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風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。

作者：范范愛養(yǎng)基

來源：雪球

最近的新聞想必大家也看到了 ：

美伊局勢直接導(dǎo)致昨天原油板塊大漲 ！今天我就分4個時間維度來給大家聊聊原油的投資價值：

超長期 （ 30年以上 ）

長期 （ 10年-30年 ）

中期 （ 5年-10年 ）

短期 （ 5年以內(nèi) ）

長期 ： 30年以上
如下圖所示， 我分別拉了黃金和原油的長達(dá)40-50年的歷史走勢 。原油從1985年的平均20美金到現(xiàn)在的66美金 ，40年漲幅230% ， 也就兩倍多 。

從長達(dá)40年的走勢圖來看 ， 也不是一路向上的 ， 而是波動巨大 ， 給人一種原地踏步的感覺 。

黃金從1985年的300美元漲到現(xiàn)在的5000美元，漲幅1566% ， 高達(dá)15倍 。

雖然黃金也有一段時間的原地踏步 ， 但是總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢 。

單從過去40年維度來看 ， 基本上就能判定原油不是一個值得長期投資的標(biāo)的 。

從資產(chǎn)保值增值的角度來看，黃金更合適。

展望未來：

在分析原油未來的長期投資價值時 ， 繞不開一個關(guān)鍵問題 ：30年后石油會被核能替代嗎?

目前核聚變技術(shù)已經(jīng)處于關(guān)鍵爆發(fā)期 ， 核聚變的能量密度遠(yuǎn)超化學(xué)能 ， 1克氘氚燃料聚變釋放的能量 ， 相當(dāng)于燃燒約8噸石油 。 一旦可控核聚變技術(shù)成熟 ， 發(fā)電成本將變得極低 。

核聚變將首先通過大規(guī)模替代電網(wǎng)中的化石燃料發(fā)電 ， 切斷原油最大的需求端之一 。 隨后 ， 隨著交通全面電氣化 （ 電動汽車 、 甚至未來的電動飛機(jī) 、 船舶 ） ， 原本由石油驅(qū)動的領(lǐng)域?qū)⒅鸩接呻娏庸?。

原油目前約85%被用作交通和發(fā)電燃料 ， 一旦核聚變技術(shù)實現(xiàn)突破 ， 它很有可能從根本上替代原油作為能源燃料的角色 。 介時 ， 原油可能從 “ 戰(zhàn)略能源 ” 轉(zhuǎn)變?yōu)?“ 化工原料 ” （ 生產(chǎn)塑料 、 纖維 、 橡膠 、 化肥 、 藥品 、 瀝青等化工品 ） 。

根據(jù)預(yù)測 ， 核聚變技術(shù)實現(xiàn)巨大突破到商業(yè)化應(yīng)用 ， 可能需要至少30年的時間 。

綜上，無論是從過去40年歷史走勢來看，還是未來30年可能被核能替代來看，原油都不是一個值得長期投資的品種。

長期10年-30年

從歷史上來看 ， 原油價格有2次爆發(fā) ：

第一次是1999年-2008年 ， 長達(dá)9年時間 ， 從20美元漲到了近150元 ， 漲幅7倍 。

第二次是2020年-2022年 ， 由 “ 口罩期間史無前例大放水+產(chǎn)油國長期減產(chǎn)導(dǎo)致供給嚴(yán)重不足+俄烏沖突爆發(fā) ” 引發(fā)的原油暴漲 。

1999年-2008年的原油史詩級大牛市 ， 是如何形成的 ？

一大核心原因 ：在2000-2010的10年周期中 ， 全球城市人口高速擴(kuò)張 ， 帶動原油需求暴漲 。

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計 ， 從2000年到2010年 ， 全球城市人口數(shù)從28.9億人漲到了36.2億人 ， 10年新增了7.3億城市人口 。

其中 ， 中國毫無疑問是高速增長的火車頭 ， 10年新增城市人口約2億人 。

隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn) ， 工業(yè) 、 基建 、 交通等衣食住行各方面都在拉動原油需求 。

這10年間 ， 地緣沖突也密集爆發(fā) ： 伊拉克戰(zhàn)爭 、 中東局勢持續(xù)緊張 、 伊朗核問題等 ， 使得油價包含大量 “ 風(fēng)險溢價 ” 。

展望未來 ， 可能開啟第二波由全球城市化拉動的原油需求 ？

聯(lián)合國發(fā)布了一份 《 2025年世界城市化展望 》 ， 核心預(yù)測結(jié)論是 ：從2025年到2050年的25年間 ， 全球預(yù)計增加9.86億城市人口 。其中 ， 主要來自以印度為首的7個國家 。

那么問題來了~

如果下一波城市化發(fā)生在印度 、 東南亞 、 非洲 ， 是否能復(fù)制1999–2008年商品超級牛市 ？

先說結(jié)論 ：原油大概率會漲 ， 但幾乎不會復(fù)制當(dāng)年的大牛市 。

為什么呢 ？

需求端：

上一波 ， 由基建狂魔中國帶頭拉動的原油需求 。

下一波 ，印度的制造業(yè)占比偏低 ， 基建強(qiáng)度不及中國 ；非洲的基建缺口巨大 ， 且財政融資能力弱 。

此外 ， 隨著新能源和核能的高速發(fā)展 ， 未來石油需求增長彈性弱于當(dāng)年的中國高速發(fā)展時期 。

供給端：

上一波 ， 傳統(tǒng)油田產(chǎn)能瓶頸明顯 ；

下一波 ， 美國頁巖革命改變供給彈性 ， 非常規(guī)油氣技術(shù)成熟 。

綜上，未來可能出現(xiàn)的情景：

1 、 如果印度 、 東南亞 、 非洲城鎮(zhèn)化加速 ， 原油長期中樞抬升 （ 例如100–120美元 ） 但很難出現(xiàn)漲7倍的超級行情 。

2 、 進(jìn)一步 ， 如果疊加美元弱周期 ， 商品整體進(jìn)入大牛市 ， 原油沖擊150美元 。

3 、 但如果新能源和核聚變繼續(xù)加速革新 ， 則銅 、 鋰 、 鈾等有色金屬的業(yè)績更強(qiáng) ， 而原油則在70–90美元區(qū)間震蕩 。

總之 ， 如果說上一波城市化是 “ 石油時代 ” ， 那么下一波更可能是 “ 電力+金屬 ” 時代 。

這么來看 ， 原油長期投資價值還是不太明朗 。

中期5年-10年

從歷史數(shù)據(jù)來看 ，原油價格在30-150美元區(qū)間震蕩 。

為什么極端下限是30美元 ？

全球原油的平均生產(chǎn)成本在30-40美元 ， 其中 ， 沙特成本8-12美元 ， 伊朗10-20美元 ， 俄羅斯40-50美元 ， 美國頁巖油40-60美元 。

一旦油價低于30美元 ， 全球高成本的油田就會大規(guī)模關(guān)停 。

這里要補(bǔ)充一個知識點 ， 原油的盈虧平衡價格分2種 ：

油企盈虧平衡線 ： 包含了開采 、 運輸 、 管理等維持運營的全部成本 ， 這是油企決定是否繼續(xù)生產(chǎn)的商業(yè)生命線 。

財政盈虧平衡線 ： 指政府能實現(xiàn)財政預(yù)算平衡的油價 ， 主要針對像俄羅斯 、 沙特 、 伊朗等主要靠賣石油賺錢的國家 。

這里說的30美元主要是油企的極端盈虧平衡線。

為什么上限是150美元 ？

2008年7月 ， 油價沖到147美元 ， 高油價推高了運輸成本和物資成本 ， 通脹失控 ， 壓垮消費 ， 后果就是全球經(jīng)濟(jì)奔潰 。 隨后 ， 金融危機(jī)爆發(fā) ， 油價幾個月內(nèi)從147美元跌到40美元 。

2022年3月 ， 俄烏沖突爆發(fā) ， 布倫特原油接近140美元 ， 在高油價吸引下 ， 美國釋放戰(zhàn)略儲備 ， 一次性放出1.8億桶 ， 歐洲日本跟進(jìn) ， OPEC也要增產(chǎn) ， 油價很快就降低到了70美元 。

短期5年以內(nèi)

1 、 短期大趨勢是川普要壓低油價

一是為了降低通脹 。 川普加關(guān)稅導(dǎo)致商品價格上漲 ， 驅(qū)逐非法移民導(dǎo)致服務(wù)價格漲 ， 所以只有靠降低油價 。

二是遏制俄羅斯等產(chǎn)油國 。 俄羅斯的財政盈虧平衡點70-80美元一桶 ， 現(xiàn)在油價60+美元 ， 俄羅斯財政開始吃緊 。 軍費開支占俄羅斯GDP6%以上 ， 一旦后面油價跌到50美元 ， 俄羅斯財政就撐不住了 ， 或許就能結(jié)束俄烏沖突 。

2 、 川普如何壓低油價

① 美國自己增產(chǎn) 。

② 控制委內(nèi)瑞拉石油開采權(quán) 。

③ 對伊朗極限施壓 。 伊朗是中東多個非國家武裝力量的主要支持者 ， 不僅攻擊以色列和沙特油田 ， 還封鎖紅海航道 ， 威脅霍爾木茲海峽 ， 只要伊朗在 ， 油價就有地緣風(fēng)險溢價 。

這3個方式都不是一蹴而就 ， 都需要時間 ，所以油價短期幾年大概率是緩跌趨勢（ 比如從60降低至50美元 ） 。

但是 ， 這個過程中 ， 難免又會爆發(fā)各種地緣沖突 ，導(dǎo)致油價短期反彈一波（ 比如漲到70-80美元 ） 。

綜上小結(jié)

長期維度 ， 根據(jù) “ 過去40年歷史走勢 、 未來30年可能被核能替代 、 下一波城市化需求不如之前 ” 來看 ，原油或許不是一個值得長期投資的品種 。

中短期維度 ， 目前油價總體中等偏低+地緣沖突頻發(fā) ，原油具有波段交易機(jī)會 。

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