VLCC現(xiàn)貨運價再度刷新極值：Zodiac Maritime“巴西—亞洲”航次租約鎖定約$237,000/天

VLCC市場的強勢行情進一步升級。

最新成交顯示，由以色列知名船王Eyal Ofer控制的Zodiac Maritime，已將旗下2013年建、32萬載重噸VLCCRed Nova，以Worldscale 169.7的費率租給巴西國家石油公司Petrobras，執(zhí)行巴西—韓國的超長航程。按航程約57天測算，該筆交易的等效日收益約為$236,700/天，單航次總收入超過1350萬美元（不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌粗虚g市場匯率約等于9315 萬 人民幣）。

多位油輪市場人士指出，無論從日收益水平，還是單航次現(xiàn)金流規(guī)模看，該筆成交均有望成為VLCC現(xiàn)貨市場歷史上最具標(biāo)志性的高收益交易之一。在此之前，市場剛剛經(jīng)歷了一輪“20萬美元/天級別”的現(xiàn)貨突破，而Zodiac的這筆成交，意味著VLCC即期市場正在向更高的定價區(qū)間邁進。

高收益不再局限于中東

與此前由中東灣—亞洲航線主導(dǎo)的上漲不同，本輪行情的一個顯著變化在于，高收益裝貨區(qū)正在向巴西、西非等大西洋區(qū)域外溢。

Fearnleys在最新市場評論中指出，巴西與西非已成為當(dāng)前VLCC市場中最具盈利能力的裝貨區(qū)域之一，其運價水平在部分時段甚至高于美灣出口。該機構(gòu)認(rèn)為，在亞洲目的地市場，WTI原油競爭力階段性下降，使得巴西方向的原油貿(mào)易更具吸引力，從而推升了相關(guān)航線的運價水平。

從運力的占用角度看，巴西—亞洲航線的航程顯著長于中東灣—亞洲，在船隊周轉(zhuǎn)效率未明顯提升的前提下，天然放大了噸海里需求（tonne-mile demand）。這意味著，即便裝貨量本身沒有出現(xiàn)爆發(fā)式增長，僅通過貿(mào)易路徑拉長，也足以對VLCC運力形成實質(zhì)性占用，從而強化現(xiàn)貨市場的緊張程度。

$200,000/天不再是極值

如信德海事網(wǎng)昨天報道《》，在Zodiac本次最新成交之前，VLCC現(xiàn)貨市場已連續(xù)多次刷新階段性高點。

包括Bahri在內(nèi)的核心租家，已在中東灣—中國航線上多次接受$190,000–$210,000/天區(qū)間的等效日收益水平；與此同時，中國租船巨頭聯(lián)合石化Unipec亦在高位持續(xù)入市，顯示主流貨盤并未因價格飆升而明顯退出。

市場觀察人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前VLCC現(xiàn)貨市場已不再圍繞“是否會突破20萬美元/天”展開博弈，而是開始圍繞“高位區(qū)間能否持續(xù)、以及波動中樞在哪里”進行定價。換言之，20萬美元/天已從心理上限，轉(zhuǎn)變?yōu)榭杀环磸?fù)觸及的價格區(qū)間，而非偶發(fā)極值。

與此同時，2月26日波交所評估的衡量全球主流VLCC即期市場盈利水平的一個標(biāo)準(zhǔn)化收益指數(shù)的VLCC等效期租租金（VLCC - VLTCE）也進一步上漲到了166451美元/天的超高水平。

期限端同步上移

與現(xiàn)貨市場端形成呼應(yīng)的是，VLCC期租市場同樣在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

過去數(shù)周內(nèi)，一年期期租水平被連續(xù)抬升：從此前被視為“極端高位”的$76,900/天（Frontline成組一年期租），迅速上移至$105,000/天（DHT Holdings），隨后再被市場報道推進至$110,000/天，并出現(xiàn)$125,000–$130,000/天的下一檔預(yù)期區(qū)間。

期租端的意義在于，當(dāng)高運價能夠通過一年甚至更長周期的期租合同被鎖定，其性質(zhì)就從“現(xiàn)貨脈沖”轉(zhuǎn)化為可折現(xiàn)的長期現(xiàn)金流。這不僅直接支撐二手船資產(chǎn)估值，也會改變船東、融資方及投資者對周期持續(xù)性的判斷。因此，市場焦點正從單一現(xiàn)貨成交，逐步轉(zhuǎn)向不同期租結(jié)構(gòu)下的收益曲線形態(tài)。

有效運力持續(xù)收縮

在需求與貿(mào)易路徑變化之外，供給側(cè)的有效緊約束仍是本輪行情的核心底層邏輯。

多家研究機構(gòu)指出，VLCC市場當(dāng)前面臨的并非“絕對船隊規(guī)模不足”，而是合規(guī)、可用、可立即投入主流貿(mào)易的運力明顯偏緊。大量老齡船舶進入“影子船隊”或被排除在主流貨盤之外，使得真正可參與國際石油公司與大型貿(mào)易商業(yè)務(wù)的VLCC數(shù)量顯著減少。

此外，裝貨區(qū)前端可用船清單持續(xù)收縮，使得一旦出現(xiàn)集中裝貨窗口，租家不得不在極短時間內(nèi)完成覆蓋，從而放大了運價的短期彈性。這種結(jié)構(gòu)性緊張，為高運價提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)。

Sinokor仍是最大變量

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化中，韓國長錦商船Sinokor已成為市場無法回避的關(guān)鍵變量。

隨著其通過大規(guī)模二手船收購與高價期租迅速擴張VLCC“可控船隊”，Sinokor在即期市場中的存在感顯著增強。多家研究機構(gòu)指出，其當(dāng)前控制的VLCC規(guī)模，已占據(jù)全球合規(guī)即期船隊的相當(dāng)比例。

更為敏感的是，研究機構(gòu)（包括Clarksons Securities）已公開指出，Sinokor在部分時段并未急于投放全部可用運力，而是通過更具選擇性的出船策略，來優(yōu)化收益水平。在前端清單高度緊張的環(huán)境下，任何大型船東的出船節(jié)奏變化，都會被迅速放大為價格信號，從而對市場預(yù)期產(chǎn)生外溢影響。

最新消息稱，近期其花費8,650萬美元繼續(xù)從AET收購了一艘2013年建早的、311,900載重噸VLCC “Eagle Vancouver”，以及話費大約7000萬美元從香港華光海運（Wah Kwong）購入另外一搜2012年建早的、296,700載重噸VLCC “Trikwong Venture”輪，上述交易進一步印證Sinokor在本輪VLCC周期中通過持續(xù)“掃貨”擴大可控運力與資產(chǎn)敞口，并對二手船估值曲線形成持續(xù)上推作用。

后市展望

綜合當(dāng)前現(xiàn)貨、期租與供給側(cè)信號，VLCC市場短期內(nèi)大概率仍將維持高位運行。

中東出口高位、巴西與西非長航程貿(mào)易提醒、地緣政治不確定性，以及合規(guī)運力緊約束，共同構(gòu)成了對運價的系統(tǒng)性支撐。

但與此同時，隨著價格進入歷史高位區(qū)間，租家在操作層面可能更多采用拆分貨盤、延遲覆蓋或通過期貨工具對沖風(fēng)險的方式，市場也更可能呈現(xiàn)高位震蕩而非單邊上行的運行特征。

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