3月3日，港交所網(wǎng)站顯示，南京諾令生物科技有限公司（以下簡稱“諾令生物”）已于2月13日向港交所遞表，計劃在香港主板進(jìn)行IPO上市。

諾令生物的核心賽道，是一氧化氮吸入（iNO）療法。在臨床急救領(lǐng)域，一氧化氮被稱作“救命氣”，是改善危重癥患者呼吸、疏通血管的關(guān)鍵手段，也是ICU里重要的急救方式。

42歲博士回國創(chuàng)業(yè)

帶出一家“救命氣”公司

諾令生物CEO是42歲的毛雯博士，據(jù)《中國組織人事報》報道，2005年北大生物系本科畢業(yè)后，毛雯赴美國南加州大學(xué)攻讀生物學(xué)碩士和博士學(xué)位，畢業(yè)后進(jìn)入知名醫(yī)療企業(yè)雅培公司美國總部擔(dān)任高管，從技術(shù)研發(fā)到項目管理，參與醫(yī)療器械全程開發(fā)。

2018年，毛雯在世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯就職，擔(dān)任中國精準(zhǔn)醫(yī)療項目的負(fù)責(zé)人。在這里，她遇到了后來諾令生物的聯(lián)合創(chuàng)始人、南京大學(xué)化學(xué)系副教授、博導(dǎo)的秦玉。

毛雯圖片來源：諾令生物官網(wǎng)

當(dāng)時，國內(nèi)幾乎沒有專注于NO氣體治療的企業(yè)，秦玉正在攻關(guān)便攜式NO治療儀，常常和毛雯探討臨床落地問題。幾次深入交流后，兩人都認(rèn)準(zhǔn)了這片藍(lán)海，一拍即合。2018年4月，諾令生物在南京正式成立。

公開資料顯示，諾令生物已有5款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市及4款在研候選產(chǎn)品，均為自主研發(fā)產(chǎn)品。產(chǎn)品管線涵蓋心肺診療領(lǐng)域的重癥監(jiān)護(hù)、病房、門診及居家疾病管理，包括iNO療法；心肺循環(huán)支持及呼氣診斷三大產(chǎn)品線，每條產(chǎn)品線均有創(chuàng)新產(chǎn)品作為核心支撐。

諾令生物核心產(chǎn)品為iNOwill，2022年獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，2025年獲歐盟CE認(rèn)證，是全球首款獲批上市的電化學(xué)催化法iNO治療儀，也是中國首臺獲批上市的便攜式iNO設(shè)備，2024年在iNO市場按國內(nèi)銷售收入市占率占比第一。

圖片來源：諾令生物招股書

在心肺循環(huán)支持產(chǎn)品線，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，諾令生物關(guān)鍵產(chǎn)品NovaPulse（諾升）系列IABP是中國首臺獲批上市的國產(chǎn)氣動型IABP。在呼氣診斷產(chǎn)品線，eNOglow分析儀是中國首臺國產(chǎn)獲批上市的呼出氣NO檢測化學(xué)發(fā)光設(shè)備。

諾令生物執(zhí)行董事兼首席技術(shù)官張煜彥全面負(fù)責(zé)集團(tuán)技術(shù)戰(zhàn)略與產(chǎn)品研發(fā)工作。

張煜彥擁有近20年高端醫(yī)療器械研發(fā)及工程管理經(jīng)驗，曾長期任職于GE醫(yī)療，在麻醉與呼吸護(hù)理部門歷任系統(tǒng)工程師、系統(tǒng)設(shè)計主管及系統(tǒng)研發(fā)經(jīng)理，負(fù)責(zé)產(chǎn)品全生命周期開發(fā)。

公司賬上現(xiàn)金只有3000萬元

擬通過“18A條款”通道上市

諾令生物招股書顯示，從成立以來其獲得多輪融資。

2019年底，諾令生物完成南京鷹盟投資的1000萬元天使輪融資。2020年，又完成3000萬元的A輪融資，由北極光創(chuàng)投領(lǐng)投、南京鷹盟跟投。

2021年11月，江北新區(qū)管委會下科技創(chuàng)新投融資發(fā)展平臺江北科投，通過南京江北暾智生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)對諾令生物完成1.2億元B輪融資。

諾令生物2025年3月完成1.48億元C輪融資，估值為16.48億元，每股成本為196.07元。天眼查信息顯示，C輪融資由鼎信資本領(lǐng)投，揚(yáng)州國金集團(tuán)、中山金控、勤智資本、倚鋒資本和興湘資本等多家知名機(jī)構(gòu)共同參與投資。

完成多輪融資后，公司投后估值從天使輪的約5000萬元，升至C輪的16.48億元，漲幅超32倍。

從業(yè)績來看，2024年及2025年前三季度，諾令生物分別實(shí)現(xiàn)收入4554.7萬元、3156.5萬元。其中，醫(yī)療器械銷售收入分別為4110萬元、3070萬元，分別占同期收入的90.2%、97.1%。

期內(nèi)虧損分別為8624.6萬元、6780.9萬元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為5607.4萬元、3774.1萬元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率分別為123.1%、119.6%。上述報告期內(nèi)毛利率出現(xiàn)下滑，分別為59.3%、49.9%。

虧損的根源在于高昂的研發(fā)與銷售投入。2024年及2025年前九個月，公司的研發(fā)開支分別約為3300萬元及2070萬元，分別占總收入的72.4%及65.6%。其中，核心產(chǎn)品研發(fā)開支分別為1230萬元、780萬元，占同期研發(fā)總成本的37.37%及37.42%。諾令生物表示，隨著擴(kuò)大核心產(chǎn)品的適應(yīng)癥并繼續(xù)其臨床開發(fā)、推動其他管線候選產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗階段，并進(jìn)行額外的臨床前研究，公司投入并預(yù)期將持續(xù)投入相當(dāng)大一部分資源進(jìn)行研發(fā)。

除此之外，銷售和行政開支也是諾令生物的兩大開支。上述報告期內(nèi)，銷售和行政開支總額分別為5726.4萬元、3753.9萬元，分別占同期收入的125.7%、118.91%。諾令生物預(yù)計日后銷售及行政開支還將增加，公司計劃提高運(yùn)營效率，以使運(yùn)營開支保持在合理水平。

截至2025年9月30日，諾令生物負(fù)債總額為5.57億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3000萬元。諾令生物表示，公司目前主要通過股東出資及銀行借款為運(yùn)營提供資金，未來預(yù)期將以產(chǎn)品銷售收入及其他資金來源進(jìn)一步為運(yùn)營提供資金。

據(jù)港交所披露，諾令生物本次擬通過“18A條款”通道上市。魚禾財經(jīng)了解到，“18A”是港交所專門為尚未盈利的生物科技公司開辟的綠色通道，允許在虧損狀態(tài)下完成上市融資。

不過，在競爭方面，諾令生物依然面臨BeyondAir、Vero等國際廠商競爭，國內(nèi)亦有睿普等競爭對手。而隨著更多廠商進(jìn)入即時代生成iNO系統(tǒng)領(lǐng)域，價格競爭可能進(jìn)一步壓縮利潤空間。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān))

編輯 孫志成 綜合公開資料、新京報、藍(lán)鯨新聞、中國組織人事報等

審核 官莉