在A股市值逾700億元的背景下，選擇再赴香江。這顯然并不是一場簡單的融資動作。

2026年2月27日，臥龍電氣驅(qū)動集團(tuán)股份有限公司（簡稱“臥龍電驅(qū)”）向港交所遞交主板上市申請。這是繼2025年8月遞表失效后的再次沖刺。作為1995年成立、2002年已在上交所掛牌的老牌電機(jī)龍頭，公司若成功登陸港股，將形成“A+H”雙平臺格局。

當(dāng)下的時(shí)間窗口頗具意味。一方面，中國機(jī)電制造業(yè)進(jìn)入高端化與全球化升級周期；另一方面，人形機(jī)器人與低空經(jīng)濟(jì)成為資本市場與產(chǎn)業(yè)界共同追逐的“新曲線”。臥龍電驅(qū)，正站在傳統(tǒng)電機(jī)巨頭與新興“電驅(qū)系統(tǒng)平臺型公司”的分岔口。

全球第四的工業(yè)電驅(qū)動玩家，持續(xù)穩(wěn)增長中

臥龍電驅(qū)此次赴港上市，恰逢中國機(jī)電制造行業(yè)的一個(gè)微妙時(shí)刻。2024年，中國機(jī)電制造行業(yè)市場規(guī)模已穩(wěn)步攀升至2.1萬億元，但在光鮮的數(shù)字背后，是“區(qū)域集聚+賽道細(xì)分”的白熱化競爭。

就在臥龍電驅(qū)遞表前后，大洋電機(jī)、兆威機(jī)電等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)也紛紛籌劃或構(gòu)建“A+H”雙資本平臺。這股集體涌向港交所的潮流，絕非偶然。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，臥龍電驅(qū)的基本盤很穩(wěn)健。根據(jù)招股書披露，2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為142.66億元、155.67億元、162.47億元；凈利潤分別為8.39億元、5.53億元、8.32億元。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入119.67億元、期內(nèi)利潤8.29億元，手持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物27.73億元?；痉€(wěn)健，且賬面算得上富裕，僅有凈利潤中間出現(xiàn)過波動，而盈利波動的核心在于2023年其他損失增加，包括投資及減值因素影響。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，其業(yè)務(wù)基礎(chǔ)正是電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案。防爆、工業(yè)、暖通三大傳統(tǒng)板塊依然是營收的絕對支柱，2025年上半年合計(jì)貢獻(xiàn)近90%的收入。其中，防爆電機(jī)更是以4.5%的全球市場份額占據(jù)榜首。這類業(yè)務(wù)門檻高、客戶粘性強(qiáng)，構(gòu)成了臥龍抵御市場波動的“壓艙石”。

當(dāng)然，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長曲線是平緩的，2023年凈利潤的大幅下滑以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至125天，暴露出傳統(tǒng)制造業(yè)在面對宏觀波動時(shí)的“鈍痛”。

但從毛利率看，臥龍電驅(qū)近年基本穩(wěn)定在23%—24%區(qū)間，2025年前三季度毛利率達(dá)24.5%，整體它依舊算是一家極具韌性的頭部制造企業(yè)。

在行業(yè)格局上，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年按收入計(jì)，公司為全球第一大防爆電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案提供商，市占率約4.5%；全球工業(yè)電驅(qū)動系統(tǒng)市場排名第四，市占率約2.8%；全球暖通電驅(qū)動系統(tǒng)市場排名第五，市占率約2.0%。

這是一條典型的“大市場、小份額”賽道。行業(yè)玩家眾多，頭部企業(yè)集中在歐洲、美國、日本與中國。國內(nèi)競爭對手包括大洋電機(jī)、匯川技術(shù)等，海外則直面西門子、ABB、日本電產(chǎn)。

臥龍電驅(qū)不算具備強(qiáng)品牌統(tǒng)治力，因此它的突圍路徑是多輪并購+全球產(chǎn)能布局+細(xì)分品類縱深覆蓋。目前，臥龍電驅(qū)在全球設(shè)有五大研發(fā)中心，運(yùn)營45家工廠，其中14家位于海外。

截至2025年上半年，臥龍電驅(qū)海外收入占比約40.2%。在客戶結(jié)構(gòu)上，涵蓋貝克休斯、英格索蘭、開利、大金、格力、海爾等全球主機(jī)廠。

這是典型的“中游系統(tǒng)集成型”公司：上游面對銅、硅鋼等大宗原材料波動，下游分布于能源、暖通、工業(yè)設(shè)備等多個(gè)周期行業(yè)。臥龍電驅(qū)在招股書中亦提示，業(yè)務(wù)對下游行業(yè)景氣度高度敏感。

真正的壁壘，在于解決方案能力。臥龍電驅(qū)強(qiáng)調(diào)“軟硬件一體化平臺”，向上延伸至變頻器與控制系統(tǒng)，向下拓展至負(fù)載模組，構(gòu)建“硬件+軟件+服務(wù)”的系統(tǒng)集成能力。

這意味著，臥龍電驅(qū)試圖從“電機(jī)供應(yīng)商”轉(zhuǎn)向“系統(tǒng)方案商”。成熟賽道的競爭，本質(zhì)是技術(shù)深度與全球服務(wù)半徑的比拼。

新曲線構(gòu)建，押注機(jī)器人與eVTOL

2026年春節(jié)，機(jī)器人登上央視春晚成為現(xiàn)象級熱點(diǎn)。人形機(jī)器人板塊在二級市場持續(xù)活躍。中信建投、中信證券等機(jī)構(gòu)均將機(jī)器人視為AI物理化的重要載體。

臥龍電驅(qū)并非旁觀者。

招股書披露，2025年上半年，新能源交通與機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用收入占比分別為2.6%、2.7%。規(guī)模尚小，卻被公司定位為戰(zhàn)略重點(diǎn)。

在機(jī)器人領(lǐng)域，臥龍電驅(qū)選擇了“產(chǎn)業(yè)投資+技術(shù)協(xié)同”的復(fù)合打法：提供關(guān)節(jié)模組、靈巧手、外骨骼等核心部件，并戰(zhàn)略投資智元機(jī)器人，與中科新松、聯(lián)想科技建立合作。

電驅(qū)動系統(tǒng)，恰是人形機(jī)器人的“肌肉系統(tǒng)”。在技術(shù)路徑上，臥龍電驅(qū)依托電機(jī)、電控、減速器一體化設(shè)計(jì)能力，切入核心模組環(huán)節(jié)。相較純本體廠商，其優(yōu)勢在于規(guī)模制造與工業(yè)級可靠性經(jīng)驗(yàn)。而深度的生態(tài)圈綁定，使其不再是單純的零部件供應(yīng)商，而是“解決方案共創(chuàng)者”。

更遠(yuǎn)期的新技術(shù)領(lǐng)域布局則是低空經(jīng)濟(jì)。臥龍電驅(qū)2019年起布局電動航空。2025年與四川沃飛長空成立合資公司“浙江龍飛電驅(qū)科技有限公司”，面向750公斤至5700公斤起飛重量的適航航空器提供電推進(jìn)系統(tǒng)。

電動垂直起降飛行器（eVTOL）被視為低空經(jīng)濟(jì)核心場景之一。電驅(qū)動系統(tǒng)是其動力核心單元，要求高功率密度與高可靠性。臥龍電驅(qū)稱其已成為全球eVTOL動力系統(tǒng)的重要供應(yīng)商之一。

但風(fēng)險(xiǎn)同樣清晰。招股書明確提示，新興領(lǐng)域涉及前期投入大、執(zhí)行復(fù)雜度高、市場接受度不確定等風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)器人與eVTOL，都是典型“1到10”階段產(chǎn)業(yè)。臥龍電驅(qū)需要在量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)前完成成本、可靠性與供應(yīng)鏈協(xié)同的突破。

這條新曲線，既是戰(zhàn)略前瞻，也是資本敘事。

結(jié)語

2025年以來，電機(jī)行業(yè)掀起IPO熱潮。多家企業(yè)沖刺A股與港股，“A+H”成為龍頭標(biāo)配。臥龍電驅(qū)此次赴港，與行業(yè)趨勢同頻。

某種程度上，臥龍的再上市，是一次從區(qū)域性電機(jī)集團(tuán)向全球電驅(qū)平臺公司的資本再敘事。未來這家公司能否在守住傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤的同時(shí)，將機(jī)器人與eVTOL的故事真正落地為實(shí)打?qū)嵉臓I收，將是決定臥龍未來市值天花板的關(guān)鍵。