本文為橡樹財經(jīng)原創(chuàng)

作者丨易烊銘

當(dāng)全球絕大部分投資者都在追逐以三星電子（KRX: 005930）、SK海力士（KRX: 000660）、Meta(NASDAQ:META)、谷歌(NASDAQ:GOOGL)等為代表的AI明星股時，一位24歲的前OpenAI研究員卻走出了截然不同的投資路徑。

Leopold Aschenbrenner，這位被OpenAI解雇的天才，僅用一年時間，便將其管理的Situational Awareness LP對沖基金（態(tài)勢感知有限合伙基金）規(guī)模從2.5億美元直接飆升至55.2億美元，一年時間實現(xiàn)22倍的增長。而其獨特的AI供應(yīng)鏈布局邏輯，正引發(fā)華爾街的廣泛關(guān)注。

01

Leopold是誰？從學(xué)霸到AI核心研究者

2001年出生于德國的Leopold，有著異于常人的成長軌跡。

父母均為醫(yī)生的他，從小便展現(xiàn)出超強的學(xué)術(shù)天賦：15歲踏入美國哥倫比亞大學(xué)攻讀統(tǒng)計專業(yè)，成為同期最年輕的本科生。四年后，他以年級第一的成績畢業(yè)，并獲得經(jīng)濟學(xué)與數(shù)理統(tǒng)計學(xué)雙學(xué)位，完美詮釋“學(xué)霸”的定義。

畢業(yè)后，Leopold前往牛津大學(xué)從事長期經(jīng)濟增長相關(guān)的學(xué)術(shù)研究。

真正讓Leopold跳出常規(guī)學(xué)霸軌跡的，是他后續(xù)兩段引人注目的職場經(jīng)歷。

2022年初，Leopold加入由Sam Bankman Fried創(chuàng)辦的FTX旗下Future Fund（未來基金）。FTX曾經(jīng)是全球第二大加密貨幣交易所，估值一度超過320億美元。2022年11月，因挪用客戶資金及債務(wù)問題，F(xiàn)TX接連暴雷并申請破產(chǎn)，創(chuàng)始人Sam Bankman Fried也鋃鐺入獄。這段身處全球金融騙局中心的經(jīng)歷，讓Leopold早早感知了市場的復(fù)雜與風(fēng)險。

FTX暴雷數(shù)月后，2023年Leopold加入OpenAI，并躋身AI安全研究的核心圈層——超級對齊（Superalignment）團隊。該團隊由OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家Ilya Sutskever領(lǐng)銜，核心使命是研究“當(dāng)AI超越人類智能時，如何確保其不失控”。

正是在OpenAI的這段任職經(jīng)歷，讓彼時才22歲的Leopold，得以近距離觀察AI產(chǎn)業(yè)的底層發(fā)展邏輯，并一手掌握AI模型訓(xùn)練規(guī)模、算力需求曲線等外界無法觸及的核心信息，為其后續(xù)的投資邏輯和行業(yè)布局提供堅定的信息支持。

02

一份備忘錄引發(fā)解雇，一篇長文開啟投資新篇

2023年4月，OpenAI發(fā)生內(nèi)部通訊系統(tǒng)遭遇黑客入侵事件。由于黑客未接觸到核心模型數(shù)據(jù)，OpenAI最終選擇對外保密。

當(dāng)時的Leopold卻敏銳意識到這其中可能存在巨大的安全隱患，隨即向董事會提交了一份備忘錄，直言公司安全防護存在嚴重不足，甚至可能導(dǎo)致AI核心資產(chǎn)被偷走。

這份直言不諱的備忘錄諫言，并未推動OpenAI加強安全防范措施，反而讓Leopold在2024年4月被OpenAI解雇。而就在Leopold被解雇的一個月之后，OpenAI超級對齊團隊也隨即宣布解散。

沒有沉溺于失業(yè)委屈，2024年6月，也就是被OpenAI解雇兩個月后，Leopold在網(wǎng)上發(fā)布了一篇長達165頁的文章，這篇文章（或者說報告更為合適）題為《態(tài)勢感知：未來十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead）。

不是情緒反擊文，Leopold的這篇長文報告主要聚焦其在OpenAI觀察到的AI行業(yè)發(fā)展趨勢，并預(yù)測了AGI（通用人工智能）的出現(xiàn)、發(fā)展路徑以及人類可能面臨的風(fēng)險挑戰(zhàn)等。

Leopold在引言中描繪了一個他聲稱只有數(shù)百位有先見之明的人才能看清的未來，“這些人大多身處舊金山，活躍在各大人工智能實驗室”。不出所料，他將自己歸入這類擁有“態(tài)勢感知”能力的人群，而世界上其他人則“對即將到來的變革毫無察覺”。

在當(dāng)時的大多數(shù)人看來，人工智能可能更多是炒作，充其量不過是又一次互聯(lián)網(wǎng)級別的產(chǎn)業(yè)變革。但Leopold堅稱，自己能更清晰地看到：大語言模型正以指數(shù)級速度迭代，快速向通用人工智能演進，最終將超越至“超級智能”階段——這一進程將帶來地緣政治影響，而對搶先布局的人而言，則是抓住本世紀最大經(jīng)濟紅利的一次機會。

他強調(diào)，數(shù)據(jù)本身已揭示趨勢：在相同基礎(chǔ)算法下，人工智能能力會隨著數(shù)據(jù)量與算力投入呈指數(shù)級提升。

這篇文章迅速成為爆款，在硅谷在資本圈受到廣泛關(guān)注和討論。其中，就有硅谷重量級投資人——支付平臺Stripe聯(lián)合創(chuàng)始人Patrick和John Collison、前GitHub CEO Nat Friedman以及知名硅谷投資人Daniel Gross等投資大佬的關(guān)注。

2024年9月，Leopold成立了與他那篇165頁長文同名的Situational Awareness LP對沖基金（態(tài)勢感知有限合伙基金），Leopold本人則擔(dān)任管理合伙人及首席投資官。自此，Leopold的投資之旅正式開啟。

03

錨定AI供應(yīng)鏈，押注核心瓶頸

從一開始，態(tài)勢感知對沖基金就主要圍繞通用人工智能主題進行布局，并且只投資上市公司而非初創(chuàng)企業(yè)。

Leopold的投資策略也十分直白：押注那些將從人工智能浪潮中受益的全球股票，包括半導(dǎo)體、基礎(chǔ)設(shè)施和電力企業(yè)，同時做空那些可能落后的以及將被AI淘汰的行業(yè)。

而與大多數(shù)投資者追捧英偉達、微軟、Meta、谷歌等AI明星股不同，Leopold的投資邏輯極具前瞻性：他判斷AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展瓶頸已從此前的GPU芯片制約，轉(zhuǎn)向電力供應(yīng)、物理空間及算力制約。

基于這一判斷，Leopold構(gòu)建了一張完整的AI生態(tài)供應(yīng)鏈投資地圖，從電力、算力、物理空間到芯片，全面布局AI產(chǎn)業(yè)的底層支撐環(huán)節(jié)，同時反手做空那些被AI顛覆的行業(yè)。

根據(jù)態(tài)勢感知對沖基金提交的最新13F文件顯示，截至2025年底，這位24歲天才掌舵的基金持倉規(guī)模已達55.2億美元，涉及近30只標(biāo)的。而在2024年底時，該基金初始持倉僅6只標(biāo)的，持倉市值才2.5億美元。

而其主要的持倉結(jié)構(gòu)變動，則清晰展現(xiàn)了Leopold的核心投資邏輯。

• 持倉一：電力核心
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• Bloom Energy(NYSE:BE)，持倉金額8.75億美元，占比15.87%（第一大重倉股）。
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• 在Leopold看來，GPU可通過擴產(chǎn)滿足需求，但美國冗長的電網(wǎng)審批流程（美國需3-5年）及建設(shè)周期，才是制約AGI落地的核心瓶頸。而Bloom Energy主打固態(tài)氧化物燃料電池，其核心優(yōu)勢就是可以無需依賴傳統(tǒng)電網(wǎng)，完美解決AI數(shù)據(jù)中心的電力部署“時間差”難題。

• 持倉二：算力布局
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• CoreWeave(NASDAQ:CRWV)，持有價值7.74億美元的CoreWeave看漲期權(quán)，以及價值4.37億美元的CoreWeave普通股股票。
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• CoreWeave是一家從比特幣礦場轉(zhuǎn)型到AI的擁有大量GPU資源的AI算力核心供應(yīng)商。

• 持倉三：數(shù)據(jù)中心為主的物理空間
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• 比特幣礦場相關(guān)企業(yè)。持有Core Scientific(NASDAQ:CORZ)4.19億美元，持有IREN(NASDAQ:IREN)，3.29億美元，持有Cipher Digital(NASDAQ:CIFR)1.55億美元，持有Riot Platforms(NASDAQ:RIOT)7800萬美元，持有Hut 8(NASDAQ:HUT)3950萬美元，持有Bitdeer(NASDAQ:BTDR)2000萬美元。
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• 這些比特幣礦企擁有大量低成本電力資源和超大型數(shù)據(jù)中心場地，原本為比特幣挖礦設(shè)計的高密度算力設(shè)施，可快速轉(zhuǎn)型為AI托管中心，完美匹配AI數(shù)據(jù)中心的空間與電力需求。Leopold通過布局這類企業(yè)，搶占AI供應(yīng)鏈的物理空間核心環(huán)節(jié)。
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• 持倉四：芯片
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• 英特爾(NASDAQ:INTC)�；谫Y金效率優(yōu)化安排，截至2025年四季度末，Leopold目前保留有2023萬股的英特爾看漲期權(quán)，僅保留1股英特爾普通股。
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• 持倉五：反向做空
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• 印度IT外包巨頭Infosys(NYSE:INFY)。在布局AI供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)的同時，Leopold還反手做空了被AI顛覆的傳統(tǒng)行業(yè)，比如軟件行業(yè)。
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• Infosys是印度IT外包巨頭，易被AI自動化所替代，2025年年初至今，其股價已下跌35.33%，成為基金做空策略的重要盈利點，也印證了Leopold“精準(zhǔn)做空AI淘汰行業(yè)”的投資思路。
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當(dāng)然，和所有對沖基金一樣，公開信息并非全貌：美國13F文件僅披露美股多頭持倉，而空頭頭寸、衍生品及境外投資并不會對外公開。

2025年10月，《財富》雜志曾將Leopold稱為AI時代的“預(yù)言家”，認為其投資布局已經(jīng)跳出了單純的算法崇拜，而是直擊AI產(chǎn)業(yè)的底層需求。

眼下，硅谷與華爾街的投資者都在密切關(guān)注，Leopold的這場豪賭最終能否成真。

據(jù)了解，Leopold已將其幾乎全部個人資產(chǎn)投入到態(tài)勢感知對沖基金中，彰顯其對自身投資邏輯的堅定信心。