中信證券：敘事推動(dòng)、漲價(jià)催化趨勢(shì)持續(xù)

敘事推動(dòng)、漲價(jià)催化，目前仍是驅(qū)動(dòng)行情的主要方式。其中，貴金屬、充換電與電力設(shè)備、大宗化工等典型的高漲幅行業(yè)為偏情緒驅(qū)動(dòng)；智駕、傳媒與游戲、人形機(jī)器人、白酒等漲幅并不高的行業(yè)也偏情緒驅(qū)動(dòng)；也有一些漲幅非常高的行業(yè)被歸類于偏基本面驅(qū)動(dòng)，如稀土與小金屬、風(fēng)電、芯片設(shè)計(jì)等；個(gè)別漲幅一般但討論熱度很高的行業(yè)反而被歸類于基本面主導(dǎo)，如北美AI算力、水泥建材。

無(wú)論是事件催化還是量?jī)r(jià)層面的信號(hào)，漲價(jià)和AI兩大敘事推動(dòng)的線索都仍在安全區(qū)，伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)以及兩會(huì)前后“反內(nèi)卷”相關(guān)政策預(yù)期的升溫可能還會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)漲價(jià)線索。從配置層面來(lái)看，AI敞口+供給約束=漲價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)漲價(jià)驅(qū)動(dòng)的行情在3月還將持續(xù)。

華泰證券：關(guān)注政策博弈品種

春季躁動(dòng)是A股市場(chǎng)確定性較強(qiáng)的日歷效應(yīng)之一，本次春季躁動(dòng)出現(xiàn)明顯的前置特征。今年日歷效應(yīng)的底層邏輯或仍然有效，但或與往年呈現(xiàn)一定差異：1）節(jié)后成交額高位表征流動(dòng)性充裕的基石仍在，但風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步突破的能見(jiàn)度降低，大盤上行斜率相比前幾年或有放緩，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的必要性增強(qiáng)；2）風(fēng)格上，節(jié)后資金由科技切向周期引發(fā)風(fēng)格切換是否提前的疑問(wèn)，預(yù)計(jì)風(fēng)格由小盤向大盤切換仍需要剩余流動(dòng)性拐點(diǎn)、大盤價(jià)值股的景氣修復(fù)趨勢(shì)、資金面的配合，觀察窗口期或在3—4月。配置上，建議關(guān)注主題投資和景氣策略，主題優(yōu)先關(guān)注政策方向，景氣關(guān)注通信設(shè)備、小金屬、稀有金屬，電池、建材等。

申萬(wàn)宏源：也談?wù)劇癏ALO交易”

春節(jié)后，A股對(duì)長(zhǎng)期科技敘事的反映偏弱，對(duì)當(dāng)下可見(jiàn)的“新老經(jīng)濟(jì)通脹”反映非常積極。這與“HALO交易”在A股的映射有關(guān)，也與美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期擾動(dòng)，A股科技敘事行情演繹此前已相對(duì)充分有關(guān)。預(yù)計(jì)中期還有“第二階段上漲”，更可能啟動(dòng)的窗口是2026年中前后。兩階段上漲行情，領(lǐng)漲板塊和風(fēng)格是一脈相承的，這個(gè)時(shí)代的“通脹資產(chǎn)”就是科技+戰(zhàn)略資源。短期可見(jiàn)度高的通脹方向，是占優(yōu)結(jié)構(gòu)的主要來(lái)源：有限產(chǎn)催化的周期品(鋼鐵、煤炭)短期集中上漲，但3—4月需求驗(yàn)證期，漲價(jià)的持續(xù)性存疑。順周期配置依然建議聚焦戰(zhàn)略資產(chǎn)通脹(有色金屬、基礎(chǔ)化工、石油、油運(yùn))。新經(jīng)濟(jì)通脹向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的映射，依然是短期最強(qiáng)方向，關(guān)注內(nèi)燃機(jī)、玻纖、光纖、存儲(chǔ)的投資機(jī)會(huì)。

招商證券：地緣沖突加劇，關(guān)注資源科技

展望3月，指數(shù)仍在前期高點(diǎn)附近震蕩。由于前期監(jiān)管釋放降溫信號(hào)和ETF大幅流出，市場(chǎng)不再選擇進(jìn)攻權(quán)重股。核心指數(shù)在未來(lái)一段時(shí)間將以震蕩為主。3月即將召開(kāi)兩會(huì)以及披露“十五五”規(guī)劃，市場(chǎng)也會(huì)圍繞政策預(yù)期和落地方向交易。地緣成為影響A股最重要的邊際變量，美伊局勢(shì)走向?qū)?huì)影響后續(xù)大宗商品走勢(shì)和全球宏觀邏輯，此外中美之間的溝通交流也是重要事件，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更加均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)，順周期漲價(jià)擴(kuò)散和AI硬件擴(kuò)散依然是核心主線。建議重點(diǎn)關(guān)注有色金屬（工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬）、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備（自動(dòng)化設(shè)備、工程機(jī)械）、電力設(shè)備（電池、電網(wǎng)設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備）、電子（半導(dǎo)體）、公用事業(yè)（電力）等。

中信建投：地緣沖突升溫，資產(chǎn)重估

近期內(nèi)外部擾動(dòng)因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情預(yù)計(jì)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)由上行期轉(zhuǎn)向震蕩階段。美伊地緣沖突短期難以緩解，國(guó)際油價(jià)和貴金屬價(jià)格可能因此持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，戰(zhàn)略資產(chǎn)有望長(zhǎng)期溢價(jià)。AI算力需求和資本開(kāi)支強(qiáng)勁擴(kuò)張，AI算力外溢帶動(dòng)細(xì)分產(chǎn)業(yè)漲價(jià)值得關(guān)注，有望在2026年形成業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的強(qiáng)確定性�！癏ALO”交易正在席卷全球，實(shí)物資產(chǎn)板塊迎來(lái)價(jià)值重估，聚焦高壁壘實(shí)體資產(chǎn)和AI基建增量環(huán)節(jié)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：石油石化、油運(yùn)、有色、軍工、半導(dǎo)體、電力設(shè)備、AI產(chǎn)業(yè)鏈等。

廣發(fā)證券：怎么看所謂2028年“全球智能危機(jī)”？

“技術(shù)替代就業(yè)”的觀點(diǎn)幾乎在每一輪技術(shù)變革時(shí)都會(huì)出現(xiàn)，但決定社會(huì)就業(yè)的不止是技術(shù)規(guī)律，還有更為第一性的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。技術(shù)進(jìn)步對(duì)就業(yè)的影響由兩種力量構(gòu)成：一是替代效應(yīng)，技術(shù)進(jìn)步將勞動(dòng)力從某些任務(wù)中擠出；二是復(fù)原效應(yīng)，技術(shù)進(jìn)步會(huì)創(chuàng)造出人類具有比較優(yōu)勢(shì)的新復(fù)雜任務(wù)，從而恢復(fù)勞動(dòng)力份額。從歷史來(lái)看，技術(shù)進(jìn)步整體是支持“就業(yè)中性”假說(shuō)的。當(dāng)前全球股市呈“歐日新興強(qiáng)、美股獨(dú)弱”格局。美股避險(xiǎn)情緒升溫，亮眼財(cái)報(bào)不抵市場(chǎng)對(duì)AI顛覆與銀行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，疊加通脹韌性、鷹派預(yù)期抬頭，科技巨頭承壓，防御能源紅利占優(yōu)。中國(guó)資產(chǎn)則呈“A股強(qiáng)、港股弱，中概承壓”格局。A股“估值擴(kuò)張、寬度上升”與名義增長(zhǎng)周期好轉(zhuǎn)共振，中盤優(yōu)于兩端，有色帶動(dòng)周期、算力帶動(dòng)通信成為主線。

國(guó)金證券：中國(guó)即HALO，實(shí)物即方舟

當(dāng)下世界面對(duì)科技挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)秩序，地區(qū)沖突挑戰(zhàn)全球化秩序，在秩序繁榮期被遺忘的實(shí)物資產(chǎn)將具有系統(tǒng)重要性。投資者的關(guān)注點(diǎn)一方面轉(zhuǎn)向AI拉動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施和資源品領(lǐng)域；一方面開(kāi)始擔(dān)憂AI對(duì)于整個(gè)高附加值+輕資產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面影響，同時(shí)隨著“HALO”概念的提出，不易被AI取代的領(lǐng)域也成為了擔(dān)憂下的避風(fēng)港。相比于美股，A股營(yíng)收分布集中于采礦業(yè)、制造業(yè)等不易被AI取代的行業(yè)，且大多數(shù)行業(yè)中A股上市公司有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重往往高于同行業(yè)的美股上市公司。全球投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，將廣泛分布于中國(guó)市場(chǎng)中，中國(guó)資產(chǎn)的產(chǎn)能價(jià)值將具有不可替代性，“生產(chǎn)力即是財(cái)富”將逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，中國(guó)制造業(yè)資產(chǎn)重估已經(jīng)開(kāi)始，資金回流+內(nèi)需修復(fù)同樣在途。

西部證券：康波蕭條期的全面加速

2026年，蕭條期的“三不變”決定了趨勢(shì)正式進(jìn)入加速階段——RMB升值的方向不變，調(diào)控的是節(jié)奏；全球二次通脹的方向不變；逆全球化與商品超級(jí)周期的方向不變。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)：在戰(zhàn)爭(zhēng)階段，信用貨幣會(huì)以驚人的速度貶值，這一過(guò)程將兌現(xiàn)為商品價(jià)格的急速上漲，要重視商品的超級(jí)周期。以上“三不變”決定了2026年趨勢(shì)并非轉(zhuǎn)折，而是加速。1978年底，伊朗伊斯蘭革命爆發(fā)，并引發(fā)第二次石油危機(jī)；而2026年美以對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，也將帶動(dòng)商品超級(jí)周期走向新的階段。對(duì)A股而言，溫和通脹將在2026年兌現(xiàn)為一輪屬于追趕國(guó)的繁榮（煉化、貴金屬、有色金屬、煤炭、油運(yùn)等）。

華創(chuàng)證券：堅(jiān)定再通脹牛市主線

市場(chǎng)節(jié)前調(diào)整或已到位，春節(jié)后交投情緒回溫明顯。慢漲快跌的高夏普特征愈加明顯，源于投融資格局逆轉(zhuǎn)、自由現(xiàn)金流充沛與ROE新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。流動(dòng)性持續(xù)改善、企業(yè)資金明顯活化帶動(dòng)通脹回歸與企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步消化估值以推動(dòng)股市繼續(xù)走牛，堅(jiān)定再通脹牛市主線。配置方向一方面關(guān)注順周期五朵金花（有色/化工/建材/鋼鐵/機(jī)械），得益于供給約束緊張+需求新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換；另一方面聚焦受兩會(huì)+“十五五”催化的科創(chuàng)，關(guān)注近期ETF資金流入的通信設(shè)備、衛(wèi)星通信、機(jī)器人等。

長(zhǎng)江證券：兩會(huì)前后買什么？

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，歷次“五年規(guī)劃”首年的兩會(huì)窗口期，市場(chǎng)有更大概率圍繞當(dāng)年規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)主線展開(kāi)。從資金面看，市場(chǎng)處于牛市期間，兩會(huì)前后A股市場(chǎng)表現(xiàn)與融資余額走勢(shì)高度相關(guān)。在兩會(huì)政策支持下，預(yù)計(jì)未來(lái)A股市場(chǎng)或延續(xù)震蕩上行走勢(shì)，繼續(xù)看好慢牛行情。預(yù)計(jì)兩會(huì)政策與“十五五”規(guī)劃的主線方向相一致，重點(diǎn)關(guān)注四條主線：一是在宏觀地緣摩擦和能源革命的影響下，關(guān)注金屬等礦資源、新舊能源等方向；二是在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)方向上，關(guān)注提質(zhì)升級(jí)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)如化工、機(jī)械、船舶等；三是在科技產(chǎn)業(yè)革命方面，關(guān)注AI基建和硬科技方向，如算力、存力、電力相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈；四是在擴(kuò)內(nèi)需的政策支持下，關(guān)注服務(wù)消費(fèi)，如航空、酒店等。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉榕枝