作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：外賣為主的新業(yè)務經營虧損466.41億，虧損擴大15倍。東哥不知道是否后悔這“二次創(chuàng)業(yè)”？

3月5日京東發(fā)布了自去年“外賣大戰(zhàn)”以來的首次全年業(yè)績報告。雖然之前已經有各個季度的季報鋪墊，但是行業(yè)內外看到如今的全年業(yè)績表，仍然不由大吃一驚。

誰也沒有想到，京東下場“外賣大戰(zhàn)”的代價竟然如此之大，也沒有想到，外賣業(yè)務作為集團核心新業(yè)務，其出現(xiàn)竟然如此拖集團業(yè)績后腿。

從大方向來看，去年京東又創(chuàng)造了歷史新高。其全年營收為13091億元，這個成績是這幾年來集團最好的年業(yè)績。

而同比增速也達到了13%，也是自從2022年以來增速重回10%以上的一年。

不過這還不是讓行業(yè)內外最意外的，整份年報里面，最讓行業(yè)內外意外的數(shù)據，可能就是京東的凈利潤了。

在年營收增長不錯的情況下，其集團歸母凈利卻出現(xiàn)了下降的情況，而且這下降還不是一點點，而是近乎“腰斬”式的下降。

2025年京東只創(chuàng)造了196億的歸母凈利，和2024年的414億相比，下滑了52.7%——直接少了兩百多億！

京東上一次出現(xiàn)這種同比增收但不增利的情況還是2021年，但當時出于眾所周知的原因，整個行業(yè)都在一個承壓的狀態(tài)，取得如此業(yè)績情有可原。

可2025年的情況和2021年已經不能同日而語了，怎么京東還取得如此業(yè)績？

東哥每天醒來

新業(yè)務就要燒掉1.28億！

自從京東在2025年2月底，宣布下場外賣行業(yè)之后，其集團的經營利潤負擔就一直很重。

從如今年業(yè)績來看，甚至可以毫不夸張的說，京東零售、物流所辛苦賺的錢，部分都被外賣為主的新業(yè)務給揮霍掉了。

從數(shù)據來看，在2024年京東新業(yè)務的經營虧損只為28.65億，這個數(shù)字不多不少，更像是京東在不斷試錯，給未來投資。

然而到了2025年這個數(shù)據就變成了466.41億，虧損擴大了整整15倍左右。

非常明顯，集團如今利潤情況，是被新業(yè)務給“拖累”了，并且“拖累”程度還非同一般，京東入局外賣業(yè)務，也讓外界意識到了，外賣行業(yè)到底有多么的燒錢！

在去年二月的時候，東哥開始布局外賣后，很快該業(yè)務燒錢的屬性就開始顯現(xiàn)。

去年第一季度，即便是剛剛起步階段，這個新業(yè)務仍然讓集團虧了13億左右，打開上帝視角來看的話，這個虧損對于京東來說，甚至還只是開胃菜。

真正讓公司大燒錢的還是從第二季度開始的“補貼大戰(zhàn)”。

開始“打補貼”之后，新業(yè)務虧損就直接上升到了148億，三個月上百億的虧損，也直接讓公司的季度利潤背上了“沉重包袱”，就這還沒有到峰值。

在去年第三季度前后，阿里果斷下場，這場三足鼎立般的混戰(zhàn)也來到了白熱化階段，相應的京東新業(yè)務的虧損，也直接沖到了157.36億。

等到第四季度，在官方出來喊話，相關補貼開始退潮，混戰(zhàn)降溫的情況下，其依然產生了148億多的虧損。

4個季度的連續(xù)虧損，就相當于東哥在去年，每天醒來一睜眼，這個被外界看做他“二次創(chuàng)業(yè)”的新業(yè)務，就燒掉了1.28億。

這里面燒掉的錢，大部分都流向了營銷方面，根據公布的信息來看，在2025年京東的相關營銷費用，就從之前的480億一路飆升到了840億。

在CEO對外賣業(yè)務進行年度總結的時候，也說到在2025年由于外賣業(yè)務是剛剛起步的新項目，所以集團在運營和研發(fā)上，都做了大量投入。

當然在這種高支持下，其以外賣業(yè)務為主的新業(yè)務，在2025年也創(chuàng)造了同比增長157.3%的493億營收，在營收飆升的同時，經營虧損率也達到了94.6%。

燒掉這么多的錢，京東在過去一年，搶到了多少外賣市場份額呢？

每搶5%份額就要燒掉80億

京東會后悔加入“外賣大戰(zhàn)”嗎？

根據艾媒咨詢的數(shù)據，2026年我國的在線餐飲市場規(guī)模將達到1.8萬億。

而在過去一年的時間里，京東的外賣業(yè)務已經得到了超過2.4億用戶的下單，相關的市場份額也達到了15%以上。

不過這僅僅是從京東公布的數(shù)據，而從一些機構調研和預測的數(shù)據來看，份額并沒有這么理想。

根據摩根大通的報告來看，其以去年11月的外賣市場訂單為分析基準，美團這個深耕市場多年的外賣一哥，仍然牢牢占據了50%的市場份額。

阿里系則占據了42%的市場份額，剩下的8%則是由京東外賣占據。另外一家機構——晨星所給出的預測，對于京東仍然不樂觀。

它預測到2027年，國內的即時零售市場，占據主導地位的仍然是美團和阿里系，京東在其中的市場份額，還可能進一步縮減到6%左右。

兩個機構的預測都和京東給出的數(shù)據不同，難道是有一方給出的是假數(shù)據？也并不是，造成這種數(shù)據差異的根本原因，還是統(tǒng)計口徑的不同。

比如京東自己統(tǒng)計的數(shù)據，是可能包含了七鮮超市盒飯和京東到家水果等等“泛外賣”訂單的。

而摩根大通等第三方機構統(tǒng)計的則是純餐飲外賣訂單。無論從第三方機構給出的數(shù)據，還是京東自己給出的數(shù)據來看，如今的外賣市場雖然已經形成了三巨頭并立態(tài)勢。

但是對于想要繼續(xù)做大做強的京東來說，可能仍需努力，這么努力背后的邏輯其實也相當?shù)暮唵巍?/p>

在外賣市場上，份額搶占的多少，往往就意味著這家公司燒掉資金的多少。根據機構的測算，每搶5%的外賣市場份額，公司就要燒掉80億到90億左右。

現(xiàn)在京東雖然憑一己之力，打破了外賣市場上的雙寡頭局面，但是從其目前的市場份額來看，燒光幾百億，最后卻換來部分機構所給出的個位數(shù)市占率，著實有些費錢。

不過費錢歸費錢，從京東目前的表態(tài)來看，京東對此并不后悔，其高管還公開宣稱，今年力爭在外賣市場上把市場份額做到30%。

即使這樣，不少網友依舊忍不住調侃：京東幾百億砸下去，激起的水花卻這么小。在這場部分人沒看懂的操盤背后，東哥到底下著怎樣一盤棋？

用虧損460億換回2.4億用戶

這場操盤到底值不值？

從去年京東宣布入局外賣之后，其股價也在這一年中波蕩起伏，從開始的170港元以上，到如今的100多港元徘徊，相關單價下跌了差不多40%左右。

不過在其發(fā)布業(yè)績之后，在市場看到了新業(yè)務虧損了四百多億的情況下，京東的港股股價卻發(fā)生了上漲。

這種現(xiàn)象也是市場罕見的，按照常理來說，要是別人公司發(fā)布了一份利潤腰斬的財報，次日股價不跌都是保佑了，但京東卻做到了港股股價大漲10%。

這大漲背后，也折射出了資本市場對于京東的態(tài)度，從側面也可以看出，外賣業(yè)務的虧損，并沒有影響京東的零售和物流基本大盤。

從2026年以來，官方對于外賣行業(yè)的政策動向來看，京東押寶外賣行業(yè)，似乎大有勝算。

2月26號的時候，官方就發(fā)文聲稱要整治“幽靈外賣”，相關新規(guī)還將于6月1號正式實行。而這些措施和京東去年就開始做的品質外賣，在某種程度上是不謀而合的。

京東在去年2月入場的時候，就已經高喊要做品質外賣的口號，隨后其更是在布局中，聚焦于那些有堂食并且口碑過硬的商家，拒絕不符合品質標準的“幽靈外賣”店。

這種不斷提高餐飲質量和服務質量的做法，也成了京東在外賣行業(yè)立足的底氣，成果也是相當?shù)撵橙弧?/p>

根據艾瑞數(shù)據的研究，京東在2025年6月的時候，在品質外賣市場上，就拿下了45%的市場份額。

而且它還另辟蹊徑地推出了七鮮小廚，把標準化和規(guī)?；?/strong>帶入外賣行業(yè)的同時，又將自己的產品送到了友商的平臺上。

這種品質做法，最終也讓京東換來了2.4億用戶的認可。

從京東的整個商業(yè)生態(tài)角度來看，用超四百億的代價換回來的2.4億用戶，他們所創(chuàng)造的價值，也并不只是帶動外賣訂單這么簡單。

僅僅在去年三季度，其因為外賣業(yè)務而產生的新用戶，相關轉化率就接近50%，這也帶動了京東APP的年度用戶突破7億，相關日活更是領先同行。

在外賣這種高頻消費場景的帶動下，一些用戶點擊APP的頻率，可能從一天一次，變成一天好幾次。

從這方面看，無論是從規(guī)模還是從頻率來說，對于形成京東核心零售協(xié)同生態(tài)，必定是一件大好事。

從目前的結果來看，東哥布局外賣業(yè)務，絕對不僅僅是為了入場外賣行業(yè)這么簡單。

長久以往，等待京東外賣的份額慢慢擴大，在用戶消費習慣形成的時候，其外賣業(yè)務，必將會成為京東連接即時零售和自身商業(yè)生態(tài)的重要橋梁。

隨著今年七鮮小廚的在各大城市的落地，以及京東在外賣業(yè)務的繼續(xù)投入，東哥從去年開始下的大棋背后的目的，也將慢慢徹底浮現(xiàn)。

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