作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

開年才兩個月，一家公司就把去年全年的利潤賺完還有富余。

3月4日，A股存儲板塊在大盤震蕩中逆勢走強。Wind數(shù)據(jù)顯示，存儲器指數(shù)單日上漲2.83%，盤中一度漲逾5%。佰維存儲以“20cm”漲停報收，市值站上820億元。

而就在前一晚，佰維存儲公布了業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2026年1月至2月歸母凈利潤為15億至18億元，同比增幅高達(dá)921.77%至1086.13%；同期營收預(yù)計40億至45億元，同比增長340%至395%。就在數(shù)日前，公司剛公布2025年全年歸母凈利潤為8.67億元。

這輪存儲價格上漲，是供需兩端共同作用的結(jié)果，而且并非短期擾動。

從需求側(cè)看，AI服務(wù)器的快速普及帶動了對企業(yè)級SSD、高容量內(nèi)存的大規(guī)模采購，數(shù)據(jù)中心的存儲需求呈現(xiàn)出明顯的爆發(fā)態(tài)勢。

從供給側(cè)看，三星、SK海力士、美光三大存儲原廠將大量先進(jìn)制程產(chǎn)能轉(zhuǎn)向HBM和DDR5等高利潤產(chǎn)品，用于傳統(tǒng)消費級和企業(yè)級的產(chǎn)能因此大幅收縮。

加上DDR4向DDR5的平臺遷移過程中，原廠普遍減產(chǎn)甚至停產(chǎn)DDR4，這一品類的市場缺口進(jìn)一步擴大。由于存儲芯片擴產(chǎn)通常需要18至24個月，短期內(nèi)供給難以有效補充。

價格層面，國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心今年2月底發(fā)文披露，自2025年9月起全球存儲器市場缺口持續(xù)擴大，截至2026年1月，DRAM與NAND閃存合約均價均創(chuàng)下2016年有數(shù)據(jù)記錄以來的新高。

集邦咨詢TrendForce預(yù)測，2026年一季度一般型DRAM合約價將較上季度再漲55%至60%，NAND各品類漲幅在33%至38%之間�；ㄆ祛A(yù)計2026年全年DRAM均價同比上漲88%，NAND漲幅達(dá)74%。

國內(nèi)存儲企業(yè)在這一輪行情中普遍受益，據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年已披露業(yè)績預(yù)告的20家A股存儲企業(yè)中，14家預(yù)盈，佰維存儲和江波龍漲幅均超100%。國產(chǎn)替代的推進(jìn)也在加速這一趨勢，海外大廠產(chǎn)能持續(xù)吃緊，國內(nèi)部分下游廠商開始主動轉(zhuǎn)向國產(chǎn)芯片，帶動了本土存儲產(chǎn)業(yè)鏈的整體景氣度提升。

佰維存儲自身的業(yè)績走勢，把這輪行情的節(jié)奏刻畫得相當(dāng)清晰。2025年一季度單季虧損近2億元，三季度才剛剛轉(zhuǎn)正，四季度單季凈利潤約8.4億元，幾乎占據(jù)全年利潤的九成，單季營收約47億元。進(jìn)入2026年，這一勢頭進(jìn)一步提速，前兩月的利潤預(yù)期已經(jīng)超過2025年全年。

行情好的時候，行業(yè)里大多數(shù)人都能賺到錢。但賺多賺少，還是要看各家在產(chǎn)業(yè)鏈上到底有多少含金量。

存儲模組行業(yè)的普遍處境是：沒有晶圓廠，靠外購顆粒組裝出貨，技術(shù)門檻有限，利潤跟著行情走。佰維存儲創(chuàng)始人孫日欣早在2009年就逆勢自建封測產(chǎn)線，這個決定在當(dāng)時看起來冒進(jìn)，但為公司日后的轉(zhuǎn)型留下了重要基礎(chǔ)。

孫成思2015年接班后，持續(xù)將芯片設(shè)計、固件開發(fā)與先進(jìn)封測納入同一體系，逐步形成了從晶圓到最終產(chǎn)品的全流程能力。公司在赴港招股書中援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，目前全球具備晶圓級封裝能力的獨立存儲解決方案供應(yīng)商，只有佰維一家。

這套能力的核心價值，在于讓佰維可以深入客戶的產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)，而不只是接單出貨。在AI端側(cè)設(shè)備這個方向上，這種能力找到了合適的用武之地。公司的ePOP系列產(chǎn)品在低功耗、小體積和大容量上有針對性的設(shè)計，契合AI眼鏡、智能手表等穿戴設(shè)備的需求特點。

目前公司已進(jìn)入Meta Ray-Ban、Google、小米、Rokid、雷鳥創(chuàng)新等廠商的供應(yīng)鏈，2025年AI眼鏡相關(guān)收入約9.6億元，AI端側(cè)存儲產(chǎn)品合計收入達(dá)17.51億元。

快速擴張的代價是現(xiàn)金流的持續(xù)承壓，截至2025年三季度末，公司總負(fù)債超過84億元，資產(chǎn)負(fù)債率約64%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出近15億元。

為此，公司2025年完成約19億元A股定增，資金主要投入惠州基地的產(chǎn)能擴充；同年10月向港交所遞交招股書，推進(jìn)A+H兩地上市。

值得注意的是，景氣周期固然放大了利潤，但也掩蓋了一部分結(jié)構(gòu)性問題。國內(nèi)下游應(yīng)用企業(yè)在產(chǎn)能緊張的環(huán)境下，正在承受持續(xù)抬升的采購成本壓力，這一傳導(dǎo)效應(yīng)還在延續(xù)。

對佰維存儲來說，當(dāng)前的高景氣是真實的，但技術(shù)積累和客戶深度，才是它能否穿越下一個周期低谷的真正依據(jù)。

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