原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

是他，將必勝客引入了中國。

近日，據(jù)多家媒體報(bào)道，泰國最大酒店集團(tuán)美諾國際（Minor International Pcl，簡稱"美諾國際"）正計(jì)劃最快于今年分拆旗下餐飲業(yè)務(wù)美諾食品（Minor Food）赴香港IPO，預(yù)期募資逾4億美元（約31.2億港元）。

"美諾國際"已有近60年歷史。若最終成行，其將成為2026年香港IPO市場最受關(guān)注的餐飲板塊交易之一。

知情人士稱，美諾國際目前正就“美諾食品”的IPO計(jì)劃進(jìn)行深入探討，包括發(fā)行規(guī)模、估值區(qū)間及具體時間表等核心要素尚未最終敲定，但募資規(guī)模預(yù)計(jì)將超過4億美元。

對此消息，美諾國際拒絕置評。此舉可能代表管理層在信息披露上的審慎態(tài)度。

IPO細(xì)節(jié)：

放棄泰國本土，最終選擇香港

事實(shí)上，這并非美諾國際首次考慮讓餐飲業(yè)務(wù)獨(dú)立IPO。早在2024年，泰國當(dāng)?shù)孛襟w就曾報(bào)道，公司曾探討在泰國證券交易所（SET）分拆IPO的可能性。

然而，美諾國際最終選擇香港而非本土市場，背后有著深刻的資本市場邏輯：

首先，泰國股市近年來的表現(xiàn)確實(shí)難以令大型IPO項(xiàng)目滿意。數(shù)據(jù)顯示，泰國SET指數(shù)在2025年下跌約10%，2023年和2024年也呈現(xiàn)連續(xù)下跌態(tài)勢。

更為嚴(yán)峻的是，泰國2025年IPO集資金額僅約3.59億美元，創(chuàng)下自2010年以來的最低水平。

相比之下，香港市場在2025年展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢頭——據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)，2025年全年香港共有119宗IPO，數(shù)量較2024年上升68%，集資額達(dá)到2858億港元，大幅上升225%，躍居全球榜首。

其次，從行業(yè)估值角度看，香港市場對餐飲連鎖企業(yè)的接受度和估值水平通常優(yōu)于泰國本土市場。

2025年以來，已有蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、霸王茶姬等多家知名餐飲企業(yè)成功登陸港交所，其中蜜雪冰城首日市值突破1000億港元，顯示出資本市場對優(yōu)質(zhì)餐飲標(biāo)的的追捧熱情。

第三，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，美諾食品是一個真正意義上的全球化餐飲平臺。

根據(jù)公司官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，Minor Food目前在24個國家運(yùn)營著2,699家門店，擁有80個品牌，其中包括漢堡王（Burger King）、DQ冰雪皇后（Dairy Queen）等國際知名連鎖品牌的區(qū)域特許經(jīng)營權(quán)，以及The Pizza Company（品奇比薩）、Thai Express、The Coffee Club、江邊城外等自有或并購品牌。

第四，從財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)角度看，餐飲業(yè)務(wù)在美諾國際整體營收中占據(jù)重要地位。根據(jù)美諾國際2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，集團(tuán)全年?duì)I收達(dá)到1650億泰銖（約合49億美元），總資產(chǎn)3570億泰銖，市值約1470億泰銖（約44億美元）。

雖然公司未單獨(dú)披露Minor Food的詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但據(jù)2022年的業(yè)務(wù)分析，餐飲板塊營收占比約為25-30%，且利潤率相對穩(wěn)定。

美諾食品的商業(yè)模式具有鮮明的"特許經(jīng)營+自有品牌"雙輪驅(qū)動特征。

一方面，公司通過獲取國際品牌的區(qū)域特許經(jīng)營權(quán)快速占領(lǐng)市場，如1986年引入Swensen's冰淇淋、1992年引入Sizzler時時樂、1996年引入DQ、2000年引入漢堡王等；

另一方面，公司積極開發(fā)自有品牌，如2001年創(chuàng)立的The Pizza Company已成為泰國最大的披薩連鎖品牌，截至2022年6月門店數(shù)達(dá)573家。

是他，

將必勝客引入了中國

要理解美諾國際此次分拆上市的戰(zhàn)略意圖，必須回溯其創(chuàng)始人William E. Heinecke（威廉·E·海內(nèi)克，昵稱Bill Heinecke）傳奇般的創(chuàng)業(yè)歷程。

這是一段跨越近六十年、從一間小型清潔公司發(fā)展為橫跨酒店、餐飲、零售三大板塊的跨國商業(yè)帝國的故事。

1949年，海內(nèi)克出生于美國弗吉尼亞州的一家海軍醫(yī)院，父親是美國海軍軍官，母親曾是《軍史時代》的編輯。14歲時，他隨家人移居泰國。

1967年，年僅17歲、尚在曼谷國際學(xué)校就讀高中最后一年時，海內(nèi)克便展現(xiàn)出非凡的商業(yè)嗅覺，用僅有的1,200美元創(chuàng)辦了自己的第一家公司——Inter-Asian Enterprises（泛亞企業(yè)），這是一家辦公室清潔公司。

"Minor"這個名字的由來頗具故事性。1970年，當(dāng)海內(nèi)克將廣告公司（Inter-Asian Publicity）和清潔公司整合為Minor Holdings時，"Minor"一詞既指代他當(dāng)時的未成年（minor）法律身份，也象征著一家由年輕人創(chuàng)立的新興企業(yè)。

誰也沒想到，這個略帶自嘲意味的名字，日后會成為東南亞酒店與餐飲業(yè)最具影響力的品牌之一。

到21歲時，海內(nèi)克已成為百萬富翁；22歲時，他進(jìn)一步擴(kuò)展商業(yè)版圖，將廣告公司出售給奧美（Ogilvy & Mather），獲得第一筆可觀的資本積累。

1980年，他以僅5000美元的特許經(jīng)營費(fèi)（當(dāng)時必勝客剛被百事公司收購，特許費(fèi)用極低）將必勝客（Pizza Hut）引入泰國，在芭提雅開設(shè)了第一家門店。

不過，當(dāng)必勝客試圖限制海內(nèi)克在其他餐飲領(lǐng)域的擴(kuò)張時，雙方爆發(fā)糾紛。海內(nèi)克果斷選擇自創(chuàng)品牌——2001年，The Pizza Company（品奇比薩）誕生。這一品牌迅速在泰國市場擊敗必勝客，成為當(dāng)?shù)刈畲蟮呐_連鎖品牌。

1990年，海內(nèi)克甚至將必勝客引入北京，開設(shè)了北京第一家必勝客餐廳，引領(lǐng)了當(dāng)時中國市場的披薩風(fēng)潮，也因此獲得了"披薩王"（The Pizza King）的稱號。

通過The Pizza Company的成功，海內(nèi)克掌握了特許經(jīng)營的精髓。此后，美諾國際陸續(xù)獲得了多個國際餐飲品牌在泰國及亞太地區(qū)的特許經(jīng)營權(quán)，包括Sizzler（1992年）、Dairy Queen（1996年）、Burger King（2000年）等，構(gòu)建起一個覆蓋西式快餐、冰淇淋、咖啡、休閑餐飲的多元化餐飲矩陣。

據(jù)2025年福布斯泰國50大富豪榜，海內(nèi)克排名第19位，身家約16億美元。

酒店帝國誕生

在全球擁有560家物業(yè)

1978年，海內(nèi)克邁出了進(jìn)軍酒店業(yè)的關(guān)鍵一步。

他在泰國芭提雅收購了皇家花園度假酒店（Royal Garden Resort），這原本是一家為越戰(zhàn)期間美軍官兵提供療養(yǎng)的設(shè)施。這次收購充滿波折——海內(nèi)克付款后才發(fā)現(xiàn)物業(yè)出租權(quán)已過期且產(chǎn)權(quán)歸泰國王室所有。

面對這一困境，當(dāng)時年僅29歲的海內(nèi)克展現(xiàn)出驚人的韌性與談判能力，多次向王室提交申請，最終不僅獲得了土地續(xù)租權(quán)，還贏得了已故泰王普密蓬·阿杜德的投資，王室成為美諾國際的重要股東之一。

2001年，海內(nèi)克推出了美諾酒店的首個自有奢華品牌——安納塔拉（Anantara），并將華欣的皇家花園度假酒店重新命名為安納塔拉酒店及度假村。這一品牌以"水療+度假"為核心定位，迅速在東南亞高端酒店市場占據(jù)一席之地。2006年，隨著馬爾代夫笛古島安納塔拉度假酒店的開業(yè)，美諾的版圖開始邁向全球。

此后，通過一系列戰(zhàn)略性收購，美諾酒店集團(tuán)（Minor Hotels）迅速擴(kuò)張：2008年收購澳大利亞The Coffee Club；2011年收購澳大利亞盛橡酒店及度假酒店（Oaks Hotels & Resorts）；2014年進(jìn)軍非洲市場；2015年收購葡萄牙緹沃麗酒店及度假村（Tivoli Hotels & Resorts）；2018年收購歐洲NH酒店集團(tuán)（NH Hotel Group）——這一收購使美諾一舉成為歐洲最大的酒店運(yùn)營商之一。

截至2025年，美諾酒店在全球58個國家擁有超過560家酒店、80000間客房，旗下品牌包括安納塔拉（Anantara）、安凡尼（Avani）、盛橡（Oaks）、逸野萬納（Elewana Collection）、緹沃麗（Tivoli）、NH酒店及度假村等，并與四季、萬豪、瑞吉、麗笙等國際品牌保持管理合作關(guān)系。