卡塔爾能源公司宣布全面暫停液化天然氣及多類下游產(chǎn)品生產(chǎn)，中東局勢升級(jí)引發(fā)的供應(yīng)沖擊正在向大宗商品市場蔓延。

受伊朗無人機(jī)襲擊影響，卡塔爾最大液化天然氣出口設(shè)施于周一被迫停產(chǎn)。卡塔爾能源公司隨后于周二發(fā)表聲明，宣布同步停止生產(chǎn)尿素、聚合物、甲醇、鋁及其他下游產(chǎn)品。消息公布后，鋁價(jià)在倫敦金屬交易所一度上漲逾3.8%。

霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，原材料供應(yīng)及精煉金屬流通均受到波及，市場對中東地區(qū)大宗商品供應(yīng)中斷的擔(dān)憂持續(xù)升溫。

停產(chǎn)從LNG蔓延至化工、金屬

卡塔爾液化天然氣主要出口設(shè)施是全球規(guī)模最大的同類設(shè)施，約占全球液化天然氣供應(yīng)量的五分之一。該設(shè)施于周一遭伊朗無人機(jī)襲擊后被迫關(guān)閉，此次停產(chǎn)對全球能源供應(yīng)格局構(gòu)成直接沖擊。

卡塔爾能源公司隨后宣布停止生產(chǎn)液化天然氣及相關(guān)產(chǎn)品，并進(jìn)一步擴(kuò)大停產(chǎn)范圍至多類下游化工及工業(yè)產(chǎn)品，包括尿素、聚合物、甲醇及鋁。

中東沖突升級(jí)導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)幾近停滯，原材料供應(yīng)及精煉金屬的正常流通均受到影響，進(jìn)一步加劇了市場對供應(yīng)鏈中斷的憂慮。

供應(yīng)擔(dān)憂升溫，鋁價(jià)跳漲

鋁價(jià)在倫敦金屬交易所盤中漲幅一度達(dá)3.8%，反映市場對區(qū)域供應(yīng)收緊的擔(dān)憂。

卡塔爾能源公司持有卡塔爾鋁業(yè)公司（Qatalum）50%股權(quán)，后者是該地區(qū)主要鋁生產(chǎn)商之一，另一合資方為挪威企業(yè)Norsk Hydro ASA。Norsk Hydro于周一表示，公司正在評(píng)估應(yīng)急預(yù)案，以避免對客戶交付造成干擾。

據(jù)高盛最新研報(bào)，海灣合作委員會(huì)（GCC）國家和伊朗合計(jì)占全球原鋁產(chǎn)量的約9%（約600萬噸），占中國以外產(chǎn)量的約20%。這些產(chǎn)量的絕大部分（80-90%）通過霍爾木茲海峽出口。地區(qū)局勢的演變可能通過擾亂出口能力和原材料進(jìn)口（鋁土礦/氧化鋁）對鋁供應(yīng)產(chǎn)生巨大影響。

數(shù)據(jù)顯示，上周六僅有一艘集裝箱船通過霍爾木茲海峽，而阿聯(lián)酋最近一批鋁土礦到港時(shí)間為2月21日。也就是說，問題并不在“產(chǎn)能是否被炸毀”，而在“物流是否被卡住”。

除了成品出口，中東鋁廠在原料端也高度依賴海運(yùn)。阿聯(lián)酋每年進(jìn)口約500-600萬噸海運(yùn)鋁土礦，幾乎全部通過哈利法港到港。雖然港口目前未受損，但若航運(yùn)持續(xù)中斷，冶煉廠將面臨原料補(bǔ)給壓力。行業(yè)反饋顯示，冶煉廠通常僅持有約20天的鋁土礦或氧化鋁庫存，一旦超過這一時(shí)間窗口，減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。

短期沖擊有限，但中期風(fēng)險(xiǎn)不容低估

據(jù)高盛研報(bào)，倫鋁當(dāng)前已較“可見庫存”所隱含的公允價(jià)值高出約700美元/噸。市場此前已因?qū)τ∧嵝略龉?yīng)進(jìn)展存疑，以及“硬資產(chǎn)輪動(dòng)”資金推動(dòng)而計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

因此，如果干擾時(shí)間較短（例如一周以內(nèi)），理論上對價(jià)格的新增推動(dòng)或僅約50美元/噸，影響有限。但如果擾動(dòng)延長至一個(gè)月，影響將明顯放大：

• 全球鋁可見庫存天數(shù)將從原本預(yù)測的51天下降至48天；

• 若疊加歐洲能源價(jià)格上漲130%的極端情形（能源成本占中國以外冶煉成本的約三分之一），

• 鋁價(jià)或可階段性升至3600美元/噸，即較當(dāng)前現(xiàn)貨高出約400美元，以維持趨勢利潤率。

在庫存偏低、全球閑置產(chǎn)能有限的背景下，價(jià)格甚至可能階段性“超調(diào)”。

不過，高盛的基準(zhǔn)判斷仍是：2026年上半年倫鋁均價(jià)約為3150美元/噸。其核心假設(shè)是，印尼新增產(chǎn)能將在下半年逐步釋放，帶動(dòng)全球庫存回升，壓縮當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。