2026年2月26日，愛奇藝發(fā)布2025年第四季度及全年財報，這份成績單讓資本市場看到了長視頻行業(yè)的真實生存狀態(tài)。

喜的是劇集賽道仍居行業(yè)第一，第四季度營收同環(huán)比雙增長，海外會員收入漲幅超30%，線下樂園也完成了從概念到落地的突破；憂的是自2023 年《狂飆》創(chuàng)下營收峰值后，愛奇藝已連續(xù)兩年營收下滑，2025年總營收272.9億元同比降7%，Non-GAAP 運營利潤暴跌73%至 6.4億元，歸屬于公司的凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧至-2.06億元。

核心的會員與廣告雙業(yè)務同步走低，會員服務收入168.1億元同比降 5%，在線廣告收入 51.9億元同比降9%，兩大基本盤的疲軟讓愛奇藝的業(yè)績承壓。

在財報電話會上，CEO龔宇提出了2026 年三大戰(zhàn)略，試圖以內(nèi)容精品化、海外與體驗業(yè)務增長、AIGC 生態(tài)構(gòu)建破局。

但資本市場與行業(yè)觀察者卻看到了財報背后的多重隱患。內(nèi)容供給不足導致的用戶流失、長視頻行業(yè)存量競爭下的增長天花板、新業(yè)務落地后的盈利難題，還有降本增效核心操盤手的離職引發(fā)的戰(zhàn)略連續(xù)性擔憂。

作為長視頻行業(yè)率先實現(xiàn)盈利的平臺，愛奇藝的財報困境不僅是其自身的問題，更是整個長視頻行業(yè)在流量見頂、內(nèi)容內(nèi)卷、商業(yè)模式單一背景下的集體縮影。這份財報里的數(shù)字波動，藏著的不僅是愛奇藝的發(fā)展隱患，更是長視頻平臺想要破局的重重難關(guān)。

基本盤持續(xù)失血，內(nèi)容與競爭的雙重絞殺

愛奇藝2025年的業(yè)績滑坡，核心癥結(jié)在于會員與廣告兩大基本盤的持續(xù)失血，而這背后是內(nèi)容供給不足與行業(yè)存量競爭白熱化的雙重作用，即便劇集賽道仍保持市占率第一，也難以抵擋用戶流失與廣告主收縮的趨勢。

財報直言，會員收入下滑的主要原因是內(nèi)容供給減少，而影視行業(yè)整體立項、開機減少的行業(yè)現(xiàn)狀，讓愛奇藝的內(nèi)容補位顯得力不從心。

從內(nèi)容表現(xiàn)來看，愛奇藝的劇集優(yōu)勢仍在但綜藝拖垮后腿，內(nèi)容結(jié)構(gòu)的失衡直接影響了用戶粘性。

據(jù)云合數(shù)據(jù)，2025 年愛奇藝劇集總有效播放市占率位居第一，霸屏榜前20部獨播劇集占8 部，《生萬物》、《唐朝詭事錄之長安》等作品成為流量支柱，但綜藝板塊卻陷入“綜 N 代” 疲軟的困境。

頭部IP《種地吧3》、《喜劇之王單口季2》有效播放量分別降至4.1億、3.9億，較前作下滑26.8%、17%，而新綜藝尚未形成有效補位，內(nèi)容供給的單一化讓平臺對用戶的吸引力持續(xù)下降。

更關(guān)鍵的是，愛奇藝試圖通過“減集增數(shù)”保障內(nèi)容供給的策略尚未見效，單部作品集數(shù)縮短導致用戶留存周期變短，新作品上線節(jié)奏跟不上，直接造成了會員續(xù)費意愿降低。

而長視頻行業(yè)的存量競爭，讓愛奇藝的基本盤承壓雪上加霜。2025 年長視頻行業(yè)已進入“存量優(yōu)化”階段，用戶規(guī)模突破10億但年均增速僅2%，愛奇藝與騰訊視頻形成的第一梯隊陷入貼身肉搏，優(yōu)酷深耕垂類劇場、芒果 TV 憑借綜藝優(yōu)勢牢牢占據(jù)細分市場，平臺間的用戶重疊度持續(xù)走高，流失率也隨之攀升。

騰訊視頻憑借更充足的內(nèi)容預算持續(xù)輸出爆款，優(yōu)酷的懸疑、港劇垂類劇場形成穩(wěn)定用戶群體，芒果 TV 則在女性用戶中保持高粘性，反觀愛奇藝，在內(nèi)容供給不足的情況下，既難以吸引新用戶，又難以留存老用戶，會員規(guī)模的增長觸頂后，下滑成為必然。

與此同時，短視頻平臺的跨界競爭進一步分流用戶時長，抖音、快手的中短視頻內(nèi)容持續(xù)擠壓長視頻生存空間，用戶在長視頻平臺的停留時間被稀釋，也讓廣告主的投放意愿不斷降低。

廣告業(yè)務的下滑，更是行業(yè)趨勢與平臺自身問題的疊加結(jié)果。2025 年愛奇藝在線廣告收入同比降 9%，一方面是宏觀環(huán)境下廣告主的投放收縮，另一方面則是平臺用戶時長、活躍度下滑導致的廣告價值降低。

長視頻行業(yè)的廣告變現(xiàn)本就受會員“去廣告”權(quán)益制約，而愛奇藝在用戶規(guī)模增長見頂后，未能有效提升單用戶廣告價值，又缺乏像芒果 TV 那樣的品牌廣告核心優(yōu)勢，廣告業(yè)務的下滑也就成了必然。

第三方行業(yè)分析機構(gòu)指出，愛奇藝的廣告業(yè)務過度依賴頭部內(nèi)容的流量加持，而2025年缺乏現(xiàn)象級爆款，導致廣告招商遇冷，這種“靠爆款拉廣告”的模式，在內(nèi)容供給不穩(wěn)定的背景下，難以形成持續(xù)的營收支撐。

新業(yè)務難挑大梁，海外增長遇阻線下樂園存短板

面對基本盤的疲軟，愛奇藝將希望寄托于海外業(yè)務與線下樂園等新業(yè)務，試圖打造第二增長曲線。

2025 年愛奇藝海外會員收入同比增長超30%，下半年增速提升至 40%，揚州首家線下樂園也正式開園，看似新業(yè)務發(fā)展勢頭良好，但財報背后卻藏著海外增長遇天花板、線下樂園體驗與盈利雙存疑的隱患，新業(yè)務短期內(nèi)難以扛起業(yè)績增長的大旗。

海外業(yè)務的高增長，實則暗藏增長瓶頸與成本壓力。愛奇藝海外業(yè)務以大陸劇集為核心，在東南亞市場取得了一定成績，但這種“內(nèi)容出?！钡哪Ｊ秸谠庥鲈絹碓蕉嗟奶魬?zhàn)。

某文娛產(chǎn)業(yè)分析師指出，海外運營成本高、內(nèi)容適配需持續(xù)投入，且全球人口總量有限，長視頻平臺依賴會員與廣告的商業(yè)模式天花板并未被突破，僅憑開拓新市場無法形成可持續(xù)增長微博。

事實上，愛奇藝 2026 年雖計劃加大泰國、馬來西亞、印尼等市場的本土內(nèi)容自制與采購，但本土內(nèi)容制作需要投入大量的資金與人力，而這些市場的付費意愿與 ARPU 值遠低于國內(nèi)，投入與產(chǎn)出難以形成正比。

此外，海外市場還面臨著 Netflix、Disney + 等國際巨頭的競爭，愛奇藝在品牌影響力與內(nèi)容儲備上均不占優(yōu)勢，高增長的背后，是增長邊際成本不斷提升的現(xiàn)實。

線下樂園業(yè)務雖采用輕資產(chǎn)模式規(guī)避了重資產(chǎn)投入壓力，卻難以掩蓋體驗短板與盈利模式模糊的問題。愛奇藝的線下樂園主打“IP 還原+強互動”，采用輸出 IP、技術(shù)與運營，合作方承擔固定資產(chǎn)投入的輕資產(chǎn)模式，看似降低了自身風險，但從揚州樂園的市場反饋來看，問題卻十分突出。

社交平臺上的負面評價集中在規(guī)模小、體驗項目有限、票價偏高性價比不足、IP 場景互動性弱等方面，而這些問題直接影響了用戶的復購意愿與口碑傳播。迪士尼、環(huán)球影城的成功，源于強大的 IP 儲備與沉浸式的體驗打造，而愛奇藝的 IP 多為影視爆款，缺乏長線的 IP 運營與衍生內(nèi)容支撐，《狂飆》、《蓮花樓》等IP的熱度具有時效性，難以形成持續(xù)的吸引力。

更關(guān)鍵的是，愛奇藝的線下樂園目前主要依賴門票收入，餐飲、衍生品等二次消費的占比極低，而這正是主題樂園的核心盈利點，盈利模式的單一，讓其難以實現(xiàn)可持續(xù)的盈利。

此外，新業(yè)務的發(fā)展還擠占了愛奇藝的核心資源，形成了 “新業(yè)務難盈利，核心業(yè)務被拖累” 的惡性循環(huán)。

為了推進線下樂園與海外業(yè)務，愛奇藝需要投入大量的研發(fā)、運營與營銷資源，而這些資源的分流，讓本就內(nèi)容供給不足的核心業(yè)務雪上加霜。

2025 年愛奇藝的內(nèi)容成本為 154.5 億元，占總營收的 56.6%，同比略有下降，在內(nèi)容行業(yè)整體成本上漲的背景下，內(nèi)容成本的壓縮直接影響了內(nèi)容品質(zhì)與供給數(shù)量，而這又進一步導致核心業(yè)務的用戶流失，形成了惡性循環(huán)。

資本市場對這種“多線布局卻樣樣不精”的策略也持謹慎態(tài)度，不少機構(gòu)分析師指出，愛奇藝目前的核心問題是穩(wěn)固基本盤，而非盲目拓展新業(yè)務，新業(yè)務的布局需要建立在核心業(yè)務穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，否則只會適得其反。

戰(zhàn)略執(zhí)行存隱憂，降本失效與AIGC落地尚遠

愛奇藝 2025 年的業(yè)績困境，不僅是外部環(huán)境與行業(yè)競爭的結(jié)果，更有內(nèi)部戰(zhàn)略執(zhí)行的多重隱患。降本增效的成效被營收下滑抵消，核心操盤手的離職引發(fā)戰(zhàn)略連續(xù)性擔憂，而被寄予厚望的 AIGC 生態(tài)構(gòu)建，目前仍停留在概念階段，短期內(nèi)難以落地見效，這些內(nèi)部問題讓愛奇藝的破局之路充滿不確定性。

降本增效戰(zhàn)略遭遇瓶頸，核心操盤手離職加劇資本市場擔憂。自 2022 年以來，愛奇藝憑借降本增效成為長視頻行業(yè)率先實現(xiàn)盈利的平臺，而這一戰(zhàn)略的核心操盤手是原 CFO 汪駿。

但2026年1月汪駿的辭職，讓愛奇藝的成本管控節(jié)奏被打亂，盡管其將以顧問身份過渡，公司也任命了代理 CFO，但資本市場對其財務戰(zhàn)略的連續(xù)性充滿疑慮。

2025年愛奇藝雖實現(xiàn)總成本同比降2%，但成本管控的成效未能抵消營收7%的下滑，Non-GAAP 運營利潤暴跌73%，這意味著降本增效已進入瓶頸期。

長視頻行業(yè)的成本核心是內(nèi)容成本，愛奇藝的內(nèi)容成本占比雖略有下降，但在內(nèi)容供給不足的情況下，進一步壓縮內(nèi)容成本只會加劇用戶流失，而如果增加內(nèi)容成本，又會讓盈利壓力陡增，愛奇藝陷入了“降成本則失用戶，增成本則失利潤”的兩難境地。

AIGC生態(tài)構(gòu)建被視作愛奇藝的未來破局關(guān)鍵，但目前仍停留在概念階段，落地效果尚未顯現(xiàn)。龔宇在財報電話會上提出，愛奇藝計劃大力構(gòu)建AIGC生態(tài)系統(tǒng)，推動媒體平臺從中心化向非中心化轉(zhuǎn)移，但從目前的行業(yè)發(fā)展與愛奇藝的布局來看，這一戰(zhàn)略的落地仍面臨諸多難題。

首先，AIGC 在長視頻行業(yè)的應用目前仍集中在內(nèi)容制作的輔助環(huán)節(jié)，如劇本創(chuàng)作、素材剪輯、特效制作等，尚未能實現(xiàn)核心內(nèi)容的自主生成，而愛奇藝目前并未公布具體的 AIGC 落地成果，也缺乏相關(guān)的技術(shù)儲備與人才布局；其次，長視頻平臺的核心競爭力是內(nèi)容的創(chuàng)意與故事性，而AIGC難以替代人類的創(chuàng)意能力，過度依賴AIGC反而可能導致內(nèi)容同質(zhì)化；最后，AIGC的研發(fā)與應用需要投入大量的資金與技術(shù)，而愛奇藝目前的盈利狀況難以支撐大規(guī)模的技術(shù)投入，AIGC 生態(tài)構(gòu)建更多是長期戰(zhàn)略，短期內(nèi)難以對業(yè)績形成實質(zhì)性支撐。

更關(guān)鍵的是，愛奇藝的戰(zhàn)略布局缺乏聚焦性，多線布局導致資源分散，難以形成核心競爭力。

2026年愛奇藝提出了三大戰(zhàn)略目標，涵蓋內(nèi)容精品化、海外與體驗業(yè)務增長、AIGC生態(tài)構(gòu)建，看似全面，卻缺乏主次之分。

在營收下滑、盈利暴跌的背景下，愛奇藝既想要穩(wěn)固國內(nèi)核心業(yè)務，又想要拓展海外市場，還想要布局線下樂園與AIGC，有限的資源被過度分散，導致每一項戰(zhàn)略都難以得到充足的支撐。

反觀芒果 TV，憑借綜藝領(lǐng)域的核心優(yōu)勢形成差異化競爭，優(yōu)酷則深耕垂類劇場打造特色，而愛奇藝在失去內(nèi)容供給優(yōu)勢后，未能形成新的核心競爭力，戰(zhàn)略布局的模糊與分散，讓其在行業(yè)競爭中愈發(fā)被動。

小結(jié)：長視頻破局，先守基本盤再謀新增長

愛奇藝 2025 年的財報，像一面鏡子照出了長視頻行業(yè)的集體困境：流量見頂后的存量競爭、內(nèi)容內(nèi)卷下的供給難題、商業(yè)模式單一導致的盈利壓力，還有新業(yè)務拓展中的重重挑戰(zhàn)。

財報里藏著的隱患，既有內(nèi)容供給不足、基本盤失血的表層問題，也有戰(zhàn)略布局分散、執(zhí)行存疑的深層問題，而這些問題的解決，不僅需要愛奇藝自身的調(diào)整，更需要整個長視頻行業(yè)重新思考發(fā)展邏輯。

對于愛奇藝而言，破局的關(guān)鍵首先是守住基本盤，解決內(nèi)容供給不足的核心問題。與其繼續(xù)壓縮內(nèi)容成本，不如將資源集中在精品內(nèi)容的制作上，提升爆款命中率，同時優(yōu)化內(nèi)容結(jié)構(gòu)，彌補綜藝板塊的短板，通過“劇集+綜藝 的雙輪驅(qū)動提升用戶粘性與留存率。

在會員運營上，不應僅僅追求規(guī)模增長，而應深耕單用戶價值，通過分級會員體系、個性化權(quán)益包提升ARPU 值，同時探索會員與廣告的平衡模式，在保障會員體驗的前提下，提升廣告變現(xiàn)效率。

其次，新業(yè)務布局需要回歸理性，聚焦核心優(yōu)勢。海外業(yè)務應放棄“全面擴張”的思路，聚焦東南亞等核心市場，深化本土內(nèi)容制作，同時依托大陸劇集的優(yōu)勢形成差異化競爭，降低運營成本；線下樂園業(yè)務則需要優(yōu)化體驗，提升 IP 場景的互動性與沉浸式體驗，同時豐富盈利模式，加大二次消費的開發(fā)，將輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢發(fā)揮到極致，而非盲目擴張。

最后，戰(zhàn)略執(zhí)行需要保持聚焦與連續(xù)性。降本增效戰(zhàn)略應向“精準降本、有效增效”轉(zhuǎn)型，在控制非核心成本的同時，加大對核心內(nèi)容與技術(shù)的投入；AIGC生態(tài)構(gòu)建應循序漸進，先從內(nèi)容制作輔助環(huán)節(jié)落地，逐步探索核心應用，同時加強技術(shù)儲備與人才布局。

愛奇藝的財報困境，不是個例，而是長視頻行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。

長視頻平臺想要破局，不能再依賴流量紅利與資本燒錢，而應回歸內(nèi)容本質(zhì)，深耕用戶需求，探索多元化的商業(yè)模式。

對于愛奇藝而言，2026 年將是關(guān)鍵的一年，能否守住基本盤，能否讓新業(yè)務落地見效，能否讓戰(zhàn)略執(zhí)行保持連續(xù)，將決定其未來的發(fā)展走向。

而對于整個長視頻行業(yè)而言，愛奇藝的探索與困境，也將為行業(yè)的發(fā)展提供重要的參考，長視頻的破局之路，道阻且長，但行則將至。

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