AI云服務(wù)，沒(méi)那么好賺錢(qián)？

綜合媒體報(bào)道，美國(guó)甲骨文公司（Oracle）近期計(jì)劃裁員數(shù)千人，原因是其大規(guī)模人工智能數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張項(xiàng)目導(dǎo)致資金短缺。

甲骨文長(zhǎng)期以來(lái)在云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模較小，但在過(guò)去一年，憑借與OpenAI達(dá)成的總額約3000億美元交易，該公司已成為AI算力租賃業(yè)務(wù)的主要參與者。

在AI風(fēng)潮之下，甲骨文的股價(jià)蹭蹭向上，去年上漲約18%，而前年更是上漲超60%。作為最早布局AI云服務(wù)供應(yīng)商的老牌數(shù)據(jù)庫(kù)供應(yīng)商企業(yè)，其戰(zhàn)略眼光的前瞻性引發(fā)了公司股價(jià)飆升的熱潮。

然而，在另一方面，投資者越來(lái)越擔(dān)心其投入到AI云計(jì)算服務(wù)中的資金能否妥善到位。公司在今年2月公布了籌集450億至500億美元資金的計(jì)劃，以擴(kuò)展其云基礎(chǔ)設(shè)施，這加劇了投資者對(duì)其不斷增長(zhǎng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)的擔(dān)憂。在該領(lǐng)域，甲骨文的主要客戶除了上文提及的OpenAI，還包括馬斯克旗下的xAI和Meta，需求增長(zhǎng)很大，意味著投入也需要很大。

去年12月，甲骨文曾經(jīng)表示，預(yù)計(jì)2026財(cái)年的資本支出將比該公司在第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上估計(jì)的350億美元高出150億美元。12月份的業(yè)績(jī)報(bào)告還顯示，該財(cái)年上半年現(xiàn)金消耗約為100億美元。

本次的裁員消息似乎也在佐證上述擔(dān)憂，公司此次計(jì)劃的裁員范圍預(yù)計(jì)將比其以往的滾動(dòng)式裁員范圍更大。據(jù)外媒消息，此次裁員將影響甲骨文的各個(gè)部門(mén)，最早可能在本月實(shí)施。部分裁員將針對(duì)該公司預(yù)計(jì)因人工智能而萎縮的傳統(tǒng)軟件職位類別。

另有消息指出，甲骨文對(duì)AI云計(jì)算服務(wù)條線的“節(jié)流”也沒(méi)有含糊，公司內(nèi)部已經(jīng)宣布對(duì)其云計(jì)算服務(wù)部門(mén)的許多空缺職位進(jìn)行審查，這實(shí)際上會(huì)放緩或凍結(jié)招聘流程。

甲骨文的股價(jià)在去年走出了一個(gè)前高后低的高波動(dòng)特征K線圖，上半年一路高歌猛進(jìn)創(chuàng)造出344.21美元/股的歷史新高，結(jié)果從去年10月份開(kāi)始連續(xù)暴跌，今年1月和2月單月分別下跌15.34%和11.65%，今年以來(lái)其股價(jià)已經(jīng)下跌20.37%。

當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)回到了2024年9月時(shí)候的位置，離25年9月份時(shí)候的高位已經(jīng)出現(xiàn)“腰斬”。

對(duì)于A股投資者，尤其是那些非常關(guān)注AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和AI云計(jì)算服務(wù)的人來(lái)說(shuō)，甲骨文這家由億萬(wàn)富翁拉里·埃里森擔(dān)任董事長(zhǎng)的巨頭企業(yè)是一個(gè)非常好的風(fēng)向標(biāo)，可能可以幫助人們提前預(yù)判AI泡沫是否存在以及何時(shí)破滅。

AI大發(fā)展的助力

在AI大變局時(shí)代，全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)，從2021年的4126億美元增長(zhǎng)至2024年的6929億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.9%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到8298億美元，2026年將突破9888億美元。

國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)增速明顯高于全球平均水平，顯示出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。

據(jù)新華國(guó)研數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8288億元，較上年增長(zhǎng)34.4%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到10857億元，2026年將達(dá)到13986億元。

從部署模式看，中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)由公有云與私有云構(gòu)成，2024年公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)6216億元，占據(jù)75%的市場(chǎng)份額；私有云市場(chǎng)規(guī)模為2072億元，占比25%。從結(jié)構(gòu)上看，IaaS層作為資源基座占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)規(guī)模占比最高，PaaS和SaaS市場(chǎng)規(guī)模接近。

中國(guó)信通院預(yù)測(cè)，到2027年，我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)將突破2.1萬(wàn)億元，到2030年將突破3萬(wàn)億元。

國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)馬太效應(yīng)顯著，市場(chǎng)高度集中。

以阿里云、華為云、騰訊云為代表的領(lǐng)先廠商依托其在IaaS領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位，同時(shí)運(yùn)營(yíng)商云（如中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)）憑借其網(wǎng)絡(luò)資源與政企市場(chǎng)渠道快速崛起。

云計(jì)算市場(chǎng)的發(fā)展和人工智能所需要的算力服務(wù)息息相關(guān)，從云原生AI服務(wù)到AI即服務(wù)(AIaaS)，云計(jì)算將成為AI應(yīng)用的主要基礎(chǔ)設(shè)施，可以說(shuō)AI的后續(xù)發(fā)展前景決定了云計(jì)算市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

甲骨文股價(jià)能夠在短短兩年中快速崛起，也是伴隨市場(chǎng)對(duì)其AI云計(jì)算服務(wù)提供商的潛力判斷。

但這個(gè)邏輯有兩個(gè)問(wèn)題值得推敲：（1）像甲骨文這樣的云計(jì)算服務(wù)上能夠有資金實(shí)力跟上這波節(jié)奏，大力投資于云計(jì)算所需要的算力基礎(chǔ)設(shè)施？這也是外界分析其本輪大裁員的具體緣由；（2）人工智能整體的發(fā)展到底會(huì)不會(huì)如很多人預(yù)期的那樣不斷向上，大模型企業(yè)的變現(xiàn)能力其實(shí)還沒(méi)有經(jīng)受什么考驗(yàn)，都是在燒錢(qián)的階段。AI大泡沫是否已經(jīng)成型？

拐點(diǎn)時(shí)刻？

后一個(gè)問(wèn)題其實(shí)才是最關(guān)鍵的“第一性原理”問(wèn)題。

當(dāng)前，美國(guó)硅谷及其背后的資本市場(chǎng)已投入高達(dá)萬(wàn)億美元，押注生成式人工智能能夠變革全球經(jīng)濟(jì)，并可能為通用人工智能（即超越人類能力的系統(tǒng)）鋪平道路。

但也有諸多跡象表明，圍繞這些投資的營(yíng)銷(xiāo)炒作嚴(yán)重高估了當(dāng)前人工智能技術(shù)的能力，造成了人工智能泡沫，其帶來(lái)的社會(huì)成本日益增長(zhǎng)，無(wú)論泡沫何時(shí)破裂，最終都將由所有人承擔(dān)。

自O(shè)penAI于2022年11月發(fā)布ChatGPT以來(lái)，圍繞企業(yè)和投資者預(yù)期而膨脹的人工智能泡沫，可能已經(jīng)形成。如今，全球科技公司每年斥資數(shù)千億美元，用于購(gòu)買(mǎi)海量人工智能計(jì)算芯片，并建設(shè)耗電量堪比整座城市的巨型數(shù)據(jù)中心，同時(shí)投資者仍在源源不斷地向科技行業(yè)的人工智能研發(fā)領(lǐng)域投入資金，有時(shí)甚至不惜犧牲其他賽道的機(jī)遇。

全世界這場(chǎng)對(duì)人工智能的“巨額押注”正日益呈現(xiàn)出泡沫的跡象。沒(méi)錯(cuò)，AI賽道的崛起提振了科技概念股的市值，也在部分帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

去年9月，德意志銀行一篇報(bào)告稱，如果沒(méi)有科技行業(yè)的AI投資狂潮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能因失業(yè)率上升、通貨膨脹，以及歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的政府停擺，早已陷入經(jīng)濟(jì)衰退。

然而，該報(bào)告也指出，圍繞AI的這種人類歷史罕見(jiàn)的巨額投資不可能無(wú)限期地持續(xù)下去。報(bào)告同時(shí)警告，一旦AI巨大泡沫成型，其最持久的影響或許在于隨之而來(lái)的任何金融危機(jī)所造成的全球性混亂，以及因過(guò)度依賴耗能巨大的數(shù)據(jù)中心和AI芯片（這些芯片可能隨時(shí)淪為沉默資產(chǎn)）而造成的社會(huì)成本。

當(dāng)前科技巨頭專注于開(kāi)發(fā)規(guī)模越來(lái)越大的AI模型，這刺激了大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，這些數(shù)據(jù)中心塞滿了計(jì)算能力。根據(jù)貝恩公司的一份報(bào)告，AI計(jì)算需求的驚人增長(zhǎng)將要求科技公司每年建造價(jià)值5000億美元的芯片數(shù)據(jù)中心，而這些公司需要每年獲得2萬(wàn)億美元的總收入才能為這些建設(shè)提供資金。該報(bào)告還估計(jì)，科技行業(yè)的收入可能比所需的收入少8000億美元。

美國(guó)人口普查局的去年的數(shù)據(jù)顯示，員工人數(shù)超過(guò)250人的公司采用人工智能的比例可能已經(jīng)達(dá)到頂峰，并在2026年開(kāi)始下降或趨于平穩(wěn)。大多數(shù)企業(yè)在使用最新的生成式人工智能工具時(shí)，仍然看不到顯著的投資回報(bào)：麻省理工學(xué)院的研究人員認(rèn)為，95%的公司從其生成式人工智能試點(diǎn)項(xiàng)目中沒(méi)有獲得任何回報(bào)。

截至2025年6月，亞馬遜、谷歌、微軟、Meta和甲骨文等美國(guó)科技巨頭已將創(chuàng)紀(jì)錄的60%的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流用于數(shù)據(jù)中心和芯片等資本支出。

在“燒錢(qián)”壓力下，那些斥資數(shù)十億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心的大型科技公司（如本文的甲骨文），居然也引領(lǐng)了近期的裁員浪潮，實(shí)際上是在縮減員工規(guī)模，以支付其持續(xù)的人工智能投資。這無(wú)疑是一種尷尬的處境，既然AI業(yè)務(wù)將賺到那么多錢(qián)，為何還要裁員呢？

債務(wù)也是另一個(gè)難題?？萍季揞^通過(guò)發(fā)行企業(yè)債、循環(huán)融資交易等為數(shù)據(jù)中心和芯片項(xiàng)目籌集資金。比如，Meta在去年10月下旬發(fā)行了300億美元的公司債券，并通過(guò)摩根士丹利構(gòu)建的合資企業(yè)獲得了另外300億美元的表外債務(wù)。

不管如何創(chuàng)新，借來(lái)的錢(qián)總是要還的，而還錢(qián)的來(lái)源則還是來(lái)自AI的未來(lái)收益。如果未來(lái)全球人工智能服務(wù)無(wú)法取得商業(yè)化的巨大成功，這些債務(wù)如何解決？

電力和能源問(wèn)題同樣需要解決。目前，AI數(shù)據(jù)中心是電力需求增長(zhǎng)最快的來(lái)源，單個(gè)數(shù)據(jù)中心園區(qū)的用電量也呈爆炸式增長(zhǎng)。如何平衡好電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的費(fèi)用和民間用電成本的關(guān)系是很多美國(guó)電力公司頭疼的問(wèn)題。

按照目前預(yù)測(cè)的AI發(fā)展速度，未來(lái)的算力中心用電增長(zhǎng)將非常劇烈，后續(xù)的發(fā)電、電網(wǎng)建設(shè)成本如何來(lái)解決呢？而一旦AI泡沫破裂，那些已經(jīng)重金投入的電網(wǎng)設(shè)施和發(fā)電設(shè)施則難免成為巨大的浪費(fèi)。

國(guó)際貨幣基金組織最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出：“人工智能相關(guān)的盈利和生產(chǎn)力提升若未能取得令人滿意的成果，可能會(huì)引發(fā)科技股的突然重估，標(biāo)志著人工智能投資熱潮及其引發(fā)的金融市場(chǎng)繁榮的終結(jié)，并可能對(duì)宏觀金融穩(wěn)定產(chǎn)生更廣泛的影響。”

尾聲

當(dāng)然，人工智能的發(fā)展也并不是一定就會(huì)出現(xiàn)顯著泡沫。上述這些觀點(diǎn)僅是提供一些相關(guān)思路，各位讀者還得充分調(diào)研后再做判斷。

相對(duì)美國(guó)硅谷來(lái)說(shuō)，我國(guó)人工智能的發(fā)展模式可能更好。從導(dǎo)向上就是以“人工智能+”為發(fā)展重點(diǎn)，重在更加務(wù)實(shí)的部署人工智能，以解決各行各業(yè)問(wèn)題和提升效率為重點(diǎn)，而不是一股腦去做類似互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)那樣的簡(jiǎn)單應(yīng)用。

國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于深入實(shí)施"人工智能+"行動(dòng)的意見(jiàn)》明確提出，到2027年率先實(shí)現(xiàn)人工智能與6大重點(diǎn)領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%；到2030年人工智能全面賦能高質(zhì)量發(fā)展，智能經(jīng)濟(jì)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長(zhǎng)極；到2035年全面步入智能經(jīng)濟(jì)和智能社會(huì)發(fā)展新階段。

該意見(jiàn)從"人工智能+"科學(xué)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、消費(fèi)提質(zhì)、民生福祉、治理能力等方面部署重點(diǎn)行動(dòng)，推動(dòng)人工智能與經(jīng)濟(jì)社會(huì)各行業(yè)各領(lǐng)域廣泛深度融合。

在一級(jí)市場(chǎng)，大型機(jī)構(gòu)的相關(guān)投資邏輯更偏重人工智能如何融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，包括制造業(yè)、物流、公共服務(wù)等等，不是為了追求絕對(duì)前沿的投機(jī)性估值，而是更關(guān)注可衡量的生產(chǎn)力提升。

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