作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

2月27日，數(shù)字出版及版權(quán)服務(wù)企業(yè)中文在線集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中文在線”）正式向香港交易所遞交上市招股書，準(zhǔn)備在港交所上市。

圖片來源：招股書截圖

2015年，中文在線已在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為首家在A股市場(chǎng)上市的數(shù)字出版企業(yè)。一旦在港股成功上市，中文在線將形成“A+H”股的格局。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中文在線籌劃赴港上市或有助于公司拓寬融資渠道，以擴(kuò)大海外短劇供給量、投流規(guī)模，驅(qū)動(dòng)兩大平臺(tái)高速增長(zhǎng)；增強(qiáng)中文在線海外品牌影響力，便于跨境并購、拓展海外市場(chǎng)；有效規(guī)避換匯成本，強(qiáng)化經(jīng)營效率。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字文化內(nèi)容產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，中文在線2024年由盈轉(zhuǎn)虧，2025年虧損擴(kuò)大。招股書顯示，中文在線2023年、2024年?duì)I收分別為14.9億元、11.59億元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為8998.2萬元、-2.43億元。

圖片來源：招股書截圖

日前，中文在線發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司歸母凈利潤(rùn)虧損約5.8億元-7億元，比上年同期減少139%-188%，虧損原因是為擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)海外短劇業(yè)務(wù)加大推廣投入，相關(guān)業(yè)務(wù) 2025 年度處于投入期利潤(rùn)虧損。

中文在線2023年就開始布局國際短劇業(yè)務(wù)，2024年以來將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向短劇出海。其先后推出Sereal+、UniReel和FlareFlow等多款海外短劇應(yīng)用，覆蓋全球100多個(gè)國家和地區(qū)。中文在線半年報(bào)中提及，上線3個(gè)月，F(xiàn)lareFlow每月用戶的充值收入增速超500%，累計(jì)下載量約千萬人次，團(tuán)隊(duì)人員快速擴(kuò)張至350余人，F(xiàn)lareFlow聚合了超過1700部?jī)?yōu)質(zhì)短劇。

2024年，公司境外營收占比達(dá)到26.15%，同比增長(zhǎng)132.41%，但加大布局的代價(jià)是巨大的成本投入。

2025年第三季度，中文在線銷售費(fèi)用占營收比例飆升至86.7%。2025年上半年，公司推廣費(fèi)用達(dá)1.78億元，同比增長(zhǎng)54.82%。而研發(fā)投入僅為3529.5萬元，費(fèi)用結(jié)構(gòu)面臨失衡。

雖然海外業(yè)務(wù)目前發(fā)展順利，但代價(jià)是高昂的成本投入，是否能夠?qū)崿F(xiàn)盈利成為擺在面前最大的考驗(yàn)。

與此同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海外市場(chǎng)僅依靠套路化的“霸總短劇”，只能占一時(shí)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，還需更多垂直細(xì)分類型去搶占增量市場(chǎng)，才能保證紅利持續(xù)。中文在線作為國內(nèi)短劇模式的搬運(yùn)工，在海外通過換皮方式確實(shí)占了先機(jī)，但套路已被友商學(xué)會(huì)，也就在越來越卷的短劇賽道中，更加依賴買量，同時(shí)短劇付費(fèi)模式，由于高于長(zhǎng)視頻平臺(tái)，新鮮感過去后，很容易被爆款長(zhǎng)劇、免費(fèi)短劇等差異化品類所打敗，中文在線在領(lǐng)跑階段小富即安，繼續(xù)搬運(yùn)沒能在質(zhì)量上進(jìn)一步深挖的話，其整體未來都不會(huì)太好。

圖片來源：罐頭圖庫

值得一提的是，公司處于虧損之際，中文在線的高管和股東還進(jìn)行了減持。2月3日，中文在線發(fā)布減持公告，董事張帆，董事兼常務(wù)副總經(jīng)理謝廣才，首席運(yùn)營官楊銳志，副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)王京京計(jì)劃自本公告披露之日起 15 個(gè)交易日后的 3 個(gè)月內(nèi)擬通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持公司股份，分別減持份 181609 股（占本公司總股本比例 0.0249%）、份 239839 股（占本公司總股本比例0.0329%）、228470 股（占本公司總股本比例 0.0314%）、 7950 股（占本公司總股本比例 0.0011%），減持原因?yàn)閭€(gè)人資金需求。

圖片來源：公告截圖

而在2025年5月，上述高管已進(jìn)行一輪減持，張帆減持24.21萬股，謝廣才減持31.98萬股，楊銳志減持1.06萬股，王京京減持30.46萬股，合計(jì)減持87.71萬股，減持原因?yàn)閭€(gè)人資金需求。

據(jù)“新浪財(cái)經(jīng)”報(bào)道，去年5月，董秘王京京減持時(shí)恰逢公司股價(jià)高位。公司股價(jià)異動(dòng)前夕，其官方公眾號(hào)8月24日曾發(fā)布一篇《中文在線推出國際微短劇平臺(tái)FlareFlow，加速全球短劇生態(tài)布局》。公司股價(jià)8月25日出現(xiàn)20厘米（漲幅20.01%）漲停，收盤價(jià)為33.85元/股，而其減持均價(jià)為34.2元，高于漲停價(jià)。次日，公司股價(jià)繼續(xù)沖高，顯然，董秘王京京精準(zhǔn)賣在高峰。此外，董秘減持后，公司股價(jià)開始持續(xù)下跌。上述幾位高管套現(xiàn)大概2500萬元左右。

而財(cái)報(bào)顯示，2024年，創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)童之磊年薪158.95萬元，謝廣才年薪147.3萬元，王京京年薪117.84萬元，楊銳志年薪155.2萬元。

數(shù)月后，9月12日，中文在線持股均為4.49%的大股東深圳市利通產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、上海閱文信息技術(shù)有限公司三個(gè)月內(nèi)均計(jì)劃減持728.5萬股，減持原因是，股東自身安排。高管與大股東的減持，雖是正常行為，但畢竟不如增持給予市場(chǎng)的信號(hào)樂觀。

圖片來源：公告截圖

中文在線重金投入國際短劇業(yè)務(wù)，源自童之磊對(duì)行業(yè)的看好，他在2025年4月的講話中曾預(yù)言，國際短劇市場(chǎng)將成長(zhǎng)為千億美金級(jí)別的賽道。同月，即中文在線成立二十五周年，上市十周年之際，童之磊在一封3000多字的《致股東信：開啟東方敘事的大航海時(shí)代》中，37次高頻提及“出?！保J(rèn)為出海已進(jìn)入“3.0時(shí)代”從“原料出?！钡健澳Ｊ匠龊！保形脑诰€大力推動(dòng)的短劇出海正是“模式出?！钡牡湫汀?/p>

不過，被中文在線寄予厚望的國際短劇業(yè)務(wù)能否成為支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ写袌?chǎng)驗(yàn)證。