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持續(xù)低迷的豬價(jià)引發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應(yīng)，一場(chǎng)關(guān)乎生存的考驗(yàn)與變革正加速上演。

3月7日，全國(guó)生豬（外三元）均價(jià)跌至10.43元/公斤，全面跌破行業(yè)完全成本線，即便是牧原、溫氏等行業(yè)龍頭也難逃利潤(rùn)縮水，中小豬企更深陷虧損泥潭，主要原因在于前期產(chǎn)能去化不及預(yù)期，部分豬企逆勢(shì)擴(kuò)張加劇了供需失衡。

寒冬亦是洗牌良機(jī)。政策端已釋放收儲(chǔ)、下調(diào)能繁母豬合理保有量等信號(hào)；部分豬企也開(kāi)始收縮產(chǎn)能、擇機(jī)并購(gòu)。在虧損倒逼、政策引導(dǎo)及市場(chǎng)化整合三重作用下，供需格局正悄然重塑。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，2026年下半年，或?qū)⒊蔀樾乱惠嗀i周期啟動(dòng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

豬價(jià)“塌方”，行業(yè)虧損加劇

2月下旬以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)走低。據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)，3月7日，全國(guó)生豬（外三元）均價(jià)為10.43元/公斤，創(chuàng)下近4年新低。

來(lái)源：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)

這一價(jià)格已全面跌破行業(yè)完全成本（12元/kg），標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入深度虧損區(qū)間。華安證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月初，自繁自養(yǎng)生豬頭均虧損已達(dá)到約160元，行業(yè)已三周虧損。

在價(jià)格崩塌的背景下，豬企試圖通過(guò)加大出欄量來(lái)對(duì)沖價(jià)格下跌的策略已難以為繼。

根據(jù)近期披露的銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)，溫氏股份（300498.SZ）2026年2月銷(xiāo)售肉豬269.70萬(wàn)頭，收入39.56億元，毛豬銷(xiāo)售均價(jià)11.62元/公斤，同比變動(dòng)分別為3.80%、-15.58%、-22.33%。

牧原股份（002714.SZ）銷(xiāo)售收入同比下滑更為明顯。2026年2月，公司銷(xiāo)售商品豬460.3萬(wàn)頭，同比變動(dòng)-0.77%，商品豬銷(xiāo)售均價(jià)11.59元/公斤，同比變動(dòng)-18.72%，商品豬銷(xiāo)售收入64.05億元，同比變動(dòng)-23.98%。

中小豬企早已率先感受到寒意。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，天邦食品（002124.SZ）預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-11.1億元至-13.1億元。同樣預(yù)虧的還有新五豐（600975.SH）。2025年，新五豐預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-7億元到-9.6億元。

而即便擁有成本優(yōu)勢(shì)，頭部豬企利潤(rùn)依舊大幅縮水。牧原股份預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為147億元至157億元，同比下降12.20%至17.79%。溫氏股份披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1038.84億元，同比減少1.67%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為52.35億元，同比下降43.59%。

“公司養(yǎng)殖成本同比下降，但由于生豬銷(xiāo)售價(jià)格同比出現(xiàn)較大幅度下降，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降?！睅缀跛胸i企在解釋業(yè)績(jī)下滑時(shí)，均提到上述原因。

根據(jù)相關(guān)企業(yè)董秘在互動(dòng)平臺(tái)的回復(fù)，牧原股份2026年1月的生豬養(yǎng)殖完全成本在11.8元/kg左右，溫氏股份1月肉豬養(yǎng)殖綜合成本為12元/公斤，顯著高于當(dāng)前生豬（外三元）均價(jià)。若降本速度無(wú)法跑贏豬價(jià)跌幅，頭部豬企也難逃虧損結(jié)局。

產(chǎn)能去化不及預(yù)期，成本擾動(dòng)雪上加霜

在豬價(jià)持續(xù)探底的背景下，政策端接連釋放托市信號(hào)。

2026年政府工作報(bào)告及中央一號(hào)文件強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控，核心從“監(jiān)測(cè)”轉(zhuǎn)向“綜合”施策。政策旨在通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整能繁母豬存欄、嚴(yán)格環(huán)保要求及金融配套，避免產(chǎn)業(yè)大起大落。

華儲(chǔ)網(wǎng)發(fā)布通知，定于3月4日開(kāi)展中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)競(jìng)價(jià)交易，本次收儲(chǔ)競(jìng)價(jià)交易掛牌1萬(wàn)噸。此外，業(yè)內(nèi)人士透露，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部日前會(huì)同部分豬企召開(kāi)會(huì)議，聚焦聯(lián)農(nóng)助農(nóng)與產(chǎn)能調(diào)控，并提出將能繁母豬存欄進(jìn)一步下調(diào)至3650萬(wàn)頭，釋放出更強(qiáng)烈的產(chǎn)能調(diào)控信號(hào)。

政策組合拳迅速傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。3月6日豬肉概念震蕩走強(qiáng)，湘佳股份漲7.5%，立華股份、巨星農(nóng)牧、牧原股份、溫氏股份等跟漲。

政策暖風(fēng)難掩供需失衡的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)。盡管2025年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部多次召開(kāi)產(chǎn)能調(diào)控座談會(huì)，試圖通過(guò)調(diào)減能繁母豬壓降產(chǎn)能，但實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)能繁母豬月均存欄量為4,032萬(wàn)頭，高于正常保有量3,900萬(wàn)頭。從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)公布的預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前全國(guó)能繁母豬存欄量仍在3960萬(wàn)頭左右，仍高于正常保有量，意味著今年上半年國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)仍然較為寬松。

從上市豬企的出欄數(shù)據(jù)來(lái)看，去產(chǎn)能速度遠(yuǎn)低于預(yù)期，甚至呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。2025年，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技四大上市豬企在2025年合計(jì)銷(xiāo)售生豬1.4454億頭，較2024年新增出欄2208.4萬(wàn)頭。

華安證券研報(bào)進(jìn)一步指出，全年19家上市豬企出欄量19867萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)24.9%。出欄量同比增速超過(guò)60%的企業(yè)包括正邦科技（106%）、東瑞股份（69%）、中糧家佳康（69%）、巨星農(nóng)牧（64%）、立華股份（63%），僅少數(shù)企業(yè)如傲農(nóng)生物、羅牛山、新希望出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)或個(gè)位數(shù)微增。

雪上加霜的是，養(yǎng)殖端的成本壓力接踵而至。就在3月初，新希望、雙胞胎等數(shù)十家飼料企業(yè)集體漲價(jià)，濃縮料、教槽料最高漲了100元/噸。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士分析指出，長(zhǎng)周期來(lái)看，現(xiàn)階段飼料價(jià)格仍處相對(duì)低位且多呈窄幅調(diào)整，對(duì)養(yǎng)殖端成本的邊際影響較小。因此，生豬養(yǎng)殖近期的盈利情況，主要仍由生豬自身的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所主導(dǎo)。

收縮與整合并舉，拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？

豬價(jià)持續(xù)低迷背景下，虧損周期已成為生豬行業(yè)整合的天然加速器，越來(lái)越多豬企選擇主動(dòng)收縮產(chǎn)能、優(yōu)化布局。其中，天康生物的戰(zhàn)略調(diào)整頗具代表性。

2025年12月，天康生物（002100.SZ）以12.75億元現(xiàn)金收購(gòu)羌都畜牧51%股權(quán)，意在借助羌都畜牧的養(yǎng)殖規(guī)模，形成“飼料-動(dòng)保-養(yǎng)殖”的協(xié)同升級(jí)。

值得一提的是，去年3月，天康生物剛剛因?yàn)樯i市場(chǎng)環(huán)境變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致項(xiàng)目投資收益面臨較大不確定性，終止了“甘肅天康農(nóng)牧科技有限公司30萬(wàn)頭仔豬繁育及20萬(wàn)頭生豬育肥建設(shè)項(xiàng)目”，終止后剩余募集資金5.01億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

天邦食品同樣被迫“瘦身”，其在去年12月宣布終止13.06億元“數(shù)智化豬場(chǎng)升級(jí)項(xiàng)目”的實(shí)施。緊接著，益生股份終止原計(jì)劃豬場(chǎng)建設(shè)，2億元資金轉(zhuǎn)投養(yǎng)雞業(yè)務(wù)。今年1月，華統(tǒng)股份（002840.SZ）減投兩大養(yǎng)豬項(xiàng)目合計(jì)7.7億元，調(diào)整后，兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增生豬出欄量由44.80萬(wàn)頭調(diào)整為仔豬出欄37.5萬(wàn)頭。

對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的拐點(diǎn)問(wèn)題，機(jī)構(gòu)分析普遍認(rèn)為，豬價(jià)短期尚處于磨底期，轉(zhuǎn)機(jī)或在下半年。

“從產(chǎn)能來(lái)推算，26年上半年供應(yīng)壓力仍大，且春節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)緩慢，豬價(jià)短期依然面臨較大下行壓力。進(jìn)一步看，2025年5月后行業(yè)產(chǎn)能開(kāi)始去化，對(duì)應(yīng)著2026年下半年開(kāi)始供應(yīng)將減少，豬價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪上行周期?！敝朽]證券分析稱(chēng)，龍頭成本優(yōu)勢(shì)明顯且出欄確定性高，中小企業(yè)成本下降空間大、彈性大，建議首選成本優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的。

國(guó)海證券預(yù)計(jì)，豬價(jià)短期震蕩走弱，行業(yè)虧損加劇的背景下生豬產(chǎn)能去化有望迎來(lái)加速期。但是由于大型養(yǎng)殖企業(yè)市占率提升，行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，去產(chǎn)能周期有可能被拉長(zhǎng)。

根據(jù)中國(guó)豬業(yè)高層論壇公布的數(shù)據(jù)，2025年全國(guó)top20生豬養(yǎng)殖企業(yè)合計(jì)出欄生豬2.59億頭，市場(chǎng)占有率達(dá)到36%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。Top10生豬養(yǎng)殖企業(yè)市占率已經(jīng)達(dá)到30%。

不少分析師認(rèn)為，生豬行業(yè)在上半年或承壓，但同時(shí)也是產(chǎn)能去化較好的時(shí)間窗口。如果行業(yè)價(jià)格持續(xù)低迷，在生豬產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策的引導(dǎo)下，或進(jìn)一步助力市場(chǎng)化去產(chǎn)能。

“今年可能會(huì)出現(xiàn)2021年以來(lái)第三次幅度較為明顯的產(chǎn)能去化，生豬養(yǎng)殖行業(yè)基本面和估值有望得到修復(fù)?！鄙轿髯C券在研報(bào)中表示。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）