2月27日，百利天恒（688506）大跌超過(guò)4%，股價(jià)報(bào)收264.6元，公司市值萎縮至1092億元。就歷史高點(diǎn)算起，本輪回調(diào)百利天恒最大跌幅達(dá)到36.09%，朱義持股市值蒸發(fā)達(dá)445.51億元。

上市首年，百利天恒(688506)虧損7.8億元，2024年靠BL-B01D1海外授權(quán)合作，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)超過(guò)37億元的凈利潤(rùn)，順利扭虧。然而，當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為公司將逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期后，2025年公司業(yè)績(jī)?cè)俣取胺?chē)”。

這只曾經(jīng)的川股“股王”，在業(yè)績(jī)難有驚喜背景下，股價(jià)出現(xiàn)明顯回調(diào)。持股市值一度超1230億元的實(shí)控人，則在本輪調(diào)整中“財(cái)富”蒸發(fā)超445億元。

百利天恒創(chuàng)始人朱義 據(jù)公司官網(wǎng)

36%跌幅背后

股價(jià)一度超過(guò)400元成為川股新“股王”的百利天恒，在業(yè)績(jī)、資金拋售壓力下，出現(xiàn)近四成跌幅，“股王”亦易主。

百利天恒日K線圖

公開(kāi)信息顯示，1996年百利天恒前身百利藥業(yè)在四川溫江注冊(cè)建廠。2010年百利天恒重點(diǎn)轉(zhuǎn)向小分子創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)，并于兩年后建立成都研發(fā)中心。2014年百利天恒在美國(guó)西雅圖成立研發(fā)中心，專(zhuān)注于抗腫瘤抗體藥物的前沿研究，涵蓋雙特異性抗體、ADC等創(chuàng)新藥物的研發(fā)。2023年1月，百利天恒在科創(chuàng)板上市。

二級(jí)市場(chǎng)上，百利天恒2023年上市以來(lái)，股價(jià)始終保持上升勢(shì)頭，低點(diǎn)則在逐步抬升。2025年9月8日，該股盤(pán)中創(chuàng)出了414.02元的歷史高點(diǎn)，彼時(shí)股價(jià)較24.7元的發(fā)行價(jià)，最高漲幅超過(guò)15倍之多。

資本的狂歡，成就了造富神話。作為百利天恒實(shí)控人的朱義，按其持有公司2.9816億股計(jì)算，其“身家”也隨著股價(jià)的暴漲來(lái)到1234.44億元。

然而，遲遲未見(jiàn)業(yè)績(jī)釋放，也讓不少資金失去了耐心，就在百利天恒股價(jià)高位滯漲一段時(shí)間后，一輪歷史最大跌幅隨之出現(xiàn)。

2025年11月25日、26日，百利天恒連續(xù)兩日沖擊歷史高點(diǎn)未果后出現(xiàn)回落走勢(shì)，在隨后的3個(gè)月時(shí)間中，公司股價(jià)持續(xù)震蕩回落，截至2026年2月27日收盤(pán)，該股大跌超過(guò)4%，股價(jià)報(bào)收264.6元。就歷史高點(diǎn)算起，本輪回調(diào)百利天恒最大跌幅達(dá)到36.09%，公司市值萎縮至1092.45億元。

實(shí)控人朱義的個(gè)人財(cái)富也在大幅縮水。歷史高點(diǎn)，朱義持股市值高達(dá)1234.44億元，最新持股市值降至788.93億元，短短半年時(shí)間，朱義445.51億元的“個(gè)人財(cái)富”被動(dòng)蒸發(fā)。

現(xiàn)歷史最大年度虧損

營(yíng)業(yè)收入同比腰斬，凈利潤(rùn)虧損超10億元，百利天恒交出了上市以來(lái)“最難看”的一份年度成績(jī)單。

百利天恒公告截圖

根據(jù)百利天恒發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入252011.33萬(wàn)元，同比減少56.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為虧損105065.33萬(wàn)元，同比減少128.34%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為虧損116696.91萬(wàn)元，同比減少132.1%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，百利天恒表示主要受兩方面因素影響：

首先，公司與百時(shí)美施貴寶就iza-bren的合作順利推進(jìn)，全球Ⅱ/Ⅲ期關(guān)鍵注冊(cè)臨床試驗(yàn)IZABRIGHT-Breast01里程碑達(dá)成，收到第一筆2.5億美元里程碑款項(xiàng)并確認(rèn)相關(guān)收入。因此，報(bào)告期內(nèi)收入下降的主要原因?yàn)樯夏晖谑盏紹MS首付款所確認(rèn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)收入大于報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的里程碑收入。

其次，為加快推進(jìn)產(chǎn)品管線的研發(fā)進(jìn)度，鞏固產(chǎn)品管線的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，早日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上市以惠及患者，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)投入同比增幅較大。

部分公募基金四季度集中減持

百利天恒業(yè)績(jī)的劇烈波動(dòng)，其實(shí)是創(chuàng)新藥行業(yè)的一個(gè)縮影。

由于創(chuàng)新藥研發(fā)具有時(shí)限長(zhǎng)、資金投入大、盈利周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，在某個(gè)階段很難實(shí)現(xiàn)收支平衡。對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，新藥上市是一個(gè)重要拐點(diǎn)。從已上市的部分創(chuàng)新藥公司來(lái)看，一旦新藥上市實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，盈利將快速釋放。反之，在持續(xù)投入而未有產(chǎn)出背后，虧損將是常態(tài)。

對(duì)于出現(xiàn)巨虧的百利天恒來(lái)說(shuō)，“核心產(chǎn)品何時(shí)能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售”成為業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的問(wèn)題。

百利天恒在公告中指出，截至報(bào)告期末，公司共有17款創(chuàng)新藥處于臨床試驗(yàn)階段（其中6款創(chuàng)新藥處于全球臨床試驗(yàn)）。公司正在全球范圍內(nèi)開(kāi)展100余項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)，其中中國(guó)正在開(kāi)展90余項(xiàng)臨床試驗(yàn)（含國(guó)內(nèi)Ⅲ期注冊(cè)臨床試驗(yàn)17項(xiàng)），海外正在開(kāi)展10項(xiàng)臨床試驗(yàn)（含全球Ⅱ/Ⅲ期注冊(cè)臨床試驗(yàn)3項(xiàng)）。

同時(shí)，公司核心產(chǎn)品iza-bren兩個(gè)適應(yīng)癥，用于治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性鼻咽癌、用于治療復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性食管鱗癌的上市申請(qǐng)已獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心受理且被納入優(yōu)先審評(píng)程序。

業(yè)績(jī)大幅下滑，股價(jià)開(kāi)始走低，部分機(jī)構(gòu)顯然失去了陪伴的耐心。

從截至2025年12月30日的百利天恒十大流動(dòng)股東情況來(lái)看，中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合型發(fā)起式證券投資基金、匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥主題混合型證券投資基金、華泰柏瑞滬深300交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金等多家公募基金在第四季度出現(xiàn)不同程度減持。

丨來(lái)源：金融投資報(bào)記者 林珂丨

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編輯：陳雨禾

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