來源：市場資訊

（來源：老張投研）

中國變壓器，海外賣爆了！

先看一組數(shù)據(jù)：

2025年，我國變壓器出口總值達到646億元，同比增長36%，創(chuàng)下歷史新高。其中，單臺變壓器出口均價漲至20.5萬元，比上年上漲約三分之一。

量價齊升的背后，是一場全球范圍的“變壓器荒”。

馬斯克曾經(jīng)在博世互聯(lián)世界大會上預言：“變壓器，可能會出現(xiàn)供應危機”。如今，這一預言正在成為現(xiàn)實。

據(jù)統(tǒng)計，北美地區(qū)正面臨約30%的供應缺口，交付周期已從過去的50周延長至120周以上。

需求大增的原因不難理解。

歐洲、北美地區(qū)的電網(wǎng)設施大多建于20世紀60到70年代，已超過50年服役期。而AI算力的爆發(fā)式增長，讓電力需求呈指數(shù)級攀升。

全球搶購之下，手握完整產(chǎn)業(yè)鏈的中國企業(yè)成了大贏家。

目前，我國是全球唯一擁有完整變壓器產(chǎn)業(yè)鏈的國家，產(chǎn)能約占全球60%。

在這波浪潮中，中國西電走上高光時刻。

截至2026年3月9日，中國西電市值正式突破1000億元大關(guān)。

電力設備“中標王”

中國西電是目前我國高壓、超高壓及特高壓輸配電設備行業(yè)中產(chǎn)品電壓等級最高、產(chǎn)品品種最多、工程成套能力最強的企業(yè)。

電力系統(tǒng)設備可以分為一次設備和二次設備，其中一次系統(tǒng)（發(fā)電、輸電、配電）所涉及的發(fā)電機、變壓器、開關(guān)等設備，被稱為“一次設備”。

中國西電在一次設備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全品類覆蓋。

公司主導產(chǎn)品涵蓋110kV及以上電壓等級的高壓開關(guān)、變壓器、電抗器、電力電容器、互感器、絕緣子、套管、氧化鋅避雷器以及直流輸電換流閥等。

其中，變壓器與開關(guān)設備是公司兩大支柱產(chǎn)品，也是我國輸變電、特高壓招標的主要設備。

2025年上半年，公司變壓器+開關(guān)合計營收91.8億元，占公司同期營收總額的81.02%。

這種全面的產(chǎn)品布局，使得中國西電在國內(nèi)招標中如魚得水。

2023-2024年，在國電電網(wǎng)特高壓設備招標中，中國西電中標金額占比分別為19%、20%，位居行業(yè)第一；換流變壓器市占率更是高達27%，排在行業(yè)第一。

2025年以來，中國西電在電網(wǎng)招標中火力全開，接連斬獲大單，公開數(shù)據(jù)顯示其中標總額已高達115億元。

突破技術(shù)壟斷

全面的產(chǎn)品線與持續(xù)增長的訂單，構(gòu)成了中國西電業(yè)績增長的底層支撐。

同時，公司也在不斷加大在柔性直流技術(shù)和固態(tài)變壓器等高端產(chǎn)品的研發(fā)，以此獲得更高的技術(shù)溢價。

以拳頭產(chǎn)品變壓器為例：

早在1970年公司就研制出我國首臺330kV變壓器，打破海外壟斷，開啟了輸配電設備國產(chǎn)化先河。

隨著能源轉(zhuǎn)型進入深水區(qū)，新能源并網(wǎng)帶來的隨機性與波動性成為電網(wǎng)安全的最大挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的直流輸電雖然輸送容量大，但存在換相失敗的風險，且調(diào)節(jié)能力有限。

柔性直流輸電技術(shù)應運而生，成為解決這一難題的關(guān)鍵鑰匙。在柔性直流技術(shù)中，換流閥為價值量占比最高的產(chǎn)品，單GW價值量達2.5-3.0億元處于較高水平。

中國西電在這一前沿領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了關(guān)鍵突破。

2025年，中國西電研發(fā)并供貨混合換相換流閥，采用全國產(chǎn)化自主集成IGCT器件，比IGBT柔直換流閥的功率密度更高、損耗更低。

隨后，公司又研發(fā)出全球最大的柔性直流變壓器，攻克大容量漏磁、特殊工況適應難等問題；±800kV柔性直流穿墻套管技術(shù)打破國外壟斷，填補了我國柔直輸電領(lǐng)域套管部分的空白。

這些技術(shù)的集合，使得柔直系統(tǒng)能更好地解決新能源并網(wǎng)控制難的問題，同時也賦予了中國西電產(chǎn)品更高的單體價值量。

在固態(tài)變壓器（SST）領(lǐng)域，中國西電同樣搶先布局。

相比于傳統(tǒng)變壓器，固態(tài)變壓器具有小型化、高效率、柔性控制等優(yōu)勢，被認為是下一代數(shù)據(jù)中心供電的終極解決方案。

2023年，公司已實現(xiàn)商業(yè)化落地，為“東數(shù)西算”工程的貴安數(shù)據(jù)中心供應了2.4MW級固態(tài)變壓器；2025年，公司800VDC架構(gòu)固態(tài)變壓器已完成研制，即將進入量產(chǎn)階段。

從特高壓變壓器到柔性直流設備，再到固態(tài)變壓器，中國西電正在用技術(shù)創(chuàng)新重塑自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

這種聚焦高端產(chǎn)品的策略，直接帶動了公司盈利能力的持續(xù)升級。

2020年-2025年前三季度，中國西電的毛利率從16.5%提高至22.14%，凈利率也從1.72%大幅上漲至6.95%。

盈利能力走強的背后，是業(yè)績的持續(xù)增長。

2020年-2024年間，公司總營收從159.94億元增至222.81億元，年復合增速為8.65%；凈利潤從2.44億元增至10.54億元，年復合增速高達44.17%。

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收170.04億元，同比再度增長11.54%；凈利潤9.39億元，同比增長19.29%。

內(nèi)外共振

電網(wǎng)投資大周期開啟

往后看，中國西電的增長動能依然充沛。

首先是國內(nèi)電網(wǎng)投資進入超級周期。

2026年1月，國家電網(wǎng)發(fā)布重磅消息：未來五年計劃投入4萬億元用于電網(wǎng)建設，比上一個五年時期增加了40%，創(chuàng)下歷史新高。

這筆資金主要投向新型電力系統(tǒng)、特高壓建設、配網(wǎng)升級等核心領(lǐng)域，將撬動發(fā)電設備全產(chǎn)業(yè)鏈升級。

同時，2025年我國全社會用電量歷史性突破10萬億千瓦時，持續(xù)增長的電力需求也為變壓器行業(yè)提供了堅實的基本盤。

其次，公司海外戰(zhàn)略亦進入“快車道”。

作為全球少數(shù)具備特高壓全系統(tǒng)交付能力的企業(yè)，中國西電正加速出海步伐。

2025年，中國西電成功中標馬來西亞數(shù)據(jù)中心變電站設備項目，合同金額達2.76億元；同時，公司還斬獲了GE公司1.27億元的供貨合同，標志著中國西電的高壓直流轉(zhuǎn)換開關(guān)設備實現(xiàn)了首次出海。

海外市場的拓展已初見成效。2025年上半年，公司實現(xiàn)海外收入21.71億元，同比大增64.1%。

結(jié)語

全球能源變革的浪潮重塑產(chǎn)業(yè)格局。特高壓輸電、柔性直流、智能配網(wǎng)等高端裝備的需求將長期處于高景氣區(qū)間。

中國西電憑借完整的產(chǎn)品矩陣與持續(xù)的技術(shù)突破，已然卡位這一歷史性機遇的核心賽道。

中國西電的千億市值絕非終點，而是一個新周期的起點。