金透社 | 嚴(yán)岔

3月12日晚間，啟迪環(huán)境（SZ000826）披露的訴訟進(jìn)展公告，將這家昔日環(huán)保巨頭的困境再次推向公眾視野。公告顯示，公司及控股子公司累計(jì)訴訟、仲裁事項(xiàng)金額合計(jì)40.88億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的170.20%；前期已判決或和解的待履行金額更是高達(dá)77.37億元。與此同時(shí)，2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)歸母凈虧損最高達(dá)35億元，期末歸母凈資產(chǎn)或?qū)⑾萑?20.75億元至-27.75億元的負(fù)值區(qū)間，若審計(jì)結(jié)果確認(rèn)，公司股票將在年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

從曾經(jīng)的環(huán)保行業(yè)標(biāo)桿，到如今被訴訟、債務(wù)、虧損三重壓力裹挾，啟迪環(huán)境的墜落令人唏噓。面對(duì)控股子公司股權(quán)被拍賣、銀行存款遭凍結(jié)、巨額債務(wù)逾期的多重“雷區(qū)”，公司啟動(dòng)的應(yīng)收賬款催收、資產(chǎn)處置等自救舉措，能否力挽狂瀾、擺脫退市危機(jī)？這場關(guān)乎企業(yè)生死的保殼戰(zhàn)，不僅是啟迪環(huán)境自身的命運(yùn)抉擇，更折射出環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)型期部分企業(yè)的生存困境。本文結(jié)合公司官方公告、業(yè)績數(shù)據(jù)及行業(yè)背景，深度剖析啟迪環(huán)境的困境根源、自救路徑，并展開理性分析與評(píng)論。

困局深陷：訴訟纏身疊加財(cái)務(wù)崩塌，退市風(fēng)險(xiǎn)逼近

啟迪環(huán)境的至暗時(shí)刻，源于訴訟風(fēng)暴的持續(xù)發(fā)酵與財(cái)務(wù)基本面的徹底惡化，兩者相互交織、形成惡性循環(huán)，將企業(yè)推向退市邊緣。所有核心數(shù)據(jù)均來自公司官方公告，真實(shí)反映其當(dāng)前的艱難處境。

訴訟泥潭難以自拔，強(qiáng)制執(zhí)行沖擊流動(dòng)性

啟迪環(huán)境的訴訟規(guī)模已達(dá)到危及企業(yè)正常運(yùn)營的程度。根據(jù)3月12日公告，公司及控股子公司累計(jì)未結(jié)訴訟、仲裁事項(xiàng)金額合計(jì)40.88億元，其中，公司作為原告方的未結(jié)金額為5.43億元，主要涉及行政訴訟、工程建設(shè)糾紛等經(jīng)營事項(xiàng)；作為被告方的未結(jié)金額高達(dá)35.45億元，集中在建設(shè)工程施工合同糾紛、債權(quán)債務(wù)訴訟等領(lǐng)域，凸顯出公司在經(jīng)營合作、債務(wù)履約方面的嚴(yán)重違約問題。

更為嚴(yán)峻的是，大量訴訟已從“賬面糾紛”轉(zhuǎn)向“實(shí)質(zhì)執(zhí)行”，直接沖擊公司流動(dòng)性。公告顯示，前期已判決或和解的案件中，待履行金額合計(jì)約77.37億元，這意味著公司需在短期內(nèi)支付巨額款項(xiàng)，而當(dāng)前其資金鏈已極度緊張。具體來看，北京市第一中級(jí)人民法院判決啟迪環(huán)境償還啟迪科技服務(wù)有限公司借款本金利息合計(jì)約2.30億元，并承擔(dān)后續(xù)高額利息及案件受理費(fèi)；陜西省咸陽市中級(jí)人民法院裁定凍結(jié)、劃撥啟迪環(huán)境及關(guān)聯(lián)公司銀行存款5.20億元，涉案金額約4.95億元，占公司上年末凈資產(chǎn)的10.54%。

核心資產(chǎn)也面臨被處置的風(fēng)險(xiǎn)。2月10日公告顯示，山東省濟(jì)南市中級(jí)人民法院凍結(jié)了啟迪環(huán)境持有的衡陽桑德凱天再生資源科技有限公司1950萬元股權(quán)（持股比例65%），且申請(qǐng)執(zhí)行人已申請(qǐng)對(duì)該股權(quán)進(jìn)行評(píng)估、拍賣。此外，多起重大案件被提級(jí)或恢復(fù)執(zhí)行，其中，涉及長安銀行西安閻良區(qū)支行的7.67億元借款糾紛被西安市中級(jí)人民法院恢復(fù)執(zhí)行，該金額占公司上年末凈資產(chǎn)的16.32%，進(jìn)一步加劇了公司的資金壓力。

值得注意的是，啟迪環(huán)境的訴訟困境并非短期爆發(fā)。據(jù)公告梳理，2026年1月公司曾披露，累計(jì)訴訟、仲裁事項(xiàng)金額合計(jì)達(dá)50.53億元，占當(dāng)時(shí)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的210.41%，前期待履行金額約72.43億元，短短兩個(gè)月內(nèi)，訴訟相關(guān)金額雖有小幅波動(dòng)，但整體仍處于高位，顯示出訴訟風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)性與嚴(yán)重性。

財(cái)務(wù)基本面徹底惡化，凈資產(chǎn)告負(fù)觸發(fā)退市警報(bào)

沉重的訴訟包袱，直接拖垮了啟迪環(huán)境的財(cái)務(wù)狀況，疊加長期經(jīng)營不善，公司陷入巨額虧損、凈資產(chǎn)告負(fù)的絕境。根據(jù)1月底披露的2025年度業(yè)績預(yù)告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損28億元至35億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損22億元至27億元，延續(xù)了近年來的虧損態(tài)勢(shì)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營狀況持續(xù)低迷。2025年前三季度，啟迪環(huán)境實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.04億元，歸母凈利潤為-6.83億元，同比虧損擴(kuò)大38.6%；截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)186.72億元，總負(fù)債160.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.17%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為-157.88%，盈利能力與償債能力已近乎喪失。

最致命的是，巨額虧損導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)面臨“破凈”危機(jī)。公告顯示，預(yù)計(jì)2025年度期末歸屬于母公司凈資產(chǎn)為-20.75億元至-27.75億元，若經(jīng)審計(jì)確認(rèn)該數(shù)據(jù)，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.1條第（二）項(xiàng)規(guī)定，公司股票將在2025年年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。目前，公司2025年年報(bào)審計(jì)工作仍在進(jìn)行中，最終財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以正式審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)，但從業(yè)績預(yù)告來看，凈資產(chǎn)告負(fù)已成為大概率事件，退市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)全面拉響。

對(duì)于巨額虧損的原因，啟迪環(huán)境在公告中明確說明：一是部分控股子公司股權(quán)被司法拍賣，確認(rèn)大額投資損失；二是應(yīng)收款項(xiàng)持續(xù)增長，截至2025年三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)42.49億元，需計(jì)提大額信用減值損失；三是部分移交資產(chǎn)未完成結(jié)算、部分項(xiàng)目經(jīng)營不及預(yù)期，計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失；四是債務(wù)壓力巨大，部分債務(wù)逾期，產(chǎn)生高額財(cái)務(wù)費(fèi)用、罰息及違約金。據(jù)悉，公司目前有3只存續(xù)債券，存量規(guī)模16.5億元，票面利率介于5%-8.41%，已全部展期，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)凸顯。

自救突圍：多措并舉尋生機(jī)，現(xiàn)實(shí)阻礙重重

面對(duì)生死存亡的危機(jī)，啟迪環(huán)境并非無動(dòng)于衷。公司在3月12日公告中表示，正全力推動(dòng)訴訟及執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)化解工作，積極與相關(guān)各方溝通，力爭妥善解決涉訴案件。結(jié)合公告信息及行業(yè)實(shí)踐，其自救舉措主要集中在兩大方面，但受限于自身困境，實(shí)際效果面臨諸多不確定性。

強(qiáng)力催收應(yīng)收賬款，緩解短期流動(dòng)性壓力

針對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)高企、資金回籠困難的問題，啟迪環(huán)境將應(yīng)收賬款催收作為短期自救的核心舉措之一。截至2025年三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)42.49億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的128.6%，大量資金被占用，直接加劇了流動(dòng)性危機(jī)。公司明確提出，將組建專項(xiàng)催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，針對(duì)大額應(yīng)收賬款開展點(diǎn)對(duì)點(diǎn)催收，加強(qiáng)與欠款方的溝通協(xié)商，力爭加快資金回籠速度，補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但應(yīng)收賬款催收的難度極大。從行業(yè)特性來看，啟迪環(huán)境的應(yīng)收賬款主要來自政府相關(guān)部門及大型企業(yè)，涉及環(huán)保工程結(jié)算、項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)等，部分款項(xiàng)因項(xiàng)目驗(yàn)收滯后、財(cái)政資金撥付緩慢等原因，回款周期較長；同時(shí)，部分欠款方自身也面臨資金壓力，進(jìn)一步增加了催收難度。此外，公司目前缺乏足夠的人力、財(cái)力支撐專項(xiàng)催收工作，催收效果難以保障，短期內(nèi)難以依靠應(yīng)收賬款回籠緩解資金壓力。

處置核心資產(chǎn)，盤活存量資源

資產(chǎn)處置是啟迪環(huán)境化解危機(jī)的另一重要舉措。公告顯示，公司已開始通過處置子公司股權(quán)、閑置資產(chǎn)等方式，盤活存量資源，籌集資金用于償還債務(wù)、應(yīng)對(duì)訴訟。除已被凍結(jié)評(píng)估的衡陽桑德凱天再生資源科技有限公司股權(quán)外，公司可能進(jìn)一步處置其他非核心資產(chǎn)，甚至部分核心業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，以換取資金。

但資產(chǎn)處置面臨兩大現(xiàn)實(shí)阻礙：一是核心資產(chǎn)被查封，處置難度大。目前，公司部分核心子公司股權(quán)已被法院凍結(jié)，部分銀行存款被劃撥，可自由處置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限；二是資產(chǎn)估值縮水，處置收益有限。受公司經(jīng)營困境、行業(yè)下行影響，其資產(chǎn)估值大幅下降，即便成功處置，也難以獲得足額資金，難以覆蓋巨額待履行金額及未結(jié)訴訟款項(xiàng)。此外，2024年以來，啟迪系已陸續(xù)拍賣所持啟迪環(huán)境股份，啟迪科服已喪失控股股東身份，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定，也影響了資產(chǎn)處置的推進(jìn)。

推進(jìn)預(yù)重整，尋求外部支持

除了常規(guī)自救舉措，啟迪環(huán)境也在嘗試通過司法重整尋求破局。2025年9月，寧波照泰能源設(shè)備有限公司以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具有重整價(jià)值為由，向宜昌中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整，并申請(qǐng)啟動(dòng)預(yù)重整程序；同年12月，宜昌中院決定將預(yù)重整期間延長三個(gè)月。公司表示，若能進(jìn)入重整程序，將通過引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等方式，化解債務(wù)危機(jī)，恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力。

但預(yù)重整能否成功仍存在巨大不確定性。截至目前，公司尚未收到法院裁定受理重整申請(qǐng)的相關(guān)法律文書，重整申請(qǐng)能否被受理、后續(xù)是否進(jìn)入重整程序，均無法確定。此外，公司當(dāng)前的經(jīng)營狀況、訴訟壓力，也難以吸引優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者入局——2019年，雄安管委會(huì)及雄安基金曾與清華控股共同控制啟迪控股，成為啟迪環(huán)境的間接股東，但此后啟迪系逐步退出，目前公司第一大股東為廣州麒正企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)，持股比例僅5.81%，股權(quán)分散，難以形成有效的外部支持。

深度分析與評(píng)論：自救難破困局，轉(zhuǎn)型期環(huán)保企業(yè)需警鐘長鳴

綜合啟迪環(huán)境的困境與自救舉措，結(jié)合環(huán)保行業(yè)發(fā)展背景，我們從困境根源、自救可行性、行業(yè)啟示三個(gè)層面，展開深度分析與評(píng)論，客觀判斷其破局可能性，并為行業(yè)發(fā)展提供借鑒。

困境根源：經(jīng)營失當(dāng)與行業(yè)周期疊加，多重風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)

啟迪環(huán)境的墜落，并非偶然，而是自身經(jīng)營失當(dāng)與行業(yè)周期波動(dòng)雙重作用的結(jié)果。從自身來看，公司早年盲目擴(kuò)張，涉足多個(gè)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域，導(dǎo)致業(yè)務(wù)分散、資源浪費(fèi)，核心業(yè)務(wù)競爭力不足；同時(shí)，內(nèi)控管理存在嚴(yán)重漏洞，債務(wù)規(guī)模無序擴(kuò)張，應(yīng)收賬款管理不善，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，進(jìn)而引發(fā)大量訴訟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年至2025年三季度，公司累計(jì)虧損超120億元，其中2021年單年虧損超45億元，經(jīng)營不善的問題持續(xù)凸顯。

從行業(yè)來看，近年來環(huán)保行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，政府環(huán)保投入增速放緩，行業(yè)競爭加劇，部分中小環(huán)保企業(yè)面臨淘汰壓力。啟迪環(huán)境作為昔日巨頭，未能及時(shí)適應(yīng)行業(yè)變化，未能有效優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升核心競爭力，反而在盲目擴(kuò)張中消耗了大量資源，最終被行業(yè)淘汰浪潮裹挾。此外，環(huán)保行業(yè)項(xiàng)目回款周期長、對(duì)資金依賴度高的特性，也加劇了公司的資金壓力，在行業(yè)下行期，這種壓力進(jìn)一步放大，最終引發(fā)多重風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。

自救評(píng)價(jià)：舉措乏力，破局可能性極低

客觀來看，啟迪環(huán)境當(dāng)前的自救舉措，更多是“被動(dòng)應(yīng)對(duì)”，難以從根本上化解危機(jī)，成功破局的可能性極低。一方面，應(yīng)收賬款催收、資產(chǎn)處置等舉措，均屬于“治標(biāo)不治本”，只能緩解短期流動(dòng)性壓力，無法解決公司核心的債務(wù)問題、經(jīng)營問題；另一方面，預(yù)重整雖有一定希望，但面臨諸多不確定性，缺乏優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者、訴訟糾紛繁雜、資產(chǎn)被大量查封等問題，都讓重整之路充滿阻礙。

從數(shù)據(jù)來看，公司待履行金額77.37億元、未結(jié)訴訟金額40.88億元，合計(jì)超118億元，而截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)僅186.72億元，且大部分資產(chǎn)已被抵押、查封，可變現(xiàn)能力極差；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2025年末凈資產(chǎn)為負(fù)，盈利能力完全喪失，即便短期內(nèi)回籠部分資金，也難以覆蓋巨額債務(wù)及訴訟款項(xiàng)，更難以恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力。此外，若公司被實(shí)施*ST，將進(jìn)一步影響其融資能力、市場信譽(yù)，加劇資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，形成“退市風(fēng)險(xiǎn)—融資困難—經(jīng)營惡化”的惡性循環(huán)。

行業(yè)啟示：合規(guī)經(jīng)營與風(fēng)險(xiǎn)管控，是企業(yè)生存的底線

啟迪環(huán)境的困境，為環(huán)保行業(yè)及所有上市公司敲響了警鐘。在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，企業(yè)更應(yīng)堅(jiān)守合規(guī)經(jīng)營底線，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，避免盲目擴(kuò)張、無序負(fù)債。一方面，要聚焦核心業(yè)務(wù)，提升核心競爭力，避免業(yè)務(wù)分散導(dǎo)致的資源浪費(fèi)；另一方面，要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，控制債務(wù)規(guī)模，防范資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)健全內(nèi)控體系，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于環(huán)保企業(yè)而言，要深刻認(rèn)識(shí)到行業(yè)特性，合理規(guī)劃發(fā)展節(jié)奏，注重現(xiàn)金流管理，避免過度依賴政府項(xiàng)目回款，積極拓展多元化盈利渠道；同時(shí)，要主動(dòng)適應(yīng)行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，加大技術(shù)研發(fā)投入，提升項(xiàng)目運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于監(jiān)管部門而言，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露要求，嚴(yán)厲打擊違規(guī)經(jīng)營、虛假披露等行為，引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范發(fā)展，同時(shí)完善退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

昔日環(huán)保巨頭的墜落，令人惋惜。面對(duì)訴訟纏身、財(cái)務(wù)崩塌、退市逼近的多重困境，啟迪環(huán)境的自救之路布滿荊棘，成功破局的希望渺茫。這場危機(jī)不僅是啟迪環(huán)境自身的悲劇，更是行業(yè)轉(zhuǎn)型期的一個(gè)縮影。它警示所有企業(yè)：無論行業(yè)前景如何，合規(guī)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)管控都是生存發(fā)展的底線，盲目擴(kuò)張、忽視風(fēng)險(xiǎn)，最終只會(huì)陷入萬劫不復(fù)的深淵。對(duì)于啟迪環(huán)境而言，若無法在年報(bào)披露前找到有效的破局之路，被實(shí)施*ST甚至退市，或許將成為其最終的命運(yùn)。