2月21日，英偉達(dá)公布了2026財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，再次以碾壓式的數(shù)字震撼市場(chǎng)?？偁I(yíng)收高達(dá)681.3億美元，同比增長(zhǎng)73%；GAAP凈利潤(rùn)達(dá)到429.6億美元，同比猛增94%——相當(dāng)于平均每天凈賺超過(guò)4.7億美元。營(yíng)收、利潤(rùn)、現(xiàn)金流三項(xiàng)核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史單季新高。
這份財(cái)報(bào)的核心邏輯只有一個(gè)詞：AI。所有增長(zhǎng)幾乎全部由數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，其單季收入達(dá)到623.1億美元，占總營(yíng)收比例歷史性地突破了91.5%。這個(gè)數(shù)字意味著，英偉達(dá)已經(jīng)從一家“游戲顯卡公司”徹底變?yōu)槿駻I基礎(chǔ)設(shè)施的核心供應(yīng)商。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)內(nèi)部，有一個(gè)更值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性變化：網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)（Networking）的收入同比暴增263%，達(dá)到110億美元。這背后是NVLink互聯(lián)技術(shù)的爆發(fā)，英偉達(dá)通過(guò)“計(jì)算芯片+高速網(wǎng)絡(luò)”的系統(tǒng)級(jí)方案，正在把自己的護(hù)城河越挖越深。CEO黃仁勛將其描述為“AI工廠”的基礎(chǔ)設(shè)施：不只是賣一塊芯片，而是賣一套完整的“算力工廠”解決方案。
在一片叫好聲中，市場(chǎng)的目光更聚焦于AI的下一戰(zhàn)場(chǎng)——推理（Inference）。這里的推理是指AI模型訓(xùn)練完成后，真正被用戶調(diào)用、生成回答的過(guò)程，所消耗的算力就是推理。如果說(shuō)模型訓(xùn)練是一場(chǎng)不計(jì)成本的“軍備競(jìng)賽”，那么模型推理則是追求極致性價(jià)比的“持久戰(zhàn)”：用戶量越大、調(diào)用越頻繁，推理端的算力需求就越龐大，市場(chǎng)規(guī)模甚至遠(yuǎn)超訓(xùn)練本身。谷歌的TPU、AMD的MI系列以及各大云廠商的自研芯片，都在推理場(chǎng)景上對(duì)英偉達(dá)的霸主地位虎視眈眈。
對(duì)此，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)也給出了回應(yīng)。CEO黃仁勛強(qiáng)調(diào)，Blackwell在推理性能上已極具優(yōu)勢(shì)，而下一代Vera Rubin平臺(tái)更是號(hào)稱能將token成本再降低10倍。英偉達(dá)的策略很明確：不僅要在訓(xùn)練市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先，也要在規(guī)模更大、更長(zhǎng)尾的推理市場(chǎng)中定義標(biāo)準(zhǔn)。
地緣政治依然是最大的不確定性。英偉達(dá)在財(cái)報(bào)中明確，下一季度的營(yíng)收指引不包含任何來(lái)自中國(guó)的計(jì)算芯片收入?？紤]到黃仁勛本人提到的中國(guó)AI處理器潛在年市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)500億美元，出口管制政策的走向，將直接影響英偉達(dá)的長(zhǎng)期天花板。
總體來(lái)看，英偉達(dá)依然是這場(chǎng)AI革命中最確定的受益者。接下來(lái)，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的關(guān)注點(diǎn)將集中在：Blackwell/Rubin的產(chǎn)能爬坡節(jié)奏、出口管制對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響，以及AI推理需求能否接棒訓(xùn)練需求、成為下一個(gè)增長(zhǎng)引擎。
（策劃：金玙璠，制圖：李昱慧）