2月27日早10點(diǎn)，泡泡瑪特2026年首款全新IP“放學(xué)后的Merodi”正式在線下門店開售。

這張被公司寄予厚望、作為2026年首張IP“新牌”推出的作品，并未迎來預(yù)想中的火爆場(chǎng)面——沒有排隊(duì)搶購的人群，沒有黃牛加價(jià)收售的身影，甚至連粉絲群體的討論熱度都寥寥無幾。

這場(chǎng)開局失利，不僅打破了泡泡瑪特新IP上市即爆火的固有印象，更折射出這家潮玩龍頭在IP孵化與運(yùn)營(yíng)上的深層焦慮。

開年新IP無人問津

作為泡泡瑪特2026年的開篇之作，“放學(xué)后的Merodi”承載著公司對(duì)沖單一IP風(fēng)險(xiǎn)、開啟新增長(zhǎng)曲線的期待。

該IP以校園青春為核心主題，打造了短發(fā)大眼的少女形象，搭配教室、操場(chǎng)等校園場(chǎng)景配件，延續(xù)了泡泡瑪特一貫的萌系風(fēng)格，定價(jià)仍維持在69元/個(gè)的主流區(qū)間，線下門店更是將其擺放在顯眼位置，輔以專屬陳列營(yíng)造氛圍。

但現(xiàn)實(shí)卻給了這份期待沉重一擊。據(jù)多地線下門店走訪反饋，開售當(dāng)日并未出現(xiàn)以往新IP上市時(shí)的排隊(duì)熱潮，門店內(nèi)僅有零星消費(fèi)者駐足查看，真正掏錢下單的更是屈指可數(shù)。

“以前LABUBU、星星人新品開售，門店外早早就有黃牛蹲守，現(xiàn)在這款新IP，從頭到尾沒見著一個(gè)黃牛，連問價(jià)的都沒有?！蹦骋痪€城市泡泡瑪特門店工作人員的無奈吐槽，道出了此次遇冷的尷尬。

線上渠道的表現(xiàn)同樣慘淡。盡管泡泡瑪特官方直播間同步直播開售，吸引了80多萬粉絲圍觀，但主播介紹“放學(xué)后的Merodi”時(shí)，彈幕陷入詭異沉默，多數(shù)用戶反而在追問其他熱門IP的補(bǔ)貨情況，鮮少有人關(guān)注這款新IP。

更扎心的是，上線僅一天，二手交易平臺(tái)上該IP的價(jià)格便已崩盤，常規(guī)款成交價(jià)比69元的發(fā)售價(jià)還低，最高降幅超五成，徹底斷了黃牛的盈利空間，也從側(cè)面反映出市場(chǎng)對(duì)該IP的認(rèn)可度極低。

粉絲群體的反應(yīng)則更為冷淡。在泡泡瑪特核心粉絲群中，關(guān)于“放學(xué)后的Merodi”的討論寥寥無幾，有老粉直言“看完沒什么記憶點(diǎn)，就是普通的萌系形象，跟市面上的同類玩具沒區(qū)別”，還有粉絲表示“現(xiàn)在新IP出得太快，根本來不及喜歡，也沒動(dòng)力去收集”。這種沉默，遠(yuǎn)比負(fù)面評(píng)價(jià)更能反映問題——當(dāng)核心受眾失去興趣，IP的生命力便已大打折扣。

值得注意的是，同日發(fā)售的“Angry Molly”毛絨公仔，上線1分鐘便秒空，與“放學(xué)后的Merodi”的冷清形成鮮明對(duì)比。這并非消費(fèi)者不再為潮玩買單，而是這款開年新IP，終究沒能戳中市場(chǎng)的痛點(diǎn)。

高頻推新背后

金通社注意到，“放學(xué)后的Merodi”的遇冷，并非偶然，而是泡泡瑪特近年來IP推新節(jié)奏失控的一個(gè)縮影。

就在該IP開售當(dāng)晚，泡泡瑪特再度官宣全新IP“Key A”，并同步預(yù)告“3月13日Key A未境之夢(mèng)系列敬請(qǐng)期待”——這意味著兩款新IP的官宣間隔僅為一周，創(chuàng)下了泡泡瑪特近年來的最快推新紀(jì)錄。

復(fù)盤泡泡瑪特的推新節(jié)奏，不難發(fā)現(xiàn)其正在陷入“數(shù)量焦慮”。

此前，泡泡瑪特的新IP上新間隔普遍在半年左右，有充足的時(shí)間打磨設(shè)計(jì)、沉淀故事、培育粉絲；但從2025年開始，推新速度明顯提速，上新間隔壓縮至不到兩個(gè)月，甚至出現(xiàn)一周一款新IP的極端情況。

數(shù)據(jù)顯示，2025年泡泡瑪特新IP發(fā)布數(shù)量從2024年的29個(gè)激增至57個(gè)，幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍，整體上新節(jié)奏保持高頻狀態(tài)。

高速批量孵化IP的背后，是IP質(zhì)量的集體滑坡和市場(chǎng)反響的持續(xù)遇冷。2025年12月推出的新IP“Supertutu”，主打粉嫩配色與萌系兔耳的治愈風(fēng)，雖沿用了泡泡瑪特的爆款公式，但市場(chǎng)反響極為平淡。據(jù)高盛2026年1月發(fā)布的行業(yè)追蹤報(bào)告顯示，該系列在天貓官方旗艦店的累計(jì)銷量?jī)H約900件，遠(yuǎn)低于同期其他IP新品的銷量水平。

除了“Supertutu”，2025年推出的多款新IP均未能實(shí)現(xiàn)突圍。這些IP大多沿用“萌系形象+場(chǎng)景配件”的固定模式，缺乏獨(dú)特的設(shè)計(jì)風(fēng)格和情感內(nèi)核，難以形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

有行業(yè)分析師指出，泡泡瑪特的IP孵化已經(jīng)陷入“流水線造星”的困境——為了快速推出新IP、填充IP矩陣，忽視了設(shè)計(jì)打磨和故事沉淀，導(dǎo)致新IP同質(zhì)化嚴(yán)重，難以給消費(fèi)者留下深刻印象。

推新節(jié)奏的失控，還帶來了一系列連鎖反應(yīng)。一方面，高頻上新分散了公司的運(yùn)營(yíng)資源，無論是營(yíng)銷推廣還是渠道鋪設(shè)，都難以集中力量打造爆款，導(dǎo)致多數(shù)新IP“出道即糊”；另一方面，過快的上新速度讓消費(fèi)者陷入審美疲勞，原本“上新必?fù)尅钡臒崆橹饾u消退，甚至出現(xiàn)“抵觸心理”，進(jìn)一步加劇了新IP的遇冷困境。

從商業(yè)邏輯來看，泡泡瑪特的高頻推新，本質(zhì)上是為了破解單一IP依賴的難題。但這種“以量取勝”的策略，不僅未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，反而陷入了“越推新、越遇冷”的惡性循環(huán)，暴露了公司在IP孵化能力上的短板。

泡泡瑪特難尋下一個(gè)“LABUBU”

“放學(xué)后的Merodi”遇冷，以及多款新IP的接連失利，背后指向一個(gè)核心問題：泡泡瑪特，再也難尋下一個(gè)“LABUBU”。

作為公司的“頂流IP”，THE MONSTERS系列（以LABUBU為主）在2025年上半年的營(yíng)收達(dá)48.1億元，同比暴增668.0%，占總營(yíng)收比重高達(dá)34.7%——超過三分之一的收入系于單一IP，這種高度集中的收入結(jié)構(gòu)，讓泡泡瑪特的增長(zhǎng)可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻拷問。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)早已看穿了這一隱患。2025年10月，伯恩斯坦兩次發(fā)布對(duì)泡泡瑪特的做空?qǐng)?bào)告，明確預(yù)測(cè)其2026—2027年增速將降至15%，利潤(rùn)率回歸2024年水平；摩根士丹利也隨之下調(diào)其目標(biāo)價(jià)，直言“單一IP依賴度過高，增長(zhǎng)可持續(xù)性存疑”。此后，伯恩斯坦進(jìn)一步將泡泡瑪特的評(píng)級(jí)下調(diào)至“跑輸大盤”，目標(biāo)價(jià)降至181港元，較2026年2月10日的收盤價(jià)存在33%的下跌空間，認(rèn)為公司核心的全球化IP戰(zhàn)略遇阻，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏基本面支撐。

LABUBU的成功，有著不可復(fù)制的偶然性。其怪趣的設(shè)計(jì)風(fēng)格、獨(dú)特的情感表達(dá)，精準(zhǔn)契合了Z世代的審美需求，再加上泡泡瑪特的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和饑餓營(yíng)銷，逐漸積累了龐大的粉絲群體，形成了強(qiáng)大的品牌效應(yīng)。但近年來，LABUBU的生命周期已現(xiàn)頹勢(shì)，其標(biāo)志性隱藏款“本我”在二手市場(chǎng)的價(jià)格從4500元跌至700元，跌幅超80%，二手市場(chǎng)交易價(jià)整體崩盤，反映出市場(chǎng)對(duì)該IP的熱情正在消退。

更令人擔(dān)憂的是，泡泡瑪特目前的IP矩陣中，除了LABUBU，其他IP均難以扛起增長(zhǎng)大旗。MOLLY作為泡泡瑪特的第一個(gè)爆款I(lǐng)P，收入占比已從2020年的47%降至2025年的19%，雖通過推出衍生系列試圖延長(zhǎng)生命周期，但效果有限；SKULLPANDA、DIMOO等IP雖有一定熱度，但營(yíng)收貢獻(xiàn)遠(yuǎn)不及LABUBU；而2025年爆火的“星星人”，雖創(chuàng)造了簽約半年銷售額破億的紀(jì)錄，有望在2027年貢獻(xiàn)8%的銷售額，但仍不足以填補(bǔ)LABUBU熱度下滑帶來的收入缺口。

泡泡瑪特并非沒有意識(shí)到問題。為了擺脫單一IP依賴，公司不僅加快了新IP的孵化速度，還推出了IP內(nèi)容化戰(zhàn)略，2025年1月成立電影工作室，申請(qǐng)《LABUBU與朋友們》動(dòng)畫劇集著作權(quán)，甚至與索尼影業(yè)合作推進(jìn)LABUBU的影視改編項(xiàng)目。但內(nèi)容創(chuàng)作是一個(gè)長(zhǎng)期過程，且存在較大不確定性，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)IP老化帶來的收入缺口。

此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)趨勢(shì)的變化，進(jìn)一步加劇了泡泡瑪特的困境。隨著TOP TOY、52TOYS等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的快速崛起，泡泡瑪特的市場(chǎng)份額從2024年的28.5%降至2025年上半年的25.1%；而Z世代的消費(fèi)偏好從“可愛”轉(zhuǎn)向“反骨”，傳統(tǒng)萌系IP面臨老化風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)泡泡瑪特的IP創(chuàng)作提出了更高要求。同時(shí)，《盲盒經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范指引》等政策的出臺(tái)，也對(duì)盲盒的經(jīng)營(yíng)行為提出了嚴(yán)格要求，進(jìn)一步壓縮了公司的運(yùn)營(yíng)空間。

泡泡瑪特開年首款I(lǐng)P的遇冷，給所有潮玩企業(yè)敲響了警鐘：IP的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從來不是數(shù)量，而是質(zhì)量；爆款的誕生，從來不是偶然，而是精心打磨的結(jié)果。在IP為王的潮玩行業(yè)，“流水線造星”式的高頻推新，終究難以持續(xù)，唯有沉淀設(shè)計(jì)、打造差異化、培育情感共鳴，才能打造出真正的長(zhǎng)青IP。