能大幅度增長，說明中國進(jìn)口能力（管道）確實強(qiáng)。

從金額來看（刨除上述數(shù)量增速較快的品類），集成電路39.8%、自動化設(shè)備68.7%、高新技術(shù)產(chǎn)品27.7% 位列前茅。

這些品類多數(shù)和AI有關(guān)，再次證明AI產(chǎn)品景氣度極高。

進(jìn)口品類里，稀土、大豆、鐵礦石值得格外關(guān)注。

先說稀土。眾所周知，中國稀土以出口為主。

2025年，中國稀土出口了35億美元，是進(jìn)口的一倍左右。

但在2026年開年，卻呈現(xiàn)稀土進(jìn)口暴漲、出口下滑的詭異局面。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2026年前兩個月，稀土的出口金額下降了15.9%，反倒是進(jìn)口暴漲了137.7%，為所有進(jìn)口項中增速最快的。

進(jìn)口大漲，可能是囤積原材料，進(jìn)一步掌握稀土話語權(quán)，畢竟中國在稀土領(lǐng)域最強(qiáng)的不是資源能力，而是加工能力。

大豆也很有意思，還有半個多月，老川就要來了，給面子就該加快進(jìn)口，預(yù)防突發(fā)就該減少進(jìn)口，增加籌碼。

實際情況如何？

中國的選擇是，減少大豆進(jìn)口，前兩個月大豆進(jìn)口量減少了7.8%，進(jìn)口金額降低了3.1%。

另據(jù)彭博報道，在1月份完成1200萬噸的大豆采購后，中國對美國大豆的采購基本停滯。

美國媒體分析，這可能是為了領(lǐng)導(dǎo)見面做準(zhǔn)備。美國交易商則預(yù)計中國買家可能會等到9月美國新季大豆上市、價格更具優(yōu)勢時恢復(fù)采購。

再看來鐵礦石。

2026年前兩個月，中國鐵礦石進(jìn)口增速為10%，在所有品類里不算亮眼，但依然保持在歷史最高水平。

中國鋼鐵行業(yè)在限制供給，2025年粗鋼產(chǎn)量甚至出現(xiàn)了歷史性下滑。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年中國粗鋼產(chǎn)量為96081.2萬噸，同比下降4.4%。

鋼鐵生產(chǎn)下滑，鐵礦石還在大量進(jìn)口，中國似乎在各品類都囤積材料，防患未然。

比較令人吃驚的是，中東客戶的鐵礦石因為沖突原因，開始涌入中國。

據(jù)聯(lián)合早報報道，船舶追蹤機(jī)構(gòu)Kpler指出，美伊沖突后，有4艘原本要到中東的鐵礦石船只，載著滿滿的鐵礦石改道去了中國。

說完鐵礦石，再來關(guān)注兩個國家，一個是日本，一個是印度。

中國對日本有出口禁令，但日本對中國并沒有。

結(jié)果是什么？不少公司擔(dān)心中日關(guān)系變化，開始搶日本的出口。

2026年前兩個月，中國從日本進(jìn)口的商品增速為26.5%，出口為8.9%。

從日本進(jìn)口了什么呢？據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)等媒體報道，截至1月份，日本半導(dǎo)體及其他電子元件對華出口大漲超過50%。

作為AI上游元器件、材料的核心供給地，中國算力大約缺不了日本因子。

拜老川所賜，中印關(guān)系潛移默化地發(fā)生改變，進(jìn)出口數(shù)據(jù)是最好的風(fēng)向標(biāo)。

2026年前兩個月，中國對印度出口增長了20%，印度對中國出口增長了超過40%。

據(jù)《日經(jīng)亞洲》報道，印度對中國出口大幅增長，主要得益于海產(chǎn)品和電子產(chǎn)品。

據(jù)印度智庫“全球貿(mào)易研究倡議”2025年底發(fā)布的報告，印度對華電子產(chǎn)品出現(xiàn)不同尋常的上漲。

在2025財年的前七個月里，印度印刷電路板對華出口暴增逾2000%，總金額達(dá)到4.18億美元。手機(jī)零部件出口增長82%，達(dá)到3.62億美元。

過去上述產(chǎn)品都是印度從中國進(jìn)口，如今印度開始對華出口。

據(jù)印度學(xué)者分析，一方面這可能是中國短時間的需求激增所致，另一方面，也可能是有些品類，中國已經(jīng)開始放棄生產(chǎn)了。

中國也有下游，早就開始全球化了。

外需爆了，內(nèi)需歇了，汽車行業(yè)怎么走？

3月11日，中汽車發(fā)布了2月份的汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)。

結(jié)果顯示，2月，中國汽車產(chǎn)量達(dá)167.2萬輛，銷量為180.5萬輛，同比分別下滑20.5%和15.2%。

合并1、2月份，中國一共完成汽車產(chǎn)量412.2萬輛，銷量415.2萬輛，同比分別下降9.5%和8.8%。

2025年底，我們就不斷提及2026年車市有壓力。連續(xù)大力度的刺激透支了購買力，補(bǔ)貼消退無疑會讓車市更加承壓。

前兩個月的銷量，基本印證了這一點(diǎn)。

車市整體下滑背后，是內(nèi)外需的巨大分歧。

前兩個月，中國汽車出口達(dá)到135.2萬輛，同比大漲48.4%。如果沒有快速增長的出口需求，汽車制造業(yè)已經(jīng)入冬。

車市整體回落，結(jié)構(gòu)上也開始分化。過去幾年最亮眼的比亞迪出現(xiàn)明顯頹勢，連續(xù)被上汽、吉利等競爭對手超越，和奇瑞、長安之間的差距也不大了。

眼見內(nèi)需疲軟，出口成了兵家必爭之地。

2月份，比亞迪、奇瑞、長城等車企，均出現(xiàn)外銷大于內(nèi)需的情況。

以比亞迪為例，2月份起外銷超過10萬輛，但內(nèi)銷只有9萬多輛，有史以來第一次內(nèi)外需倒掛。

為了加速海外汽車的銷售，比亞迪有可能成立第一支中國血統(tǒng)的F1車隊。

3月11日，據(jù)聯(lián)合早報消息，知情人士透露，中國電動車巨頭比亞迪正研究進(jìn)軍包括一級方程式賽車（F1）和耐力賽在內(nèi)的競技汽車運(yùn)動，以提升品牌在全球市場的吸引力，目前的選擇包括組建自己的車隊或通過收購現(xiàn)有車隊。

盡管車企把希望寄托在海外，但不得不說，海外市場的競爭越來越激烈。

原因是，德系、日系的主戰(zhàn)場不容有失。

3月10日，大眾汽車公布了2025年業(yè)績，結(jié)果是收入持平，利潤大降。

據(jù)大眾官網(wǎng)，2025年大眾全年銷售額為3219億歐元，與上年基本持平，全球交付約900萬輛汽車，也與上年大體相當(dāng)。

收入和銷售情況穩(wěn)當(dāng)，但利潤讓人倒吸一口涼氣。2025年，大眾汽車營業(yè)利潤降至89億歐元，同比大跌53%。

收入不變，利潤大降，結(jié)果是營業(yè)利潤率僅剩下2.8%。

大眾在官網(wǎng)和電話會議中說明，2025年度利潤承壓主要源于，美國關(guān)稅影響、保時捷商譽(yù)減值以及亞洲市場競爭加劇。

2025年，大眾在華交付汽車270萬輛，相比于2024年多了50萬輛，繼續(xù)蟬聯(lián)在華外資車企銷量冠軍。

銷量的增長沒有帶來更多利潤。2024年，大眾在華營業(yè)利潤17億歐元，為過去十年來最低表現(xiàn)。

一旦突破常態(tài)，往往沒有最低只有更低。據(jù)封面新聞消息，2025年，用權(quán)益法核算的大眾營業(yè)利潤，為9.58億歐元，再創(chuàng)歷史新低。

到底是要份額，還是保利潤，成了全球車企都不得不面對的空前難題。

為了獲得更多利潤，大眾的選擇是裁員+研發(fā)機(jī)構(gòu)東移。

大眾表示，將在2030年前在德國本土裁員5萬人。

無獨(dú)有偶，3月12日公布業(yè)績的日本車企本田，對業(yè)績下滑給出了幾乎相同的理由。

據(jù)新華網(wǎng)報道，本田發(fā)布業(yè)績預(yù)警稱，公司將面臨上市以來首次年度虧損。

主營業(yè)務(wù)歸母凈利潤將由此前預(yù)計的3000億日元盈利，轉(zhuǎn)為凈虧損，虧損額最高或達(dá)6900億日元。

和大眾一樣，本田預(yù)計2025年度收入和2024年基本持平。

本田給出的虧損理由為，美國關(guān)稅變化，北美電動車市場需求增長放緩以及中國市場競爭加劇。

綜上，當(dāng)前的局面是，比亞迪們希望加速出海突圍，曲線救國，而海外競爭對手則希望力保本土份額，為了活下去，沒有人會讓步。

2026的車市，將非常慘烈。

韓國人抄底中國創(chuàng)新藥？

自從2025年9月以來，創(chuàng)新藥基本就沒怎么漲過，被科技牛市拋棄。

以創(chuàng)新藥ETF為例，凈值從2025年9月份的0.771一路跌至當(dāng)前的不到0.6。

縱然滬深兩市創(chuàng)新藥BD規(guī)模越來越大，新藥上市速度越來越快，卻無法扭轉(zhuǎn)投資者的偏見。

全市場公募持有醫(yī)藥股的比例不斷創(chuàng)出新低，市值占比也一跌再跌。

人氣慘淡的時候，總會傳出一些離開夢想之地的消息。

某醫(yī)藥首席在度過多年醫(yī)藥分析生涯后，選擇放棄一切，到香港大學(xué)攻讀佛學(xué)碩士。

她說：醫(yī)藥是懸壺救世的利劍，但職場越久，越發(fā)覺得只有身體的健康是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。人是一個身心的整體，不可切割。這些年，除了看到疾病本身帶來的痛苦，更見到身體無恙、學(xué)富五車、身價不菲的人們，深陷精神內(nèi)耗與痛苦泥沼。

在極度內(nèi)卷中體會虛無，讓自己對過去深信不疑的商業(yè)邏輯和人生信條產(chǎn)生了動搖。她決定換一套底層體系，重新理解這個世界。

就在國內(nèi)投資者和研究者陷入絕望的時候，韓國投資者逆勢而上。

據(jù)財聯(lián)社消息，過去一個月，韓國投資者正借道ETF配置中國資產(chǎn)。

其中，某創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF是韓國投資者凈買入最多的，買入金額接近1000萬元人民幣。

有時候，自己身處的黑暗，是他人眼里的黎明。

或早或晚，終會破曉。

寫至此處，中國和非洲市場又傳出消息。

從5月1日開始，53個與中國建交的非洲國家100%稅目的商品進(jìn)入中國市場將不用繳納關(guān)稅，此前中國已對33個非洲國家實施了零關(guān)稅政策。

而2025年9月，美國的AGOA（African Growth and Opportunity Act，非洲增長與機(jī)遇法案）到期了。

25年的時間，美國給非洲1800多種商品免關(guān)稅，撐起97億美元出口市場。估計老川的心里話是，我要加關(guān)稅。

有時候，只要不出錯，靜待對方瘋狂。

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：葉檀財經(jīng)團(tuán)隊編輯：Dean

圖片：AI創(chuàng)作生成

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