馬年春節(jié)后的首個(gè)A股交易日，影視板塊迎來一記“冷水”。

光線傳媒、博納影業(yè)、中國電影、橫店影視等多只核心標(biāo)的集體跌停開盤，港股貓眼娛樂同步跌超8%，與去年同期的高光行情形成鮮明反差。

一年前的春節(jié)檔，影視股還是資本市場(chǎng)的香餑餑。2025年，《哪吒之魔童鬧?！罚ê喎Q《哪吒2》）以一己之力點(diǎn)燃整個(gè)春節(jié)檔，154.46億元票房一騎絕塵，也讓核心出品方光線傳媒成了最大贏家，節(jié)后9個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)漲幅超300%，一舉帶火整個(gè)影視板塊，成為去年春節(jié)檔最亮眼的資本記憶，也讓市場(chǎng)對(duì)2026年春節(jié)檔復(fù)刻高光充滿期待。

今年，這份期待本來擁有更足的底氣——臘月二十八開啟的春節(jié)檔，為史上跨度最長的一屆，9天檔期時(shí)長本以為能醞釀出更亮眼的票房成績。國家電影局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2月24日9時(shí)，本屆春節(jié)檔總票房達(dá)57.52億元，觀影人次1.2億。

但大盤數(shù)據(jù)背后，卻藏著一絲“溫吞”。與去年《哪吒2》一家獨(dú)大的盛況不同，今年春節(jié)檔始終未跑出一部現(xiàn)象級(jí)影片，即便冠軍《飛馳人生3》拿下29.3億元票房，但整體沒有出現(xiàn)票房斷層的爆款。資本市場(chǎng)的反饋也與之呼應(yīng)，沒有一家出品發(fā)行方憑借檔期獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

這屆史上最長春節(jié)檔，終究沒能誕生出絕對(duì)贏家。

院線無爆款，衍生品“出沒”

基于不完全統(tǒng)計(jì)，億歐整理匯總了2026年春節(jié)檔票房情況。

從票房成績來看，檔期內(nèi)票房格局呈梯隊(duì)式分布。2月15日~2月23日期間，《飛馳人生3》以29.3億元的票房成績穩(wěn)居榜首，占總票房近五成；諜戰(zhàn)片《驚蟄無聲》、武俠片《鏢人：風(fēng)起大漠》分別以8.7億元、8.1億元位列第二、第三位；經(jīng)典合家歡動(dòng)畫《熊出沒?年年有熊》斬獲7.1億元票房，位居第四；其余影片票房則均未突破2億元。整體票房雖有頭部領(lǐng)跑，但未出現(xiàn)一家獨(dú)大的局面。

這樣的票房格局也讓市場(chǎng)給出了理性評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林在接受采訪時(shí)表示，今年春節(jié)檔票房不及去年已成基本事實(shí)，且傳媒娛樂板塊此番行情啟動(dòng)更早，不少個(gè)股節(jié)前已完成一輪拉升，節(jié)后能否再度走高存在很大不確定性。今年春節(jié)檔并未誕生像《哪吒2》那樣的現(xiàn)象級(jí)作品，從實(shí)際市場(chǎng)表現(xiàn)來看，影視方向整體偏負(fù)面。

不過，市場(chǎng)情緒偏冷并不意味著行業(yè)缺乏利好支撐。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，本屆春節(jié)檔的背后是電影行業(yè)政策利好持續(xù)加碼，首批16個(gè)電影消費(fèi)綜合試點(diǎn)城市已正式落地，各地以“電影+”為核心，聯(lián)動(dòng)文旅、餐飲等多元業(yè)態(tài)并疊加消費(fèi)券發(fā)放，打造沉浸式娛樂消費(fèi)體驗(yàn)，再加上國家電影局啟動(dòng)的“2026電影經(jīng)濟(jì)促進(jìn)年”將投放超12億元惠民觀影補(bǔ)貼的利好，多重政策組合拳進(jìn)一步激活了線下消費(fèi)活力。

本屆春節(jié)檔中，《熊出沒?年年有熊》無疑是最具代表性的常青樹，這是該系列連續(xù)第12年登陸春節(jié)檔。自2014年首部作品面世以來，熊出沒系列已累計(jì)斬獲近百億票房，成為春節(jié)檔合家歡賽道的標(biāo)配IP。

今年，這只“熊”的商業(yè)玩法再度升級(jí)。在潮玩領(lǐng)域，熊出沒與52TOYS展開深度聯(lián)名，推出狗熊嶺時(shí)裝周搪膠毛絨、Hiking狗熊嶺系列腕表、吉力滿滿禮盒等多款周邊，讓大小朋友都能找到心頭好。

此外，在春節(jié)前夕，快手二次元與方特動(dòng)漫聯(lián)合打造了“熊出沒”跨次元新春真人秀“熊出沒年味守護(hù)記”節(jié)目。新春盛典融合了動(dòng)人旋律、非遺文化、AI科技與新春祝福，與《熊出沒?年年有熊》的影片立意深度呼應(yīng)。晚會(huì)開場(chǎng)短片與破次元分會(huì)場(chǎng)還牽手可靈AI打造了AI特別短片，以獨(dú)特的毛氈畫風(fēng)讓狗熊嶺場(chǎng)景虛實(shí)交融，實(shí)現(xiàn)了全年齡段觀眾的情感共鳴。

作為熊出沒IP的“親媽”，華強(qiáng)方特早已圍繞這一IP織就了一張全產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)網(wǎng)，從內(nèi)容創(chuàng)作，到潮玩、潮服、郵票等衍生品開發(fā)，再到熊出沒主題樂園、主題酒店的落地運(yùn)營，形成了內(nèi)容-衍生品-線下體驗(yàn)的商業(yè)閉環(huán)，而電影也成為撬動(dòng)整個(gè)IP生態(tài)的重要支點(diǎn)，持續(xù)為樂園、衍生品等業(yè)務(wù)引流。據(jù)公司披露，截至2025年上半年，徐州、資陽、臺(tái)州三地的熊出沒主題酒店已經(jīng)開業(yè)，營業(yè)初期便形成了良好的市場(chǎng)影響力。

在院線端，萬達(dá)影城也緊緊抓住IP熱度，在全國門店打造了熊出沒主題場(chǎng)景布置，觀影區(qū)旁同步上線相關(guān)衍生品銷售，將IP熱度與影院觀影體驗(yàn)深度結(jié)合，進(jìn)一步放大了合家歡IP的商業(yè)價(jià)值。

中國電影衍生產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長張杰表示，當(dāng)前衍生品市場(chǎng)的新特點(diǎn)是IP長效機(jī)制的介入，從電影早期就已植入衍生品概念。不同題材的影片，衍生品開發(fā)也各有路徑，合家歡類IP可實(shí)現(xiàn)全鏈路商業(yè)覆蓋，懸疑片可復(fù)刻影片經(jīng)典道具，武俠片則能深挖兵器、經(jīng)典道具等標(biāo)識(shí)性元素做收藏向開發(fā)。題材的差異化開發(fā)，讓今年春節(jié)檔的電影衍生品市場(chǎng)呈現(xiàn)出百花齊放的格局。

票房冠軍《飛馳人生3》便是典型案例，影片觀影熱潮發(fā)酵的同時(shí)，片中主角張馳以奧迪A3為原型打造的拉力賽車，憑借亮眼的外觀設(shè)計(jì)在銀幕外掀起了收藏?zé)岢?。淘寶平臺(tái)上售價(jià)129.9元的“拓意飛馳人生3奧迪A3拉力賽車1/64靜態(tài)車?！庇谧?月13日上線，截至2月25日銷量已突破8000單。

爆款失靈？影視公司悶聲賺錢

據(jù)億歐統(tǒng)計(jì)，截至2月24日收盤，A股影視板塊集體下挫，2月25日走勢(shì)依舊疲軟，板塊內(nèi)多家上市公司股價(jià)較節(jié)前出現(xiàn)明顯回調(diào)。

其中，截至今日收盤，去年同期表現(xiàn)亮眼的光線傳媒報(bào)每股20.62元，跌幅5.33%，總市值605億元，較此前超1200億元的市值高點(diǎn)近乎腰斬。此外，中國電影、萬達(dá)電影、橫店影視、博納影業(yè)等一眾頭部影視公司，市值也均出現(xiàn)不同程度縮水。

這與2025年春節(jié)檔后《哪吒2》引爆市場(chǎng)、影視股集體狂歡的行情形成鮮明反差，2026年春節(jié)檔后的資本市場(chǎng)情緒顯著降溫。去年春節(jié)檔憑借《哪吒2》形成“一超多強(qiáng)”的票房格局，而今年盡管春節(jié)檔總票房達(dá)57.52億元，但頭部影片《飛馳人生3》（29.3億元）、《驚蟄無聲》（8.7億元）、《鏢人：風(fēng)起大漠》（8.1億元）之間的票房差距大幅收窄，呈現(xiàn)出“多強(qiáng)爭霸”的格局，分散化特征使資本對(duì)單一爆款的依賴度降低。

同時(shí)，即便《飛馳人生3》拿下近30億元票房成了檔期冠軍，背后的出品方們卻沒能復(fù)刻光線傳媒的榮光。沒有現(xiàn)象級(jí)影片的強(qiáng)力加持，便難有能獨(dú)挑大梁的影視標(biāo)的，資本市場(chǎng)的投票向來直白而理性。

不過，股價(jià)的短期下挫只是資本市場(chǎng)的情緒反應(yīng)，遮不住影視行業(yè)的暖意。就在春節(jié)檔落幕、股價(jià)遇冷的同時(shí)，多家影視公司均交出業(yè)績預(yù)告，去年的行業(yè)紅利已轉(zhuǎn)化為企業(yè)實(shí)打?qū)嵉臓I收和利潤。

光線傳媒的業(yè)績堪稱大豐收，根據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)2025年度歸母凈利潤將達(dá)到15億~19億元，較上年同期的2.92億元增長413.67%~550.65%。業(yè)績?cè)鲩L主要受益于全國電影票房的提升，一方面依托《哪吒2》《唐探1900》等頭部影片獲得豐厚投資分賬，另一方面憑借獨(dú)家進(jìn)口片發(fā)行資質(zhì)收獲穩(wěn)定收益。

萬達(dá)電影則實(shí)現(xiàn)了漂亮的“扭虧為盈”，公告顯示，2025年歸母凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到4.8億~5.5億元。國內(nèi)超700家影院的規(guī)模優(yōu)勢(shì)在票房大盤回升中持續(xù)釋放，再加上熊出沒系列等影片的投資收益，公司的盈利水平顯著提升。

除此之外，橫店影視也迎來業(yè)績拐點(diǎn)，受益于電影市場(chǎng)回暖帶動(dòng)放映收入增長，公司強(qiáng)化經(jīng)營管理、推進(jìn)多元化經(jīng)營及降本增效，同時(shí)影視投資出品多部影片上映并儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，其2025年歸母凈利潤預(yù)計(jì)為1.3億~1.8億元，較上年同期虧損9637.64萬元成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

春節(jié)檔把牌打盡，電影市場(chǎng)后勁還夠嗎？

春節(jié)檔的密集供給，更像是行業(yè)把安全牌集中打向了年初，續(xù)集IP扎堆、成熟班底加持，資本求穩(wěn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

看似穩(wěn)妥的布局，卻讓市場(chǎng)迎來了全年供給的隱憂。優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)頭部作品的籌備節(jié)奏偏緩，創(chuàng)新題材面臨融資難、排片少的困境，非檔期的銀幕儲(chǔ)備略顯單薄，這份“后勁不足”，成為春節(jié)檔過后行業(yè)的普遍共識(shí)。

當(dāng)頭部資源都涌向少數(shù)安全賽道，電影市場(chǎng)的多樣性，難免少了些橫空出世的驚喜。

值得注意的是，電影行業(yè)還面臨來自微短劇的跨界流量分流的挑戰(zhàn)。當(dāng)下的文娛消費(fèi)市場(chǎng)，微短劇以短平快、強(qiáng)情節(jié)、低成本的特點(diǎn)快速出圈，霸占了觀眾的碎片化時(shí)間，尤其是在下沉市場(chǎng)，輕量娛樂精準(zhǔn)拿捏情緒、便捷的移動(dòng)觀看體驗(yàn)搶走了原本可能屬于電影的觀眾注意力。觀眾的娛樂時(shí)間本就是一塊有限的蛋糕，微短劇的強(qiáng)勢(shì)崛起讓本就面臨供給隱憂的電影行業(yè)多了一層新的考驗(yàn)。

但挑戰(zhàn)也意味著機(jī)會(huì)，2026年的中國電影市場(chǎng)依然值得期待一場(chǎng)新爆發(fā)。在上海電影評(píng)論學(xué)會(huì)會(huì)長劉海波看來，爆款產(chǎn)品有其偶然性，《哪吒2》是偶發(fā)因素，行業(yè)不能指望年年出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象級(jí)作品。今年觀影總?cè)舜屋^去年有所下降，但是單人特別是忠實(shí)觀眾的觀影頻次或有所提升。

從一超多強(qiáng)到多強(qiáng)爭霸，春節(jié)檔的格局轉(zhuǎn)變不再依賴單一爆款的光芒，而是在內(nèi)容創(chuàng)作、產(chǎn)業(yè)融合、市場(chǎng)拓展的路上，慢慢走穩(wěn)、走深。2026年的中國電影，正站在這樣一個(gè)蓄力的節(jié)點(diǎn)上。