數(shù)據(jù)是個(gè)寶

投資少煩惱

英偉達(dá)最新發(fā)布！

在發(fā)布2026財(cái)年第四季度（2025年11月—2026年1月）財(cái)報(bào)后，英偉達(dá)在周四美股盤后交易中先漲后跌。盡管這份財(cái)報(bào)堪稱“炸裂”，眾多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司前景仍有眾多疑問。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)第四財(cái)季總營收達(dá)681億美元，同比增長73%，營收規(guī)模創(chuàng)下單季歷史新高；其中核心的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收623億美元，同比增長75%、環(huán)比增長22%，全年該業(yè)務(wù)營收更是達(dá)到1937億美元，同比增長68%，自ChatGPT問世以來規(guī)模已擴(kuò)大近13倍。

對(duì)于2027財(cái)年第一財(cái)季，英偉達(dá)給出樂觀指引，預(yù)計(jì)總營收780億美元（上下浮動(dòng)2%），增長主要由數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛，執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯等管理層出席電話會(huì)議并接受了分析師的提問。

在會(huì)議中，黃仁勛提出“算力即營收”的核心邏輯，指出當(dāng)前行業(yè)已迎來代理式AI的拐點(diǎn)，Claude Code、OpenAI Codex等產(chǎn)品的落地讓智能代理具備實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，Token生成直接轉(zhuǎn)化為客戶的生產(chǎn)力和營收，推動(dòng)計(jì)算需求呈指數(shù)級(jí)增長。他強(qiáng)調(diào)，AI帶來的新計(jì)算方式“不會(huì)倒退”，行業(yè)正經(jīng)歷從傳統(tǒng)CPU到GPU計(jì)算、從傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)到生成式AI、從生成式AI到AI代理的第三次結(jié)構(gòu)性平臺(tái)轉(zhuǎn)變，每一次轉(zhuǎn)變都支撐大規(guī)模投資。同時(shí)，實(shí)體AI已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，2026財(cái)年為公司貢獻(xiàn)超60億美元營收，無人駕駛出租車、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的發(fā)展將帶來海量計(jì)算需求。

在產(chǎn)品與技術(shù)布局上，英偉達(dá)Blackwell架構(gòu)產(chǎn)能爬坡勢(shì)頭強(qiáng)勁，基于該架構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施已被客戶部署并消耗近9吉瓦算力，即便六年前的Ampere架構(gòu)產(chǎn)品仍在云端售罄；新一代“Vera Rubin平臺(tái)”已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，首批樣品已向客戶發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)2026年下半年量產(chǎn)出貨，該平臺(tái)包含六款新芯片，相比Blackwell可在使用四分之一GPU數(shù)量的情況下訓(xùn)練MOE模型，推理Token成本降低多達(dá)10倍，且設(shè)計(jì)更具彈性和可維護(hù)性，英偉達(dá)預(yù)計(jì)所有云模型構(gòu)建者都將部署該平臺(tái)。此外，公司通過持續(xù)優(yōu)化CUDA軟件，讓GB200 NVL72性能在四個(gè)月內(nèi)提升5倍，GB300和NVL72在推理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高達(dá)50倍的每瓦性能提升、35倍的每Token成本降低，鞏固了“推理之王”的地位。

生態(tài)合作與戰(zhàn)略投資方面，英偉達(dá)正接近敲定與OpenAI的深度合作，黃仁勛稱OpenAI是“一代人中僅此一家”的公司，雙方此前規(guī)劃的千億美元級(jí)AI基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)；同時(shí)公司對(duì)Anthropic完成100億美元投資，Anthropic將在英偉達(dá)Grace Blackwell和Vera Rubin系統(tǒng)上開展訓(xùn)練和推理。此外，英偉達(dá)與Meta達(dá)成深度合作，Meta正部署數(shù)百萬顆Blackwell和Rubin GPU，還與Grok簽訂非獨(dú)家許可協(xié)議獲取其低延遲推理技術(shù)。黃仁勛表示，英偉達(dá)的投資核心是確保從大語言模型到機(jī)器人技術(shù)的全領(lǐng)域都建立在英偉達(dá)平臺(tái)上，通過生態(tài)投資深化全棧AI基礎(chǔ)設(shè)施的行業(yè)壁壘。

客戶結(jié)構(gòu)方面，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了顯著的收入多元化，前五大云服務(wù)提供商和超大規(guī)模計(jì)算企業(yè)仍占數(shù)據(jù)中心營收的50%以上，但非超大規(guī)?？蛻舫蔀樵鲩L主力，涵蓋AI模型制造商、企業(yè)用戶、超級(jí)計(jì)算機(jī)構(gòu)及主權(quán)AI客戶等。2026財(cái)年英偉達(dá)主權(quán)AI業(yè)務(wù)同比增長兩倍多，營收超300億美元，加拿大、法國、新加坡等國成為核心驅(qū)動(dòng)。黃仁勛指出，CUDA生態(tài)的通用性讓英偉達(dá)成為唯一進(jìn)駐每一朵云的加速計(jì)算平臺(tái)，支撐起客戶群的多樣性，而Hugging Face上150萬個(gè)AI模型均基于CUDA運(yùn)行，進(jìn)一步鞏固了平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。

供應(yīng)鏈與產(chǎn)能方面，盡管高帶寬內(nèi)存等先進(jìn)組件導(dǎo)致最新芯片架構(gòu)供應(yīng)緊張，且產(chǎn)能限制溢出至游戲業(yè)務(wù)，但英偉達(dá)通過戰(zhàn)略性鎖定庫存和產(chǎn)能，將采購承諾延伸至2027自然年，為滿足長期需求做好準(zhǔn)備?？死姿贡硎荆珺lackwell與Vera Rubin的產(chǎn)品迭代正無縫銜接，公司憑借規(guī)模和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，對(duì)抓住未來增長機(jī)會(huì)充滿信心。

針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題，黃仁勛回應(yīng)稱，目前太空數(shù)據(jù)中心經(jīng)濟(jì)效益不佳，但未來將逐步改善，GPU在太空成像領(lǐng)域具備獨(dú)特應(yīng)用價(jià)值，英偉達(dá)Hopper已成為世界上首個(gè)太空GPU；對(duì)于芯片架構(gòu)設(shè)計(jì)，英偉達(dá)認(rèn)為應(yīng)盡量減少裸片互連的使用，通過架構(gòu)協(xié)同設(shè)計(jì)提升性能，且保持各代GPU架構(gòu)兼容，讓軟件優(yōu)化成果惠及全產(chǎn)品線；關(guān)于毛利率可持續(xù)性，黃仁勛表示核心在于實(shí)現(xiàn)每瓦性能的代際飛躍，通過極致協(xié)同設(shè)計(jì)為客戶創(chuàng)造價(jià)值，公司計(jì)劃每年推出全新AI基礎(chǔ)設(shè)施方案，維持技術(shù)領(lǐng)先性。

展望未來，英偉達(dá)預(yù)計(jì)2026自然年內(nèi)各季度營收均將實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，超出此前5000億美元的Blackwell和Rubin營收機(jī)會(huì)預(yù)期。黃仁勛重申，到2030年全球數(shù)據(jù)中心資本支出有望達(dá)到3萬億至4萬億美元，代理式AI是當(dāng)前核心增長驅(qū)動(dòng)力，而實(shí)體AI與代理系統(tǒng)的融合將成為下一個(gè)拐點(diǎn)，制造業(yè)、機(jī)器人技術(shù)等領(lǐng)域?qū)㈤_啟全新的計(jì)算需求空間。他強(qiáng)調(diào)，在AI時(shí)代，所有企業(yè)都將成為“AI工廠”，計(jì)算能力直接決定營收增長，英偉達(dá)將憑借全棧技術(shù)、生態(tài)優(yōu)勢(shì)和供應(yīng)鏈布局，持續(xù)引領(lǐng)AI計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展。

中國市場(chǎng)方面，英偉達(dá)財(cái)報(bào)顯示，公司在中國售出了大約6000萬美元的H20芯片，目前H200在華尚未有收入。此外，克雷斯表示，英偉達(dá)在中國的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在“取得進(jìn)步”，并提到了那些因近期IPO而實(shí)力增強(qiáng)的企業(yè)。她指出，這些公司有潛力顛覆全球AI領(lǐng)域的現(xiàn)有格局，并可能影響英偉達(dá)在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

來源：證券時(shí)報(bào)官 微

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責(zé)編：林麗峰

校對(duì)：彭其華