作者 | 格隆匯小編

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昨天大家又見證歷史了，原油創(chuàng)下單日盤中最大漲幅，又創(chuàng)下單日盤中最大跌幅，振幅超過
40 個(gè)點(diǎn)，爆完空頭爆多頭。

會(huì)出現(xiàn)這樣驚人逆轉(zhuǎn)的原因，是特朗普又taco了。

其實(shí)昨天原油暴漲的時(shí)候，全球已經(jīng)在幫特朗普找勝利的理由了。

然后昨晚果然。

昨晚是自美伊這輪沖突來特朗普的首次新聞發(fā)布會(huì)，通篇都是贏贏贏，然后宣布伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)即將結(jié)束。

問題是，特朗普想贏，想taco，伊朗會(huì)給他體面嗎？

01

中東問題變得更加難解了

經(jīng)過特朗普一番猛如虎的操作，伊朗的最高領(lǐng)袖還是哈梅內(nèi)伊，但年輕了30歲，且身負(fù)“國(guó)仇家恨”，強(qiáng)硬派徹底掌控了伊朗。

特朗普當(dāng)然可以宣傳贏贏贏，比如摧毀了伊朗海軍，摧毀了伊朗80%的導(dǎo)彈發(fā)射彈道。

但是，請(qǐng)大家回想去年6月，美國(guó)對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)了“午夜之錘”行動(dòng)，特朗普聲稱摧毀了伊朗的核設(shè)施。

既然當(dāng)時(shí)伊朗的核設(shè)施已經(jīng)摧毀了，為什么伊核現(xiàn)在又是問題呢？

答案是美國(guó)是摧毀了核設(shè)施，但最關(guān)鍵的核材料——400公斤60%的濃縮鈾庫(kù)存并沒有被摧毀。伊朗的工業(yè)能力是很強(qiáng)的，離心機(jī)可以在幾個(gè)月內(nèi)重新生產(chǎn)。午夜之錘后多份情報(bào)評(píng)估認(rèn)為這個(gè)打擊實(shí)際只延遲伊朗核計(jì)劃幾個(gè)月到一兩年。

導(dǎo)彈發(fā)射彈道也是類似，雖然說被摧毀了大部分，但一方面可以憑借工業(yè)能力繼續(xù)生產(chǎn)，另一方面剩下的也足夠威懾霍爾木茲海峽。所以伊朗如果想不給特朗普體面，是可以做到的。

而伊核問題會(huì)更加麻煩。

伊朗已經(jīng)擁有60%的高濃縮鈾，理論上幾周內(nèi)就可以提升到90%武器級(jí)。在沖突后，伊朗也限制了IAEA的檢查（伊朗目前依然是核不擴(kuò)散條約的正式成員國(guó)，可以享有和平利用核能的權(quán)利，同時(shí)需要接受IAEA核查，不得發(fā)展核武器），所以外界現(xiàn)在是不知道鈾在哪，以及是否繼續(xù)濃縮。

所以后面伊朗如果突然宣布核試驗(yàn)，大家不要奇怪。

特朗普之前考慮過派特種部隊(duì)去奪取這個(gè)濃縮鈾，原因也在于此。

現(xiàn)在一番操作后，伊朗的最高領(lǐng)袖換成了更年輕更強(qiáng)硬的哈梅內(nèi)伊，霍爾木茲海峽停止通航，伊朗的核計(jì)劃還可能加快。

一旦伊朗擁核，沙特預(yù)計(jì)也會(huì)很快擁核，沙特是巴基斯坦核計(jì)劃的金主，很快會(huì)從巴基斯坦那里獲得技術(shù)體系。伊朗、沙特、以色列都有核了，土耳其也必然會(huì)追求核武器，中東核就徹底擴(kuò)散了。

至于核武形成新的平衡反而迎來了更加穩(wěn)定的中東，還是誤判走火變成核大戰(zhàn)，這是目前誰(shuí)也預(yù)料不到的。

以往特朗普taco，結(jié)果都沒有比他發(fā)動(dòng)極端策略前變得更加糟糕，比如去年4月的加關(guān)稅，taco再差無非就是回到加關(guān)稅前，就好像什么都沒有發(fā)生一樣。

但這次不一樣，已經(jīng)死去的人不會(huì)復(fù)生，中東局勢(shì)再也回不到這輪開戰(zhàn)前的微妙平衡狀態(tài)。

而這會(huì)給特朗普的taco能否成功蒙上一層陰影，是大家后面交易需要關(guān)注的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

02

供應(yīng)鏈安全、AI敘事和美國(guó)衰退的共振

在中東這個(gè)不確定的前景下，供應(yīng)鏈安全將會(huì)繼續(xù)是各主要經(jīng)濟(jì)國(guó)的敘事核心，尤其是中國(guó)和美國(guó)。

能源供應(yīng)鏈安全是首要的，但偏偏全球最重要的石油資源相當(dāng)一部分在素有火藥桶之稱的中東，并且又相當(dāng)一部分要借道霍爾木茲海峽。

后面伊核問題大概率會(huì)再惹風(fēng)波的，這個(gè)能源供應(yīng)鏈的脆弱會(huì)迫使各國(guó)去布局替代體系，新能源的需求，包括光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能，以及核能預(yù)計(jì)都會(huì)增加，以此來豐富能源結(jié)構(gòu)，塑造能源供應(yīng)的韌性。

中國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菢O具優(yōu)勢(shì)的，這塊也因?yàn)檫^去種種原因許多公司還在底部，但可以看到，龍頭企業(yè)如寧德和陽(yáng)光等都已經(jīng)超過了前幾年的高點(diǎn)，其他底部?jī)?yōu)質(zhì)公司也會(huì)逐漸迎來業(yè)績(jī)復(fù)蘇和估值重估的雙擊機(jī)會(huì)。

除了能源安全外，關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的需求也會(huì)增加，就像中國(guó)在加大能源戰(zhàn)略儲(chǔ)備一樣，美國(guó)也在加大金屬礦資源的儲(chǔ)備。掌握這些資源的國(guó)家同樣趁火打劫，時(shí)不時(shí)的搞個(gè)出口限制，也就是大家說的資源民族主義興起。

在全球的地緣沒有達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn)前，這個(gè)浪潮很難終止。

而AI敘事對(duì)電力的需求增加又進(jìn)一步加大了對(duì)能源，對(duì)戰(zhàn)略礦資源的需求。這是一個(gè)地緣與產(chǎn)業(yè)共振的敘事。

AI敘事也是當(dāng)前確定性最強(qiáng)的，AI的應(yīng)用已經(jīng)越來越多見到落地端倪，這又會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì)上游算力的需求，而算力方面國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)也同樣有供應(yīng)鏈安全敘事，要搞國(guó)產(chǎn)替代。

圍繞這點(diǎn)的投資邏輯會(huì)繼續(xù)，不過26年預(yù)計(jì)這塊會(huì)越來越看重業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)了。

當(dāng)然，上面的戰(zhàn)略資源敘事里有一個(gè)裂痕是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退，上周美國(guó)披露的非農(nóng)數(shù)據(jù)是極其一般的。

AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)帶來了失業(yè)潮的開端，美國(guó)之前有一家企業(yè)，叫block，直接宣布1萬人砍到6000，CEO還特意寫了一個(gè)非常坦陳的信：

這坦誠(chéng)地直叫牛馬落淚。

加上現(xiàn)在油價(jià)的不確定，物價(jià)的不確定，關(guān)稅大棒又時(shí)時(shí)被揮起，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是衰退的風(fēng)險(xiǎn)在顯著增加。這會(huì)影響那些與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性更強(qiáng)的大宗商品價(jià)格，與AI敘事更強(qiáng)的可能會(huì)弱點(diǎn)。

這個(gè)目前大宗上并沒有定價(jià)，但需要留意這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的演化。

26年的投資注定是不容易的，這才過去兩個(gè)月，投資市場(chǎng)就見證了兩大敘事帶來的劇烈波動(dòng)，一個(gè)是AI對(duì)軟件等行業(yè)的沖擊，一個(gè)是當(dāng)下的美伊。

像韓國(guó)最近的股市，一天向上熔斷，一天向下熔斷，這種劇烈波動(dòng)，幾乎沒有人能夠靈活多空切換。有一個(gè)選擇是做多波動(dòng)率，不過這個(gè)只有美國(guó)市場(chǎng)有。

當(dāng)這個(gè)指標(biāo)重新下降到低位時(shí)，可以考慮一些潛伏，隨時(shí)準(zhǔn)備市場(chǎng)的爆波行為。

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