人工智能（AI）的盡頭是算力，算力的盡頭是能源。人工智能的發(fā)展浪潮越?jīng)坝?，產(chǎn)業(yè)界對電力供給的焦慮就越大。于是，那個被稱為“人造太陽”的可控核聚變重新進(jìn)入聚光燈下，并被視作有望從根本上解決人類能源問題的“終極方案”。

眼下，這條戰(zhàn)略級科技賽道正迎來政策與資本的雙重加持。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2026年以來，星環(huán)聚能、中科清能、東昇聚變、束研聚創(chuàng)等可控核聚變項(xiàng)目陸續(xù)更新了融資進(jìn)展。與此同時(shí)，押注這一方向的投資機(jī)構(gòu)也從幾年前少數(shù)機(jī)構(gòu)的“孤注一擲”，如今國資、產(chǎn)業(yè)資本與市場化基金紛紛入場、加速布局。

可控核聚變不再只是宏大敘事，而正在成為資本繼人工智能、商業(yè)航天、量子計(jì)算之后，又一個更具確定性的硬科技賽道?！白鳛橛部萍纪顿Y人，如果不布局可控核聚變，很可能錯過下一代科技革命中最關(guān)鍵的能源變革機(jī)遇?！敝锌苿?chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示。

海內(nèi)外資本押注“人造太陽”

所謂可控核聚變，是一種可控的、能持續(xù)進(jìn)行的核聚變反應(yīng)。與核裂變相比，可控核聚變釋放能量大，原料來源豐富，產(chǎn)生的放射性廢物少，且具有更高的安全性。因此，在地球上建造一個可控核反應(yīng)裝置，就像一個“人造太陽”，能實(shí)現(xiàn)安全、持續(xù)、平穩(wěn)的能量輸出。

實(shí)際上，資本市場對可控核聚變并不陌生。2023年3月，美國羅徹斯特大學(xué)物理學(xué)家Ranga Dias宣布在近環(huán)境壓強(qiáng)下實(shí)現(xiàn)室溫超導(dǎo)，曾引發(fā)全球關(guān)注。但由于這一成果遭到了學(xué)術(shù)界的質(zhì)疑，未能成為真正意義上的技術(shù)突破，資本對此進(jìn)入了較長時(shí)間的觀望期。

對大多數(shù)資本而言，從觀望轉(zhuǎn)向出手，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2025年下半年，可控核聚變開始以更明確的戰(zhàn)略定位強(qiáng)勢回歸：“十五五”規(guī)劃建議明確將核聚變能納入未來產(chǎn)業(yè)，今年1月《中華人民共和國原子能法》正式施行，明確“鼓勵和支持受控?zé)岷司圩儭薄?/p>

2026年開年至今，國內(nèi)可控核聚變領(lǐng)域的融資消息接連不斷，單筆融資規(guī)模屢創(chuàng)新高。1月12日，民營聚變企業(yè)上海星環(huán)聚能完成10億元A輪融資，一舉刷新國內(nèi)同類企業(yè)單筆融資紀(jì)錄；緊隨其后，東昇聚變、束研聚創(chuàng)等項(xiàng)目紛紛更新融資動態(tài)；2月，河南中科清能也完成了近5億元Pre-A++輪融資。而更早前，諾瓦聚變就已獲得阿里巴巴、社?；鹬嘘P(guān)村自主創(chuàng)新專項(xiàng)基金等頭部資方5億元的天使輪投資。

海外市場同樣熱鬧，美國核聚變能源初創(chuàng)企業(yè)Inertia Enterprises近日完成4.5億美元A輪融資，資金將用于開發(fā)激光聚變發(fā)電廠，該公司計(jì)劃2030年啟動商業(yè)化核電站建設(shè)。據(jù)美國核聚變產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2025年年中，全球核聚變行業(yè)累計(jì)吸引投資已超97億美元。

千乘資本投資副總裁錢亞聲觀察到，近一年的融資潮中，行業(yè)出現(xiàn)了三大變化：一是政策環(huán)境從鼓勵發(fā)展走向產(chǎn)業(yè)扶持；二是項(xiàng)目數(shù)量從屈指可數(shù)走向全產(chǎn)業(yè)鏈涌現(xiàn)；三是項(xiàng)目估值從普遍極具性價(jià)比走向頭部項(xiàng)目獲得溢價(jià)。

此輪融資潮背后，是AI“吃電”的速度，正在挑戰(zhàn)傳統(tǒng)電網(wǎng)的極限。華西證券最新研報(bào)指出，當(dāng)前全球數(shù)據(jù)中心年用電量約為415太瓦時(shí)，預(yù)計(jì)到2030年這一數(shù)字將飆升至945太瓦時(shí)。

“從能源發(fā)展的物理路徑來看，基于電子層面的能量利用在能量密度上正逐漸接近理論極限，突破方向必然指向原子核層面的能量釋放。”米磊直言，要滿足AI時(shí)代指數(shù)級增長的能源需求，突破方向必然指向原子核層面（核能）的能量釋放，因此，可控核聚變是人類能源的終極解決方案。

不能錯過下一代科技革命關(guān)鍵“命門”

在2025年之前，不少機(jī)構(gòu)對可控核聚變?nèi)匀粚⑿艑⒁?，出手的資本少之又少，更別說堅(jiān)定看好。但也有機(jī)構(gòu)潛伏其中，提前卡位。

比如，中科創(chuàng)星很早就將其列入重點(diǎn)關(guān)注的戰(zhàn)略方向之一。截至目前，中科創(chuàng)星已投資了星環(huán)聚能、星能玄光、東昇聚變、翌曦科技、超磁新能、甚磁科技、曦合超導(dǎo)、曦融兆波、鋰燃炬薪等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。在米磊看來，高溫超導(dǎo)材料的突破使可控核聚變裝置的小型化成為可能，AI對算力與能源的巨大需求也為該領(lǐng)域帶來了新的投資機(jī)遇?！白鳛橛部萍纪顿Y人，如果不布局可控核聚變，很可能錯過下一代科技革命中最關(guān)鍵的能源變革機(jī)遇?！泵桌诒硎?。

而在2023年就將AI產(chǎn)業(yè)鏈納入重要的投資方向的千乘資本，基于當(dāng)時(shí)AI產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，也將其未來發(fā)展的痛點(diǎn)鎖定在能耗問題上。“產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要穩(wěn)定供電、清潔零碳、資源豐富的新型電能來源。為了滿足這樣嚴(yán)苛的潛在需要，核聚變幾乎是唯一的選擇。”錢亞聲接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，國內(nèi)外聚變實(shí)驗(yàn)裝置正在不斷達(dá)成新的技術(shù)指標(biāo)，上游超導(dǎo)材料、射頻系統(tǒng)、控制方式都在持續(xù)進(jìn)步，核聚變技術(shù)正在走向工程化實(shí)現(xiàn)，存在未來商業(yè)化的可能性。

隨著技術(shù)的突破、政策的扶持和AI對能源需求的與日俱增，投資人的態(tài)度、參與的“玩家”都悄然發(fā)生變化。昔日僅有少數(shù)機(jī)構(gòu)孤注一擲的賽道，到如今國資、產(chǎn)業(yè)資本與市場化基金同臺布局、加速搶灘。尤其是當(dāng)前在AI賽道上打得火熱的幾家科技巨頭，都不惜重金押注這場能源革命。

今年開年，阿里巴巴領(lǐng)投了國內(nèi)核聚變初創(chuàng)企業(yè)諾瓦聚變的天使輪投資，目標(biāo)直指為AI數(shù)據(jù)中心供給能源。就在前幾個月，英偉達(dá)、谷歌和比爾·蓋茨共同主導(dǎo)的一輪融資，為核聚變公司CFS注入了8.63億美元。

而以能源央企、地方引導(dǎo)基金為代表的國資是行業(yè)發(fā)展的主力軍，資金規(guī)模最大、參與最深。

比如，國家能源局設(shè)立200億元“聚變產(chǎn)業(yè)基金”，上海國投公司旗下上海未來產(chǎn)業(yè)基金宣布規(guī)模由100億元增至150億元，首個直投項(xiàng)目便是中國聚變能源有限公司。

值得注意的是，資本的布局也呈現(xiàn)出“核心裝置集中資源，上下游產(chǎn)業(yè)百花齊放”的特點(diǎn)。錢亞聲表示，從單項(xiàng)目融資額、資本集中度來看，核心裝置仍是最主要的資金投向；而上下游賽道因投資門檻更低、項(xiàng)目更充足，且在聚變技術(shù)路線尚未完全確定的背景下，有著“賣鏟子”的相對確定性，吸引了更多資本和機(jī)構(gòu)關(guān)注。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2040年之前能實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電

不可否認(rèn)，核聚變發(fā)電實(shí)現(xiàn)后的長遠(yuǎn)價(jià)值重大，但曾經(jīng)卻不被資本市場認(rèn)可，很重要的原因在于技術(shù)進(jìn)步的節(jié)奏緩慢，預(yù)期兌現(xiàn)時(shí)間過長。即便當(dāng)下，業(yè)內(nèi)人士也都清醒地認(rèn)識到，可控核聚變目前仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的非常早期階段，距離真正的商業(yè)化落地還有很長的路要走。

在核聚變行業(yè)，有一個距離實(shí)現(xiàn)聚變發(fā)電還差“永遠(yuǎn)的50年”的說法，而縮短這個時(shí)間預(yù)期的關(guān)鍵在于技術(shù)突破的節(jié)奏，這將是資本集聚和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要拐點(diǎn)。錢亞聲表示，當(dāng)前多個技術(shù)路線的頭部企業(yè)都完成了等離子放電等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，正在沖擊更高的技術(shù)指標(biāo)，爭取早日實(shí)現(xiàn)聚變發(fā)電。隨著下游需求的帶動和上游技術(shù)的進(jìn)步，諸多的聚變實(shí)驗(yàn)和建設(shè)項(xiàng)目取得了積極進(jìn)展，那個關(guān)于核聚變“永遠(yuǎn)的50年”的預(yù)期時(shí)間正不斷被縮短。

技術(shù)突破乃至商業(yè)化的具體時(shí)間難以預(yù)測，但聚變工業(yè)協(xié)會（FIA）在調(diào)查了45家受訪公司后，給出的答案是，在2040年之前實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，已成為絕大多數(shù)商業(yè)聚變公司的共識，其中28家公司預(yù)計(jì)將在2030年—2035年實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，屆時(shí)也會伴隨著標(biāo)志性的技術(shù)突破和項(xiàng)目落地帶來資本集聚的爆發(fā)。

在錢亞聲看來，核聚變行業(yè)的發(fā)展并非線性，未來十年將分為三個關(guān)鍵階段：2028年—2030年，多個頭部項(xiàng)目將沖擊聚變發(fā)電的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，行業(yè)從科學(xué)研究走向工程實(shí)現(xiàn)；2030年—2035年，頭部企業(yè)將啟動示范電站建設(shè)，行業(yè)從工程實(shí)現(xiàn)走向商業(yè)應(yīng)用；2035年后，若示范階段驗(yàn)證了商業(yè)化推廣的可行性，可控核聚變將真正邁向規(guī)?；茝V，甚至有望重構(gòu)全球能源體系。

對人類來說，“人造太陽”正漸行漸近。

本文原載于《證券時(shí)報(bào)》2026年2月27日A6版

責(zé)編：萬健祎

校對：劉榕枝