2026年3月10日的夜晚，李斌或許失眠了。這一夜，蔚來(lái)交出了一份遲到太久的答卷——成立11年來(lái)首次單季度盈利。

2.8億元凈利潤(rùn)，放在整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)里不過(guò)是九牛一毛，但對(duì)于這家燒掉1100億元的“虧損王”而言，卻是黑夜中點(diǎn)亮的第一盞燈，是寒潮里升起的第一把火。

1. 巨虧十一年后賺錢(qián)了

當(dāng)“燒錢(qián)機(jī)器”的標(biāo)簽烙印了整整11年，當(dāng)“何時(shí)盈利”的質(zhì)疑成為行業(yè)慣例的叩問(wèn)，蔚來(lái)這家中國(guó)新勢(shì)力中最具爭(zhēng)議的造車明星，終于在去年最后一個(gè)季度，交出了一份堪稱轉(zhuǎn)折點(diǎn)的成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)去年第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)12.5億元，凈利潤(rùn)2.8億元，首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

區(qū)區(qū)2.8億元，在以前動(dòng)輒百億的虧損數(shù)字前或許微不足道，但對(duì)于蔚來(lái)而言，其象征意義重于泰山。

縱觀新能源汽車江湖，特斯拉早在2020年就實(shí)現(xiàn)全年盈利，比亞迪和理想的年度凈利潤(rùn)也早就過(guò)百億，還有賽力斯、零跑也都在2024首次季度盈利。

同行們紛紛找準(zhǔn)節(jié)奏，早早實(shí)現(xiàn)了盈利閉環(huán)，在盈利的賽道上加速狂奔時(shí)，唯獨(dú)蔚來(lái)像一位苦行僧，在虧損的泥沼中跋涉了整整11年。

有人說(shuō)它步子太大，有人說(shuō)它模式太重，更有人斷言它撐不過(guò)寒冬。如今，蔚來(lái)2.8億的盈利數(shù)據(jù)，終于回應(yīng)了所有質(zhì)疑。

2. 李斌終于打贏翻身仗

去年，李斌說(shuō)蔚來(lái)要在最后一個(gè)季度盈利，很多人都認(rèn)為他是在吹牛?，F(xiàn)在看來(lái)，李斌吹的牛實(shí)現(xiàn)了。

蔚來(lái)盈利并非天降橫財(cái)，而是三重引擎協(xié)同發(fā)力的結(jié)果。第一，“量”的狂飆，鑄就了盈利的基石。

2025年第四季度，蔚來(lái)熱銷近13萬(wàn)輛，同比勁增71.7%，創(chuàng)下歷史新高。

銷量的井噴帶來(lái)營(yíng)收的水漲船高，當(dāng)季營(yíng)收346.5億元，同比暴漲75.9%，同樣刷新紀(jì)錄。規(guī)模效應(yīng)把固定成本層層攤薄，盈利的根基就此夯實(shí)。

第二，“質(zhì)”的躍升，優(yōu)化了利潤(rùn)的血管。蔚來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大大優(yōu)化，高價(jià)值車型持續(xù)熱銷。

例如售價(jià)超40萬(wàn)元的全新ES8，去年四季度累計(jì)交付近4萬(wàn)臺(tái)，毛利率高達(dá)20%。同時(shí)，蔚來(lái)“5566”系列車型、樂(lè)道L90的單車毛利率均維持在15%-20%。

第三，“效”的革命，勒緊了燒錢(qián)的韁繩。曾經(jīng)“花錢(qián)如流水”的蔚來(lái)，終于學(xué)會(huì)了精打細(xì)算。

去年第四季度研發(fā)費(fèi)用20.3億，同比降44.3%；銷售及管理費(fèi)用35.4億，同比下降27.5%。這兩項(xiàng)節(jié)流，單季就省下約30億元。

3. 千億血淚換一季盈利

回望來(lái)時(shí)路，滿是血和淚。

2016年至2025年蔚來(lái)凈虧損，分別為25.7億、50.2億、96.3億、112.9億、53.0億，以及40.1億、144.3億、207.2億、224.0億、149.4億。

十年間，蔚來(lái)合計(jì)巨虧超千億元，高達(dá)1103億元，在新勢(shì)力中或許是最能虧錢(qián)的一個(gè)。

與此同時(shí)，引以為傲的換電模式被質(zhì)疑“重資產(chǎn)陷阱”，破產(chǎn)倒閉的傳聞也時(shí)不時(shí)就卷土重來(lái)，李斌一度被戲稱為“最慘的男人”。

然而，正是這超千億元的“學(xué)費(fèi)”，鋪就了蔚來(lái)高端品牌的認(rèn)知、全棧自研的技術(shù)護(hù)城河，以及行業(yè)獨(dú)有的“可充可換可升級(jí)”能源體系。

蔚來(lái)用2.8億元的單季盈利事實(shí)證明，在價(jià)格戰(zhàn)血海一片的車市大環(huán)境中，堅(jiān)持高端定位、深耕核心技術(shù)、打造差異化服務(wù)體驗(yàn)。

這條看似最重、最慢的路，依然有可能通往盈利的彼岸。這是一條非常艱難的路，但蔚來(lái)終于走通了。

當(dāng)然，盈利的背后也暗藏隱憂。截至去年年末，蔚來(lái)流動(dòng)負(fù)債785.8億元，明顯高于766.3億元的流動(dòng)資產(chǎn)。

理想、小米、鴻蒙智行等紛紛發(fā)力豪華市場(chǎng)，蔚來(lái)的高端陣地，迎來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)。

此外，蔚來(lái)?yè)Q電模式，也或?qū)⒂瓉?lái)電池和快充技術(shù)高速發(fā)展的沖擊，例如比亞迪最新發(fā)布的第二代刀片電池及閃充技術(shù)。

首次單季度盈利，是蔚來(lái)穿越生死線的里程碑，但不是終點(diǎn)站。前路漫漫挑戰(zhàn)重重，蔚來(lái)和李斌決不能掉以輕心。