3月9日，寧德時(shí)代發(fā)布了2025年的年報(bào)。

全年電池銷量661GWh，同比增長39%。營收4237億元，同比增長17%，歸母凈利潤722億元，同比增長42%，利潤增速顯著跑贏收入增速。不論是毛利率26.3%，還是凈利率18.1%，全部創(chuàng)下了近5年新高。

這個(gè)數(shù)據(jù)是非常嚇人的，寧德時(shí)代一家的利潤，已經(jīng)超過國內(nèi)19家上市車企。甚至曾毓群個(gè)人的分紅，都比好幾家上市車企的利潤要高，太殘暴了。

非常奇怪的一件事，按理造電池只是造車的一環(huán)，結(jié)果“挖金子的沒賺，賣鏟子的賺瘋”。寧德時(shí)代的高利潤是如何達(dá)成的？含金量幾何？個(gè)人的一些看法與大家分享一下。

（1）獨(dú)占“黃金賽道”

2025年的高利潤，對于寧德時(shí)代來說其實(shí)并不算“撈了一波”。它的盈利質(zhì)量其實(shí)相當(dāng)高，可持續(xù)性也很強(qiáng)。簡單來說，今年賺了這么多，明年大概率也是大差不差。在競爭如此激烈的市場能獨(dú)占“黃金賽道”，得益于寧德時(shí)代無敵的“排他性”。

首先是規(guī)模上，寧德時(shí)代動(dòng)力電池的全球市占率是39.2%，連續(xù)9年第一，儲能電池占比是30.4%也已經(jīng)連續(xù)5年第一。大家都知道工業(yè)品是最吃規(guī)模的，巨大出貨量攤薄了單位成本，讓寧德時(shí)代形成了“從量增到本降到利升”的正向循環(huán)。

技術(shù)上，寧德時(shí)代有成熟的CTP/CTC技術(shù)，麒麟電池、神行超充兩大王牌電池系列，在凝聚態(tài)電池、鈉離子電池甚至換電等領(lǐng)域，也有不錯(cuò)的積累，這讓它的產(chǎn)品溢價(jià)能力非常強(qiáng)。完善的全球?qū)＠季�，也�?gòu)筑了不錯(cuò)的技術(shù)門檻。

客戶分布層面，寧德時(shí)代不僅是國產(chǎn)車的“奶媽”，同樣是特斯拉、寶馬、大眾、豐田等全球車企的供應(yīng)商，海外銷量占比超過30%。多元的客戶結(jié)構(gòu)，也增加了它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

除此之外，寧德時(shí)代的成本控制與產(chǎn)業(yè)鏈整合也增加了盈利韌性。上游布局鋰礦、中游布局材料、下游布局回收，通過產(chǎn)業(yè)鏈的整合對沖原材料價(jià)格波動(dòng)。寧德時(shí)代還擁有行業(yè)最多燈塔工廠，制造效率與良品率全球領(lǐng)先。在費(fèi)用優(yōu)化方面，寧德時(shí)代在行業(yè)內(nèi)也名列前茅。

總之，這是一個(gè)電池行業(yè)的“六邊形戰(zhàn)士”。既有技術(shù)，又有規(guī)模，又能兼顧海內(nèi)外市場，還有出色的管理能力，疊加新能源汽車市場的爆發(fā)，共同造就了創(chuàng)富神話。從目前的情況看，在強(qiáng)有力的競爭對手出現(xiàn)之前，“寧王”的優(yōu)勢仍將繼續(xù)。

（2）對比華為、比亞迪，仍顯不足？

現(xiàn)如今的汽車圈，嚴(yán)格來說應(yīng)該有“三巨頭”，分別是華為、比亞迪、寧德時(shí)代，但前兩者的名氣明顯更大。一方面自然是因?yàn)槿A為和比亞迪都做終端產(chǎn)品，但更重要的恐怕還是企業(yè)的“追求”。

2025年，從研發(fā)投入來看，華為是1797億，比亞迪是532億，寧德時(shí)代則是221億。而從利潤來看，華為是826億，寧德時(shí)代是722億，比亞迪是405億。很顯然，寧德時(shí)代用最小的投入，拿到了接近華為的利潤，這一點(diǎn)非常厲害，但更多的，還是思路的問題。

華為是“忍著”賺錢，靠戰(zhàn)略與研發(fā)，攻克最難的技術(shù)，然后賺走相應(yīng)的利潤。華為利潤最高的是ICT行業(yè)（毛利大約35%），然后是數(shù)碼終端，最后是汽車/云。

很顯然做得越早的行業(yè)利潤越高，做得越晚的行業(yè)利潤越低。不是“賺不到”，而是利潤優(yōu)先讓位于技術(shù)突破與生態(tài)構(gòu)建，為長期的技術(shù)領(lǐng)先鋪路。

比亞迪則是拼著賺錢，靠規(guī)模與全產(chǎn)業(yè)鏈取勝。正是因?yàn)楸葋喌蠌碾姵�、整車到芯片全自研，才換來了供應(yīng)鏈安全。雖然走的是靠規(guī)模效應(yīng)賺辛苦錢的路線，但保障了國產(chǎn)車在各大領(lǐng)域的“自主性”。

另外，比亞迪也切切實(shí)實(shí)讓更多的人開上了更具性價(jià)比的車。甚至可以說沒有比亞迪，合資車的降價(jià)都不會(huì)像如今這么猛。諸如全面為智能泊車兜底這樣的動(dòng)作，比亞迪也是率先發(fā)起的。

至于寧德時(shí)代，它似乎更接近躺著賺錢，靠壟斷與技術(shù)擠壓競爭對手，但真正惠及整個(gè)行業(yè)的動(dòng)作并不多。

寧德時(shí)代的角色更接近“騰訊”，換電把蔚來定在前面，超充把比亞迪頂在前面，對已被市場驗(yàn)證的成熟路線才會(huì)選擇快速跟進(jìn)，再利用自己的規(guī)模奪走利潤。這樣做也符合商業(yè)邏輯，但總歸少了些溫情。

（3）多擔(dān)責(zé)任，成為受尊重的企業(yè)

當(dāng)然了，不管喜不喜歡，寧德時(shí)代都在這里。它依然是全球第一的電池企業(yè)，這一地位接下來很長一段時(shí)間也不會(huì)動(dòng)搖。只是在個(gè)人看來，當(dāng)達(dá)到如今的規(guī)模和成績后，寧德時(shí)代完全有能力為汽車行業(yè)承擔(dān)更多的責(zé)任。

比如廣汽系最近提出了動(dòng)力電池終身+衰減+自燃兜底，這就是非常具有社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)。如果寧德時(shí)代也跟進(jìn)這樣的動(dòng)作，以它的體量，對于消費(fèi)者選擇新能源車來說，無疑是非常大的鼓舞。

再比如在當(dāng)前資源備受影響的情況下，寧德時(shí)代應(yīng)該帶頭推行無鈷/少鈷電池規(guī)�；档蜕嫌伍_采環(huán)境壓力。研發(fā)生物基/可降解電池材料，從源頭減碳。

或者開放CTP/CTC、BMS等非核心專利，降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻。當(dāng)前的很多類似研發(fā)都是重復(fù)研發(fā)，這可以避免技術(shù)壟斷導(dǎo)致的價(jià)格虛高。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，寧德時(shí)代完全有能力主導(dǎo)建立電池回收行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，也有完全有能力完成“以舊換新+梯次利用+材料再生”的一體化服務(wù)。讓消費(fèi)者能夠便捷回收，也能推動(dòng)國內(nèi)企業(yè)爭奪循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的話語權(quán)。

簡言之，到了寧德時(shí)代這個(gè)體量，應(yīng)當(dāng)用技術(shù)與利潤反哺行業(yè)，真正實(shí)現(xiàn)“商業(yè)成功”與“社會(huì)價(jià)值”的統(tǒng)一，這才是企業(yè)立于不敗之地的根基。

（4）功夫拍案

不知怎么的，看到寧德時(shí)代的超高利潤，確實(shí)沒有看到其他國內(nèi)企業(yè)賺錢那么開心，歸根到底還是“德不配位”啊。

華為是靠真技術(shù)硬剛，砸千億研發(fā)啃最難的芯片與系統(tǒng)，賺的是突破封鎖的硬核錢；比亞迪是全鏈苦熬、薄利走量，惠及消費(fèi)者，賺的是規(guī)模與辛苦錢。唯獨(dú)寧德時(shí)代，看似暴利驚人，本質(zhì)更接近吃行業(yè)紅利的躺贏者，技術(shù)上跟風(fēng)抄作業(yè)，靠規(guī)模壟斷坐地收錢。

既然賺了那么多，是否該多承擔(dān)點(diǎn)社會(huì)責(zé)任？挖金子的沒賺，賣鏟子的賺瘋，終究是不那么體面，大家覺得呢？