奔跑財(cái)經(jīng)3月11日消息，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Schiff在X平臺(tái)近期發(fā)文中，揭示了他眼中Michael Saylor比特幣策略的主要脆弱點(diǎn)，他直指其為"比特幣金字塔"。討論的核心是STRC工具，即Stretch優(yōu)先股。

據(jù)Schiff稱，這可能成為Strategy（原MicroStrategy）歷史上首次被迫出售比特幣的導(dǎo)火索。

什么是STRC？這是一種優(yōu)先股，其運(yùn)作原理與普通MSTR股票不同。首先，與波動(dòng)的比特幣價(jià)格相反，STRC股票的目標(biāo)是始終精確交易在100美元價(jià)位。據(jù)Strategy及其經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，這使得該工具對(duì)禁止直接購(gòu)買(mǎi)加密貨幣的保守型基金具有吸引力。

為了在市場(chǎng)下跌期間將股價(jià)維持在100美元水平，Strategy必須提高收益率，而今年3月，這一利率已達(dá)到年化11.5%。此外，STRC持有人在獲得支付方面享有優(yōu)先權(quán)。公司有義務(wù)在普通股股東獲得任何利潤(rùn)之前，每月以美元向他們支付股息。

為何Schiff稱此為"比特幣金字塔"？

在他看來(lái)，其本質(zhì)在于遞歸債務(wù)。Strategy發(fā)行STRC以獲得美元，但這些美元被用來(lái)購(gòu)買(mǎi)比特幣，而比特幣本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，因?yàn)樗鼪](méi)有股息。因此，為了向STRC持有人支付11.5%的利息，Saylor要么必須吸引新投資者（Schiff認(rèn)為這是典型的金字塔結(jié)構(gòu)特征），要么動(dòng)用現(xiàn)金儲(chǔ)備，即意味著出售比特幣。

目前，Strategy的現(xiàn)金儲(chǔ)備估計(jì)為22.5億美元。以當(dāng)前11.5%的利率和已發(fā)行的優(yōu)先股規(guī)模計(jì)算，公司每年僅用于維持這一穩(wěn)定工具的成本就高達(dá)數(shù)億美元。

正因如此，Schiff警告稱，一旦現(xiàn)金耗盡，Saylor將面臨選擇：要么宣布股息違約，這將使STRC的價(jià)值化為烏有，并摧毀對(duì)MSTR的信心；要么開(kāi)始清算比特幣。