來源：證券時(shí)報(bào)

馬年開市以來，一批貨幣基金紛紛開始降費(fèi)迎客。

2月25日，包括長盛元增利、申萬菱信天添利等多只貨幣基金公告調(diào)降產(chǎn)品管理費(fèi)率，降費(fèi)幅度不小。拉長時(shí)間來看，貨幣基金降費(fèi)已成趨勢(shì)，2026年開年以來，已有90多則類似公告披露。

貨幣基金收益率方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月25日，全市場(chǎng)有數(shù)據(jù)的339只貨幣型基金 平均七日年化收益率跌至1.08%，距離“破1”已經(jīng)近在咫尺。

貨基集中降費(fèi)

近期，多只貨幣基金公告降低管理費(fèi)率。2月25日，長盛基金公告，下調(diào)長盛元增利貨幣基金的管理費(fèi)率，由原先的0.7%降至0.25%；申萬菱信基金也公告，從2月24日開始，將申萬菱信天添利貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)率從0.9%調(diào)降至0.3%。

同日，安信基金、諾德基金旗下貨基產(chǎn)品也披露了類似的降費(fèi)公告。從數(shù)據(jù)來看，貨幣基金集中降費(fèi)與持續(xù)走低的貨基收益率或被管理費(fèi)“蠶食”有關(guān)。

如長盛元增利貨幣基金公告，根據(jù)相關(guān)約定：如果以0.70%的管理費(fèi)計(jì)算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人將調(diào)整管理費(fèi)為0.25%，以降低每萬份基金暫估凈收益為負(fù)并引發(fā)銷售機(jī)構(gòu)交收透支的風(fēng)險(xiǎn)，直至該類風(fēng)險(xiǎn)消除，基金管理人方可恢復(fù)計(jì)提0.70%的管理費(fèi)。

拉長時(shí)間來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，全市場(chǎng)有數(shù)據(jù)的339只貨幣型基金（僅統(tǒng)計(jì)初始份額），平均七日年化收益率跌至1.08%，距離“破1”已近在咫尺；除了極個(gè)別凈值易受波動(dòng)的迷你基金以外，多數(shù)貨基近七日年化收益率低于1.5%，已有約25%比例的貨基收益率低于1%。

一些規(guī)模較大的貨基，如“國民基金”天弘余額寶，截至2月25日的七日年化收益率為1.002%。截至去年末，規(guī)模達(dá)3900億元的建信嘉薪寶七日年化收益率約為1.21%。此外，易方達(dá)易理財(cái)、華夏財(cái)富寶、南方現(xiàn)金通等規(guī)模超2000億元的貨基七日年化收益率也不到1.1%。

某公募觀察人士表示，貨幣基金收益率持續(xù)走低的核心邏輯在于，利率中樞系統(tǒng)性下移與市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的雙重?cái)D壓。一方面，央行維持寬松貨幣政策基調(diào)，帶動(dòng)短端利率持續(xù)下行，同業(yè)存單、短期利率債及銀行存款等貨基底層資產(chǎn)的收益率隨之同步回落。另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松加劇了“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，貨幣基金管理人不得不主動(dòng)縮短組合久期、降低杠桿水平以控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，這一操作策略進(jìn)一步壓制了產(chǎn)品收益表現(xiàn)。此外，同業(yè)存款利率自律管理機(jī)制優(yōu)化等監(jiān)管政策的落地，也在客觀上收窄了貨幣基金的收益操作空間。

規(guī)模繼續(xù)增長

值得注意的是，即使在收益率節(jié)節(jié)走低的背景下，貨幣基金整體規(guī)模依舊持續(xù)走高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在公募基金規(guī)模屢創(chuàng)新高的過程中，貨幣基金擔(dān)綱了絕對(duì)主力，2025年全年增量高達(dá)1.43萬億元。相關(guān)研報(bào)指出，季節(jié)性來看，去年四季度貨幣基金增量高于2021—2023年，部分受益于理財(cái)規(guī)模超季節(jié)性增長，同時(shí)配置公募基金占比也有所上升。

華北某公募人士表示，作為流動(dòng)性管理工具的典型代表，貨幣基金以其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、流動(dòng)性相對(duì)較好、收益相對(duì)較穩(wěn)定的特點(diǎn)著稱，它既可以是保守型投資者的閑錢理財(cái)之選，也可以是穩(wěn)健型投資者的資產(chǎn)“壓艙石”，還可以是積極型投資者在股債蹺蹺板效應(yīng)下的資金“避風(fēng)港”。

“近期股市陷入震蕩，許多資金尋求避險(xiǎn)，會(huì)贖回權(quán)益類資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投資更穩(wěn)健的產(chǎn)品。而考慮到近期債市的震蕩也在加劇，所以貨幣基金是更穩(wěn)妥的選擇，即使收益下降也迎來資金流入?！鼻笆龉既耸勘硎?。

此外，太平基金固定收益投資部基金經(jīng)理朱燕瓊認(rèn)為，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)綁定支付功能的貨基以及綁定券商保證金功能的貨基，都具備特定的應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)貨基具備高流動(dòng)性、收益波動(dòng)小的特征，對(duì)個(gè)人投資者來說仍具備吸引力。

仍有較高配置價(jià)值

開年來看，銀行負(fù)債端壓力整體趨于緩解，結(jié)構(gòu)性分化明顯，同業(yè)負(fù)債吸納意愿偏弱，以一年期同業(yè)存單為代表的長端貨幣市場(chǎng)利率小幅下行。

華北某掌管貨基的基金經(jīng)理回顧今年以來的行情時(shí)表示，雖然在年后央行加大包括MLF（中期借貸便利）在內(nèi)的中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模，但對(duì)短端回購市場(chǎng)流動(dòng)性依然控制在“不缺不溢”狀態(tài)；從銀行方面來看，春節(jié)之際面臨一定的資金進(jìn)出壓力，因此預(yù)計(jì)銀行仍將保持一定的同業(yè)負(fù)債吸收力度；從非銀市場(chǎng)來看，受活期存款利率、新股凍結(jié)資金等影響，市場(chǎng)回購利率亦保持在不低的水平。

“預(yù)計(jì)2月份貨幣市場(chǎng)利率依然保持較平的曲線，甚至出現(xiàn)倒掛情況，短端利率受春節(jié)影響小幅上行，但長端利率在預(yù)期寬松情況下，或難有大幅上行。”前述基金經(jīng)理表示。

華商基金杜磊認(rèn)為，政策對(duì)價(jià)格的支撐力度依然較強(qiáng)，CPI與PPI正在溫和回升。因此，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，貨幣政策預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健偏松基調(diào)，流動(dòng)性環(huán)境有望保持合理充裕，在此背景下，貨幣市場(chǎng)基金仍有較高的配置價(jià)值及較強(qiáng)的現(xiàn)金管理工具屬性。