在炸死伊朗最高領(lǐng)導(dǎo)人哈梅內(nèi)伊后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月2日深夜，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)司令顧問(wèn)表示，霍爾木茲海峽已被關(guān)閉，伊方將打擊所有試圖從霍爾木茲海峽通過(guò)的船只。

霍爾木茲海峽是連接波斯灣與外海的狹窄水道，全球約1/5以上的石油和液化天然氣（LNG）、中國(guó)約1/3的原油供應(yīng)經(jīng)由這條水道運(yùn)輸?？梢哉f(shuō)，它是全球能源體系的“阿喀琉斯之踵”。

有機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，在新債務(wù)周期中，“AI-資源-軍工”生存三位一體，不僅是當(dāng)下的配置主線，更將成為支撐長(zhǎng)周期增長(zhǎng)的核心范式?；赝麄鶆?wù)化解與三次長(zhǎng)周期工業(yè)革命（1800s煤炭蒸汽、1900s石油內(nèi)燃機(jī)、1980s美元信用），基本都契合了這一框架。這是大國(guó)博弈與生產(chǎn)力進(jìn)化的必然律動(dòng)。

長(zhǎng)期封鎖的災(zāi)難性后果

摩根大通分析師稱，如果霍爾木茲海峽關(guān)閉25天，中東可能需要停止產(chǎn)油。

如果完全封鎖，將導(dǎo)致全球原油供給瞬間減少20%。對(duì)油價(jià)的影響，短期內(nèi)可能飆升至每桶120-150美元，摩根大通預(yù)測(cè)最高可達(dá)130美元，牛津經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測(cè)最壞情況下可能突破每桶130美元。

天然氣市場(chǎng)也將受沖擊。海峽承擔(dān)全球20%的液化天然氣（LNG）貿(mào)易，主要來(lái)自卡塔爾（其80%的LNG出口必經(jīng)）。亞洲接收超過(guò)80%的霍爾木茲海峽LNG，中國(guó)和印度合計(jì)占比超40%，其中印度85%的LPG進(jìn)口依賴該通道，無(wú)替代方案。日本90%以上的原油進(jìn)口來(lái)自中東，80%運(yùn)輸船只需經(jīng)此海峽，目前的石油儲(chǔ)備可用254天。

若發(fā)生長(zhǎng)期封鎖，可能引發(fā)1970年代式的能源危機(jī)，嚴(yán)重程度或?yàn)榘⒗徒\(yùn)的三倍，全球GDP增長(zhǎng)可能被拖累0.8個(gè)百分點(diǎn)。因此英國(guó)警告其影響可能“比新冠疫情和對(duì)俄制裁的疊加效應(yīng)更糟”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)高級(jí)分析師認(rèn)為，石油輸出國(guó)組織與盟友（OPEC+）發(fā)出增產(chǎn)信號(hào)，避免油價(jià)漲得過(guò)高，一定程度打消市場(chǎng)疑慮?！笆袌?chǎng)現(xiàn)在應(yīng)該是預(yù)期（伊朗）沖突能在比較短的時(shí)間內(nèi)結(jié)束，肯定沒(méi)有去考慮霍爾木茲海峽長(zhǎng)期被封鎖的情況?！?/p>

長(zhǎng)期封鎖的可能性很低

根據(jù)多家機(jī)構(gòu)分析，霍爾木茲海峽被完全封鎖的概率目前被認(rèn)為低于50%，但明顯高于沖突升級(jí)前的水平。部分分析師甚至認(rèn)為最壞情況下全面封鎖的概率約為20%，而極端情景的概率約為33%。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，封鎖3-7 天存在高概率，封鎖7-14 天為中等概率，14 天以上為低概率?？傮w而言，霍爾木茲海峽長(zhǎng)期（>1 個(gè)月）被完全封鎖的概率極低（<10%），但短期（≤2 周）的事實(shí)性封鎖或高風(fēng)險(xiǎn)通行是現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

從伊朗角度看，封鎖也是自傷拳。伊朗經(jīng)濟(jì)高度依賴該海峽——其幾乎所有石油出口（約180-210萬(wàn)桶/日）都需經(jīng)此通道流向亞洲市場(chǎng)。另外，60%-80% 財(cái)政收入依賴該海峽，日均損失約 1.5 億美元；其外匯儲(chǔ)備僅能支撐不到 2 個(gè)月的食品、藥品等剛性進(jìn)口（月均超 46 億美元），長(zhǎng)期封鎖將導(dǎo)致外匯耗盡、本幣崩潰、惡性通脹與社會(huì)動(dòng)蕩。

美國(guó)第五艦隊(duì)駐扎巴林，在海灣地區(qū)擁有壓倒性軍事優(yōu)勢(shì)。伊朗若采取行動(dòng)幾乎肯定會(huì)引發(fā)美軍重大軍事回應(yīng)。1988 年 “祈禱螳螂行動(dòng)” 中，伊朗海軍曾遭美軍重創(chuàng)，半日覆滅。

中國(guó)也不會(huì)同意。中國(guó)是伊朗最大的石油買家和關(guān)鍵合作伙伴，約一半的石油進(jìn)口依賴途經(jīng)霍爾木茲海峽的供應(yīng)。封鎖海峽將損害伊朗最重要的戰(zhàn)略關(guān)系。另有分析認(rèn)為，伊朗的折扣原油約占中國(guó)海運(yùn)石油進(jìn)口量的13%。這有助于北京在俄羅斯、沙特阿拉伯等供應(yīng)國(guó)之外實(shí)現(xiàn)能源來(lái)源多元化，但從整體來(lái)看仍具有可替代性。

“三桶油”的歷史首次

3月2日收盤(pán)，A股“三桶油”均漲停，為歷史首次。

3月3日，“三桶油”盤(pán)中再度爆發(fā)，午盤(pán)均沖擊漲停。

梳理中國(guó)石化、中國(guó)海油、中國(guó)石油披露的2025年三季度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，“三桶油”前三季度營(yíng)收、凈利雙降，延續(xù)業(yè)績(jī)承壓格局。

不同于擁有下游業(yè)務(wù)作為緩沖墊的中國(guó)石油、中國(guó)石化，中國(guó)海油是一家典型的純上游公司，其收入幾乎完全依賴于原油和天然氣的開(kāi)采與銷售。因此，中國(guó)海油的業(yè)績(jī)變動(dòng)，往往被視為國(guó)際油氣價(jià)格的“溫度計(jì)”。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，中國(guó)海油實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3125.03億元，同比減少4.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1019.71億元，同比減少12.6%。

機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，作為應(yīng)對(duì)的投資策略，要關(guān)注“確定性品種”——航運(yùn)（油運(yùn)/干散貨）、黃金、能源上游（石油、煤炭、煤化工）、化工品（甲醇、尿素），以及根據(jù)后續(xù)發(fā)展應(yīng)對(duì)的“趨勢(shì)品種”——國(guó)防軍工（軍工AI、無(wú)人機(jī)、導(dǎo)彈防御）、網(wǎng)絡(luò)安全、出口制造業(yè)替代。從長(zhǎng)期看，仍然是科技為先，科技需要重點(diǎn)關(guān)注高低切，沿著AI帶來(lái)全球財(cái)富重構(gòu)下“掌握分配入口”的“再分配”思路。