美以伊軍事沖突將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，以及會(huì)否嚴(yán)重波及霍爾木茲海峽的運(yùn)輸，對(duì)國際油價(jià)的影響至關(guān)重要。

廖宗魁/文

美以伊軍事沖突將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，以及會(huì)否嚴(yán)重波及霍爾木茲海峽的運(yùn)輸，對(duì)國際油價(jià)的影響至關(guān)重要。

近期地緣沖突風(fēng)起云涌，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)短期全球市場(chǎng)，原油供給受到較大擾動(dòng)，截至3月3日，美油價(jià)格一度大幅上升至78美元/桶附近。

據(jù)新華社報(bào)道，美國和以色列2月28日聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)起軍事打擊，伊朗則對(duì)以色列及中東地區(qū)多處目標(biāo)予以還擊。針對(duì)美國和以色列對(duì)伊朗的軍事打擊，俄羅斯、法國、西班牙、阿曼等多國予以譴責(zé)，敦促相關(guān)方保持克制、緩和局勢(shì)，回歸外交手段解決分歧。

中國外交部發(fā)言人表示，中方高度關(guān)切美國和以色列軍事打擊伊朗，伊朗國家主權(quán)、安全和領(lǐng)土完整應(yīng)該得到尊重。中方呼吁立即停止軍事行動(dòng)，避免緊張事態(tài)進(jìn)一步升級(jí)，恢復(fù)對(duì)話談判，維護(hù)中東地區(qū)和平穩(wěn)定。

美以伊沖突將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？伊朗是否會(huì)封鎖霍爾木茲海峽？將決定著未來油價(jià)的走勢(shì)。

美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日表示，對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)可能持續(xù)四周左右，也有可能更短，這是“目前政府對(duì)軍事行動(dòng)時(shí)間線的預(yù)期判斷”。由于去年6月的伊以沖突持續(xù)時(shí)間僅為十來天，當(dāng)時(shí)美油（WTI原油）價(jià)格一度飆升至80美元/桶附近，如果此次美以伊沖突持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)油價(jià)的推升可能會(huì)更大。

霍爾木茲海峽是全球重要的能源出口通道，全球每日約五分之一的石油運(yùn)輸量經(jīng)此流通。即便霍爾木茲海峽沒有全面封鎖，哪怕只是騷擾、扣押油輪等低烈度的摩擦，也足以推高全球運(yùn)費(fèi)，加劇石油供應(yīng)擔(dān)憂。

當(dāng)然，其他主要產(chǎn)油國的行為也會(huì)影響油價(jià)走勢(shì)。為了緩和短期的原油供給沖擊，石油輸出國組織（OPEC）3月1日宣布，八個(gè)主要產(chǎn)油國決定4月日均增產(chǎn)20.6萬桶。OPEC表示，鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期平穩(wěn)，石油庫存處于低位，八國決定調(diào)整產(chǎn)量。為維護(hù)石油市場(chǎng)穩(wěn)定，八國將根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整增產(chǎn)節(jié)奏。不過，相對(duì)于美以伊沖突的影響，OPEC的小幅增產(chǎn)計(jì)劃估計(jì)對(duì)短期原油價(jià)格的影響相對(duì)偏小。

從全球市場(chǎng)看，受避險(xiǎn)情緒升溫的影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或面臨一定的調(diào)整壓力，石油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將明顯提升。3月2日至3日，全球股市出現(xiàn)波動(dòng)，歐亞主要股市調(diào)整幅度相對(duì)較大，其中，日經(jīng)指數(shù)跌4.4%、韓國綜合指數(shù)跌7.2%、恒生指數(shù)跌3.2%、德國DAX指數(shù)跌5.9%、法國CAC50指數(shù)跌5.6%。

從國內(nèi)市場(chǎng)看，美以伊沖突對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的影響較為有限，對(duì)A股更多是情緒方面的影響。短期市場(chǎng)可能會(huì)有所調(diào)整，但全國兩會(huì)期間政策預(yù)期或?qū)⑸郎兀B加經(jīng)濟(jì)開門紅的預(yù)期，A股具有較強(qiáng)的基本面支撐。從配置上看，浙商證券認(rèn)為，地緣沖突爆發(fā)后，供給端“休克”將階段性利好能源與大宗商品，同時(shí)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下挫，情緒面趨于謹(jǐn)慎，利好防御板塊的同時(shí)壓制成長(zhǎng)股。歷次局部地緣沖突爆發(fā)后，上游周期品、銀行、公用事業(yè)超額收益居前，TMT則明顯受損。

沖突的不確定性

未來美以伊軍事沖突如何發(fā)展存在較大的不確定性。中信證券認(rèn)為，后續(xù)沖突的發(fā)展以及對(duì)全球市場(chǎng)的影響取決于沖突持續(xù)的時(shí)間、蔓延的程度和深度，建議密切關(guān)注以下三個(gè)信號(hào)。

信號(hào)一：美軍是否在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大軍事調(diào)動(dòng)規(guī)模，這決定了沖突持續(xù)的時(shí)間。美國國際戰(zhàn)略研究中心（CSIS）在2月27日的統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前美軍在伊朗周邊的軍力部署與1998年美國對(duì)伊拉克發(fā)動(dòng)“沙漠之狐”行動(dòng)時(shí)規(guī)模相當(dāng)，支持空襲的持續(xù)期有限，特別是不足以支持美國對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模地面行動(dòng)。回顧“沙漠之狐”行動(dòng)期間，美方共發(fā)動(dòng)四輪空襲，行動(dòng)共持續(xù)約70小時(shí)，且并不涉及地面戰(zhàn)斗。

信號(hào)二：伊朗內(nèi)部政局是否穩(wěn)定，這決定了沖突蔓延的程度。據(jù)新華社報(bào)道，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在美國和以色列對(duì)伊朗的襲擊中遇害后，伊朗依據(jù)憲法成立臨時(shí)領(lǐng)導(dǎo)委員會(huì)，確保國家權(quán)力不出現(xiàn)真空。伊朗最高國家安全委員會(huì)秘書、最高領(lǐng)袖顧問拉里賈尼說，“敵人企圖制造分裂、破壞團(tuán)結(jié)，但伊朗局勢(shì)依然穩(wěn)定”，伊朗不允許國家分裂。

信號(hào)三：伊朗的報(bào)復(fù)手段是否實(shí)質(zhì)性涉及關(guān)鍵產(chǎn)油設(shè)施與航路，這決定了市場(chǎng)沖擊的深度。據(jù)新華社2月28日?qǐng)?bào)道，霍爾木茲海峽油輪運(yùn)輸陷入停滯，全球多家大型石油公司、能源貿(mào)易商已緊急下達(dá)指令，暫停所有石油與燃料船舶通過霍爾木茲海峽，以回避沖突升級(jí)帶來的安全風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)需關(guān)注相關(guān)威脅是否實(shí)質(zhì)性落地。

如果從油價(jià)的角度看，沖突會(huì)否長(zhǎng)時(shí)間波及霍爾木茲海峽的運(yùn)輸非常關(guān)鍵。據(jù)伊朗法爾斯通訊社3月3日?qǐng)?bào)道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍副司令穆罕默德·阿克巴爾扎德表示，霍爾木茲海峽已完全處于伊朗海軍的控制之下，十多艘油輪在該海峽被炮彈擊中。阿克巴爾扎德強(qiáng)調(diào)，在伊朗宣布霍爾木茲海峽禁止航行后，油輪、商船和漁船已無法通過該海峽。

霍爾木茲海峽的石油通道正瀕臨癱瘓。據(jù)摩根士丹利最新追蹤數(shù)據(jù)，3月3日當(dāng)天僅有1艘油輪通過這一全球最重要的能源咽喉，較正常水平驟降逾95%。

沖擊的影響路徑

美以伊軍事沖突主要通過風(fēng)險(xiǎn)偏好、油價(jià)兩條路徑影響全球市場(chǎng)。中金公司認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊一般偏短期，視沖突劇烈程度而定，多數(shù)可控情況下都是瞬時(shí)沖擊，不會(huì)改變?cè)汹厔?shì)。當(dāng)然，極端情況下，如果造成金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，會(huì)因?yàn)閯?dòng)蕩和拋售進(jìn)一步誘發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，全球股市都會(huì)受到負(fù)面沖擊而下跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)如債券和黃金則相對(duì)受益。影響程度和波及時(shí)長(zhǎng)有限，除非大幅超出預(yù)期，否則局部沖突對(duì)主要資產(chǎn)的影響多為瞬時(shí)性打擊，不改變?cè)汹厔?shì)。

從油價(jià)的角度看，霍爾木茲海峽作為全球重要的油運(yùn)通道之一，2000萬桶/天的通行量占到全球原油的20%—30%。1月伊朗原油產(chǎn)量約為330萬桶/天、全球占比約3%，原油出口量約為160萬桶/天。

如果油價(jià)大幅上漲，會(huì)改變現(xiàn)在全球通脹格局，此前已經(jīng)得到一定控制的歐美通脹可能會(huì)再度攀升，這會(huì)影響其貨幣政策的走向，進(jìn)而波及市場(chǎng)。3月3日，美國明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表示，伊朗局勢(shì)加劇了美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，使得美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策走向更加難以預(yù)判。

在配置上，招商銀行研究院建議投資者將具備抗通脹、避險(xiǎn)屬性的周期板塊提升為投資主線的進(jìn)攻性配置，原油、天然氣、貴金屬、軍工及硬科技關(guān)鍵金屬等戰(zhàn)略資源方向尤為受益；科技板塊僅作為結(jié)構(gòu)性配置，電子、通信等硬科技依托產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與自主可控邏輯具備抗跌性；紅利資產(chǎn)作為防御底倉長(zhǎng)期配置，中游制造與下游消費(fèi)則短期受成本壓制。

本文刊于2026年3月7日出版的《證券市場(chǎng)周刊》