事件：2月25日，津巴布韋礦業(yè)部長宣布，立即暫停所有未加工礦產(chǎn)和鋰精礦的出口，旨在規(guī)范當(dāng)?shù)夭傻V經(jīng)營及發(fā)展后端鋰冶煉業(yè)務(wù)。禁令立即生效，解除時間則取決于政府的進(jìn)一步通知。

事件解讀：隨著新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，津巴布韋政府對于鋰礦出口政策不斷收緊，且明確表明礦企再當(dāng)?shù)厣罨嚠a(chǎn)業(yè)精加工的訴求?；仡櫄v史看，2022年，當(dāng)?shù)卦V和精礦（粗制）都需要通過當(dāng)?shù)貒蟪隹?，后續(xù)2022年底則逐步限制為只允許鋰精礦出口，并對鋰精礦出口實施5%的關(guān)稅，徹底禁止原礦出口。到2026年則進(jìn)一步提高鋰精礦出口關(guān)稅至10%，以及后續(xù)在2027年1月起將全面禁止鋰精礦出口，只允許硫酸鋰及更高濃度鋰產(chǎn)品進(jìn)行出口。

供需影響：津巴布韋是全球第二大硬質(zhì)鋰礦供應(yīng)地，在2022年-2025年鋰礦進(jìn)口占比逐步攀升，在2024年占中國鋰礦進(jìn)口20.6%，2025年為15.5%，對應(yīng)碳酸鋰供應(yīng)為12.7/13.4萬噸LCE。折算當(dāng)年全球碳酸鋰供應(yīng)占比分別為9.2%/7.9%。2026年津巴布韋鋰礦供應(yīng)增加至18萬噸/年，折算全球碳酸鋰供應(yīng)占比8.4%。

鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)為了保證其生產(chǎn)效率和降低成本，其生產(chǎn)過程中往往會依據(jù)預(yù)定船期及物流運輸時間等因素準(zhǔn)備較為充足的鋰礦原料庫存進(jìn)行儲備。據(jù)Mysteel調(diào)研，1月17家外采礦鋰鹽廠鋰礦庫存為57.4萬噸，樣本企業(yè)平均庫存天數(shù)為47天。

根據(jù)最近的鋰礦成交情況來看，鋰鹽企業(yè)基本代工訂單及自身備庫已經(jīng)至2026年4月中下旬，鋰鹽企業(yè)在年前和年后均采用了相對積極的鋰礦備庫策略。對于津巴海運2個月的平均船期來說，綜合其鋰礦庫存情況來看，會在5月開始對碳酸鋰的產(chǎn)量供應(yīng)出現(xiàn)實質(zhì)性影響。

按照Mysteel推算，2026年津巴布韋的鋰礦月度供應(yīng)均值可以達(dá)到1.5萬噸LCE/月，如果放開時間不確定或繼續(xù)延期，5月開始中國碳酸鋰供需平衡將進(jìn)入持續(xù)去庫，預(yù)計會帶動鋰礦及鋰鹽現(xiàn)貨價格快速上行。非洲及南美等海外供應(yīng)地緣穩(wěn)定性較差，國內(nèi)鋰礦供應(yīng)釋放也有所延期，由供應(yīng)擾動疊加3月下游需求回暖會帶動鋰礦&鋰鹽價格快速上漲。