好的牙·訊｜2026年2月27日，滬鴿口腔控股公司Huge Dental Limited第三次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中金公司與星展亞洲融資。此前，滬鴿分別于2025年2月和8月兩次遞表港交所，均未完成上市。更早之前，公司曾于2015年至2017年間在新三板掛牌。

滬鴿口腔（Huge Dental）是中國(guó)最大的口腔印模制取材料制造商，主營(yíng)口腔臨床類、技工類及數(shù)字化材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，總部位于山東日照。其實(shí)際控制人宋欣通過控股公司持有52.56%股份。截至2025年末，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)59人，約30%持有碩士或博士學(xué)位；國(guó)內(nèi)銷售營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)177人，海外50人，制造團(tuán)隊(duì)369人。2025年生產(chǎn)線整體利用率近90%。

圖源：滬鴿招股書

招股書顯示，2023年至2025年，滬鴿收入分別為3.58億元、3.99億元、4.00億元，2024年同比增長(zhǎng)11.7%，2025年基本持平（+0.2%）。同期凈利潤(rùn)分別為8835.4萬(wàn)元、7656.9萬(wàn)元、4769.9萬(wàn)元，2024年同比下降13.3%，2025年同比下降37.7%，較2023年累計(jì)下降46.0%。收入平穩(wěn)但利潤(rùn)逐年收窄，呈增收不增利態(tài)勢(shì)。

經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（剔除上市開支955萬(wàn)元/1331萬(wàn)元及以權(quán)益結(jié)算的股份支付）分別為8996萬(wàn)元、8863萬(wàn)元、6129萬(wàn)元，2025年較2023年下降31.9%，降幅低于報(bào)表凈利潤(rùn)，但核心盈利能力仍在收窄。

圖源：滬鴿招股書

毛利率方面，三個(gè)年度分別為57.0%、58.6%、58.3%，保持穩(wěn)定。其中，口腔臨床類產(chǎn)品 2025 年毛利為 1.26 億元，毛利率 57.7%，較 2024 年增長(zhǎng) 0.4個(gè)百分點(diǎn)；口腔技工類產(chǎn)品2025 年毛利為 1.05 億元，毛利率 60.6%，較 2024 年下降 2.3 個(gè)百分點(diǎn)；口腔數(shù)字化產(chǎn)品 2025 年毛利為 10.5 萬(wàn)元，毛利率 15.6%，較 2024 年下降 11.1 個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)下降的主因在費(fèi)用端。2023年至2025年，銷售及經(jīng)銷開支從6779萬(wàn)元增至8228萬(wàn)元，占收入比從19.0%升至20.6%，主要與海外市場(chǎng)拓展投入增加有關(guān)。行政開支從2990萬(wàn)元增至5609萬(wàn)元，占收入比從8.4%升至14.0%，其中2024年、2025年分別含上市相關(guān)開支955萬(wàn)元和1331萬(wàn)元。研發(fā)開支從2382萬(wàn)元增至3138萬(wàn)元，占收入比從6.7%升至7.8%。此外，2025年其他開支驟升至1279萬(wàn)元（2023年僅41萬(wàn)元），主要源于衍生性金融工具公允價(jià)值變動(dòng)。多項(xiàng)開支同步擴(kuò)張，是利潤(rùn)下滑的核心原因。

圖源：滬鴿招股書

圖源：滬鴿招股書

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2025年口腔臨床類與技工類產(chǎn)品收入合計(jì)占比97.8%，數(shù)字化產(chǎn)品僅占0.2%。彈性體印模材料仍為第一大收入來(lái)源，2025年收入1.37億元，占比34.2%；合成樹脂牙8328萬(wàn)元（20.8%）；臨時(shí)冠橋樹脂塊3415萬(wàn)元（8.5%）；咬合記錄硅橡膠2686萬(wàn)元（6.7%）；氧化鋯瓷塊2573萬(wàn)元（6.4%）。

產(chǎn)品線走勢(shì)分化。氧化鋯瓷塊從2023年的1194萬(wàn)元增至2573萬(wàn)元，增幅115.6%，是增長(zhǎng)最快的品類。無(wú)托槽隱形正畸矯治器則大幅萎縮，銷售案例數(shù)從9309例降至1637例，降幅82.4%。招股書稱系其盈利能力相對(duì)較低，公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品組合，計(jì)劃優(yōu)化后再推廣。

圖源：滬鴿招股書

海外各區(qū)域表現(xiàn)分化。2025年中國(guó)內(nèi)地收入2.71億元（67.9%），與上年持平。歐洲收入從2023年的3668萬(wàn)元增至5698萬(wàn)元，占比從10.3%升至14.3%；東南亞從876萬(wàn)元增至1594萬(wàn)元，占比從2.5%升至4.0%。美國(guó)市場(chǎng)從3229萬(wàn)元降至1647萬(wàn)元，降幅49.0%，招股書將原因歸于關(guān)稅政策影響致客戶訂單延遲，以及一家主要客戶戰(zhàn)略性終止合作。

據(jù)招股書引用弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年銷售收入計(jì)，滬鴿在中國(guó)口腔材料市場(chǎng)占有率為1.3%，為中國(guó)最大口腔印模制取材料制造商，也是國(guó)內(nèi)擁有最多CE標(biāo)志或FDA批準(zhǔn)口腔臨床類材料的制造商。截至最后實(shí)際可行日期，公司持有34項(xiàng)國(guó)內(nèi)二類及三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，為國(guó)內(nèi)口腔材料企業(yè)最多。

招股書披露，滬鴿在往績(jī)記錄期間（2023年至2025年）累計(jì)宣派股息約2.1億元，其中2025年1月單次宣派約1.45億元。該分紅規(guī)模與同期累計(jì)凈利潤(rùn)2.13億元基本相當(dāng)。

本次IPO募集資金擬用于：升級(jí)日照工廠產(chǎn)線（引入自動(dòng)化設(shè)備）、在印尼建立工廠（計(jì)劃2026年上半年投產(chǎn)，已取得許可證）、投資數(shù)字化技術(shù)研發(fā)（3D打印材料及口腔掃描儀）、擴(kuò)展全球銷售網(wǎng)絡(luò)及倉(cāng)儲(chǔ)中心。

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