本周一晚上，美股三大指數(shù)集體大跌，后來發(fā)現(xiàn)是被一片小作文帶節(jié)奏了。

這篇小作文是《2028AI末日預(yù)言》。

這篇文章的核心觀點(diǎn)是，AI革命與以往的科技革命不同。

以往的科技革命是先消滅一部分崗位，然后創(chuàng)造更多新崗位。這叫做創(chuàng)造性破壞。但最終會牽引經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。

AI革命則不同。AI廣泛應(yīng)用導(dǎo)致企業(yè)裁員，白領(lǐng)失業(yè)，消費(fèi)崩潰，經(jīng)濟(jì)下滑，信貸違約，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

這個小作文還預(yù)測，標(biāo)普500從2026 年 10 月高點(diǎn)8000下跌到3500，失業(yè)率達(dá)10.2%。

小作文還說：“這次不一樣”。AI通吃一切，連機(jī)器人都由機(jī)器人生產(chǎn)；價格降至極低，經(jīng)濟(jì)持續(xù)通縮。

反正意思就是說：AI越強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)越崩潰！

文中還點(diǎn)名了一些被顛覆的行業(yè)，比如：軟件/SaaS行業(yè)、OTA、保險、支付、私募股權(quán)。

結(jié)果被點(diǎn)名的行業(yè)大跌。IBM暴跌13%，創(chuàng) 2000 年以來最差單日表現(xiàn)，信用卡公司美國運(yùn)通大跌7%，私募股權(quán)公司KKR 大跌8%。連優(yōu)步都跌了4.25%。

港股科技這邊也跟隨式大跌。

AI真的有這么厲害嗎？其實(shí)真相是這樣的。

一、流動性決定人們相信什么

之前我就反復(fù)跟大家分享過，同樣一個故事，既可以用來解釋上漲，也可以用來解釋下跌。

你看看AI板塊，之前資本開支大，股價就暴漲，說的是這是在投資未來。

現(xiàn)在資本開支大，股價就暴跌，說的是擔(dān)心投入無法產(chǎn)生回報。

怎么這么快就發(fā)生180度轉(zhuǎn)變呢？

難不成這些公司真的有什么變化嗎？

真正的變化就是美國的宏觀流動性不如以前了。

下面這個表就能說明流動性的現(xiàn)狀。

大家可以想象一下，當(dāng)你手里有錢的時候，是不是走路都帶風(fēng)，是不是覺得未來會越來越好？

當(dāng)你手里沒錢的時候，是不是走路都龜縮著身體，一點(diǎn)不自信？是不是覺得未來會越來越差？

對于市場來說，也同樣適用。

流動性充沛的時候，人們相信世界未來一片大好！

流動性不足時，人們就總擔(dān)心經(jīng)濟(jì)危機(jī)！

流動性枯竭時，人們甚至相信第三次世界大戰(zhàn)就在眼前。

至于《2028AI末日預(yù)言》這個小作文，估計你拿給小學(xué)生看，他們都能指出其中大量不合理的地方。

而這個小作文還出自獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)Citrini。

由于美股科技跟不少其他資產(chǎn)通過對沖策略聯(lián)系在一起，所以會把影響放大。

二、離岸市場受到的影響更大

由于香港是離岸市場，資金可以自由進(jìn)出，所以一旦出現(xiàn)大幅流動，港股的波動往往更大。

而大陸的資本項目沒有完全開放，且外資占比較低，所以美國流動性對A股的影響更弱一些。

當(dāng)下美國的流動性只是趨近于不足，但距離枯竭還有較長距離！

只不過資金已經(jīng)開始擔(dān)心了。所以市場反應(yīng)就比較大。

恰好把這種擔(dān)心放大到科技股上。

至于說美國的流動性何時企穩(wěn)，這就要看美聯(lián)儲何時通過公開市場投放資金了。

三、美聯(lián)儲的框架

前兩天我在我社群跟小伙伴分享了美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的演變歷史。

從70年代大通脹之后，美聯(lián)儲就將資產(chǎn)負(fù)債表壓縮到小而美。

這樣的 資產(chǎn)負(fù)債表有助于美聯(lián)儲通過投放流動性來控制利率。

但缺點(diǎn)就是，銀行系統(tǒng)缺少足夠的準(zhǔn)備金作為緩沖墊。

2008年爆發(fā)金融危機(jī)，這個缺點(diǎn)就暴露無遺了。

所以，危機(jī)之后，美聯(lián)儲從"稀缺準(zhǔn)備金/利率走廊系統(tǒng)"轉(zhuǎn)向"充裕準(zhǔn)備金/利率地板系統(tǒng)"

下圖是新舊系統(tǒng)的對比。

值得注意的是，一旦切換到新系統(tǒng)，這個過程就不可逆了。

美國的銀行監(jiān)管框架（LCR、NSFR）、銀行內(nèi)部系統(tǒng)、支付結(jié)算規(guī)模都已基于"充裕準(zhǔn)備金"設(shè)計?；氐脚f制度意味著推翻整個金融體系的運(yùn)作方式，在可預(yù)見的未來幾乎不可能實(shí)現(xiàn)。

因此，一旦美國資金利率出現(xiàn)異常飆升，美聯(lián)儲立刻就會妥協(xié)！

很多人不相信美聯(lián)儲未來會降息。其實(shí)站在美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的角度思考，他們有很強(qiáng)的降息沖動。

資產(chǎn)端，美聯(lián)儲持有6.32萬億美元的國債和MBS，其中很大一部分是2020年到2021年期間買入的。

由于QE，當(dāng)時的利率非常低！

但在負(fù)債端，美聯(lián)儲支付給銀行準(zhǔn)備金的利率很高，虧空比較大。

2022年以來美聯(lián)儲累計虧損已超2000億美元。

那么，美聯(lián)儲就甘愿一直虧下去？當(dāng)然不愿意啦。

怎么辦呢？

最好的方法就是先降息，把準(zhǔn)本金利率降下來，減少利息支出。

然后，等到低息債券到期后，置換成高息債券。

只不過美聯(lián)儲降息要收到匯率的約束，它需要

1.中國央行的配合；

2.需要石油堅挺起來，支撐美元匯率；

3.需要適度縮表，穩(wěn)住匯率。

但基于框架的限定，縮表的程度有限！

鮑威爾已經(jīng)持續(xù)縮表2.35萬億美元了！之所以沒有出問題，是因?yàn)殂y行準(zhǔn)備金和隔夜逆回購余額比較充足。

但現(xiàn)在準(zhǔn)備金不是那么充足了，隔夜逆回購余額已經(jīng)耗盡，而美國財政還抽走了9000億美元的資金。

沃什上臺后，能縮表的空間，估計只有0.4-0.5萬億美元。

如果不發(fā)生流動性沖擊，美聯(lián)儲很可能就會繼續(xù)拖著。這是他們慣用的伎倆。

一旦發(fā)生點(diǎn)沖擊，美聯(lián)儲就不得不救火。

四、流動性不足下的分化

現(xiàn)在市場一個勁的炒資源品，其實(shí)本質(zhì)上是流動性不足，只能集中去炒某個板塊。

正好市場講了這么多AI的鬼故事，而且AI也持續(xù)上漲很長時間了。

所以就趁機(jī)切換風(fēng)格唄。

這個屬于存量爭奪。市場去炒那些不會被AI影響，或者受益于AI的板塊。

但如果存量也不足，那就都別炒了，大家一起跳水。

在存量爭奪中，中國央行的力量越來越強(qiáng)。

雖然近期美元有所反彈，但人民幣更強(qiáng)。

這就是A股能更加強(qiáng)勁的原因之一。

對于預(yù)測流動性這事，還是別費(fèi)心了，變量太多太復(fù)雜，沒法準(zhǔn)確預(yù)測。

所以聰明的投資者只需要懂背后的邏輯即可，落實(shí)到投資上，還是講究大道至簡。

要么你就認(rèn)準(zhǔn)價值，然后耐心等待。

要么你就用技術(shù)分析，嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律。

指不定啥時候，風(fēng)格就又轉(zhuǎn)到另一邊了。

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