愛(ài)奇藝引以為傲的“降本增效”戰(zhàn)略正在反噬其自身，將平臺(tái)推入了一個(gè)“縮減投入—內(nèi)容平庸—會(huì)員流失—繼續(xù)縮減”的死循環(huán)。

文 | 嘯 天

愛(ài)奇藝，跌跌不休。

截至3月10日，愛(ài)奇藝股價(jià)已跌至1.32美元/股附近，創(chuàng)歷史新低，總市值僅剩約13億美元。回想2018年赴美上市時(shí)近300億美元的高光，如今的體量甚至不到巔峰時(shí)期的二十分之一。

資本市場(chǎng)用腳投票的直接原因，是愛(ài)奇藝交出了一份令人失望的2025年成績(jī)單，全年?duì)I收下滑7%，歸母凈利潤(rùn)暴跌并由盈轉(zhuǎn)虧。

自2023年《狂飆》創(chuàng)造奇跡后，愛(ài)奇藝似乎耗盡了所有的好運(yùn)。盡管后續(xù)也推出了《唐朝詭事錄之長(zhǎng)安》等熱度破萬(wàn)的劇集，卻再也沒(méi)能重現(xiàn)那種全民追劇的盛況，更無(wú)法將其拉出重回虧損的泥潭。追根溯源，愛(ài)奇藝引以為傲的“降本增效”戰(zhàn)略正在反噬其自身，將平臺(tái)推入了一個(gè)“縮減投入—內(nèi)容平庸—會(huì)員流失—繼續(xù)縮減”的死循環(huán)。

為尋找新故事，龔宇將目光投向了AI與出海。然而，AI研發(fā)需要重金投入，這與當(dāng)前降本邏輯天然沖突。出海則意味著這家自詡為“中國(guó)Netflix”的平臺(tái)，要在海外與Netflix貼身肉搏。在基本盤(pán)不穩(wěn)的情況下，這兩根救命稻草，又能承受多大重量？

再次陷入虧損

2025年全年，愛(ài)奇藝總營(yíng)收為272.9億元，同比下滑7%。這是繼2024年之后，連續(xù)第二年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

在利潤(rùn)端，2025年歸母凈虧損達(dá)到2.06億元，相比2024年7.64億元的盈利，同比暴跌超過(guò)125%。

更致命的是，愛(ài)奇藝的核心業(yè)務(wù)全面失速。作為營(yíng)收支柱（占比超六成）的會(huì)員服務(wù)收入，從2023年《狂飆》時(shí)期的203億元，滑落至2024年的177億元，并在2025年進(jìn)一步縮水至168.1億元，同比下降5%。在線廣告服務(wù)營(yíng)收也同比下滑9%至51.9億元，內(nèi)容發(fā)行收入下降12%至25億元。

三駕馬車(chē)同時(shí)熄火，原因出在哪里？

如果簡(jiǎn)單地將鍋甩給宏觀環(huán)境或短劇的沖擊，顯然有失公允?！笖?shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，核心問(wèn)題出在愛(ài)奇藝自己制造的內(nèi)容斷檔了。

2025年，愛(ài)奇藝并非沒(méi)有好劇。云合數(shù)據(jù)顯示，在2025年全網(wǎng)劇集有效播放TOP20中，愛(ài)奇藝占據(jù)了9席。站內(nèi)熱度破萬(wàn)的劇集達(dá)到5部（如《唐朝詭事錄之長(zhǎng)安》《漂白》等），甚至多于2024年的3部。

但為什么好劇變多了，會(huì)員卻不買(mǎi)賬了？因?yàn)檫@些劇集大多屬于垂直領(lǐng)域的“賽道爆款”，缺乏像《狂飆》那樣能夠打通全年齡段、全圈層的“全民爆款”。由于整體內(nèi)容上新節(jié)奏放緩，以及重磅頭部?jī)?nèi)容的缺失，導(dǎo)致用戶(hù)的持續(xù)付費(fèi)意愿大幅降低。

這正是“降本增效”戰(zhàn)略帶來(lái)的苦果。

從2021年開(kāi)始，龔宇將“降本增效”確立為愛(ài)奇藝的主基調(diào)。反映在財(cái)報(bào)上，愛(ài)奇藝的內(nèi)容成本從2021年的207億元，逐年壓縮至2022年的165億元、2023年的162億元、2024年的157.1億元，到了2025年，這一數(shù)字進(jìn)一步降至154.5億元。

在行業(yè)寒冬期，勒緊褲腰帶確實(shí)幫助愛(ài)奇藝在2022年、2023年實(shí)現(xiàn)了短暫盈利。但影視創(chuàng)作是一個(gè)重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的行業(yè)。當(dāng)成本壓縮逼近極限，必然會(huì)導(dǎo)致內(nèi)容供給的總量縮減和質(zhì)量妥協(xié)。

這就形成了一個(gè)“死循環(huán)”：為了保住利潤(rùn)而減少重磅內(nèi)容投入，導(dǎo)致平臺(tái)內(nèi)容吸引力下降；沒(méi)有足夠硬核的內(nèi)容支撐，拉新困難、老用戶(hù)也不愿續(xù)費(fèi)，最終引發(fā)會(huì)員收入下滑；營(yíng)收減少后，為了維持賬面體面，管理層只能繼續(xù)削減開(kāi)支，進(jìn)一步砍掉內(nèi)容預(yù)算。

如今的愛(ài)奇藝，正深陷這個(gè)漩渦中無(wú)法自拔。雖然公司通過(guò)節(jié)日促銷(xiāo)、增加VIP線下權(quán)益（如超前點(diǎn)映、尖叫之夜）等手段拼命挽留用戶(hù)，但當(dāng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)失去了持續(xù)產(chǎn)出頂級(jí)內(nèi)容的能力，任何營(yíng)銷(xiāo)手段都是治標(biāo)不治本的。

“被迫”出海、做AI

在“降本增效”陷入死胡同、核心業(yè)務(wù)萎縮的背景下，愛(ài)奇藝迫切需要向華爾街講述新的資本故事。于是，“出海”與“AI”被順理成章地推到了臺(tái)前。

AI是當(dāng)下科技圈最大的風(fēng)口，作為互聯(lián)網(wǎng)大廠的愛(ài)奇藝自然不能缺席。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，龔宇對(duì)AI寄予厚望，認(rèn)為視頻大模型將大幅降低制作成本，甚至預(yù)測(cè)“2-3年內(nèi)出現(xiàn)AI主導(dǎo)生成的商業(yè)大片”。愛(ài)奇藝也適時(shí)推出了自研的AI智能體平臺(tái)“納逗Pro”，試圖覆蓋劇本評(píng)估、分鏡設(shè)計(jì)等全流程。

理想很豐滿(mǎn)，但現(xiàn)實(shí)很骨感。從戰(zhàn)略層面看，AI對(duì)目前的愛(ài)奇藝而言，更多是降本工具，而非增收引擎。在影視工業(yè)中，AI短期內(nèi)只能在微動(dòng)畫(huà)、短劇等低門(mén)檻賽道發(fā)揮作用，對(duì)于真正能拉動(dòng)會(huì)員付費(fèi)的S級(jí)真人長(zhǎng)劇，AI的賦能依然停留在輔助剪輯等淺層。

研發(fā)成熟的AI大模型，還需要海量的算力和資金投入。這與愛(ài)奇藝目前“為了保住利潤(rùn)只能繼續(xù)省錢(qián)”的財(cái)務(wù)狀況背道而馳。如果只做簡(jiǎn)單的應(yīng)用層接入，又很難形成真正的技術(shù)壁壘。當(dāng)字節(jié)跳動(dòng)等手握底層大模型和無(wú)盡算力的巨頭，開(kāi)始用AI重塑內(nèi)容生產(chǎn)和分發(fā)邏輯時(shí)，缺乏底層技術(shù)的傳統(tǒng)視頻平臺(tái)，話語(yǔ)權(quán)只會(huì)進(jìn)一步被削弱。

至于出海，在目前更像是一個(gè)“偽命題”。

2025年，愛(ài)奇藝海外會(huì)員收入確實(shí)實(shí)現(xiàn)了超30%的同比增長(zhǎng)。但這種高增長(zhǎng)是建立在極低的基數(shù)之上的，且主要依靠東南亞、拉美等ARPU（每用戶(hù)平均收入）較低的新興市場(chǎng)。

愛(ài)奇藝在海外的主要策略，依然是將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)好的華語(yǔ)劇集配上字幕分發(fā)出去。這種“一魚(yú)多吃”的做法成本極低，但也注定了其天花板的高度。文化折扣的存在，使得純?nèi)A語(yǔ)內(nèi)容很難在全球范圍內(nèi)破圈。

愛(ài)奇藝自誕生之初便被包裝為“中國(guó)的Netflix”。當(dāng)它真正走向海外，就必須直面正牌Netflix的碾壓。Netflix擁有全球化的制作網(wǎng)絡(luò)、充沛的現(xiàn)金流（2025年?duì)I收超450億美元）以及龐大的非英語(yǔ)原創(chuàng)內(nèi)容庫(kù)。相比之下，市值僅剩13億美元、正為盈虧平衡苦苦掙扎的愛(ài)奇藝，拿什么在別人的主場(chǎng)去打一場(chǎng)全球化的內(nèi)容戰(zhàn)爭(zhēng)？

在海外市場(chǎng)尚未建立起本土化制作生態(tài)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)又因成本限制而逐漸失去內(nèi)容統(tǒng)治力的局面下，寄希望于出海來(lái)拯救財(cái)報(bào)，無(wú)異于緣木求魚(yú)。

無(wú)論是蹭AI熱點(diǎn)，還是出海尋找新增量，對(duì)愛(ài)奇藝的實(shí)際賦能都極其有限。長(zhǎng)視頻是一門(mén)殘酷而純粹的生意。它沒(méi)有短視頻的流量魔法，也沒(méi)有電商的交易閉環(huán)，唯一的護(hù)城河只有“內(nèi)容”。

當(dāng)觀眾的注意力被微短劇和短視頻瘋狂收割，當(dāng)廣告主將預(yù)算轉(zhuǎn)移至轉(zhuǎn)化率更高的平臺(tái)，留給長(zhǎng)視頻的試錯(cuò)空間已經(jīng)微乎其微。只有持續(xù)、穩(wěn)定砸出如《狂飆》《隱秘的角落》這般的高質(zhì)量爆款，才能真正留住付費(fèi)用戶(hù)。其他的所謂“第二曲線”或概念包裝，在干癟的內(nèi)容庫(kù)面前，都沒(méi)有任何意義。

這恰恰是深陷“降本死循環(huán)”的愛(ài)奇藝，目前最難解的死結(jié)。