據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期獅頭股份（600539）發(fā)布2025年年報。截至本報告期末，公司營業(yè)總收入4.4億元，同比下降8.28%，歸母凈利潤-2184.56萬元，同比上升26.24%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營業(yè)總收入1.1億元，同比下降31.31%，第四季度歸母凈利潤-1789.8萬元，同比上升20.49%。本報告期獅頭股份三費(fèi)占比上升明顯，財務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用總和占總營收同比增幅達(dá)33.09%。

本次財報公布的各項數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)一般。其中，毛利率32.83%，同比增85.52%，凈利率-4.82%，同比增41.8%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用總計1.56億元，三費(fèi)占營收比35.33%，同比增33.09%，每股凈資產(chǎn)1.3元，同比減6.79%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.2元，同比減1242.56%，每股收益-0.09元，同比增30.77%

財務(wù)報表中對有大幅變動的財務(wù)項目的原因說明如下：

1. 營業(yè)成本變動幅度為-25.14%,原因:公司受營業(yè)收入下滑影響，同時本期加強(qiáng)庫存管理和成本控制，與品牌方合作結(jié)算模式的優(yōu)化，從而在報表上呈現(xiàn)出成本下滑的現(xiàn)象。
2. 銷售費(fèi)用變動幅度為32.36%,原因:公司積極拓展新品牌經(jīng)銷，新增業(yè)務(wù)團(tuán)隊，人工成本及各項運(yùn)營費(fèi)用增加。
3. 管理費(fèi)用變動幅度為9.53%,原因:公司籌劃重大資產(chǎn)重組，支付中介機(jī)構(gòu)的各項服務(wù)費(fèi)增加。
4. 財務(wù)費(fèi)用變動幅度為-40.24%,原因:公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)并積極爭取降低資金成本利率。
5. 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為-1242.56%,原因:銷售回款及其他經(jīng)營活動現(xiàn)金流入減少。
6. 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為43.95%,原因:公司理財產(chǎn)品投資減少。
7. 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為144.07%,原因:報告期取得借款現(xiàn)金流入增加及子公司分配股利減少。
8. 貨幣資金變動幅度為33.38%,原因:理財產(chǎn)品到期贖回。
9. 交易性金融資產(chǎn)變動幅度為-99.13%,原因:余額系本期末尚未到期的理財產(chǎn)品。
10. 應(yīng)收款項融資變動幅度為-100.0%,原因:公司持有的銀行承兌匯票減少。
11. 預(yù)付款項變動幅度為198.87%,原因:本期預(yù)付供應(yīng)商貨款增加。
12. 其他應(yīng)收款變動幅度為-34.72%,原因:企業(yè)往來款項減少。
13. 其他流動資產(chǎn)變動幅度為104.8%,原因:留抵進(jìn)項稅額增加。
14. 長期股權(quán)投資變動幅度為-100.0%,原因:本期將持有聯(lián)營企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
15. 其他權(quán)益工具投資的變動原因:本期增加參股公司投資。
16. 使用權(quán)資產(chǎn)變動幅度為-40.26%,原因:終止部分房屋租賃。
17. 短期借款變動幅度為62.4%,原因:借款增加。
18. 應(yīng)付賬款變動幅度為35.46%,原因:應(yīng)付供應(yīng)商貨款增加。
19. 其他應(yīng)付款變動幅度為-41.81%,原因:預(yù)提費(fèi)用及往來款同比減少。
20. 租賃負(fù)債變動幅度為-47.67%,原因:終止部分房屋租賃。
21. 遞延所得稅負(fù)債變動幅度為-99.07%,原因:終止部分房屋租賃，與租賃相關(guān)的遞延所得稅負(fù)債減少。
22. 營業(yè)收入變動幅度為-8.28%,原因:公司積極拓展新品牌經(jīng)銷，增量業(yè)務(wù)收入增長，存量業(yè)務(wù)受電商行業(yè)競爭加劇以及產(chǎn)品同質(zhì)化影響，略有下滑，同時公司與品牌方合作結(jié)算模式的優(yōu)化，從而在報表上呈現(xiàn)出收入下滑的現(xiàn)象。

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評價：去年的凈利率為-4.82%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。從歷史年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，公司近10年來中位數(shù)ROIC為-4.8%，中位投資回報極差，其中最慘年份2023年的ROIC為-17.33%，投資回報極差。公司歷史上的財報非常一般，公司上市來已有年報24份，虧損年份9次，如無借殼上市等因素，價投一般不看這類公司。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績主要依靠營銷驅(qū)動。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動力背后的實際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率分別為--/--/--，凈經(jīng)營利潤分別為-9781.46萬/-3972.61萬/-2120.42萬元，凈經(jīng)營資產(chǎn)分別為2.37億/2.53億/2.75億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運(yùn)資本/營收（即生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營收企業(yè)經(jīng)營需要墊付的資金）分別為0.42/0.38/0.51，其中營運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司自己掏的錢）分別為1.94億/1.81億/2.23億元，營收分別為4.58億/4.8億/4.4億元。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司現(xiàn)金流狀況（近3年經(jīng)營性現(xiàn)金流均值/流動負(fù)債僅為-59.25%）
2. 建議關(guān)注財務(wù)費(fèi)用狀況（近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均值為負(fù)）

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