有一幅圖非常有名，其實(shí)就很生動(dòng)地說(shuō)明了我想說(shuō)的主題，那就是牛市多暴跌。很多人覺(jué)得牛市就是一直穩(wěn)定賺錢(qián)，但其實(shí)不是，牛市的回調(diào)非常多。你可能會(huì)說(shuō)只要長(zhǎng)期持有不在乎回調(diào)就行了，但問(wèn)題在于，你這是已知有牛市的情況下，得出的結(jié)論。事實(shí)上，當(dāng)出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，你并不知道是牛市的終結(jié)，還是短期的一個(gè)坑。

想在牛市賺錢(qián)的難點(diǎn)在于，必須在場(chǎng)才能賺錢(qián)，但又必須隨時(shí)準(zhǔn)備離開(kāi)。

一篇外資研報(bào)寫(xiě)過(guò)美股歷史上牛市的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論是第一浪和第三浪的持續(xù)時(shí)間最短，但漲幅最高；中間持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，但漲幅最小。

我覺(jué)得這個(gè)研究很有意義，按照這篇文章的思路，我統(tǒng)計(jì)了A股過(guò)去兩輪牛市（2007年和2015年）的走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)了和美股一樣的結(jié)論：

以滬深300為例，2013至2015年那輪牛市可以分為三個(gè)階段：
第一浪58天 +20%；
第二浪287天 +1%；
第三浪133天 +111%。
2019至2020年的牛市結(jié)構(gòu)類似：
第一浪70天 +40%；
第二浪413天 +22%；
第三浪30天 +16%。

看來(lái)人性是相通的，不管是中國(guó)人還是美國(guó)人，制造出來(lái)的牛市都是一個(gè)走勢(shì)：

（1）牛市初期，冷不丁漲30%左右，一下子把市場(chǎng)從熊市拉回到正常市場(chǎng)，估值也從低估變成了合理估值。

（2）牛市震蕩期，這個(gè)時(shí)期最為關(guān)鍵，也是大家要好好關(guān)注的。因?yàn)槭袌?chǎng)剛從牛市轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)，資金是有分歧的。有部分資金認(rèn)為牛市要來(lái)，堅(jiān)定站多；有部分資金認(rèn)為就是反彈一下，之后就會(huì)跌回去（事實(shí)上這種情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于牛市的情況）。多空博弈，產(chǎn)生震蕩。

如果是短期反彈，一般小幾個(gè)月就會(huì)跌回去了，也就是著名的3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。但如果“久蕩不下”，這個(gè)時(shí)候就要注意了，你面臨的可能是真正的牛市。牛市機(jī)會(huì)不多，要好好把握。

（3）牛市長(zhǎng)尾期，雖然是牛市的尾聲，時(shí)間短，但是漲幅可一點(diǎn)也不低，基本可以跟牛市初期媲美。越是真正的牛市，長(zhǎng)尾期漲幅越高。

然后呢？就是慘烈的廝殺，到處都是帶血的籌碼。。。

2015年牛市見(jiàn)頂后，17個(gè)交易日，滬深300下跌31%。2021年初見(jiàn)頂后，14個(gè)交易日下跌15%。這中間都沒(méi)有任何的反彈。

牛市的殘酷在于，大多數(shù)人是把握不住牛市初期的。不要說(shuō)散戶了，就算是專業(yè)投資者，肯定也沒(méi)法預(yù)測(cè)。

然后到了震蕩期，散戶發(fā)現(xiàn)不賺錢(qián)就跑了。這也是最開(kāi)頭說(shuō)的點(diǎn)，牛市必須在場(chǎng)才能賺錢(qián)。

最后是長(zhǎng)尾期，漲幅最為迅猛，散戶往往在這個(gè)時(shí)候批量入場(chǎng)，然后不斷加大投資，最后就是先賺點(diǎn)小錢(qián)，然后虧一把大的。

了解完這個(gè)趨勢(shì)，大家知道為什么1月底監(jiān)管出來(lái)主動(dòng)降溫，要營(yíng)造“慢?！绷税伞榱诉_(dá)成這個(gè)目標(biāo)，甚至不惜主動(dòng)賣出滬深300和上證50ETF。當(dāng)然，國(guó)家隊(duì)的目標(biāo)也不是賺錢(qián)，盈利對(duì)于他們來(lái)說(shuō)沒(méi)有意義。

如果我們來(lái)看這輪牛市行情，2024年10月就算是牛市初期，去年上半年就可以算是牛市震蕩期，今年站上4000點(diǎn)之后，航空航天等題材股大行其道，眼看上證指數(shù)就要一溜煙漲上去結(jié)束牛市長(zhǎng)尾期了。

但是監(jiān)管出手了，說(shuō)白了，他們想要終結(jié)這個(gè)歷史趨勢(shì)，讓長(zhǎng)尾期漲幅慢一點(diǎn)。

這件事情在歷史上從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)，之前國(guó)家隊(duì)大幅賣出ETF都是在牛市末期，覺(jué)得估值實(shí)在是太高，泡沫太大沒(méi)法看的時(shí)候才這么干。

這一次國(guó)家隊(duì)賣出，肯定不是在牛市末期，而是在沖高過(guò)程中打斷了一下。

上面要的，是一場(chǎng)跟以往不一樣的慢牛。這是要打破大家對(duì)A股的固有偏見(jiàn)，把A股打造成一個(gè)跟美股一樣有投資價(jià)值的長(zhǎng)牛市場(chǎng)。

后市怎么樣，其實(shí)很難判斷，也不是說(shuō)上面有啥目標(biāo)，市場(chǎng)就一定執(zhí)行。我就直說(shuō)下我的觀點(diǎn)，我覺(jué)得大概率還能再上漲一段時(shí)間。

一方面，如果沒(méi)有國(guó)家隊(duì)的打斷，按照歷史經(jīng)驗(yàn)（也就是人性），A股大概率要直沖一波。最后到多少，就要看什么級(jí)別的牛市了。

國(guó)家隊(duì)能夠打斷上漲速度，但是沒(méi)法改變?nèi)诵浴ＥＪ凶詈蟮氖找?，大概率還是要有的。

另一方面，國(guó)家隊(duì)制造慢牛的決心那么大，既然能夠把上漲趨勢(shì)打破，那么當(dāng)下跌趨勢(shì)來(lái)臨的時(shí)候，自然也會(huì)不遺余力的去救市了。

最后，提醒大家注意一下風(fēng)險(xiǎn)，最近的風(fēng)向標(biāo)有點(diǎn)變化了。伊朗沖突，可能就是一個(gè)催化劑，讓一些泡沫被刺破。

未來(lái)幾個(gè)月，A股大概率會(huì)出現(xiàn)“指數(shù)4000點(diǎn)不跌，散戶賠30%”的情況。

上證指數(shù)因傳統(tǒng)權(quán)重股護(hù)盤(pán)，走勢(shì)會(huì)平穩(wěn)，能維持4000點(diǎn)；但人工智能相關(guān)的小微盤(pán)、科創(chuàng)類資產(chǎn)，可能會(huì)經(jīng)歷一波大規(guī)模的殺估值，跌40%~50%都有可能。而這些股票并不占指數(shù)的權(quán)重，所以出現(xiàn)“指數(shù)4000點(diǎn)，散戶賠30%”。

這件事背后的邏輯，是因?yàn)樯舨辉敢赓I(mǎi)股息紅利老登，而天性喜歡追漲殺跌，偏愛(ài)AI相關(guān)股票、小微盤(pán)股等小登。一旦出現(xiàn)殺估值現(xiàn)象，小散很難脫身，最后仍賠錢(qián)。

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