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環(huán)球零碳

碳中和領(lǐng)域的《新青年》

首圖來(lái)源：RWA.io

摘要：

從“一刀切”到“有路徑”，兩項(xiàng)重磅政策發(fā)布，讓綠色資產(chǎn)“鏈上”融資終于從“灰色地帶”走到了陽(yáng)光下。誰(shuí)能第一個(gè)把鏈路走通，成為第一個(gè)吃螃蟹的人？

撰文 | Bell

編輯 | 小瀾

→這是《環(huán)球零碳》的第1891篇原創(chuàng)

一度冷寂的“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化”市場(chǎng)，最近再度熱鬧了起來(lái)。

2026年2月6日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合七部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的通知》（簡(jiǎn)稱42號(hào)文），首次在國(guó)家層面將RWA與虛擬貨幣的屬性做出了區(qū)分。

隨后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)同日發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣的監(jiān)管指引》，明確了資產(chǎn)支持證券代幣的“證券屬性”，股權(quán)類RWA、資產(chǎn)證券化類RWA將在證監(jiān)會(huì)備案。

兩份重磅監(jiān)管文件的出臺(tái)意味著，中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)赴境外發(fā)行RWA正式從“灰色地帶”走向了陽(yáng)光下的“合規(guī)軌道”，相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)首次有了清晰的監(jiān)管路徑。

要知道，為防范代幣融資風(fēng)險(xiǎn)，RWA在我國(guó)境內(nèi)的發(fā)行一直是不具備路徑的，早期很多企業(yè)選擇以境內(nèi)資產(chǎn)赴香港發(fā)行。

而在去年9月，據(jù)路透社報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向部分境內(nèi)券商發(fā)出非正式監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)，要求暫停在香港的RWA業(yè)務(wù)，進(jìn)一步對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)踩下了剎車。

如今兩份政策文件發(fā)布，這讓希望通過(guò)資產(chǎn)代幣化融資的新能源資產(chǎn)持有者，又看到了一點(diǎn)點(diǎn)曙光。

資本市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)，2月9日和10日，此前在中國(guó)香港成功發(fā)行RWA的協(xié)鑫能科股價(jià)連續(xù)兩天封上漲停板，創(chuàng)下近半年新高。而被資本市場(chǎng)認(rèn)為是RWA概念股的國(guó)泰君安國(guó)際則連續(xù)三個(gè)交易日上漲，累計(jì)上漲近10%。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《環(huán)球零碳》表示，相關(guān)政策發(fā)布后，行業(yè)期待很高。他們此前已經(jīng)全面暫停了國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目和標(biāo)的，但如今又有包括區(qū)域政府在內(nèi)的客戶陸續(xù)找上門。

不過(guò)，該業(yè)內(nèi)人士也強(qiáng)調(diào)，兩份政策文件的出臺(tái)，絕不意味著官方的全面支持，而是進(jìn)一步釋放了合規(guī)與監(jiān)管信號(hào)。事實(shí)上，要把鏈路走通，并非易事。

站在2026年2月的門檻上回望，中國(guó)對(duì)虛擬資產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管走過(guò)了一條由緊到嚴(yán)、由粗到細(xì)的演進(jìn)之路。

對(duì)于近年來(lái)在RWA領(lǐng)域積極探路的新能源企業(yè)而言，這份遲來(lái)的“合規(guī)說(shuō)明書(shū)”究竟意味著什么？是寒潮還是春風(fēng)？

01

RWA，迷霧中的探索

近年來(lái)，新能源資產(chǎn)融資模式越來(lái)越多樣化。

在市場(chǎng)相對(duì)火熱的幾年中，RWA一直被視為激活實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值的新模式。

RWA的核心機(jī)制是將傳統(tǒng)領(lǐng)域中流動(dòng)性較低的實(shí)體資產(chǎn)——包括光伏電站、充電樁、農(nóng)產(chǎn)品及商業(yè)權(quán)益等——轉(zhuǎn)化為可在鏈上高效流轉(zhuǎn)的數(shù)字代幣。

而新能源資產(chǎn)由于其行業(yè)屬性，相對(duì)來(lái)講與RWA天然適配。

首先，光伏電站、儲(chǔ)能設(shè)備、充電樁等新能源資產(chǎn)，其生命周期收益、現(xiàn)金流均可精準(zhǔn)測(cè)算，與RWA要求的“真實(shí)資產(chǎn)錨定”高度契合。

而且，新能源資產(chǎn)具備天然的物聯(lián)網(wǎng)基因，通過(guò)傳感器、數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)發(fā)電效率、設(shè)備狀態(tài)等數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)上傳，為區(qū)塊鏈上的RWA提供真實(shí)、動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)支撐。

雖然RWA與一般加密代幣發(fā)行在形式上類似，但不同的是，合規(guī)的RWA有真實(shí)的底層資產(chǎn)作為支撐，可通過(guò)技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)披露機(jī)制讓鏈上通證與鏈下資產(chǎn)“對(duì)得上賬”。

本質(zhì)上，RWA業(yè)務(wù)的重點(diǎn)仍是股票公開(kāi)發(fā)行，或是資產(chǎn)證券化。

這與我國(guó)綠色金融業(yè)正在探索的資產(chǎn)支持證券（ABS）、不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持證券（REITs）等資產(chǎn)證券化形式類似，只是披上了“代幣化”和“區(qū)塊鏈”的外衣。

目前，我國(guó)清潔能源REITs已完成從無(wú)到有、由點(diǎn)及面的跨越，成為綠色金融體系的重要組成部分，發(fā)行規(guī)模合計(jì)超過(guò)207.89億元。

然而，在過(guò)去幾年中，新能源企業(yè)對(duì)于RWA的探索可謂“冷暖自知”。

2024年8月，朗新科技攜手螞蟻數(shù)科，以國(guó)內(nèi)9000臺(tái)充電樁運(yùn)營(yíng)收益權(quán)在香港完成1億元人民幣的RWA發(fā)行。

同年12月，協(xié)鑫能科以湖南、湖北3000座共計(jì)82MW的分布式光伏電站未來(lái)收益權(quán)為支撐，融資超2億元人民幣，規(guī)模幾乎相當(dāng)于一個(gè)小IPO。

來(lái)源：財(cái)新網(wǎng)

然而這些成功案例的背后，卻始終籠罩著一層政策迷霧。不少企業(yè)對(duì)監(jiān)管態(tài)度心存疑慮，擔(dān)憂隨時(shí)可能到來(lái)的政策收緊。

02

從“一刀切”到“有路徑”

從2024年下半年至2025年初，全球RWA代幣化市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，境內(nèi)也出現(xiàn)了一批以“RWA”、“資產(chǎn)上鏈”、“通證經(jīng)濟(jì)”為名的新型融資活動(dòng)。

浙江、安徽、南京等地陸續(xù)發(fā)布關(guān)于警惕以“RWA”等名義從事非法金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提示，指出一些不法分子以投資數(shù)字資產(chǎn)、抓住造富新風(fēng)口為噱頭，滋生非法金融活動(dòng)。

據(jù)路透社報(bào)道，2025年9月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)向部分境內(nèi)券商發(fā)出非正式監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)，要求暫停在香港的RWA業(yè)務(wù)，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)踩下了剎車。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，受多種因素的影響，虛擬貨幣、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化相關(guān)投機(jī)炒作活動(dòng)時(shí)有發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)防控面臨新形勢(shì)、新挑戰(zhàn)。

而今年2月6日發(fā)布的兩份文件，其核心就在于，官方的態(tài)度從“默認(rèn)禁止”轉(zhuǎn)向了“合規(guī)允許”。

42號(hào)文首先明確了虛擬貨幣與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化和相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)本質(zhì)屬性。

對(duì)于虛擬貨幣，文件直接指出，虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。未經(jīng)相關(guān)部門依法依規(guī)同意，境內(nèi)外任何單位和個(gè)人不得在境外發(fā)行掛鉤人民幣的穩(wěn)定幣。

相對(duì)的是，42號(hào)文件將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化（RWA）定義為“使用加密技術(shù)及分布式賬本或類似技術(shù)，將資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)等轉(zhuǎn)化為代幣（通證）或具有代幣特性的其他權(quán)益、債券憑證，并進(jìn)行發(fā)行和交易的活動(dòng)”。

雖然文件規(guī)定：“在境內(nèi)開(kāi)展現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化活動(dòng)，以及提供有關(guān)中介、信息技術(shù)服務(wù)等，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、擅自公開(kāi)發(fā)行證券、非法經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)、非法集資等非法金融活動(dòng)，應(yīng)予以禁止”。

來(lái)源：證監(jiān)會(huì)

但同時(shí)，文件也首次提出了“經(jīng)業(yè)務(wù)主管部門依法依規(guī)同意，依托特定金融基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展的相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)除外”的例外條款，為合規(guī)的RWA項(xiàng)目留下了生存空間。

對(duì)于境內(nèi)主體赴境外開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，42號(hào)文件指出，類資產(chǎn)證券化、具有股權(quán)性質(zhì)的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化業(yè)務(wù)，都按照“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則”原則，由國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局等相關(guān)部門按照職責(zé)分工，依法依規(guī)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

這意味著，RWA不再處于監(jiān)管真空，而是納入現(xiàn)行金融監(jiān)管體系。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛認(rèn)為，42號(hào)文采用“境內(nèi)禁止、境外嚴(yán)管”的監(jiān)管框架，首次將RWA代幣與虛擬貨幣進(jìn)行了區(qū)別對(duì)待。

03

從“灰色地帶”到“法制軌道”

42號(hào)文件出臺(tái)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)配套發(fā)布的《指引》則將“資產(chǎn)支持證券代幣”作為首個(gè)可操作的RWA類型，為境內(nèi)企業(yè)合規(guī)境外發(fā)行開(kāi)辟了具體路徑。

來(lái)源：證監(jiān)會(huì)

《指引》指出，以境內(nèi)資產(chǎn)在境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣，應(yīng)當(dāng)履行相關(guān)監(jiān)管部門要求的核準(zhǔn)、備案或安全審查等程序。

對(duì)于新能源企業(yè)而言，這份遲來(lái)的合規(guī)指南，將曾經(jīng)游走在灰色地帶的創(chuàng)新，納入了陽(yáng)光下的法治軌道。

境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行RWA怎么做，路徑已經(jīng)有了，但是達(dá)成路徑的條件極為嚴(yán)謹(jǐn)，這一過(guò)程必須要受強(qiáng)監(jiān)管，獲得證監(jiān)會(huì)審批。

首先是備案。開(kāi)展境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣業(yè)務(wù)前，實(shí)際控制基礎(chǔ)資產(chǎn)的境內(nèi)主體應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，按要求報(bào)送備案報(bào)告、境外全套發(fā)行資料等材料。

證監(jiān)會(huì)要求備案主體及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員保證備案材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

同時(shí)，《指引》明確了六種不得開(kāi)展業(yè)務(wù)的情形，包括法律禁止通過(guò)資本市場(chǎng)融資的、危害國(guó)家安全的、存在刑事犯罪的、涉嫌違法違規(guī)正在被調(diào)查的、基礎(chǔ)資產(chǎn)存在權(quán)屬糾紛的、以及存在境內(nèi)資產(chǎn)證券化負(fù)面清單情形的。

此外，證監(jiān)會(huì)還表示，將加強(qiáng)與境外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管合作和信息共享，為合規(guī)項(xiàng)目提供制度保障。

目前，香港地區(qū)已構(gòu)建了較為完善的RWA監(jiān)管框架，包括《證券與期貨條例》對(duì)證券型代幣的監(jiān)管，以及香港金融管理局對(duì)非證券代幣化產(chǎn)品的規(guī)范。

這意味著，“境內(nèi)合規(guī)備案”與“香港合規(guī)發(fā)行”的雙軌路徑已經(jīng)呼之欲出。

過(guò)去，許多新能源企業(yè)對(duì)RWA望而卻步，擔(dān)心觸碰監(jiān)管紅線。如今，合規(guī)路徑進(jìn)一步明確，為行業(yè)帶來(lái)了確定性。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，誰(shuí)能第一個(gè)把鏈路走通，成為第一個(gè)吃螃蟹的人。

Reference：

[1]https://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7614320/content.shtml

[2]https://www.amac.org.cn/xwfb/zjyw/202602/t20260206_27338.html

[3]https://weekly.caixin.com/2026-02-13/102414391.html

[4]https://database.caixin.com/2026-02-07/102412638.html

[5]https://www.csrc.gov.cn/csrc/c101954/c7614288/content.shtml

[6]https://news.cctv.com/2026/02/07/ARTIJbmldjIcdRF1m75e1o1A260207.shtml

[7]https://finance.eastmoney.com/a/202512313606925391.html

[8]https://www.sse.com.cn/cpc/cpctheme/4th20thcpc/4th20thcpcgcxx/c/c_20251128_10800091.shtml

[9]https://cn.cointelegraph.com/news/uk-media-exclusive-why-did-china-s-securities-regulatory-commission-halt-rwa-business-of-brokerages-in-hong-kong

[10]https://www.junzejun.com/Publications/1411521917d03c-4.html

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