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長(zhǎng)春高新，不僅關(guān)心娃的身高，還關(guān)心娃的人生大事。

“邏輯太硬了，陰偉達(dá)”“誰(shuí)抹誰(shuí)變孩子王”“神藥問(wèn)世，試吃的肯定是成年男性，這想象空間有多大？”“主力已經(jīng)先用上了”……

昨天到現(xiàn)在，長(zhǎng)春高新的股吧太熱鬧了，上一次醫(yī)藥股這么熱鬧，可能還要數(shù)科倫藥業(yè)的抗衰產(chǎn)品麥角硫因膠囊“走紅”，當(dāng)時(shí)董事長(zhǎng)赤膊上身出鏡的配圖一出，資本市場(chǎng)瞬間沸騰了。后來(lái)，科倫藥業(yè)被生物學(xué)家饒毅爆錘，后者笑言“假藥靠肌肉男真人‘赤膊上陣’”。

長(zhǎng)春高新在二級(jí)市場(chǎng)觸發(fā)“陰偉達(dá)”行情，也和產(chǎn)品有關(guān)，只不過(guò)這款產(chǎn)品還處于臨床前向臨床過(guò)渡階段，遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上商業(yè)化。但架不住資本市場(chǎng)的想象空間，在昨日斬獲一個(gè)漲停板后，今天繼續(xù)高開。

所以，大家還記得年前的業(yè)績(jī)暴雷公告嗎？

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一支不確定的藥膏造出醫(yī)藥版“陰偉達(dá)”

這是一類讓無(wú)數(shù)投資者振奮的故事。從科倫藥業(yè)75歲董事長(zhǎng)吃自家產(chǎn)品后秀肌肉，到“東北藥茅” 治療兒童小陰莖，一股神秘的東方力量讓無(wú)數(shù)男性欲罷不能。

2月25日午后，長(zhǎng)春高新快速漲停，當(dāng)日漲幅9.98%，上漲8.84元，股價(jià)來(lái)到97.26元，當(dāng)日總成交額14.17億元，總市值升至396.68億元，打破了此前長(zhǎng)期橫盤震蕩的低迷格局。

這波行情，被外界認(rèn)為和長(zhǎng)春高新的一則新公告直接相關(guān)。2月24日晚間，長(zhǎng)春高新公告披露，子公司長(zhǎng)春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書》，金賽藥業(yè)GenSci141軟膏境內(nèi)生產(chǎn)藥品注冊(cè)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)。

從公告來(lái)看，GenSci141 軟膏是金賽藥業(yè)研發(fā)的一款雙氫睪酮軟膏，屬于化學(xué)藥品2.2類、2.4 類。適應(yīng)癥是用于改善因高促性腺激素性性腺功能減退癥、5α-還原酶2缺乏癥、雄激素合成減少的先天性腎上腺皮質(zhì)增生癥、特發(fā)性的原因?qū)е碌膬和￡幥o。

據(jù)長(zhǎng)春高新表示，兒童小陰莖的治療方法包括藥物治療、手術(shù)治療及心理疏導(dǎo)等。藥物治療是男童小陰莖的主要治療方法，外源性雄激素（睪酮及其衍生物）：主要藥物包括庚酸睪酮、十一酸睪酮和雙氫睪酮（雙氫睪酮凝膠）等是臨床常用藥物。截至目前，對(duì)于改善兒童小陰莖的治療，一直未有藥物獲批相關(guān)適應(yīng)癥。

從公告表述解讀來(lái)看，長(zhǎng)春高新這是全球范圍內(nèi)的創(chuàng)新了。既然生長(zhǎng)激素有無(wú)數(shù)焦慮的老母親愿意為了孩子買單，那必然也有不少家長(zhǎng)為了孩子的人生幸福出手。

隨后，有投資者直接給它貼上了“陰偉達(dá)”的標(biāo)簽，二級(jí)市場(chǎng)趕緊配合，長(zhǎng)春高新一夜翻身，股價(jià)直上云霄。

但大家是不是忽略了，這款“神藥”目前只是境內(nèi)生產(chǎn)藥品注冊(cè)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，先不說(shuō)它的終端需求市場(chǎng)有多大，眼下離它給企業(yè)創(chuàng)造收入還遠(yuǎn)著呢。

長(zhǎng)春高新自己也說(shuō)了，由于醫(yī)藥產(chǎn)品具有高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高附加值的特點(diǎn)，藥品的前期研發(fā)以及產(chǎn)品從研制、臨床試驗(yàn)報(bào)批到投產(chǎn)的周期長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多，容易受到一些不確定性因素的影響，本次臨床試驗(yàn)進(jìn)程尚存在不確定性。

針對(duì)網(wǎng)傳“在研產(chǎn)品GenSci141軟膏可以壯陽(yáng)”的傳言，有媒體以投資者身份致電長(zhǎng)春高新證券部，公司人士回應(yīng)稱，GenSci141為一款2.2類改良型新藥，目前處于臨床前向臨床過(guò)渡階段。從研發(fā)周期看，即便進(jìn)展順利，從臨床到最終獲批上市也至少需要3年時(shí)間，通常新藥完整周期在7-8年左右。盡管改良型新藥在審評(píng)路徑上相對(duì)成熟，但整體研發(fā)周期與1類創(chuàng)新藥相比差異有限。

感情藥還在實(shí)驗(yàn)室里坐，“現(xiàn)金?！币呀?jīng)在天上飛了。

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業(yè)績(jī)暴跌，老母親的焦慮不夠用了

長(zhǎng)春高新，東北藥茅，一直依賴的就是孩子的生意。

從歷史來(lái)看，這家企業(yè)成立于1993年，最早從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，后于1996年在深圳證券交易所上市，成為中國(guó)東北地區(qū)最早的上市公司之一，當(dāng)年發(fā)行價(jià)僅8.8元/股。

1997年，長(zhǎng)春高新與歸國(guó)博士金磊成立金賽藥業(yè)。1998年，金賽藥業(yè)成功研發(fā)出第一支國(guó)產(chǎn)重組人生長(zhǎng)激素粉針劑，打破了進(jìn)口壟斷。2005年，金賽藥業(yè)又推出了亞太第一支重組人生長(zhǎng)激素水針劑，解決了生長(zhǎng)激素在水溶液中不穩(wěn)定的問(wèn)題。2014年，金賽藥業(yè)又成功推出全球第一支長(zhǎng)效型重組人生長(zhǎng)激素（長(zhǎng)效水針），將注射頻率從每日一次調(diào)整為每周一次，使得中國(guó)在長(zhǎng)效型重組人生長(zhǎng)激素方面至少領(lǐng)先了世界5年。

家長(zhǎng)的焦慮催生了蓬勃的市場(chǎng)，憑借生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)，長(zhǎng)春高新業(yè)績(jī)一路開掛，股價(jià)也在不斷飆升，曾經(jīng)最高超越過(guò)500元/股，總市值超2000億元，一度被市場(chǎng)稱為“東北藥茅”。

但是“東北藥茅”也很煩惱，因?yàn)橄胍獢[脫生長(zhǎng)激素單極依賴。

不久前，公司披露了最新業(yè)績(jī)預(yù)告。2025年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.5億元—2億元，同比下降91.48%—94.19%。

根據(jù)此前的公告，2025年前三季度，長(zhǎng)春高新營(yíng)業(yè)收入為98.07億元，同比減少5.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11.65億元，同比減少58.23%。兩組數(shù)據(jù)放一起，意味著在2025年第四季度，長(zhǎng)春高新業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大的虧損，最高或達(dá)10億元。

在解釋業(yè)績(jī)下滑原因時(shí)，長(zhǎng)春高新列出了這么幾點(diǎn)： 研發(fā)費(fèi)用同比增加、 相關(guān)銷售費(fèi)用有所增加、 長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素等產(chǎn)品積極參與醫(yī)保談判并被納入國(guó)家醫(yī)保目錄后的一系列調(diào)整、以及 子公司 長(zhǎng)春百克 虧損等。

2025年12月，長(zhǎng)春高新的金培生長(zhǎng)激素注射液（金賽增）被納入新版國(guó)家醫(yī)保目錄。新版國(guó)家醫(yī)保目錄自2026年1月1日起實(shí)施。據(jù)相關(guān)報(bào)道，金培生長(zhǎng)激素注射液降價(jià)約75%。

價(jià)格大幅“跳水”直接侵蝕利潤(rùn)空間，為應(yīng)對(duì)價(jià)格變動(dòng)可能帶來(lái)的存貨減值，公司甚至在第四季度主動(dòng)控制發(fā)貨，導(dǎo)致收入與利潤(rùn)進(jìn)一步銳減。

事實(shí)上，自2022 年廣東聯(lián)盟集采正式落地，生長(zhǎng)激素水針、粉針、長(zhǎng)效劑型已經(jīng)全面納入集采，長(zhǎng)春高新生長(zhǎng)激素平均降幅超50%，部分劑型降價(jià)幅度超過(guò) 70%。反饋到業(yè)績(jī)層面來(lái)看，2024年，長(zhǎng)春高新結(jié)束了過(guò)往連續(xù)的高增長(zhǎng)，營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑。

不僅如此，長(zhǎng)春高新的角逐對(duì)手也在增加。2025年5月，特寶生物的怡培生長(zhǎng)激素（YPEG-GH）獲批上市，成為全球首個(gè)Y型40kD聚乙二醇長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素。至此，長(zhǎng)春高新也就徹底失去了在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)10年的壟斷地位。

去年底，諾和諾德也宣布，其創(chuàng)新長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素——帕西生長(zhǎng)激素注射液正式獲得中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)。對(duì)于長(zhǎng)春高新來(lái)說(shuō)，跨國(guó)巨頭的入局將帶來(lái)強(qiáng)勁挑戰(zhàn)，老母親的焦慮也不夠用了。

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多元化轉(zhuǎn)型還在陣痛期

“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的風(fēng)險(xiǎn)太大，長(zhǎng)春高新也在轉(zhuǎn)型。

從公開信息來(lái)看，近年來(lái)，長(zhǎng)春高新正在不斷加大疫苗、腫瘤、女性健康等領(lǐng)域的布局。這其中，疫苗業(yè)務(wù)更是曾被市場(chǎng)寄望成為第二增長(zhǎng)曲線。

長(zhǎng)春高新的疫苗業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體為子公司百克生物。百克生物擁有水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗等上市產(chǎn)品。2024年，受帶狀皰疹減毒活疫苗銷量下滑影響，百克生物當(dāng)年?duì)I收同比下降32.64%至12.29億元，凈利潤(rùn)同比下降53.67%至2.32億元。

進(jìn)入到2025年，帶狀皰疹疫苗銷售進(jìn)一步惡化。百克生物今日發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年度營(yíng)業(yè)總收入5.92億元，同比下降51.85%；凈利潤(rùn)更是虧損2.72億元。

百克生物表示，報(bào)告期內(nèi)，公司帶狀皰疹減毒活疫苗銷售收入同比下降，主要因受種者疾病認(rèn)知程度、疫苗消費(fèi)意愿等多方面因素影響，部分已確認(rèn)收入的帶狀皰疹疫苗到效期而未能實(shí)現(xiàn)接種發(fā)生退貨。公司主動(dòng)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，帶狀皰疹疫苗單價(jià)下降。此外，因新生兒出生率下降及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司水痘減毒活疫苗銷量同比減少。

至此，被外界一度看好的第二增長(zhǎng)曲線也未能正在頂住這一名號(hào)。

本月初，長(zhǎng)春高新在互動(dòng)平臺(tái)回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，目前公司正處于從單一爆品向多元化創(chuàng)新的研發(fā)轉(zhuǎn)型陣痛期，公司希望隨著相關(guān)創(chuàng)新藥后續(xù)逐步落地，能夠使公司收獲更多的研發(fā)成果，公司也將持續(xù)關(guān)注研發(fā)進(jìn)展及費(fèi)用支出情況，努力提升研發(fā)效 率等。

在研發(fā)和銷售上的投入，是擺在長(zhǎng)春高新面前實(shí)實(shí)在在的成本。2025年前三季度，長(zhǎng)春高新研發(fā)費(fèi)用達(dá)17.33億，同比增長(zhǎng)了23%。從產(chǎn)品進(jìn)展來(lái)看，這筆投入或是流向了包括內(nèi)分泌代謝領(lǐng)域、腫瘤領(lǐng)域、免疫與呼吸領(lǐng)域、女性健康領(lǐng)域等在內(nèi)的更廣闊的領(lǐng)域。

然而，創(chuàng)新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，新產(chǎn)品商業(yè)化亦非一蹴而就。

根據(jù)此前披露的信息，長(zhǎng)春高新用于急性痛風(fēng)的1類創(chuàng)新藥伏欣奇拜單抗（商品名：金蓓欣）已于2025年6月獲批。金蓓欣2025年6月底獲批后，7月中旬開始上市銷售，2025年第三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售收入超過(guò)5500萬(wàn)元。對(duì)于針對(duì)癌性厭食-惡病質(zhì)治療領(lǐng)域的美適亞產(chǎn)品，通過(guò)一年多的推廣，該產(chǎn)品在2025年前三季度銷售收入已接近1億元。但整體來(lái)看，這些新產(chǎn)品對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)還是較為微弱。

長(zhǎng)春高新無(wú)疑正在經(jīng)歷陣痛期：核心產(chǎn)品利潤(rùn)驟降，新藥補(bǔ)位能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，第二曲線至今未能真正顯現(xiàn)?！吧袼帯蹦茏屬Y本市場(chǎng)興奮，但終究不能在短期內(nèi)讓業(yè)績(jī)振奮，屬于長(zhǎng)春高新自己的“生長(zhǎng)激素”，還沒(méi)完全找到。