作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

開(kāi)年才兩個(gè)月，一家公司就把去年全年的利潤(rùn)賺完還有富余。

3月4日，A股存儲(chǔ)板塊在大盤(pán)震蕩中逆勢(shì)走強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，存儲(chǔ)器指數(shù)單日上漲2.83%，盤(pán)中一度漲逾5%。佰維存儲(chǔ)以“20cm”漲停報(bào)收，市值站上820億元。

而就在前一晚，佰維存儲(chǔ)公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2026年1月至2月歸母凈利潤(rùn)為15億至18億元，同比增幅高達(dá)921.77%至1086.13%；同期營(yíng)收預(yù)計(jì)40億至45億元，同比增長(zhǎng)340%至395%。就在數(shù)日前，公司剛公布2025年全年歸母凈利潤(rùn)為8.67億元。

這輪存儲(chǔ)價(jià)格上漲，是供需兩端共同作用的結(jié)果，而且并非短期擾動(dòng)。

從需求側(cè)看，AI服務(wù)器的快速普及帶動(dòng)了對(duì)企業(yè)級(jí)SSD、高容量?jī)?nèi)存的大規(guī)模采購(gòu)，數(shù)據(jù)中心的存儲(chǔ)需求呈現(xiàn)出明顯的爆發(fā)態(tài)勢(shì)。

從供給側(cè)看，三星、SK海力士、美光三大存儲(chǔ)原廠將大量先進(jìn)制程產(chǎn)能轉(zhuǎn)向HBM和DDR5等高利潤(rùn)產(chǎn)品，用于傳統(tǒng)消費(fèi)級(jí)和企業(yè)級(jí)的產(chǎn)能因此大幅收縮。

加上DDR4向DDR5的平臺(tái)遷移過(guò)程中，原廠普遍減產(chǎn)甚至停產(chǎn)DDR4，這一品類的市場(chǎng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。由于存儲(chǔ)芯片擴(kuò)產(chǎn)通常需要18至24個(gè)月，短期內(nèi)供給難以有效補(bǔ)充。

價(jià)格層面，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心今年2月底發(fā)文披露，自2025年9月起全球存儲(chǔ)器市場(chǎng)缺口持續(xù)擴(kuò)大，截至2026年1月，DRAM與NAND閃存合約均價(jià)均創(chuàng)下2016年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的新高。

集邦咨詢TrendForce預(yù)測(cè)，2026年一季度一般型DRAM合約價(jià)將較上季度再漲55%至60%，NAND各品類漲幅在33%至38%之間?；ㄆ祛A(yù)計(jì)2026年全年DRAM均價(jià)同比上漲88%，NAND漲幅達(dá)74%。

國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)企業(yè)在這一輪行情中普遍受益，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的20家A股存儲(chǔ)企業(yè)中，14家預(yù)盈，佰維存儲(chǔ)和江波龍漲幅均超100%。國(guó)產(chǎn)替代的推進(jìn)也在加速這一趨勢(shì)，海外大廠產(chǎn)能持續(xù)吃緊，國(guó)內(nèi)部分下游廠商開(kāi)始主動(dòng)轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)芯片，帶動(dòng)了本土存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的整體景氣度提升。

佰維存儲(chǔ)自身的業(yè)績(jī)走勢(shì)，把這輪行情的節(jié)奏刻畫(huà)得相當(dāng)清晰。2025年一季度單季虧損近2億元，三季度才剛剛轉(zhuǎn)正，四季度單季凈利潤(rùn)約8.4億元，幾乎占據(jù)全年利潤(rùn)的九成，單季營(yíng)收約47億元。進(jìn)入2026年，這一勢(shì)頭進(jìn)一步提速，前兩月的利潤(rùn)預(yù)期已經(jīng)超過(guò)2025年全年。

行情好的時(shí)候，行業(yè)里大多數(shù)人都能賺到錢(qián)。但賺多賺少，還是要看各家在產(chǎn)業(yè)鏈上到底有多少含金量。

存儲(chǔ)模組行業(yè)的普遍處境是：沒(méi)有晶圓廠，靠外購(gòu)顆粒組裝出貨，技術(shù)門(mén)檻有限，利潤(rùn)跟著行情走。佰維存儲(chǔ)創(chuàng)始人孫日欣早在2009年就逆勢(shì)自建封測(cè)產(chǎn)線，這個(gè)決定在當(dāng)時(shí)看起來(lái)冒進(jìn)，但為公司日后的轉(zhuǎn)型留下了重要基礎(chǔ)。

孫成思2015年接班后，持續(xù)將芯片設(shè)計(jì)、固件開(kāi)發(fā)與先進(jìn)封測(cè)納入同一體系，逐步形成了從晶圓到最終產(chǎn)品的全流程能力。公司在赴港招股書(shū)中援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，目前全球具備晶圓級(jí)封裝能力的獨(dú)立存儲(chǔ)解決方案供應(yīng)商，只有佰維一家。

這套能力的核心價(jià)值，在于讓佰維可以深入客戶的產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)，而不只是接單出貨。在AI端側(cè)設(shè)備這個(gè)方向上，這種能力找到了合適的用武之地。公司的ePOP系列產(chǎn)品在低功耗、小體積和大容量上有針對(duì)性的設(shè)計(jì)，契合AI眼鏡、智能手表等穿戴設(shè)備的需求特點(diǎn)。

目前公司已進(jìn)入Meta Ray-Ban、Google、小米、Rokid、雷鳥(niǎo)創(chuàng)新等廠商的供應(yīng)鏈，2025年AI眼鏡相關(guān)收入約9.6億元，AI端側(cè)存儲(chǔ)產(chǎn)品合計(jì)收入達(dá)17.51億元。

快速擴(kuò)張的代價(jià)是現(xiàn)金流的持續(xù)承壓，截至2025年三季度末，公司總負(fù)債超過(guò)84億元，資產(chǎn)負(fù)債率約64%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出近15億元。

為此，公司2025年完成約19億元A股定增，資金主要投入惠州基地的產(chǎn)能擴(kuò)充；同年10月向港交所遞交招股書(shū)，推進(jìn)A+H兩地上市。

值得注意的是，景氣周期固然放大了利潤(rùn)，但也掩蓋了一部分結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。國(guó)內(nèi)下游應(yīng)用企業(yè)在產(chǎn)能緊張的環(huán)境下，正在承受持續(xù)抬升的采購(gòu)成本壓力，這一傳導(dǎo)效應(yīng)還在延續(xù)。

對(duì)佰維存儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的高景氣是真實(shí)的，但技術(shù)積累和客戶深度，才是它能否穿越下一個(gè)周期低谷的真正依據(jù)。

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